原煒

8月13日，騰訊音樂(lè)發(fā)布2019年第二季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示該公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.98億元，同比增長(zhǎng)31%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.9億元，同比增長(zhǎng)7.0%，歸母凈利潤(rùn)9.27億元，同比增長(zhǎng)2.5%。作為騰訊音樂(lè)兩大收入主體，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶數(shù)3100萬(wàn)，同比增長(zhǎng)33%;社交娛樂(lè)服務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到1110萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.8%。

在線音樂(lè)服務(wù)盈利長(zhǎng)期承壓

騰訊音樂(lè)的在線音樂(lè)服務(wù)部分包含了訂閱服務(wù)、單曲和數(shù)字專輯、廣告、版權(quán)轉(zhuǎn)授等，服務(wù)提供的主要途徑是通過(guò)QQ音樂(lè)、酷狗音樂(lè)和酷我音樂(lè)。在線音樂(lè)服務(wù)收入由去年的13億元增至15.6億元，同比增長(zhǎng)20.2%，這主要是來(lái)自音樂(lè)訂閱收入和數(shù)字音樂(lè)專輯銷售收入的增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)。

該季報(bào)最大的亮點(diǎn)是在線音樂(lè)的付費(fèi)人數(shù)同比大增33%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3100萬(wàn)用戶，同比增加260萬(wàn)用戶。在線音樂(lè)服務(wù)的移動(dòng)MAU（月度活躍用戶人數(shù)）為6.52億人，與上年同期的6.44億人相比增長(zhǎng)1.2%。

騰訊音樂(lè)首席執(zhí)行官彭迦信在財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上表示，騰訊音樂(lè)打算花1～2年時(shí)間繼續(xù)教育用戶、培育音樂(lè)付費(fèi)市場(chǎng)，預(yù)期之后音樂(lè)付費(fèi)收入能有線性的增長(zhǎng)。不過(guò)從月度ARPPU（平均每付費(fèi)用戶收入）來(lái)看，為8.6元，同比甚至下降1.1%，表明用戶對(duì)在線音樂(lè)的平均付費(fèi)意愿相比一年前仍然不強(qiáng)，因此筆者對(duì)于彭迦信所說(shuō)的教育用戶、培育市場(chǎng)的效果表示懷疑。

從長(zhǎng)期看，隨著人們生活水平的提高，版權(quán)意識(shí)的增長(zhǎng)，音樂(lè)付費(fèi)的人數(shù)一定會(huì)增加，但是這部分的用戶對(duì)平臺(tái)的黏性并不是很高，而主要是沖著他們喜歡的音樂(lè)去的，因此對(duì)用戶教育、市場(chǎng)培育的投入并不能保證今后這些新增客戶會(huì)鎖定你這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行音樂(lè)消費(fèi)，可以說(shuō)這種投入是在為整個(gè)行業(yè)培養(yǎng)付費(fèi)意識(shí)。

另一方面，內(nèi)容成本卻在連年暴增。本季財(cái)報(bào)顯示騰訊音樂(lè)整體毛利率從上年同期的39.9%降至32.9%，主要原因是內(nèi)容費(fèi)和收入分成費(fèi)的增加，這塊成本與去年同期相比，增長(zhǎng)了46%，超過(guò)營(yíng)收的增長(zhǎng)，因此導(dǎo)致了毛利率的下滑。對(duì)于在線音樂(lè)服務(wù)業(yè)務(wù)，其主要成本就是內(nèi)容費(fèi)。內(nèi)容費(fèi)用的增加主要是由于從唱片公司和其他內(nèi)容公司獲得的授權(quán)音樂(lè)內(nèi)容版權(quán)價(jià)格由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)而連年暴漲。

可見(jiàn)，一方面是用戶較低的付費(fèi)意愿（需長(zhǎng)期投入為整個(gè)行業(yè)培育），另一方面是連年高漲的版權(quán)價(jià)格，這兩方面將導(dǎo)致盡管未來(lái)在線音樂(lè)服務(wù)收入還會(huì)增長(zhǎng)，但增速可能不快，而利潤(rùn)方面將會(huì)長(zhǎng)期承壓，可能會(huì)出現(xiàn)增收不增利的情況。

社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)節(jié)節(jié)開(kāi)花

騰訊音樂(lè)的娛樂(lè)服務(wù)收入則包含直播打賞、會(huì)員費(fèi)和智能設(shè)備銷售等。社交娛樂(lè)服務(wù)及其他服務(wù)收入方面，本季度收入為43.4億元，去年同期為32億元，同比增長(zhǎng)35.3%，主要為在線卡拉OK和直播服務(wù)增長(zhǎng)所推動(dòng)。該部分的付費(fèi)人數(shù)同比增長(zhǎng)了16.8%，達(dá)到1110萬(wàn)。社交娛樂(lè)服務(wù)的移動(dòng)MAU為2.39億人，與上年同期相比增長(zhǎng)4.8%。月度ARPPU為130.2元，與上年同期的人民幣111.8元相比增長(zhǎng)16.5%。

總體來(lái)看，雖然社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)付費(fèi)用戶人數(shù)的同比增幅僅為在線音樂(lè)付費(fèi)人數(shù)同比增幅的一半，但在主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收方面，在線音樂(lè)服務(wù)與社交娛樂(lè)服務(wù)占比差異進(jìn)一步加大，前者占比創(chuàng)下新低，為26.44%;后者占比達(dá)到73.56%，毫無(wú)疑問(wèn)，社交娛樂(lè)收入仍是騰訊音樂(lè)的主要營(yíng)收支柱，而且地位有進(jìn)一步強(qiáng)化的趨勢(shì)。

社交娛樂(lè)付費(fèi)用戶在數(shù)量不斷增加的同時(shí)，月度ARPPU值也在持續(xù)增加，可謂節(jié)節(jié)開(kāi)花，呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的局面。在社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)的成本上，收入分成費(fèi)用也在增加。但這種增加非常良性，是個(gè)很好的投資。通過(guò)給用戶一定的激勵(lì)，刺激用戶的參與度、活躍度，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，即使用戶一開(kāi)始付費(fèi)很少，但是平均付費(fèi)額度會(huì)越來(lái)越高的。

筆者認(rèn)為，騰訊音樂(lè)當(dāng)前225億美元左右的市值很大程度上是由對(duì)其在線音樂(lè)業(yè)務(wù)未來(lái)的市場(chǎng)空間想象所撐起的，而這部分的利潤(rùn)將長(zhǎng)期承壓，不確定性很大，因此當(dāng)前騰訊音樂(lè)的估值較貴，但值得長(zhǎng)期關(guān)注。