許智鳳

摘要：旅游產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，如何更有效的為旅游業(yè)提供金融支持已成為亟待解決的問題。本文基于2000年至2017年的旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)和金融市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明，金融規(guī)模和金融效率對促進旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要作用。直接融資和間接融資兩種渠道旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用并無明顯差異。根據(jù)實證分析的結(jié)果，本文提出了相關(guān)建議，以促進旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

Abstract： Tourism as a strategic pillar industry in China， how to provide financial support for it more effectively has become an urgent problem to be solved. Based on the empirical analysis of tourism industry development data and financial market structure data from 2000 to 2017， the paper shows that financial scale and financial efficiency play an important role in promoting the development of tourism industry，and there is no significant difference in the support role of direct financing and indirect financing in tourism industry development. Based on the results of empirical analysis， this paper proposes relevant recommendations to promote the development of the tourism industry.

關(guān)鍵詞：旅游產(chǎn)業(yè);金融支持;金融規(guī)模;金融效率;金融結(jié)構(gòu)

Key words： tourism industry;financial support;financial scale;financial efficiency;financial structure

中圖分類號：0F59 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2019）08-0068-04

0 ?引言

近年來，社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，人民收入水平逐步提高，提高生活質(zhì)量成為人民群眾的新需求之一，旅游產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展壯大。2017年全年全國旅游業(yè)對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元，占GDP總量的11.04%。從2000年到2017年，國內(nèi)游客人次從7.44億增長到50億，增長率高達572%，更多的人選擇旅游這一休閑方式，這意味著旅游產(chǎn)業(yè)面向的服務人群越來越多。與此同時，國內(nèi)旅游的人均支出的增長率達到了114%，這一方面反映了人民總體收入水平的提高，另一方面，這意味著消費者對旅游產(chǎn)業(yè)所提供的服務質(zhì)量有更高的要求。（圖1）

為了促進旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家及地方政府出臺了一系列與旅游業(yè)發(fā)展有關(guān)的政策法規(guī)。在2016年，國務院發(fā)布的《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，改革開放以來，我國實現(xiàn)了從旅游短缺型國家到旅游大國的歷史性跨越，旅游業(yè)作為戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為社會投資重點產(chǎn)業(yè)。為了提高旅游產(chǎn)業(yè)的服務質(zhì)量，實現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展，國家旅游局先后發(fā)布了《關(guān)于深化導游體制改革加強導游隊伍建設的意見》、《關(guān)于規(guī)范旅行社經(jīng)營行為維護游客合法權(quán)益的通知》、《關(guān)于加強旅游誠信建設實施失信聯(lián)合懲戒的通知》等一系列相關(guān)文件。與此同時，2017年中央關(guān)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的一號文件中提出將旅游產(chǎn)業(yè)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

旅游產(chǎn)業(yè)作為未來國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點之一，金融機構(gòu)和旅游企業(yè)應當整合資源，積極開展合作。如何更加有效地開展旅游產(chǎn)業(yè)的金融支持工作已成為亟待解決的問題。本文以2000年至2017年旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)和金融支持數(shù)據(jù)為基礎開展實證分析，希望探索出更加有效的金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方式，對推動我國旅游產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

1 ?文獻綜述

在金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)研究方面，1998年，Smith和Schreft針對中介成長模型下的公開市場的研究表明金融支持與促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之間有著相關(guān)性。Rajana和Zingales（1998）研究了企業(yè)外部融資成本與金融發(fā)展之間的關(guān)系，研究結(jié)果證明金融支持有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此基礎上，一些文獻深入探討了金融支持與細分產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系。如，李治國和潘鑫馨（2015）以上市公司數(shù)據(jù)為基礎針對新能源產(chǎn)業(yè)的金融支持開展研究，指出金融規(guī)模、金融效率和金融結(jié)構(gòu)三個方面的改善可以促進新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。黃小英和溫麗榮（2017）的研究表明，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的金融支持效率還有很大的提升空間。

金融支持旅游業(yè)發(fā)展的相關(guān)研究主要分為兩類。第一類研究側(cè)重于金融支持對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性。左冰和保繼剛（2008）用生產(chǎn)函數(shù)法研究了1992至2005年中國旅游業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TTFP）以及旅游經(jīng)濟增長方式，結(jié)果表明中國各省旅游發(fā)展水平的差異主要是由于技術(shù)進步速度的差異，技術(shù)進步速度緩慢的原因主要在于投資效率低下和基礎設施投資不足。牛丹丹、鄭志娟和劉熠萌（2010）建立了基于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的旅游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟增長模型，測算結(jié)果顯示資本投入對旅游產(chǎn)業(yè)的貢獻值最高。第二類研究探討了金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在作用機理。李振國（2008）認為，金融發(fā)展對旅游的影響模型是一種內(nèi)生增長模型。胡海燕（2012）指出，金融工具的使用可以將資本轉(zhuǎn)化為旅游業(yè)發(fā)展所需的資金，提高產(chǎn)業(yè)效益。高靜（2018）對山西省內(nèi)金融支持旅游發(fā)展開展了實證研究，結(jié)果表明金融結(jié)構(gòu)的變化對山西省旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響最大。

綜上所述，現(xiàn)有研究的重點在于金融支持對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用存在與否，對于效率問題缺少研究。同時，較少關(guān)注全國范圍內(nèi)不同金融結(jié)構(gòu)影響旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展這一問題。針對這些不足，本文以國內(nèi)旅游市場為研究對象，針對兩個問題開展研究，首先是金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率問題，即金融支持對旅游產(chǎn)業(yè)的促進作用是否大于對整體經(jīng)濟的促進作用。其次是直接金融與間接金融哪種結(jié)構(gòu)更有利于旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2 ?研究假設與模型

金融支持旅游產(chǎn)業(yè)的途徑可以表示為：先籌集資金，將儲蓄轉(zhuǎn)換為投資，促進資金流動，從而將資金用于旅游產(chǎn)業(yè)的不同生產(chǎn)要素中，促進旅游產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展，也就是說，金融主要的作用是資金分配，從而對旅游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)要素分配產(chǎn)生影響，促進旅游產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展。金融發(fā)展的水平將會影響其對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。

金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)為兩個方面。首先是金融資本對旅游產(chǎn)業(yè)的影響。金融市場的本質(zhì)是流通資金和配置資源。金融市場的資金主要來自商業(yè)銀行、投資公司和證券公司等金融機構(gòu)。我國目前金融業(yè)主要通過兩個渠道對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，一是信貸為主的間接融資市場，銀行作為中國信貸市場的主體，可以大幅降低儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的綜合成本，滿足旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金缺口，有效地升高資金的使用效率。旅游企業(yè)可以使用信貸籌集資金，也可以使用土地使用權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)、房屋物業(yè)所有權(quán)、門票或其他收費收入等作為抵押或質(zhì)押，從銀行貸款用以進行項目開發(fā)。旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量的資金注入，銀行信貸活動能夠使資金的運用效率得到進一步提升，促進旅游產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展。但是其嚴格的貸款資格審查使企業(yè)越來越難以進行間接融資;二是直接融資市場，主要為證券市場和債券市場。以股票市場中的一級市場為例，旅游企業(yè)若成功上市發(fā)行股票，則可以在短時間內(nèi)獲得大量資金，這部分資金沒有償還本金和利息的風險，能夠支撐企業(yè)的長期發(fā)展。其次是金融政策對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。金融政策是指由政府頒布的運用金融手段來進行調(diào)控的政策，包括產(chǎn)業(yè)促進政策等內(nèi)容。本文重點研究金融資本對旅游產(chǎn)業(yè)的影響。

Rajana和Zingales（1998）的研究結(jié)果表明金融發(fā)展對行業(yè)發(fā)展有不同的影響。對于更加依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)，金融發(fā)展水平越高，對其產(chǎn)業(yè)發(fā)展越有利。其中金融規(guī)模越大，能夠轉(zhuǎn)化為投資的資金越多，企業(yè)能夠獲取的資金越多，因此，提出假設1。

H1：金融規(guī)模的擴大對旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進

作用。

在金融規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)固的情況下，提高金融效率將能進一步加強對旅游產(chǎn)業(yè)的支撐作用。金融效率的提高能夠讓市場上的金融資源獲得更有效的配置，需要資金的企業(yè)能以更快捷且成本更低的方式獲取資金。金融效率的提高必然會使市場化的資金更具有導向作用，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化與升級。因此提出假設2。

H2：金融效率的提高對旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進作用

現(xiàn)有文獻指出部分發(fā)展成熟的勞動密集型產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低，更適合由以銀行為主的金融機構(gòu)提供支持。資金密集型產(chǎn)業(yè)更適合通過直接融資渠道獲取資金。旅游產(chǎn)業(yè)既是資金密集型產(chǎn)業(yè)，也是勞動密集型產(chǎn)業(yè)。為了驗證直接融資和間接融資對于旅游產(chǎn)業(yè)的支持作用是否存在差異性，提出假設3。

H3：直接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)相較于間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)而言更適合旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

為了驗證上述假設，本文利用國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)2000到2017年的數(shù)據(jù)建立回歸模型，分析國內(nèi)金融發(fā)展水平、金融市場結(jié)構(gòu)對旅游產(chǎn)業(yè)的影響?？紤]到居民生活水平和交通便利性對旅游產(chǎn)業(yè)的影響，選取居民人均可支配收入和旅客周轉(zhuǎn)量作為控制變量。

本文構(gòu)建模型如下：

LNTDLt=α+β1LNFSC+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β2LNFEF+β5LNPT +μ

LNTDLt=α+β3LNFST+β5LNPT +μ

其中，LNTDL代表旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，等于國內(nèi)旅游收入與GDP的比值。這是因為本文需要衡量金融發(fā)展對于旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展和整體經(jīng)濟發(fā)展的相對支持作用。LNFSC為金融規(guī)模，綜合考慮了現(xiàn)有文獻所選用的FIR、LGDP等指標及數(shù)據(jù)的可得性，本文以金融機構(gòu)存貸款余額與GDP的比值作為衡量標準。LNFEF是金融效率，本文主要考慮儲蓄投資的轉(zhuǎn)化率，所以以貸款額與存款額的比值來表示。LNFST為金融結(jié)構(gòu)，，參考其他行業(yè)金融支持研究指標，本文選取股票籌資額和企業(yè)債券融資額之和與銀行業(yè)金融貸款之比?？紤]到交通便利程度對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，選取控制變量，LNPT為旅客周轉(zhuǎn)量。μ為隨機誤差項。為將量綱和異方差的影響降至最低，本次研究對變量進行了取自然對數(shù)處理。

本文所獲取的數(shù)據(jù)均來源于國家統(tǒng)計局、《國家統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》及Wind數(shù)據(jù)庫。

3 ?實證分析

由于數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性是建立后續(xù)時間序列模型的基礎，為了驗證各變量的平穩(wěn)性進行單位根檢驗。本文通過Eviews9對數(shù)據(jù)進行ADF檢驗。檢驗結(jié)果整理后如表1所示。

由結(jié)果可知，各個變量的原始序列不具有穩(wěn)定趨勢，對其進行一階差分后，在5%的顯著水平下具有穩(wěn)定趨勢。

由單位根檢驗結(jié)果可知，旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、金融規(guī)模、金融效率、金融結(jié)構(gòu)是同階單整的，因此進行協(xié)整檢驗?？紤]到本研究涉及多個自變量因此選用Johansen協(xié)整檢驗。通過Eviews9獲得結(jié)果如表2。

檢驗結(jié)果顯示在5%的顯著水平下，至少存在4個協(xié)整向量，說明本研究中的各變量間存在協(xié)整關(guān)系。在上述檢驗的基礎上，進行回歸分析。

3.1 金融規(guī)模與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表3所示

從整體的回歸結(jié)果來看，方程整體F檢驗值為11.83167，其相伴概率為0.000824，通過了顯著性檢驗。在10%的顯著性水平下，金融規(guī)模與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，假設1成立。說明金融規(guī)模的擴大能夠促進旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？赡艿慕忉屖墙鹑谝?guī)模的擴大增加了企業(yè)獲取更多資金的可能性，從而促進了旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.2 金融效率與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表4所示

從整體的回歸結(jié)果來看，方程整體F檢驗值為34.39898，其相伴概率為0.000002，通過了顯著性檢驗。在10%的顯著性水平下，金融效率與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，假設2成立。說明金融效率的提高能夠促進旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這可能是因為金融效率的提升促進了資本市場資源優(yōu)化配置的實現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠通過更高效的資本市場獲取資金提高自身水平，從而推動了旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.3 金融結(jié)構(gòu)與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的回歸結(jié)果如表5所示

從整體的回歸結(jié)果來看，方程整體F檢驗值為7.596304，其相伴概率為0.005265，通過了顯著性檢驗。但是在10%的顯著性水平下，金融結(jié)構(gòu)與旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展水的相關(guān)性并不顯著，假設3不成立。說明直接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)并不比間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)更適合旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這可能是因為旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)兼有資金密集型企業(yè)和勞動密集型企業(yè)的特點，既能夠借助以銀行為主的間接融資渠道，也能夠通過直接融資所獲得的資金，所以金融市場結(jié)構(gòu)對旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會產(chǎn)生明顯影響。

為了驗證本研究結(jié)果的穩(wěn)健性，以旅游人數(shù)代替旅游收入進行穩(wěn)健性回歸分析。結(jié)果顯示，本文結(jié)論具有較強的穩(wěn)健性。

4 ?結(jié)論及建議

根據(jù)前文可以得出結(jié)論，金融規(guī)模的擴大和效率的提高能夠推動旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。直接融資和間接融資均適合作為旅游產(chǎn)業(yè)籌集資金的渠道。為了進一步提高我國旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，從而推動整體國民經(jīng)濟發(fā)展，擬提出以下建議：

①政府層面。政府應制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和金融政策，積極引導金融機構(gòu)加大對旅游業(yè)的投入，擴充旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資渠道，從而擴大金融規(guī)模。

②金融機構(gòu)層面。銀行信貸為主的間接融資依然是旅游產(chǎn)業(yè)融資的主要來源，以銀行業(yè)為主的金融機構(gòu)應該根據(jù)旅游產(chǎn)業(yè)特點制定評價機制，合理衡量旅游企業(yè)的潛在價值，在管控風險的基礎上，建立綠色旅游貸款審批渠道，努力提供信貸支持給旅游企業(yè)。對于一些具有資源優(yōu)勢和市場潛力但目前難以經(jīng)營的旅游企業(yè)，應響應政策規(guī)定給予信貸支持。

③企業(yè)層面。首先，有條件的優(yōu)質(zhì)旅游相關(guān)企業(yè)應主動在創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板或區(qū)域性股權(quán)交易市場上市融資，借助資本市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。其次符合條件的企業(yè)可發(fā)行企業(yè)短期融資券、企業(yè)債等，增加自身融資渠道。但對于自身條件不符合的企業(yè)，不必急于追求拓展直接融資渠道，目前間接融資市場亦可滿足這旅游企業(yè)的發(fā)展需求。這部分企業(yè)可借助間接融資渠道先獲得初步發(fā)展，待發(fā)展穩(wěn)定后再尋求機會拓展直接融資渠道。

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