嚴復海 穆寧馨

【摘 要】 文章以裝備制造業(yè)上市公司為樣本，研究投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型的影響。通過文獻梳理，將企業(yè)轉(zhuǎn)型分為以管理創(chuàng)新為驅(qū)動的組織轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型三類。首先用DEA中的超效率sbm模型對企業(yè)投資效率進行測度，其次建立投資效率對企業(yè)的組織轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型影響的回歸模型并進行實證分析。研究結(jié)論表明，投資效率對企業(yè)的組織轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型都呈正向相關(guān)，投資效率能夠促進企業(yè)轉(zhuǎn)型，技術(shù)創(chuàng)新更能促進企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)轉(zhuǎn)型; 投資效率; 裝備制造業(yè); 超效率SBM

【中圖分類號】 F230 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2019）14-0097-06

一、引言

一個國家的高端裝備制造能力以及制造水平不僅能夠反映這個國家的制造業(yè)硬實力，而且集中體現(xiàn)了這個國家的綜合國力。中國要由制造大國發(fā)展成為制造強國，裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型首當其沖。對微觀企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型離不開金融支持，良好的融資帶給企業(yè)發(fā)展的動力，高效率的投資能夠促進企業(yè)轉(zhuǎn)型。近些年，投資效率與企業(yè)轉(zhuǎn)型都是研究的熱點，但是國內(nèi)外學者將更多關(guān)注投入到探索企業(yè)轉(zhuǎn)型的概念、動因、影響因素、存在風險、轉(zhuǎn)變模式以及路徑方面，鮮有人從投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型的影響這一獨特視角去研究。關(guān)于企業(yè)轉(zhuǎn)型與投資效率關(guān)系的理論和實證研究在國內(nèi)尚存在很大的不足，本文重點研究促進裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動因素，探索投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型的影響，從而為我國裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型提供參考。

二、裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型

（一）企業(yè)轉(zhuǎn)型的概念界定

20世紀90年代，企業(yè)轉(zhuǎn)型這一問題逐漸成為國內(nèi)外研究的熱點。起初，Kilmann和Covin[ 1 ]從管理學角度對其進行研究，并將企業(yè)轉(zhuǎn)型定義為一種改變過程，即審視過去行為、明確現(xiàn)在的使命以及認清未來的目標，并且通過一切必要的措施來完成這種改變過程。而Joyce和Tim[ 2 ]則認為企業(yè)轉(zhuǎn)型就是企業(yè)思考方式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)變的實現(xiàn)主要體現(xiàn)在企業(yè)的戰(zhàn)略方向、心智模式、企業(yè)觀念、信息傳遞、學習方式、技術(shù)創(chuàng)新、過程改進與市場調(diào)研等方面。我國學者毛蘊詩和吳瑤[ 3 ]將企業(yè)轉(zhuǎn)型概括為企業(yè)為了不斷提升競爭力以及服務(wù)附加值，從而尋找全新經(jīng)營方向且不斷完善改革的過程。

國內(nèi)外學者對企業(yè)轉(zhuǎn)型的定義一般都是從企業(yè)的組織轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型三個方面進行概括。此外，還有部分學者在界定企業(yè)轉(zhuǎn)型的概念時從狹義和廣義兩個層面對企業(yè)轉(zhuǎn)型的概念進行界定。狹義層面的企業(yè)轉(zhuǎn)型主要指企業(yè)全面退出現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域并轉(zhuǎn)向新的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域;廣義層面的企業(yè)轉(zhuǎn)型主要指企業(yè)在運營機制、業(yè)務(wù)流程、組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略等方面進行大范圍的變革[ 4 ]。也就是說企業(yè)轉(zhuǎn)型分為“外生”企業(yè)跨行業(yè)的轉(zhuǎn)變和“內(nèi)生”的管理模式、業(yè)務(wù)過程、產(chǎn)品和市場變革兩個方面[ 5 ]。

本文借鑒已有研究成果，將企業(yè)轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵界定為：在管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動下，企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)、運營機制、業(yè)務(wù)流程和市場變革等方面發(fā)生的組織轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型等的重大變革。

組織轉(zhuǎn)型是指以管理創(chuàng)新為驅(qū)動的管理模式、組織架構(gòu)、企業(yè)文化的變革，以提高整體組織效率以及組織面貌的徹底改變。通過優(yōu)化企業(yè)運營成本、改進管理方式、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化勞動力資源等手段來實現(xiàn)對企業(yè)現(xiàn)有內(nèi)部管理的變革，最終實現(xiàn)企業(yè)永續(xù)發(fā)展的目標。通過轉(zhuǎn)型，克服傳統(tǒng)企業(yè)由于組織效率低下導致成本高企、組織文化模糊的缺陷，使企業(yè)整體管理組織系統(tǒng)不斷優(yōu)化，效率更高。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是在管理創(chuàng)新驅(qū)動下的經(jīng)營模式以及業(yè)務(wù)類型的轉(zhuǎn)型，本文研究的裝備制造企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型就是由單一的生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型至產(chǎn)業(yè)價值鏈延伸的生產(chǎn)服務(wù)型企業(yè)，即從原來的只是簡單生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)型至從材料到研發(fā)、工藝、制造、市場、品牌以及售后等各個環(huán)節(jié)都面向市場的與服務(wù)業(yè)相融合的一種模式，從而提高企業(yè)的附加值。它不包括跨行業(yè)的轉(zhuǎn)型，與部分國內(nèi)學者研究的“非跨行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的內(nèi)涵具有一致性。

本文將產(chǎn)品轉(zhuǎn)型劃分為橫向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型與縱向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。橫向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型即主營業(yè)務(wù)由一種或幾種產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榱硗庖环N或幾種與原產(chǎn)品相近或是可替代的產(chǎn)品;縱向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是在原產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，通過技術(shù)改進不斷創(chuàng)新使原產(chǎn)品的性能、質(zhì)量、外觀等各個方面都得到從低到高的提升，即在技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動下產(chǎn)品的革新，見圖1。

（二）裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型

1.裝備制造企業(yè)組織轉(zhuǎn)型。從過去粗放管理到現(xiàn)在精細管理，企業(yè)文化建立、科學的組織構(gòu)架、高素質(zhì)的人才都會提高組織效率加速企業(yè)轉(zhuǎn)型。裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型從根本上區(qū)別于單純生產(chǎn)過程技術(shù)改進的一點就是企業(yè)員工投身于企業(yè)重大變革的參與度[ 6 ]。雖然單純的技術(shù)改進和企業(yè)轉(zhuǎn)型同樣需要加強對員工的技能培訓，但是企業(yè)組織轉(zhuǎn)型更加注重員工的權(quán)利，它會賦予員工更多權(quán)利，支持員工參與除生產(chǎn)技能外的培訓，提高員工各個方面的福利待遇，改善他們的工作環(huán)境，提高工作條件，選拔優(yōu)秀員工，并積極爭取讓員工能夠參與到公司的管理決策中去。裝備制造企業(yè)的組織轉(zhuǎn)型就是緊跟國家政策變化與時代潮流，認真學習新觀點、新范式與新框架，其核心要素發(fā)生了根本性改變，建立自己獨具特色、獨一無二的企業(yè)文化，創(chuàng)新優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)高素質(zhì)員工使其充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，激勵其為企業(yè)創(chuàng)造更大價值，達到人員效率最高，企業(yè)組織最優(yōu)化，從而提高企業(yè)管理效率，增加企業(yè)價值。

近年來，許多具有一定規(guī)模的成熟裝備制造企業(yè)都在科技浪潮中探索組織轉(zhuǎn)型。以海爾電器為例，如圖2，作為電器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，海爾公司無論是在生產(chǎn)技術(shù)方面還是在銷售市場方面都在業(yè)界很成熟，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的發(fā)展，海爾電器積極謀求組織轉(zhuǎn)型，在技術(shù)與產(chǎn)品不變的情況下，公司從自身實際情況出發(fā)，“放手”員工，賦予其更多權(quán)利，建立雙贏企業(yè)文化，并與強大的IT技術(shù)系統(tǒng)結(jié)合，根據(jù)市場實際情況將組織結(jié)構(gòu)由正三角組織轉(zhuǎn)換再造為倒三角組織，同時，集團從過去的N層機構(gòu)通過扁平化轉(zhuǎn)為三級構(gòu)架，將8萬名員工劃分為三類三級自主經(jīng)營體，形成人單合一雙贏體?？梢赃@樣說，海爾集團就是通過組織革新完成了企業(yè)轉(zhuǎn)型，從一家家電行業(yè)的制造型企業(yè)轉(zhuǎn)型為制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新型企業(yè)，這使得海爾集團在激烈的市場競爭中脫穎而出。

2.裝備制造企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨著全球價值鏈概念的提出，其已經(jīng)成為研究中國企業(yè)轉(zhuǎn)型的一個主要情景，只是生產(chǎn)、加工型的裝備制造企業(yè)一直處于價值鏈的低端。中國的制造產(chǎn)業(yè)占比高達40%，近年來微軟、三星等企業(yè)的制造工廠紛紛撤離中國，中興、華為等本土企業(yè)的主要供應(yīng)商接連倒閉，一系列變故都給一個制造產(chǎn)業(yè)高達40%的國家敲響警鐘。

縱觀近年各大跨國企業(yè)以及國內(nèi)本土大型上市公司的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，制造服務(wù)業(yè)正在逐步替代傳統(tǒng)制造業(yè)，制造服務(wù)化已經(jīng)成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下的潮流以及企業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢。拓寬企業(yè)業(yè)務(wù)，將生產(chǎn)與服務(wù)相融合，企業(yè)已經(jīng)不僅僅是單一的產(chǎn)品提供者，而是成為集成服務(wù)的提供商，原本以產(chǎn)品為中心的制造業(yè)，因為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型從而得以向服務(wù)增值業(yè)務(wù)延伸。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是將企業(yè)運行中的每一個環(huán)節(jié)都面向市場，從單一的生產(chǎn)加工延伸業(yè)務(wù)鏈至集研發(fā)、設(shè)計、制造、市場、品牌以及售后為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，進而增加企業(yè)附加值，這種企業(yè)轉(zhuǎn)型也就是從制造轉(zhuǎn)向智造，從生產(chǎn)轉(zhuǎn)向服務(wù)。

3.裝備制造企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。在激烈的競爭環(huán)境下，產(chǎn)品得人心者得天下，企業(yè)想要永續(xù)發(fā)展關(guān)鍵要看產(chǎn)品。大力發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的首要前提，企業(yè)通過增加研發(fā)投入、鼓勵自主研發(fā)、支持技術(shù)創(chuàng)新等方法不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能、質(zhì)量、功能等都是企業(yè)在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型中做出的努力，無論跨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型還是產(chǎn)品升級，都代表著我國傳統(tǒng)低端裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型至集高知識、高技術(shù)、高附加值于一體的高端裝備制造企業(yè)。所以裝備制造企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型就是緊跟時代步伐，不斷深入市場了解客戶，通過不斷創(chuàng)新技術(shù)，追尋工匠精神，從而提高產(chǎn)品附加值，使得企業(yè)得到轉(zhuǎn)型。

從以上裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型的三種模式上看，無論是組織轉(zhuǎn)型還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，都是力求將我國裝備制造企業(yè)做到可持續(xù)發(fā)展，力求轉(zhuǎn)型至技術(shù)知識密集、附加值高、成長性好、關(guān)聯(lián)性強、帶動性大的高端裝備制造企業(yè)。而裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)大國崛起、制造強國目標的前提條件。

三、投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型影響的機理分析與研究假設(shè)

（一）貨幣流量支持企業(yè)轉(zhuǎn)型機制

裝備制造企業(yè)作為資金密集型企業(yè)、實體經(jīng)濟的代表，與其他行業(yè)的企業(yè)相比，有著較為寬裕的資金以及先進的技術(shù)，隨著第三產(chǎn)業(yè)的崛起，金融市場向每一位敞開大門，身處傳統(tǒng)模式的裝備制造企業(yè)為謀求企業(yè)轉(zhuǎn)型也積極參與到資本的游戲中。通過整理資料，本文發(fā)現(xiàn)裝備制造企業(yè)近年來將大量資金投資到與其不同的行業(yè)中，主要投資領(lǐng)域就是房地產(chǎn)業(yè)。隨著我國人口老齡化、國家政策的調(diào)控約束以及房價兩極化差距等現(xiàn)象的發(fā)生，國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)飽和，市場供大于求，所以裝備制造企業(yè)的這種跨行業(yè)投資在近年中幾乎是有去無回，無效率的投資使其手中的貨幣流量大幅度減少，造成浪費。

企業(yè)轉(zhuǎn)型離不開資金支持，充足的現(xiàn)金流除保證企業(yè)正常運營外，還會讓企業(yè)無論在技術(shù)水平上還是員工素質(zhì)上得到提升，而無效率盲目的投資給企業(yè)帶來的就是貨幣流量的短缺以及融資難等問題，反觀高效率的投資會給企業(yè)帶來營業(yè)外收入變相增加貨幣流量，由此可見，投資效率的提高可以保障企業(yè)資金流充足，源源不斷的現(xiàn)金流促進企業(yè)轉(zhuǎn)型。

（二）投資效率促進企業(yè)整合機制

企業(yè)想要轉(zhuǎn)型，并不是僅僅通過提高技術(shù)或是加大創(chuàng)新就可以完成的，很多時候需要并購來達到目的。企業(yè)并購是一種資源整合、再分配的過程，在這種企業(yè)整合中，企業(yè)必須擁有較強的運營能力以及高效率的并購水平才能使企業(yè)加速整合，有效率地完成整個過程，確保兩個擁有不同組織結(jié)構(gòu)、不同企業(yè)文化的企業(yè)融合時，得到1+1>2的效果。而企業(yè)的并購就是一種投資過程，在并購中相應(yīng)成本與收益的衡量就是一種投資效率的表現(xiàn)形式，這種高效率的投資會使得企業(yè)收益大增，從而不斷壯大，加快其發(fā)展步伐。

（三）財務(wù)指標壓力倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型

對于上市公司來說，財務(wù)指標是衡量其資金往來、運營狀況和經(jīng)營成果的重要依據(jù)。作為實體經(jīng)濟的裝備制造業(yè)近年因為盲目投資而導致投資效率低下，致使年報中許多財務(wù)指標“不好看”，即難以達到市場的預期，吸引不了投資者，給企業(yè)融資帶來巨大的壓力。

我國裝備制造企業(yè)以其勞動資金密集型的特點著稱，隨著近幾年我國人口逐漸進入老齡化，勞動力成本越來越大，許多制造型企業(yè)都存在產(chǎn)能過剩的問題，僅僅通過降低成本無法使這些企業(yè)得到根本上的改變。所以，這些上市公司的管理層為了個人的利益以及公司的發(fā)展就要順應(yīng)大時代潮流，緊跟時代步伐，提高企業(yè)投資效率，積極謀求轉(zhuǎn)型，以避免被淘汰。

（四）投資效率推動技術(shù)創(chuàng)新促進企業(yè)轉(zhuǎn)型

除對外投資，投資還包括對內(nèi)投資，即企業(yè)將自己所擁有的資源投入在內(nèi)部某一領(lǐng)域發(fā)展上。像裝備制造企業(yè)這種技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是提高企業(yè)盈利能力的重要手段，作為以技術(shù)著稱，以技術(shù)為保障的裝備制造企業(yè)，技術(shù)代表著整個企業(yè)的魂。企業(yè)轉(zhuǎn)型第一步必然是加大創(chuàng)新投入、研發(fā)新技術(shù)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品，增加企業(yè)附加值。所以企業(yè)對于技術(shù)創(chuàng)新的投入產(chǎn)出效率就是一種投資效率，其效率越高說明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新得到提升，通過技術(shù)創(chuàng)新推動企業(yè)轉(zhuǎn)型。

基于以上投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型影響的機理分析，發(fā)現(xiàn)投資效率可能對企業(yè)轉(zhuǎn)型存在促進作用，因此本文提出了投資效率對三個方面企業(yè)轉(zhuǎn)型影響的假設(shè)：

假設(shè)H1：投資效率對企業(yè)組織轉(zhuǎn)型有正向影響。

假設(shè)H2：投資效率對企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有正向影響。

假設(shè)H3：投資效率對企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型有正向影響。

四、投資效率的測度

企業(yè)投資包括內(nèi)部投資和外部投資。投資效率就是企業(yè)投資活動中投入與產(chǎn)出的比例關(guān)系，其效率值的高低可以反映企業(yè)的投資利用狀況。本文主要針對企業(yè)當年新增的對內(nèi)以及對外實務(wù)投資進行效率評價，運用多產(chǎn)出多投入的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）對企業(yè)的投資效率進行一個初步測度。本文測算企業(yè)的投資效率借助近幾年新興的方法——超效率SBM（Slack Based Measure）模型來進行求解。超效率SBM屬于DEA中的一種非徑向模型，相比較于DEA中普通的徑向模型，比如CCR、BCC等，其在對所有指標進行規(guī)劃求解的基礎(chǔ)上放開了變量等比例優(yōu)化的假設(shè)，進而可以處理松弛問題，改進量的求解，使得測度出的效率更加精確，更加有效準確地評價裝備制造企業(yè)的投資效率[ 7 ]。

對于輸入與輸出指標的選取，本著可比性、有效性、系統(tǒng)性的原則，結(jié)合裝備制造企業(yè)的現(xiàn)狀，本文借鑒王堅強和陽建軍[ 8 ]對房地產(chǎn)上市公司投資效率研究中選取的指標。

根據(jù)本文對投資效率的定義，將投資分為對內(nèi)投資與對外投資。輸入指標包括：固定資產(chǎn)投資增加水平、長期投資增加水平、折舊與攤銷水平、追加營運資本水平、研發(fā)支出、技術(shù)人員數(shù)。對選取的變量通過除以年末總資產(chǎn)的方式進行標準化處理。輸出的指標顯示投資直接或者間接的效果，為反映企業(yè)投資產(chǎn)出效率的準確性，輸出指標包括：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率、專利數(shù)、企業(yè)價值。具體如表1。

表2給出了我國裝備制造業(yè)上市公司2013—2016年的投資效率結(jié)果，包括投資技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，其中技術(shù)效率=純技術(shù)效率x規(guī)模效率。技術(shù)效率反映的是公司利用投資要素獲得投資收益的能力，一定產(chǎn)出下，投入越少，投資效率越高;一定投入下，產(chǎn)出越多，投資效率越高。投資純技術(shù)效率反映的是公司在投資管理、投資制度等方面表現(xiàn)出來的效率，管理水平越高，投資制度越健全，相應(yīng)地投資純技術(shù)效率越高。投資規(guī)模效率反映的是公司在投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)等方面表現(xiàn)出的效率，規(guī)模、結(jié)構(gòu)越合理，則投資規(guī)模效率越高。

從表2可以看出，我國裝備制造企業(yè)投資效率整體較低，投資資源配置效率較低，資本利用效率并不樂觀。其中純技術(shù)效率明顯差于規(guī)模效率，說明管理和制度因素是制約我國裝備制造業(yè)投資效率的主要方面，而規(guī)?？刂葡鄬侠?。從發(fā)展趨勢來看，近幾年裝備制造業(yè)公司投資效率有明顯提升，技術(shù)效率由0.398上升到0.579，純技術(shù)效率由0.52上升到0.635，規(guī)模效率由0.885提升到了0.911，表明在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下，我國裝備制造行業(yè)發(fā)展取得了顯著成效，過剩產(chǎn)能得到控制，投資方向更為明確，結(jié)構(gòu)性調(diào)整漸入佳境。

五、投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型影響的實證研究

（一）變量的設(shè)計及數(shù)據(jù)來源（表3）

企業(yè)的組織轉(zhuǎn)型Y1根據(jù)前文的界定，主要體現(xiàn)在企業(yè)對企業(yè)文化建立以及對待員工的重視程度兩個方面，通過整理文獻，宏觀一般使用全員勞動創(chuàng)造率來衡量，因為企業(yè)轉(zhuǎn)型是從微觀的角度出發(fā)，所以本文根據(jù)實際情況選取人力投入回報率的增量來進行衡量以確保更加準確。

企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型Y2就是拓寬企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈，不僅僅局限于加工生產(chǎn)，而是將業(yè)務(wù)鏈前端的研發(fā)、后端的售后都形成自己的主營業(yè)務(wù)，將企業(yè)每一個步驟都面向市場，做到制造服務(wù)化，形成一條科學的一體化業(yè)務(wù)鏈。所以對于企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的衡量借鑒顧慧君和楊忠[ 9 ]的研究，用企業(yè)研發(fā)支出及營銷費用占總成本比重的增加率來測量企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型這一變量。

企業(yè)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型Y3衡量指標較多，一般都是從技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品附加值兩個方面進行衡量。技術(shù)創(chuàng)新體現(xiàn)在研發(fā)投入，表明是一種過程;而產(chǎn)品附加值體現(xiàn)的是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的結(jié)果，附加值一般是衡量企業(yè)價值鏈地位的關(guān)鍵變量，附加值越高在價值鏈中獲得的就越多。所以根據(jù)本文實際情況，選取產(chǎn)品附加值作為衡量企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的變量以保證更加準確。衡量附加值的指標通常包括工業(yè)增加值率和利潤率，利潤率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，在一定程度上反映了附加值水平，所以本文借鑒周長富和杜宇瑋[ 10 ]的研究，以企業(yè)銷售利潤率的增量來衡量產(chǎn)品附加值的變動幅度。

本文分析對象是滬深上市的裝備制造企業(yè)，分析研究的主要數(shù)據(jù)為2013—2016四個年度的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，為確保準確性剔除數(shù)據(jù)不全以及不符合常理的數(shù)據(jù)，最終符合條件的樣本數(shù)量為2013年417個，2014年409個，2015年521個，2016年596個，總計1 943個樣本。所有數(shù)據(jù)都來自Wind數(shù)據(jù)庫以及國泰安數(shù)據(jù)庫，重點運用SPSS軟件來對樣本數(shù)據(jù)做研究與處理。

（二）模型的構(gòu)建

1.根據(jù)研究目的以及研究假設(shè)H1，設(shè)計出投資效率對組織轉(zhuǎn)型的作用機制模型如下：

模型Ⅲ中的因變量是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，自變量是投資效率以及技術(shù)創(chuàng)新，借鑒之前的研究將企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)年齡作為控制變量。重點關(guān)注Invi，t的系數(shù)值？茁1和Innovationi，t的系數(shù)值？茁2及它們的顯著性水平，預期？茁1與？茁2為正且顯著。

（三）實證結(jié)果及分析

1.投資效率對組織轉(zhuǎn)型作用機制模型檢驗

通過表4、表5得知，投資效率對組織轉(zhuǎn)型作用機制模型回歸效果很好，調(diào)整后R2為68.9%，且配合回歸方程的F檢驗，Sig.為0，說明所構(gòu)建的模型具有科學性和合理性，即所選的自變量和控制變量能夠較好地解釋因變量。由線性回歸結(jié)果可知，投資效率的系數(shù)為1.3，t=3.381，Sig.=0.001，符合顯著性檢驗的要求。上述結(jié)果說明投資效率對組織轉(zhuǎn)型有著正向的促進作用，驗證了本文假設(shè)H1：投資效率對企業(yè)組織轉(zhuǎn)型有正向影響。

2.投資效率對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型作用機制模型檢驗

從表6與表7可以看出，投資效率對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的作用機制模型回歸結(jié)果中調(diào)整后的R2為31.3%，擬合度較好，Sig.為0，表明該模型的構(gòu)建符合顯著性檢驗。由線性回歸結(jié)果可知，投資效率的系數(shù)為0.054，t=3.577，Sig.=0，說明投資效率對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型影響顯著?？刂谱兞恐校髽I(yè)規(guī)模的系數(shù)為0.03，企業(yè)年齡系數(shù)為0.441，說明企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡都與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型呈正相關(guān)。上述結(jié)果說明投資效率對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有著正向的促進作用，驗證了本文假設(shè)H2：投資效率對企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有正向影響。

3.投資效率對產(chǎn)品轉(zhuǎn)型作用機制模型

模型Ⅲ的回歸結(jié)果（表8）顯示調(diào)整R2為33.4%，擬合度較好，且對其進行回歸方程的F檢驗發(fā)現(xiàn)顯著性小于5%，表明該模型通過了顯著性檢驗，也不存在共線性，即因變量產(chǎn)品轉(zhuǎn)型與解釋變量投資效率和技術(shù)創(chuàng)新呈顯著的線性關(guān)系。對其進行線性回歸（表9），結(jié)果表明，投資效率的回歸系數(shù)為1.901，顯著性小于5%，所以通過了顯著性檢驗，說明投資效率促進企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為7.907，說明企業(yè)創(chuàng)新的投入促進產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，驗證了本文假設(shè)H3：投資效率對企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型有正向影響。也就是說企業(yè)的投資效率增加和企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，都會促進企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

六、結(jié)論

裝備制造企業(yè)投資效率的測度結(jié)果顯示：我國裝備制造業(yè)上市公司投資效率整體較低，投資資源配置效率較低，資本利用效率并不樂觀。其中純技術(shù)效率明顯差于規(guī)模效率，說明管理和制度因素是制約我國裝備制造業(yè)投資效率的主要方面，而規(guī)?？刂葡鄬侠怼陌l(fā)展趨勢來看，近幾年裝備制造企業(yè)投資效率有明顯提升，表明在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，我國裝備制造行業(yè)發(fā)展取得了顯著成效，過剩產(chǎn)能得到控制，投資方向更為明確，結(jié)構(gòu)性調(diào)整漸入佳境。

投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型影響的實證研究結(jié)果表明：投資效率對企業(yè)轉(zhuǎn)型呈正向促進作用。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)轉(zhuǎn)型的成功很大程度上取決于企業(yè)的投資效率，因為提高企業(yè)的投資效率不僅可以促進企業(yè)籌集資金的效率，而且可以增加企業(yè)利潤，提高企業(yè)價值，結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，組織靈活度高，促進企業(yè)高效率運轉(zhuǎn);將生產(chǎn)與服務(wù)化相結(jié)合，拓寬企業(yè)業(yè)務(wù)鏈，增加企業(yè)附加值;重視技術(shù)創(chuàng)新，加強產(chǎn)品研發(fā)使產(chǎn)品更加優(yōu)化。由此可見，裝備制造企業(yè)投資效率的提高在一定程度上促進企業(yè)轉(zhuǎn)型至高效率、高價值、高知識、高附加值的服務(wù)化裝備制造企業(yè)，使得企業(yè)綜合競爭能力得到很大提升。

實證結(jié)果還表明技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型呈正向促進作用。企業(yè)轉(zhuǎn)型是一種革新，組織轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是以管理創(chuàng)新為驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，所以創(chuàng)新在任何企業(yè)中都有著舉足輕重的地位。

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