胡東輝

2019年已經(jīng)過(guò)去了大半，如果要給2019年的A股市場(chǎng)總結(jié)一個(gè)關(guān)鍵詞，“爆雷”算一個(gè)。今年A股市場(chǎng)雷聲隆隆，尤其是白馬股爆雷，讓投資者猝不及防，傷得不輕。但是任何“雷”都不是一天生成的，等到爆雷時(shí)，其實(shí)已經(jīng)積重難返，再也瞞不下去了。那么在這個(gè)過(guò)程中，為什么市場(chǎng)各方都沒(méi)有察覺(jué)呢？難道真的一點(diǎn)蛛絲馬跡也沒(méi)有？是造假者的造假水平太高？還是人們的識(shí)別能力太差？如此一想，就可以明白：爆雷時(shí)，沒(méi)有一塊碎片是無(wú)辜的。

造假一定是累犯

雷之所以是雷，是因?yàn)樗幕蚶镌缇吐裣铝嗽旒俚姆N子。造假不可能是臨時(shí)起意，造假一定是累犯，因?yàn)樵旒倌苊苫爝^(guò)關(guān)，所以嘗到造假甜頭的造假者是有動(dòng)力持續(xù)造假的。凡是突然爆雷的造假大案，絕無(wú)可能是偶然為之，冰凍三尺非一日之寒，常常是爆雷之后人們才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)造假已經(jīng)持續(xù)數(shù)年之久了，有的甚至可以追溯到IPO前后。這么長(zhǎng)時(shí)間的造假，卻一直相安無(wú)事，難道外界真的毫無(wú)察覺(jué)嗎？就算普通投資者看不出來(lái)，那么連專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)也看不出來(lái)嗎？有的造假連媒體都看出來(lái)了，并且公開質(zhì)疑了，但仍然沒(méi)有引起投資者的足夠警覺(jué)，甚至還時(shí)有反向拉抬對(duì)著干的情況。

雷之所以雷人，是因?yàn)樗獗砜瓷先ゲ幌窭?，尤其是白馬股，外界很難想到它是雷。但既然是雷，就總有人知情，只是秘而不宣而已。至少有兩類人是事先就知情的，首先是控制公司的內(nèi)部人，他們最清楚公司的真實(shí)狀況，但為了自身利益的最大化，會(huì)竭力掩蓋真相，造出蒸蒸日上的假象;其次是作為看門人的中介機(jī)構(gòu)，他們直接深入到公司內(nèi)部，接觸大量第一手會(huì)計(jì)憑證，并且還會(huì)實(shí)地察看生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地和庫(kù)存，如果說(shuō)一點(diǎn)沒(méi)有察覺(jué)到異常，那是不可能的，但是看在收取費(fèi)用的份上，可能選擇了睜一只眼閉一只眼，甚至還可能幫助其掩蓋漏洞。那么其他人呢？其他人真的都很無(wú)辜嗎？未必。

市場(chǎng)各方難辭其咎

一些造假大案爆雷時(shí)，很多人會(huì)發(fā)現(xiàn)，其造假水平其實(shí)并不高，有的甚至還很拙劣，但過(guò)去為什么沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)異常？有的甚至還一直被當(dāng)成大白馬炒得歡。如果較真起來(lái)，其實(shí)市場(chǎng)各方都難辭其咎。從IPO開始，人們可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)會(huì)率像過(guò)山車一樣時(shí)高時(shí)低，這說(shuō)明審核尺度可松可緊，讓不讓公司過(guò)會(huì)基本上是作為一項(xiàng)任務(wù)來(lái)完成的。不少公司上市以后，業(yè)績(jī)逐年降低，這是因?yàn)镮PO之前把業(yè)績(jī)做得太高了，上市以后漸漸原形畢露。對(duì)這樣的公司，媒體其實(shí)一直是有質(zhì)疑的。但風(fēng)頭過(guò)去之后，這些公司也就渡過(guò)難關(guān)了，似乎又沒(méi)事了。不是媒體質(zhì)疑錯(cuò)了，而是有些媒體被擺平了，不再發(fā)聲了。

曾經(jīng)有一家IPO公司，公司過(guò)會(huì)后各路媒體找上門來(lái)尋求合作。公司董秘為了省錢，拒絕了大部分媒體的合作要求，于是負(fù)面報(bào)道不斷。公司董事長(zhǎng)受不了了，怕危及IPO，要求董秘測(cè)算一下，如果所有媒體都擺平，需要多少錢？董秘測(cè)算之后告訴他，大概需要1千萬(wàn)左右。董事長(zhǎng)說(shuō)，通通擺平吧。結(jié)果此后負(fù)面報(bào)道基本消失了，公司也順利IPO了。有人說(shuō)，這說(shuō)明這家公司自身也不過(guò)硬，否則根本不用怕負(fù)面報(bào)道。但問(wèn)題是，既然自身不過(guò)硬，為什么擺平之后就沒(méi)事了呢？這家公司上市以后好幾年都太平無(wú)事，公司業(yè)績(jī)也很亮眼，公司股票還被市場(chǎng)猛炒了一波行情。后來(lái)這家公司終究還是因?yàn)樾畔⑴洞嬖谔摷儆涊d被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，并被行政處罰，但是違規(guī)事項(xiàng)不涉及IPO?；叵脒@家公司IPO時(shí)的插曲，如果追查一下，沒(méi)有問(wèn)題才怪呢。

爆雷看似偶然，實(shí)則必然，都是問(wèn)題積累到一定程度以后再也扛不下去了，便來(lái)個(gè)總爆發(fā)，總清算。上述實(shí)例是很能說(shuō)明問(wèn)題的，媒體既然發(fā)出負(fù)面報(bào)道，一定也是發(fā)現(xiàn)了真問(wèn)題，有根有據(jù)，否則失實(shí)報(bào)道是要承擔(dān)責(zé)任的，公司也不會(huì)輕易放過(guò)媒體。但是后面為什么就和諧了呢？有些媒體是不是也是醉翁之意不在酒呢？有關(guān)部門在看到相關(guān)報(bào)道后有沒(méi)有去深入調(diào)查一下呢？投資者有沒(méi)有看到相關(guān)報(bào)道呢？為什么對(duì)這樣的公司不是敬而遠(yuǎn)之，而是今朝有酒今朝醉，炒一把再說(shuō)？等到爆雷時(shí)再說(shuō)無(wú)辜，是不是太晚了一點(diǎn)？所以最后還要再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍：爆雷時(shí)，沒(méi)有一塊碎片是無(wú)辜的。