摘? 要:股票市場中,市場參與者會對股票的流動性產(chǎn)生影響,而在眾多市場參與者中,機(jī)構(gòu)投資者因其具有信息優(yōu)勢,進(jìn)而對股票市場流動性產(chǎn)生重要影響。本文從理論上分析機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研對股票流動性產(chǎn)生的影響。
關(guān)鍵詞:機(jī)構(gòu)投資者;投資者調(diào)研;股票流動性
一、引言
股票的價格是公司相關(guān)信息的反饋,這些信息包括市場、行業(yè)和公司特質(zhì)信息。但是,現(xiàn)實中的資本市場并非完全有效,公司內(nèi)部人與投資者之間,甚至投資者之間都存在信息不對稱的情況。相對于個人投資者而言,機(jī)構(gòu)投資者擁有雄厚的資金規(guī)模和專業(yè)化的管理模式,且他們獲取信息的渠道更為豐富,對于信息的搜尋和解讀能力也更強(qiáng)。因此,在我國資本市場的制度發(fā)展還不完善,機(jī)構(gòu)投資的行為對我國現(xiàn)階段的股票市場造成何種影響,通過何種作用機(jī)制進(jìn)行影響,如何影響股票市場流動性,這些都值得我們探究。
二、文獻(xiàn)綜述
(1)股票流動性的研究
股票市場是一個信息驅(qū)動的市場,股票市場的信息不對稱,會導(dǎo)致市場參與者的博弈行為,引起股票價格波動,增加股票的流動性。一方面,直接從流動性角度。顧乃康,陳輝(2010)考察了股票流動性、股價信息含量與公司投資決策之間的關(guān)系,從定量分析角度發(fā)現(xiàn),股票流動性與股價信息含量呈倒U型關(guān)系。熊偉,張艷(2015)研究表明內(nèi)控信息披露質(zhì)量與流動性正相關(guān),即內(nèi)控信息披露質(zhì)量越高,投資者就認(rèn)為公司各方面的能力都較好,公司未來的股價很可能會上升,從而愿意買入公司股票,股票流動性增強(qiáng)。另一方面,從流動性風(fēng)險角度。劉維奇,李丹豐(2014)從市場交易信息、公司財務(wù)報表和證券分析師預(yù)測三個視角,考察了信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險的影響。結(jié)果表明,信息披露質(zhì)量高的公司其股票未來的流動性風(fēng)險較低。胡華夏等(2018)研究發(fā)現(xiàn),信息透明度對股票流動性風(fēng)險具有顯著的負(fù)向影響,良好的信息透明度,能顯著降低股票未來的流動性風(fēng)險。
(2)投資者調(diào)研的研究
就收集的文獻(xiàn)來看,現(xiàn)有研究已經(jīng)關(guān)注到投資者調(diào)研的重要作用,但多將重點放在投資者調(diào)研活動對公司信息披露產(chǎn)生的積極影響,從而降低信息的不對稱。李昊洋等(2017)[ ]采用價格模型和收益模型考察了投資者調(diào)研對公司會計信息價值相關(guān)性的影響。投資者調(diào)研行為能夠通過增加信息的可獲得性以及強(qiáng)化信息的可理解性,提高公司業(yè)績的價值相關(guān)性。而公司被調(diào)研次數(shù)越多,則分析師預(yù)測精度越低,預(yù)測樂觀度越高(譚松濤,崔小勇,2015)。黎文靖,潘大?。?018)從市場、公司兩個層面探討了機(jī)構(gòu)投資者實地調(diào)研是否提高了資本市場信息效率,結(jié)果發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者實地調(diào)研會使基于分析師預(yù)期的年報盈余信息產(chǎn)生更強(qiáng)的市場反應(yīng),機(jī)構(gòu)投資者通過實地調(diào)研提供了增量信息,改善了資本市場的信息效率。
三、理論分析
機(jī)構(gòu)投資者在我國股票市場中所占比重較小,但是所持有的資金卻占有較大的比重,因此,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為對市場具有較大的影響。信息不對稱理論指出,市場參與者在經(jīng)濟(jì)活動中所了解的交易信息是不同的,便會導(dǎo)致交易中獲利存在差異。相對于機(jī)構(gòu)投資者來說,可以通過電話會議、網(wǎng)絡(luò)視頻會議等非現(xiàn)場形式參與調(diào)研,或通過前往公司總部、經(jīng)營分支結(jié)構(gòu)等地進(jìn)行實地考察這一現(xiàn)場形式參與調(diào)研,并形成報告公開,使得投資者更加及時、準(zhǔn)確、客觀的了解公司的在定期報告中未公布的信息,降低由于信息不對稱,導(dǎo)致股票流動性突增。相對于公司來說,機(jī)構(gòu)投資調(diào)研是一種外部監(jiān)督機(jī)制,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者對公司進(jìn)行調(diào)研并形成調(diào)研報告時,在一定程度上能提高公司信息披露的質(zhì)量,保護(hù)投資者權(quán)益。在股票市場低迷時期,投資者與公司之間的信息不對稱性越低,形成大規(guī)模股災(zāi)的可能性就越小。
四、結(jié)論
機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研能夠緩解公司與投資者之間的信息不對稱性,降低股票流動性。相對于個體投資者而言,,有助于個體投資者濾去交易噪聲,更加理性地投資和確定資產(chǎn)組合,避免由于價格波動帶來的損失,增強(qiáng)風(fēng)險意識。對于公司來說,機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研與流動性之間的相互關(guān)系研究,能夠幫助上市公司降低融資的成本,也為監(jiān)管層今后制定相關(guān)的政策提供參考。
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作者簡介:杜思諭(1993.07—),女,四川成都人,成都市西華大學(xué)碩士研究生,工商管理專業(yè),會計學(xué)方向。