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        機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研對股票流動性的分析

        2019-08-21 02:27:28杜思諭
        財訊 2019年21期
        關(guān)鍵詞:機(jī)構(gòu)投資者

        摘? 要:股票市場中,市場參與者會對股票的流動性產(chǎn)生影響,而在眾多市場參與者中,機(jī)構(gòu)投資者因其具有信息優(yōu)勢,進(jìn)而對股票市場流動性產(chǎn)生重要影響。本文從理論上分析機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研對股票流動性產(chǎn)生的影響。

        關(guān)鍵詞:機(jī)構(gòu)投資者;投資者調(diào)研;股票流動性

        一、引言

        股票的價格是公司相關(guān)信息的反饋,這些信息包括市場、行業(yè)和公司特質(zhì)信息。但是,現(xiàn)實中的資本市場并非完全有效,公司內(nèi)部人與投資者之間,甚至投資者之間都存在信息不對稱的情況。相對于個人投資者而言,機(jī)構(gòu)投資者擁有雄厚的資金規(guī)模和專業(yè)化的管理模式,且他們獲取信息的渠道更為豐富,對于信息的搜尋和解讀能力也更強(qiáng)。因此,在我國資本市場的制度發(fā)展還不完善,機(jī)構(gòu)投資的行為對我國現(xiàn)階段的股票市場造成何種影響,通過何種作用機(jī)制進(jìn)行影響,如何影響股票市場流動性,這些都值得我們探究。

        二、文獻(xiàn)綜述

        (1)股票流動性的研究

        股票市場是一個信息驅(qū)動的市場,股票市場的信息不對稱,會導(dǎo)致市場參與者的博弈行為,引起股票價格波動,增加股票的流動性。一方面,直接從流動性角度。顧乃康,陳輝(2010)考察了股票流動性、股價信息含量與公司投資決策之間的關(guān)系,從定量分析角度發(fā)現(xiàn),股票流動性與股價信息含量呈倒U型關(guān)系。熊偉,張艷(2015)研究表明內(nèi)控信息披露質(zhì)量與流動性正相關(guān),即內(nèi)控信息披露質(zhì)量越高,投資者就認(rèn)為公司各方面的能力都較好,公司未來的股價很可能會上升,從而愿意買入公司股票,股票流動性增強(qiáng)。另一方面,從流動性風(fēng)險角度。劉維奇,李丹豐(2014)從市場交易信息、公司財務(wù)報表和證券分析師預(yù)測三個視角,考察了信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險的影響。結(jié)果表明,信息披露質(zhì)量高的公司其股票未來的流動性風(fēng)險較低。胡華夏等(2018)研究發(fā)現(xiàn),信息透明度對股票流動性風(fēng)險具有顯著的負(fù)向影響,良好的信息透明度,能顯著降低股票未來的流動性風(fēng)險。

        (2)投資者調(diào)研的研究

        就收集的文獻(xiàn)來看,現(xiàn)有研究已經(jīng)關(guān)注到投資者調(diào)研的重要作用,但多將重點放在投資者調(diào)研活動對公司信息披露產(chǎn)生的積極影響,從而降低信息的不對稱。李昊洋等(2017)[ ]采用價格模型和收益模型考察了投資者調(diào)研對公司會計信息價值相關(guān)性的影響。投資者調(diào)研行為能夠通過增加信息的可獲得性以及強(qiáng)化信息的可理解性,提高公司業(yè)績的價值相關(guān)性。而公司被調(diào)研次數(shù)越多,則分析師預(yù)測精度越低,預(yù)測樂觀度越高(譚松濤,崔小勇,2015)。黎文靖,潘大?。?018)從市場、公司兩個層面探討了機(jī)構(gòu)投資者實地調(diào)研是否提高了資本市場信息效率,結(jié)果發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者實地調(diào)研會使基于分析師預(yù)期的年報盈余信息產(chǎn)生更強(qiáng)的市場反應(yīng),機(jī)構(gòu)投資者通過實地調(diào)研提供了增量信息,改善了資本市場的信息效率。

        三、理論分析

        機(jī)構(gòu)投資者在我國股票市場中所占比重較小,但是所持有的資金卻占有較大的比重,因此,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為對市場具有較大的影響。信息不對稱理論指出,市場參與者在經(jīng)濟(jì)活動中所了解的交易信息是不同的,便會導(dǎo)致交易中獲利存在差異。相對于機(jī)構(gòu)投資者來說,可以通過電話會議、網(wǎng)絡(luò)視頻會議等非現(xiàn)場形式參與調(diào)研,或通過前往公司總部、經(jīng)營分支結(jié)構(gòu)等地進(jìn)行實地考察這一現(xiàn)場形式參與調(diào)研,并形成報告公開,使得投資者更加及時、準(zhǔn)確、客觀的了解公司的在定期報告中未公布的信息,降低由于信息不對稱,導(dǎo)致股票流動性突增。相對于公司來說,機(jī)構(gòu)投資調(diào)研是一種外部監(jiān)督機(jī)制,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者對公司進(jìn)行調(diào)研并形成調(diào)研報告時,在一定程度上能提高公司信息披露的質(zhì)量,保護(hù)投資者權(quán)益。在股票市場低迷時期,投資者與公司之間的信息不對稱性越低,形成大規(guī)模股災(zāi)的可能性就越小。

        四、結(jié)論

        機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研能夠緩解公司與投資者之間的信息不對稱性,降低股票流動性。相對于個體投資者而言,,有助于個體投資者濾去交易噪聲,更加理性地投資和確定資產(chǎn)組合,避免由于價格波動帶來的損失,增強(qiáng)風(fēng)險意識。對于公司來說,機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研與流動性之間的相互關(guān)系研究,能夠幫助上市公司降低融資的成本,也為監(jiān)管層今后制定相關(guān)的政策提供參考。

        參考文獻(xiàn)

        [1]顧乃康,陳輝.股票流動性、股價信息含量與企業(yè)投資決策[J].管理科學(xué),2010.23(01):88-97

        [2]熊偉,張艷.內(nèi)部控制信息披露與股票風(fēng)險和流動性的實證研究[J].商業(yè)會計,2015(14):10-13

        [3]劉維奇,李丹豐.信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險的影響分析[J].經(jīng)濟(jì)問題,2014(11):25-32

        [4]胡華夏,李真真,洪葒.信息透明度與股票流動性風(fēng)險:投資者行為的中介作用[J].財會月刊,2018(11):19-25

        [5]李昊洋,程小可.投資者調(diào)研提升了資本市場定價效率嗎——基于會計信息價值相關(guān)性的研究[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2017.32(01):99-110

        [6]譚松濤,崔小勇.上市公司調(diào)研能否提高分析師預(yù)測精度[J].世界經(jīng)濟(jì),2015.38(04):126-145

        [7]黎文靖,潘大巍.分析師實地調(diào)研提高了信息效率嗎?——基于年報市場反應(yīng)的分析[J].會計與經(jīng)濟(jì)研究,2018.32(01):21-39

        作者簡介:杜思諭(1993.07—),女,四川成都人,成都市西華大學(xué)碩士研究生,工商管理專業(yè),會計學(xué)方向。

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