劉宇暉

【摘要】傳統(tǒng)的國(guó)際收支理論認(rèn)為，一國(guó)的匯率波動(dòng)會(huì)影響其國(guó)際收支狀況，本幣升值會(huì)促使出口減少、進(jìn)口增加，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差。但是在人民幣緩慢升值的過(guò)程中，中國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目持續(xù)出現(xiàn)順差。本文運(yùn)用實(shí)證分析方法分析了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目的影響及其原因。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率 國(guó)際收支 出口 外商直接投資

一、引言

上世紀(jì)90年代起，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始就匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響進(jìn)行實(shí)證研究。國(guó)外學(xué)者研究集中在檢驗(yàn)馬歇爾—勒納條件是否成立和“J曲線效應(yīng)”是否存在。Bahmani Oskooe（1999）使用協(xié)整分析和誤差修正模型研究美國(guó)與其貿(mào)易伙伴國(guó)之間匯率和貿(mào)易收支的關(guān)系，他認(rèn)為“J曲線效應(yīng)”短期內(nèi)不必然出現(xiàn)，但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)；國(guó)內(nèi)研究主要有：馬丹、許少?gòu)?qiáng)（2005）通過(guò)協(xié)整分析得出在中國(guó)馬歇爾—勒納條件成立，人民幣實(shí)際有效匯率升值有利于改善中國(guó)貿(mào)易收支。

二、模型設(shè)定

本文采用出口（X）、進(jìn)口（M）、貿(mào)易收支差額（TB，在數(shù)據(jù)處理中采用lnX/lnM的方法得到lnTB）、人民幣兌美元名義匯率（ER）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以及外商直接投資（FDI）六個(gè)變量來(lái)建立計(jì)量模型，設(shè)計(jì)了出口方程、進(jìn)口方程、貿(mào)易差額方程和外商直接投資方程，為了消除異方差，對(duì)各個(gè)變量序列取對(duì)數(shù)。模型設(shè)定如下：

其中ζt、Ut、εt、Vt為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證過(guò)程

本文以1992年～2014年中國(guó)出口、進(jìn)口、貿(mào)易差額、GDP、外商直接投資、人民幣對(duì)美元匯率六個(gè)變量的年度數(shù)據(jù)為樣本。首先用ADF對(duì)各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，然后對(duì)方程中的變量進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)各個(gè)變量之間是否存在因果關(guān)系，最后使用協(xié)整方程對(duì)平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行長(zhǎng)期分析。所有實(shí)證分析均采用Eviews7.2來(lái)分析。

（一）變量ADF檢驗(yàn)

ADF檢驗(yàn)結(jié)果表面，LNER、LNGDP、LNFDI、LNM、LNX的ADF統(tǒng)計(jì)量值在5%的顯著性水平下存在單位根，是非平穩(wěn)的。對(duì)上述各序列進(jìn)行一階差分后可使DLNTB、DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX在5%的顯著性水平下平穩(wěn)。

（二）格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)要求時(shí)間序列具有平穩(wěn)性，通過(guò)上文的分析可知，序列DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX、DLNTB均為平穩(wěn)的。對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，在5%的顯著水平下：

外商直接投資是匯率的格蘭杰原因，匯率不是外商直接投資的格蘭杰原因；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與外商直接投資存在格蘭杰因果關(guān)系；人民幣匯率與進(jìn)口不存在格蘭杰因果關(guān)系；貿(mào)易差額與匯率不存在格蘭杰因果關(guān)系；匯率和出口不存在格蘭杰因果關(guān)系。

（三）變量協(xié)整檢驗(yàn)

1.FDI方程。

LNFDI=-3.2275+0.9563LNGDP-0.2352LNER

T=（-1.3214） （18.6047） （-0.7075）

殘差單位根檢驗(yàn)通過(guò)，說(shuō)明外商直接投資方程中各變量存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。匯率與外商直接投資之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但匯率對(duì)外商直接投資影響不顯著。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與外商直接投資之間存在正相關(guān)關(guān)系。

2.M方程。

LNM=-5.3920+0.3231LNER+1.1397LNGDP

T=（-2.3942）（1.0545） （24.0461）

殘差單位根檢驗(yàn)通過(guò)，說(shuō)明進(jìn)口方程中各變量存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。匯率與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系，但匯率對(duì)進(jìn)口影響并不顯著。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與進(jìn)口之間存在正相關(guān)關(guān)系。

3.TB方程。

LNTB=0.7763+0.0285LNER+0.0039LNGDP

T=（8.6975）（2.3487） （2.0965）

殘差單位根檢驗(yàn)通過(guò)，說(shuō)明貿(mào)易差額方程中各變量存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。匯率與貿(mào)易差額之間存在正相關(guān)關(guān)系，但是匯率對(duì)貿(mào)易差額影響不顯著；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貿(mào)易差額之間存在正相關(guān)關(guān)系。

4.X方程。

LNX=-7.5180+0.5757LNER+1.1885LNGDP

T=（-3.5891） （2.0196） （26.9613）

殘差單位根檢驗(yàn)通過(guò)，說(shuō)明出口方程中各變量存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系匯率與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系，但是匯率對(duì)出口影響不顯著；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論

通過(guò)上述實(shí)證分析可知：人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口、出口貿(mào)易、貿(mào)易差額以及外商直接投資的流入的影響不顯著。究其原因，主要是國(guó)內(nèi)需求不足、出口結(jié)構(gòu)不合理以及國(guó)際熱錢(qián)的流入。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依靠投資和出口拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足，出口被迫成為消耗過(guò)剩產(chǎn)能的出路，造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的依賴程度較高；其次，出口作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，然而進(jìn)口相對(duì)較少，造成我國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)貿(mào)易順差局面；最后，國(guó)際熱錢(qián)的流入一方面會(huì)增加中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放，加劇我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹，加大人民幣升值的壓力；另一方面，會(huì)造成一種循環(huán)局面，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加，人民幣升值，人民幣升值以及對(duì)人民幣升值的預(yù)期又進(jìn)一步吸引國(guó)際熱錢(qián)流入，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，人民幣升值進(jìn)一步加大，在國(guó)際收支平衡表中表現(xiàn)為資本金融項(xiàng)目持續(xù)保持順差。

參考文獻(xiàn)

[1]Rodrik D.Velasco A，Short-term capital flows[R].National bureau of economic research，1999.

[2]宋文兵.國(guó)際短期資本的流動(dòng)機(jī)制[M].復(fù)旦大學(xué)出版社，2000.

[3]劉立達(dá).中國(guó)國(guó)際資本流入的影響因素分析[J].金融研究，2007，（03A）：62-70.

[4]王子先，張曉靜.促進(jìn)國(guó)際收支平衡：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及對(duì)策[J].中國(guó)金融，2012（10）.

[5]唐麗麗，趙雪梅.淺論中國(guó)國(guó)際收支失衡調(diào)節(jié)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2013（7）.

[6]陳長(zhǎng)民.國(guó)際金融[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013.