作者簡介：趙澤磊（1990-），男，漢族，江蘇江陰人，金融學(xué)碩士，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融。

摘要：目前，隨著投資規(guī)模的不斷擴大，政府對投資者投資行為的監(jiān)管力度也在不斷加大，這使得社會對證券投資行業(yè)的發(fā)展給予了充分的肯定，因此，證券投資基金也開始越來越多的進入了市場中，對投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了很大的影響。文章首先分析了證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r及套利行為的特征，繼而在此基礎(chǔ)上，分別從有利于不利兩方面分析了機構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的影響，希望能夠為相關(guān)人員了解這一行業(yè)提供參考，也為其投資行為提供一份有價值的意見。

關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者；套利；證券投資基金；投資行為；影響

引言

作為投資行為中的一項證券重要內(nèi)容，證券投資行為目前市場上廣泛流行。早在1997年，政府便已經(jīng)頒布了有關(guān)管理證券投資行為的規(guī)定，這標(biāo)志著機構(gòu)投資者正式開始出現(xiàn)在了市場中。經(jīng)過一年時間的發(fā)展，到1998年，我國上海深圳兩地已經(jīng)開始在網(wǎng)上發(fā)行證券投資基金，這標(biāo)志著證券投資基金的正式設(shè)立，自此之后，證券投資基金便開始在市場上獲得了迅速的發(fā)展。機構(gòu)投資者套利是在證券投資基金不斷發(fā)展的過程中產(chǎn)生的，總的來說，它是一把雙刃劍，對于證券投資基金投資行為既有積極影響又存在著消極影響。

一、證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r及套利行為特征

證券投資基金的不斷發(fā)展在很大程度上要得以與政府對這一投資行為的支持，就目前的情況看，我國證券投資基金在影響力方面已經(jīng)取得了很大程度的進步，同時也一躍成為了市場上最大的機構(gòu)投資者。除了政府的扶持之外，證券投資基金的發(fā)展與個人投資者的支持與選擇也有著分不開的關(guān)系，隨著個人投資者投資行為的不斷增多及其對投資行為理解的不斷深入，大部分人都認(rèn)識到了個人投資是具有一定程度的風(fēng)險的，而通過證券投資基金這一方式來進行投資，則可以有效的規(guī)避上述風(fēng)險，對其自身收益的提高具有著十分重大的價值，因此，相對于自身投資來說，目前個人投資者也開始逐漸傾向于選擇證券投資基金這一投資行為。調(diào)查顯示，從2005年到2007年，我國證券投資的賬戶總數(shù)得到了顯著的提高，從125.7萬增加到了2582.51萬，共增長了近20倍。我國證券投資基金份額與資產(chǎn)凈值增長狀況如圖所示：

除此之外，我國證券投資基金的市場影響力正在不斷增大。一方面，我國個人投資者出于對投資收益提高的需要，會理性的對證券投資基金的發(fā)展方向及特點進行分析，從而對其進行理智的購買。另一方面，私募基金以及保險基金等領(lǐng)域的投資者也會對證券投資進行進行了解。上述兩方面共同作用，為證券投資基金市場影響力的提高提供了基礎(chǔ)。套利行為主要包括跨期套利、跨市套利、跨商品套利以及基金套利等很多種，不同的套利行為具有不同的特點，但總的來說，這一行為對于市場的穩(wěn)定都會產(chǎn)生一定程度的影響，從而導(dǎo)致市場波動。

二、機構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的不利分析

機構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的不利影響主要表現(xiàn)為對市場穩(wěn)定性以及市場價格的影響與投資者的短視行為三方面，以下文章主要將三方面不利影響展開來進行了分析。

（一）機構(gòu)投資者的流動性增加了證劵市場的不穩(wěn)定性

以開放式基金為例，首先，根據(jù)開放性基金的要求，基金的投資者在需要對基金份額進行贖回時，可以自行的完成交易，而資金管理者對于這一行為只能被動的接受。在證券市場價格對于投資者較為有利時，投資者便會增加所持有的基金份額，而一旦證券市場價格對于投資者不利，投資者便會適當(dāng)?shù)臏p少基金份額，此時，為了使自身的利益能夠得到保證，基金管理者通常會改變投資戰(zhàn)略，這對于證券市場的穩(wěn)定性十分不利，因此可以說，機構(gòu)投資者的流動性是會增加證券市場的不穩(wěn)定性的。其次，宏觀經(jīng)濟的低迷會導(dǎo)致股票市場的流動性得不到保證，而一旦出現(xiàn)上述現(xiàn)象，股票一定會在短時間內(nèi)被大量的拋售，此時大盤指數(shù)也就會相應(yīng)的作出調(diào)整與改變，這對于證券市場價格穩(wěn)定性的保證十分不利。

（二）機構(gòu)投資者的羊群效應(yīng)加劇了證劵市場價格的波動性

羊群效應(yīng)也稱為從眾效應(yīng)，機構(gòu)投資者的羊群效應(yīng)指的是機構(gòu)投資者迎合市場大部分投資者的投資行為去進行投資?？偟膩碚f，羊群效應(yīng)對于證券市場價格波動的影響主要表現(xiàn)為以下三方面：首先，在羊群效應(yīng)下，機構(gòu)投資者的投資行為往往會跟隨決策者來進行，而不是理性的對市場經(jīng)濟進行分析，這就使得決策者的行為會從整體上影響投資行為，從而加劇了證券市場價格的波動；其次，羊群效應(yīng)在很大程度上夸大了市場信息，如果市場信息較為良好，投資者一定會受羊群效應(yīng)的影響而追加所持有的證券，反之則會造成投資者的恐慌，這對于市場價格穩(wěn)定性的保證十分不利；最后，羊群效應(yīng)會導(dǎo)致市場上變化過大，此時對于一部分缺乏經(jīng)驗的經(jīng)理人來說，很可能會受其影響而做出錯誤的決策，從而影響證券市場價格的平穩(wěn)運行。

（三）機構(gòu)投資者的短視行為

機構(gòu)投資者在證券市場上所使用的并不是從買入到持有的投資策略，而是會選擇選擇調(diào)整金融工具組合的構(gòu)成，這就會導(dǎo)致證券市場上需求的不斷變化?？偟膩碚f，機構(gòu)投資者的短視行為主要體現(xiàn)在對證券市場趨勢的追蹤以及對動量交易的了解兩方面。首先，對于市場趨勢的追蹤來說，如果能夠在完善的證券市場的基礎(chǔ)上來實現(xiàn)，是可以進行的，但就目前的情況看，我國證券市場并不是十分完善，因此，投資者的這一行為必將會對證券市場造成影響。其次，對于動量交易來說，其核心是為了尋求一定時期內(nèi)金融工具價格變動的連續(xù)性，如果在一定時期內(nèi)，金融工具的價格成上漲的趨勢，此時機構(gòu)投資者便會對其進行連續(xù)的拋售，反之則會對其進行連續(xù)的購入，這一行為對證券市場價格產(chǎn)生十分巨大的影響，從而使其與金融工具的基礎(chǔ)價值向背離，對證券市場的穩(wěn)定性造成影響，這對于證券市場效率的發(fā)揮十分不利。

三、機構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的有利分析

（一）機構(gòu)套利方面

作為證券市場上主要的套利者，機構(gòu)投資者手中所持有的證券量十分巨大，而一旦發(fā)生交易，其數(shù)量也一定要相對較大，這對于證券市場流動性的增強十分有利，除此之外，套利交易還會使得市場參與這的套期保值成為可能，而作為衍生金融市場正常運轉(zhuǎn)的一個重要保證，套期保值的出現(xiàn)對于金融市場的一體化是十分有利的。

（二）對證劵投資基金的作用

機構(gòu)投資者在對大量的證券進行拋售會買入的過程中，一定會使證券市場的流動性得到增加，因此可以說，機構(gòu)投資者的套利行為會增加證券投資基金的流量，進而也就會增加其收入。

結(jié)束語

通過上述文章可以看出，目前我國證券投資基金已經(jīng)得到了很大程度的發(fā)展，隨著機構(gòu)投資者投資行為的出現(xiàn)，我國的證券市場受到了很大程度的影響，總的來說，機構(gòu)投資者套利行為對于證券投資基金投資行為的影響主要表現(xiàn)為積極與消極兩方面，首先，套利行為可以有效的提高證券市場的流動性，增加證券投資基金的流量，但同時也會使造成證券市場價格的波動，對其穩(wěn)定性造成影響，因此，對于機構(gòu)投資者套利的行為需要從不同的角度來思考，這是需要金融行業(yè)人員必須加以重視的。（作者單位：南京財經(jīng)大學(xué)）

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