梁霄 張斌 薛穎

摘 要：在當(dāng)今這個經(jīng)濟全球化迅速發(fā)展的大時代，匯率成為國際間貿(mào)易、投資中不可忽視的一大因素，它的波動影響著國家對外開放的步伐。根據(jù)當(dāng)前我國人民幣匯率發(fā)展的真實情況，本文基于1998年至2017年時間序列數(shù)據(jù)，構(gòu)建誤差修正模型研究了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、外匯儲備、進出口差額這三個變量在長期動態(tài)狀態(tài)下對人民幣匯率的影響，最后得出相應(yīng)結(jié)論與建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率;單位根檢驗;協(xié)整檢驗;誤差修正模型

一、現(xiàn)狀分析

一直以來全球間的結(jié)算貨幣是美元，所以分析人民幣對美元匯率的數(shù)據(jù)變動規(guī)律更具有代表性，在1998年至2017年這二十年的區(qū)間中人民幣對美元匯率的變動并不穩(wěn)定，有幾個波動較為明顯的時間節(jié)點：一是2004年附近，在此之前我國經(jīng)濟發(fā)展正處于上升期，金融市場實力相對薄弱，在國際上受到了西方國家壓制，人民幣的升值十分困難。在此之后局勢開始扭轉(zhuǎn)，人民幣迎來了這二十年中升值最快的時期，這得益于2005年我國匯率制度改革，中國人民銀行決定實施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。匯率制度改革是我國貨幣發(fā)展史上濃墨重彩的一筆，它總結(jié)了前期的經(jīng)驗與教訓(xùn)推動著人民幣匯率迅速達到了一個前所未有的高度。二是在2008年，眾所周知的國際金融危機使我國經(jīng)濟發(fā)展受挫，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速下降，貿(mào)易順差也隨之收縮，在國內(nèi)外對人民幣匯率的預(yù)期降低的背景下人民幣的升值之勢突然變得緩慢，并且在隨后的兩年當(dāng)中也沒有擺脫陰影，直至2011年才有所緩解。三是2015年這個轉(zhuǎn)折點，在近二十年中人民幣首次出現(xiàn)了貶值，這并不是一個好的信號，外幣相對走強勢必會導(dǎo)致我國國內(nèi)資本流失，進口受抑制，各種相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本升高，給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來不小的壓力。目前，國際形勢也日益嚴峻，西方國家尤其是美國經(jīng)濟正處于強勢復(fù)蘇過程中，而我國經(jīng)濟卻處于下行趨勢，各方面都十分不利。

二、實證分析

研究人民幣匯率波動的影響因素，為人民幣匯率回歸穩(wěn)定發(fā)展提出可行建議具有重要的現(xiàn)實意義。本文在國家統(tǒng)計局網(wǎng)站上選取了1998年至2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、外匯儲備、進出口差額三個變量的時間序列數(shù)據(jù)為解釋變量，分別記作X1、X2、X3，人民幣對美元匯率為被解釋變量，記作Y。為避免時間序列數(shù)據(jù)的偽回歸，將以上變量通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗后構(gòu)建誤差修正模型來分析各影響因素在長期均衡狀態(tài)下對人民幣匯率波動的影響。

1.單位根檢驗

利用E-views軟件進行單位根檢驗的結(jié)果為：

2.協(xié)整檢驗

分析國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、外匯儲備、進出口差額與人民幣對美元匯率之間是否存在協(xié)整關(guān)系，我們作變量的最小二乘回歸并檢驗殘差et的平穩(wěn)性。結(jié)果如下表所示：

3.誤差修正模型

把協(xié)整回歸式中的誤差項et看做均衡誤差，使被解釋變量的短期行為與長期變化聯(lián)系起來，建立的誤差修正模型的結(jié)構(gòu)為：

三、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

（1）從該模型可以看出，在其他條件不變的情況下，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率每增加1%，人民幣對美元匯率就平均增加7.831689元;外匯儲備每增加1億美元，人民幣對美元匯率平均減少0.006639元;進出口差額每增加1億元人民幣，人民幣對美元匯率平均減少0.001520元。三個解釋變量中國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的影響最為明顯，說明經(jīng)濟的平穩(wěn)快速增長是維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

（2）人民幣對美元匯率的變化不僅取決于三個解釋變量的變化，而且還取決于上一期匯率對平衡水平的偏離，誤差項et-1估計的系數(shù)-0.310091體現(xiàn)了對偏離的修正，上一期偏離長期均衡時，本期將以0.310091的修正力度把非均衡拉回到均衡狀態(tài)。

2.建議

（1）影響我國人民幣匯率波動長期趨勢的最重要因素是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率即經(jīng)濟發(fā)展水平，所以經(jīng)濟平穩(wěn)回暖才是一切的重中之重。這需要充分發(fā)揮國家宏觀調(diào)控的職能：在經(jīng)濟方面實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在行政方面為恢復(fù)正常的經(jīng)濟秩序制定新方針政策，在法律方面依法懲戒經(jīng)濟違法犯罪行為。以此來保證經(jīng)濟活動的正常運行。

（2）外匯儲備對人民幣匯率波動產(chǎn)生的是負效應(yīng)，外匯儲備的增加會使人民幣匯率貶值，持有一定數(shù)量的外匯有利于穩(wěn)定匯率在國際市場的動蕩，但超出合理的區(qū)間反而會造成不良影響，所以外匯儲備規(guī)模要遵守嚴格的控制。

（3）在所選取的數(shù)據(jù)中，出口總額總是大于進口總額的，進出口差額實際對應(yīng)的是貿(mào)易順差，它對人民幣匯率變動也產(chǎn)生負效應(yīng)。這說明從前以出口為中心的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)需要改變，進口也應(yīng)該受到同樣的重視，進口代表了先進的技術(shù)、產(chǎn)品的引進，可以直接促進我國的經(jīng)濟發(fā)展，提高人民的生活水平，并且能夠在一定程度上緩和對外關(guān)系，以便在經(jīng)濟以及其他方面獲得優(yōu)待。

（4）誤差修正模型反映出人民幣匯率的波動還受上一期自身波動的影響，每一期都不是獨立變化的，因此人民幣匯率預(yù)測機制的構(gòu)建非常重要。仔細研究歷史人民幣變動的規(guī)律并對未來加以預(yù)測，能夠在劇烈波動發(fā)生之前做好準備工作，防止其對經(jīng)濟社會造成嚴重破壞。

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