李姝妍

摘要：本文主要討論了非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)報(bào)表使用者決策制定過程的影響，研究了公司非經(jīng)常性收益對(duì)分析師盈利預(yù)測修正的影響。研究發(fā)現(xiàn)：非經(jīng)常性損益可以影響分析師的盈利預(yù)測修正;相比于政策變化，分析師更關(guān)注公司業(yè)務(wù)范圍變化導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目;如果上市公司在盈余管理期間使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目將損失轉(zhuǎn)化為收益，將削弱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)分析師盈利預(yù)測的影響。結(jié)果表明，由公司業(yè)務(wù)變化導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目包含使用者所需要的公司未來經(jīng)營的信息。本文驗(yàn)證非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性并證明對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目披露的必要性。

關(guān)鍵詞：非經(jīng)常性損益項(xiàng)目;盈利預(yù)測;盈余管理;回歸分析

1999年，中國證監(jiān)會(huì)首次澄清了非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的概念和披露要求，并隨后調(diào)整了非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的定義和若干損益項(xiàng)目的披露要求。2001年首次確定了非經(jīng)常性損益的具體損益項(xiàng)目，分為已確定損益項(xiàng)目和推定損益項(xiàng)目。2004年，中國證監(jiān)會(huì)取消了分類，調(diào)整了非經(jīng)常性損益的具體損益項(xiàng)目。2007年，中國證監(jiān)會(huì)取消了三個(gè)損益項(xiàng)目，并增加了一些損益項(xiàng)目，如從開始到合并日期的同期控制下的子公司凈利潤等;重組成本，如員工安置費(fèi)和整合成本;以及與公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)的預(yù)計(jì)負(fù)債產(chǎn)生的損益。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)調(diào)整了資產(chǎn)處置收入，政府補(bǔ)貼，非貨幣兌換損益等損益項(xiàng)目的范圍。到2008年，上述科目被定義為非經(jīng)常性損益。除此之外還包括處置交易性金融資產(chǎn)，交易性金融負(fù)債，以及可供出售金融資產(chǎn)獲得的收益和損失。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本和數(shù)據(jù)

本文選擇2009年至2013年深圳和上海股票市場的A股上市公司作為樣本。分析師的盈利預(yù)測修正數(shù)據(jù)來自iFinD數(shù)據(jù)庫，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫。在可用的4563個(gè)公司年觀察總數(shù)中，排除了極端觀察和缺失值，將連續(xù)變量推廣到1%水平，以減少異常值的影響。

（二）模型和變量

首先，本文考察了非經(jīng)常性損益項(xiàng)目是否具有價(jià)值相關(guān)性，以及它們是否影響分析師的盈利預(yù)測修正。其次，研究分析師是否同等重視非經(jīng)常性收益和損失，以及非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的不同組成部分對(duì)分析師的盈利預(yù)測修正的影響程度。此外，還研究了分析師是否可以看出通過操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目來將損失轉(zhuǎn)化為收益的行為并相應(yīng)地修改其預(yù)測。

為了檢驗(yàn)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目與分析師的盈利預(yù)測修正，以下建立了模型（1），用于檢驗(yàn)假設(shè)1：

FY1_EPS ＼FY2_EPS=α0+α1NR_PS+α2AS +α3DA+α4G+α5FH+α6PB+α7Rm+α8CHG_EPS+α9RPL+ε1（1）

FY1_EPS和FY2_EPS是模型（1）中的因變量。FY1_EPS是指一年期的分析師盈利預(yù)測修正值，相當(dāng)于分析師在年度報(bào)告后的下一會(huì)計(jì)年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報(bào)告前對(duì)下一會(huì)計(jì)年度的每股盈余的預(yù)測，然后除以年度報(bào)告前下一會(huì)計(jì)年度分析師對(duì)每股盈余預(yù)測的絕對(duì)值。FY2_EPS是指兩年期的分析師盈利預(yù)測修正值，相當(dāng)于分析師在年度報(bào)告后的下兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報(bào)告前對(duì)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股盈余的預(yù)測，然后除以分析師在年度報(bào)告前對(duì)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度每股盈利預(yù)測的絕對(duì)值。通過在分母中使用絕對(duì)值，我們可以確定分析師是向上還是向下修改盈利預(yù)測。自變量NR_PS表示每股非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，相當(dāng)于年度報(bào)告中披露的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目除以會(huì)計(jì)年度末的凈資產(chǎn)。模型中控制以下變量：AS是指資產(chǎn)規(guī)模，DA指的是盈余管理水平，G是企業(yè)增長，F(xiàn)H代表基金持有比例，PB是市凈率，Rm是指上一年的股票收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，CHG_EPS是盈利能力的變化，而RPL是經(jīng)常性損益。

模型（2）通過將非經(jīng)常性損益項(xiàng)目分解為非經(jīng)常性收益和非經(jīng)常性損失，然后驗(yàn)證分析師對(duì)非經(jīng)常性損益的關(guān)注是否對(duì)稱，進(jìn)一步分析非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性。

FY1_EPS＼FY2_EPS=α0+α1NEG_NR +α2POS_NR+α3AS+α4DA+α5G+α6FH+α7PB +α8Rm+α9CHG_EPS+α10RPL+ε2（2）

因變量的定義與上述相同，NEG_NR和POS_NR是自變量。NEG_NR是指每股非經(jīng)常性損失。當(dāng)每股非經(jīng)常性損益項(xiàng)目（NR_PS）為負(fù)數(shù)時(shí)，NEG_NR與NR_PS相同，否則NEG_NR為0。POS_NR是指每股非經(jīng)常性利潤。當(dāng)每股非經(jīng)常性損益項(xiàng)目（NR_PS）為正時(shí)，POS_NR與NR_PS相同，否則POS_NR為0?？刂谱兞颗c上述相同。

模型（3）檢驗(yàn)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的不同組成部分是否包含不同的信息，這是分析師的盈利預(yù)測修正的主要原因。把非經(jīng)常性損益項(xiàng)目分為三個(gè)類別，以檢驗(yàn)每個(gè)類別與分析師的盈利預(yù)測修正之間的關(guān)系：由于業(yè)務(wù)范圍變化導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，由于政策變化導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目以及其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目。

FY1_EPS＼FY2_EPS=α0+α1Scope+

α2Govern+α3Other+α4AS+α5DA+α6G+α7FH+α8PB+α9Rm+α10CHG_EPS+α11RPL+ε3（3）

模型（3）以相同的方式定義因變量FY1_EPS和FY2_EPS。自變量Scope是指由于業(yè)務(wù)范圍的變化而產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，等于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中第5項(xiàng)，第9項(xiàng)和第12項(xiàng)的總和（1）。Govern代表政府政策產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，等于損益項(xiàng)目2和損益項(xiàng)目3的總和。其他是指其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，等于上述未提及的損益項(xiàng)目的總和。控制變量與模型（1）中的控制變量相同。

模型（4）用于檢驗(yàn)假設(shè)2，也就是說，當(dāng)公司使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目將損失轉(zhuǎn)化為收益時(shí)，分析師是否可以識(shí)別利潤操縱行為，然后調(diào)低盈利預(yù)測。在模型（4）中，我們?cè)诓煌瑢こ５睦麧櫍ɑ驌p失）和虛擬變量N2P之間添加交互變量以捕獲弱化效應(yīng)。

FY1_EPS＼FY2_EPS=α0+α1NR_PS +α2N2P+α3NR_PS×N2P+α4AS+α5DA +α6G+α7FH+α8PB+α9Rm+α10CHG_EPS +α11RPL+ε4（4）

模型（4）中因變量的定義與相同。N2P是一個(gè)虛擬變量，如果公司只是將負(fù)收益轉(zhuǎn)為正數(shù)，則等于1，否則等于零。假設(shè)沒有非經(jīng)常性損益項(xiàng)目公司的凈利潤為負(fù)，有非經(jīng)常性損益項(xiàng)目凈利潤為正，則N2P為1或0。NR_PS表示每股非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，相當(dāng)于在年報(bào)中披露的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目除以財(cái)政年度末的凈資產(chǎn)。除N2P之外的所有變量都除以會(huì)計(jì)年度末的凈資產(chǎn)?？刂谱兞颗c模型（1）中的控制變量相同。

二、統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

通過變量的描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一年期的分析師盈利預(yù)測修正值（FY1_EPS）的平均值為-0.284，中位數(shù)為-0.013，這意味著分析師的整體盈利預(yù)測下調(diào)。兩年期的分析師的盈利預(yù)測修正值（FY2_EPS）平均值為-0.495，中位數(shù)為-0.013，表明分析師的兩年盈利預(yù)測也下調(diào)。此外，一年期的分析師盈利預(yù)測修正值（FY1_EPS）明顯區(qū)別于兩年期的分析師的盈利預(yù)測修正值（FY2_EPS）。

NR_PS的平均值為0.065，這意味著凈非常利潤為正，占凈資產(chǎn)的6.5%。POS_NR的平均值為0.068，NEG_NR的平均值為-0.002，表明在上市公司中，平均非常收益遠(yuǎn)大于平均非常損失。

對(duì)于各種非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，Scope的平均值為0.030，這意味著由于業(yè)務(wù)范圍的變化而導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目占3%，而Govern的平均值為0.037，表明政府政策產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目占3.74%。在使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目改變公司收益（從負(fù)面到正面，或從正面到負(fù)面）的兩種情況中，后者很少發(fā)生，而7%的公司使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目將損失轉(zhuǎn)化為收益。對(duì)于控制變量，DA存在很大差異，這表明上市公司的盈余管理的規(guī)模各不相同。其余控制變量的差異很小，表明這些控制變量在樣本中離散程度低。

（二）回歸分析結(jié)果

分析假設(shè)1的回歸分析結(jié)果得知，其中FY1_EPS是分析師的一年盈利預(yù)測修正，而FY2_EPS是分析師的兩年盈利預(yù)測修正，自變量NR_PS測量每股非經(jīng)常性收益或損失。在回歸過程中控制異方差性。如果NR_PS的系數(shù)為正，那么非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的披露與分析師的盈利預(yù)測修正之間存在相關(guān)性：即非經(jīng)常性損益項(xiàng)目包含增量信息，分析師會(huì)根據(jù)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目做出預(yù)測改變。

通過統(tǒng)計(jì)假設(shè)2的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相互作用的系數(shù)NR_PS×N2P在一年期中不顯著，但在兩年期中顯著水平為1%。這表明，當(dāng)公司使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目將損失轉(zhuǎn)化為收益時(shí)，分析師可以識(shí)別這種操縱，然后下調(diào)盈利預(yù)測，這主要反映在兩年期的盈利預(yù)測中。當(dāng)因變量為FY2_EPS時(shí)，NR_PS與NR_PS×N2P的系數(shù)之和為負(fù)，這表明分析人員將其視為該公司績效不良的信號(hào)，如果存在證據(jù)表明公司使用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目將損失轉(zhuǎn)化為收益，則下調(diào)盈利預(yù)測。

三、結(jié)論

本文指出非經(jīng)常性損益項(xiàng)目包含未來損益的信息，這些信息有助于信息使用者對(duì)公司價(jià)值的判斷。此外，不同來源的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目提供不同級(jí)別的增量信息。全面披露非經(jīng)常性損益項(xiàng)目可以提高公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，并幫助資本市場投資者做出決策。只有更好地監(jiān)管非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的披露，才能更好地改善中國的信息披露制度，遏制管理層的利潤操縱，保護(hù)投資者的利益，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。

注釋：

非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的定義來自中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]第43號(hào)。損益項(xiàng)目分類編號(hào)源自非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的Wind數(shù)據(jù)庫分類。

參考文獻(xiàn)：

[1]周濤.非經(jīng)常性損益與盈余管理——來自上海A股證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)版），2008（3）.

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