【摘要】本文以20132015年間滬、深兩地的A股上市公司作為研究對(duì)象，研究了上市公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所選擇及審計(jì)意見對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)質(zhì)量越高，以及獲得清潔審計(jì)意見的概率越高，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高。研究結(jié)論表明，上市公司獲取的清潔審計(jì)意見，具有一定的信息含量，能吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資。

【關(guān)鍵詞】審計(jì)意見；機(jī)構(gòu)投資者；事務(wù)所

一、引言

現(xiàn)代公司治理中有兩類主要的代理問題，第一類是所有者和管理者之間的矛盾，第二類是大股東和小股東之間的利益沖突。機(jī)構(gòu)投資者可從一定程度上緩解公司治理的代理問題。我國(guó)在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的舉措，以改善資本市場(chǎng)上的代理問題。2015年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議第1953號(hào)建議的答復(fù)指出，為了提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平，要推進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）發(fā)展。由此可見，機(jī)構(gòu)投資者將成為資本市場(chǎng)的重要組成部分，因此研究審計(jì)意見與機(jī)構(gòu)投資者之間的關(guān)系顯得尤為重要。

二、文獻(xiàn)回顧

治理良好的公司，能夠吸引更多的投資者，其中包括機(jī)構(gòu)投資者。研究表明，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)選擇治理良好的公司進(jìn)行投資。由于審計(jì)意見具有一定的信息含量，具有決策有用性。Banks&Kinney指出股價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整報(bào)酬率在是否收到保留審計(jì)意見的公司中是不一樣的；Ball&Brown發(fā)現(xiàn)審計(jì)意見對(duì)于股票價(jià)格具有顯著影響；侯國(guó)明等指出市場(chǎng)對(duì)于披露的保留意見反應(yīng)不明顯，但對(duì)披露的強(qiáng)調(diào)意見反應(yīng)明顯；宋常等指出證券市場(chǎng)對(duì)首次披露的非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見和帶解釋性說明的無保留意見均有顯著的負(fù)向反應(yīng)。李增泉認(rèn)為公司是否能夠獲取清潔審計(jì)意見對(duì)投資者決策產(chǎn)生重要影響；Parrino等得出在公司更換CEO之前，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)賣出股票，從而轉(zhuǎn)向投資于治理更加良好的公司。因此投資者可將審計(jì)意見作為一種標(biāo)準(zhǔn)來識(shí)別上市公司的治理狀況并進(jìn)行投資決策。所以上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，盈余管理程度越低，越有可能獲取清潔審計(jì)意見，一定程度上表明公司的治理狀況良好，從而吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者。

以上研究只分析了公司治理狀況與審計(jì)意見的關(guān)系，并未闡釋審計(jì)意見與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系，因此研究清潔審計(jì)意見是否會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者具有重要意義。

三、研究假設(shè)與結(jié)果分析

（一）研究假設(shè)

機(jī)構(gòu)投資者做出決策的主要依據(jù)取決于上市公司治理狀況是否良好，如果公司治理良好，則獲取清潔審計(jì)意見的可能性越大。

一般來說，國(guó)際“四大”代表較高的外部審計(jì)質(zhì)量，本文選擇國(guó)內(nèi)前十大作為高質(zhì)量的外部審計(jì)。據(jù)此提出本文的假設(shè)：治理良好的上市公司聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量越高，獲取清潔審計(jì)意見可能性越大，從而機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越高。

（二）結(jié)果分析

運(yùn)用OLS 回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，印證了假設(shè)，即上市公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量越高，獲取清潔審計(jì)意見的可能性越大，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越大。這符合機(jī)構(gòu)投資者投資決策的信號(hào)傳遞假說，即資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的公司，機(jī)構(gòu)投資者越愿意進(jìn)行投資。

四、結(jié)論與展望

（一）結(jié)論

本文以20132015年滬、深上市的公司作為研究對(duì)象，研究了公司對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的選擇以及獲得的審計(jì)意見是否清潔對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例的影響。研究結(jié)果表明：公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量越高，以及獲取清潔審計(jì)意見的可能性越大，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高。我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)選擇治理良好的公司。

（二）展望

以往的研究只對(duì)審計(jì)意見是否具有信息傳遞性對(duì)于投資者的影響，以及機(jī)構(gòu)投資者一般傾向于選擇治理良好的公司進(jìn)行投資進(jìn)行研究，并沒有系統(tǒng)的研究審計(jì)意見與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系，本文的研究結(jié)果可在一定程度上為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的投資決策提供參考。

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作者簡(jiǎn)介：

靳馨（1993-），女，穿青人，貴州畢節(jié)人，碩士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。