黃炎

[摘要]隨著不良資產(chǎn)細分化、專業(yè)化的買方市場開始形成，AMC若想在未來不良資產(chǎn)業(yè)務中獲得豐厚回報，勢必需要充分調(diào)動各方面資源、從更宏觀和全面的視角對自身進行資產(chǎn)盤整和運營，方能滿足各方需求。本文通過對AMC開展不良資產(chǎn)業(yè)務時的聯(lián)動開展五種方式下的情景分析，旨在幫助其實現(xiàn)自身業(yè)務的優(yōu)化升級。

[關鍵詞]不良資產(chǎn) 資產(chǎn)管理業(yè)務 業(yè)務聯(lián)動

一、不良資產(chǎn)業(yè)務聯(lián)動的內(nèi)涵

在當前市場下行經(jīng)濟周期與市場競爭中的產(chǎn)能過剩環(huán)境影響下，本輪不良資產(chǎn)來源拓展至非銀行金融機構（以信托為代表）和民營企業(yè);且從具體不良資產(chǎn)來看，企業(yè)間逾期應收賬款規(guī)模不斷攀升、互保聯(lián)保較為普遍，股權資產(chǎn)、實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值不斷貶損，故而風險從點式向鏈式轉變。

故在僅依靠上一輪不良資產(chǎn)管理公司的“牌照紅利”或局限于壟斷競爭優(yōu)勢形成的傳統(tǒng)業(yè)務模式渠道被逐漸弱化，不良資產(chǎn)細分化、專業(yè)化的買方市場開始形成，從收購端到處置端充分調(diào)動市場主體參與不良資產(chǎn)聯(lián)動業(yè)務的必要性已逐漸顯露。

二、AMC不良資產(chǎn)業(yè)務聯(lián)動的情景分析

（一）資產(chǎn)管理公司的跨部門聯(lián)動

針對不良資產(chǎn)項目，通過AMC設立專門小組，一邊是由總部投資投行事業(yè)部組織專人盡調(diào)，主要是負責整套方案的協(xié)同;一邊是分公司總經(jīng)理也擔任組長，主要抓日常細節(jié)工作。同時為了制定出能照顧各方利益的可行性方案，從以非金債權介入為開始，分公司前臺業(yè)務條線均參與到本項目中來。此外，由于涉及到企業(yè)的破產(chǎn)重整和債務重組、擬退市公司的經(jīng)營性保殼等業(yè)務，公司內(nèi)部的資產(chǎn)評估師和法律顧問、及業(yè)務審核部等其他中后臺部門也參與進來，由此形成AMC以“債權+股權”介入的業(yè)務聯(lián)動模式。

（二）金融控股集團的跨公司聯(lián)動

AMC除了自身出手收購非金債權之外，還先后以其子公司作為財務投資者入股不良企業(yè)，后在戰(zhàn)略投資人為實現(xiàn)其業(yè)績承諾，利用其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并非公開定向增發(fā)股份時以其他身份繼續(xù)入股。后期，AMC還可借其他財務投資者二級市場實行股權退出時，繼續(xù)買人該公司股權，乃至專門設立AMC旗下專項不良資產(chǎn)項目投資基金，以用于真正參與到該公司的日常決策中去。

（三）與金融機構的同業(yè)聯(lián)動

AMC與金融機構的同業(yè)聯(lián)動可分為兩大部分。

第一種是金融機構將債權直接打折形式轉讓給AMC。由于金融機構處置不良債權的手段有限且壞賬占用大量經(jīng)濟資本，同時會帶來不良率上升等問題，因此銀行基于真實出表基礎上的債權轉讓，成為銀行不良債權得到對口處置的合規(guī)模式。

第二種是AMC在運用其子公司參與處置不良債券時，其他銀行或AMC也合作設立SPV以幫助處置的合作模式。這種模式一方面有助于節(jié)省帶入資金較少方的盡調(diào)成本，另一方面有助于共同整合處置資金、提高處置效率。此外，由于兩者都是設立的SPV，有助于AMC在母公司層面的風險隔離和成本可控。

（四）與社會投資者的產(chǎn)融聯(lián)動

從產(chǎn)業(yè)投資基金的角度來看，在經(jīng)過風險隔離下對標的資產(chǎn)的投資，首先能以相對低的成本購入在可期時段內(nèi)有潛力的不良資產(chǎn)，有助于自身資本的保值升值。

從戰(zhàn)略投資者的角度來看，由于一般會屬于同種產(chǎn)業(yè)，而該行業(yè)屬于嚴重產(chǎn)能過剩但有有行業(yè)前景、符合國家政策支持的稀缺資源，那么恰好借取得正好處于價值洼地的殼資源實現(xiàn)自身主營業(yè)務的系統(tǒng)性集成，同時出于化解市場存量和促進產(chǎn)業(yè)結構升級的社會效益考慮，也成為其選擇加入本案重組的考量因素。

AMC可基于對該行業(yè)前景判斷、國家政策導向，選擇通過“產(chǎn)業(yè)十金融”資本的聯(lián)合體構成其業(yè)務聯(lián)動，從而形成項目價值所在。

（五）與第三方機構的市場聯(lián)動

出于當前政策層面對于AMC持有股權的經(jīng)濟資本約束及風險考核要求，以及AMC自身出于收回投資成本、實現(xiàn)投資收益的需要，AMC在一般情況下不會親自采取訴訟追償?shù)男问綄崿F(xiàn)不良資產(chǎn)的處置，而是市場化渠道選擇合作機構共同參與到業(yè)務流程中來。

首先AMC在項目盡調(diào)階段，出于人力成本的節(jié)省，一般會根據(jù)不良資產(chǎn)的性質(zhì)選擇合適的法律評估方和資產(chǎn)評估方，這些支出列入財務費用，歸類為AMC的第一類不良資產(chǎn)服務合作商。

其次是在不良資產(chǎn)市場上，由于長城AMC屬于國有企業(yè)，享有在一級市場上直接從銀行受讓批量債權的資格，但另一方面AMC收到資本金約束的要求，需要二級市場上有外部機構如地方AMC、不良資產(chǎn)基金等參與其中，以利用債權和第一抵押順位享有優(yōu)先受償權的優(yōu)勢下提高資產(chǎn)的邊際收益。上述這類機構構成了AMC的第二類不良資產(chǎn)服務合作商。

二、關于不良資產(chǎn)行業(yè)未來開展業(yè)務聯(lián)動的啟示

（一）充分發(fā)揮金控集團優(yōu)勢，開展股債結合業(yè)務聯(lián)動

從內(nèi)部管理上，積極組織投資投行資源，有助于有效處置盤活大型債務違約企業(yè)。通過以投資投行工具，發(fā)現(xiàn)提升并實現(xiàn)大型債務違約企業(yè)的內(nèi)在價值。在集團公司范圍內(nèi)，AMC可以發(fā)揮金融控股集團的金融全牌照優(yōu)勢，加強發(fā)掘母公司及平臺公司的存量客戶股債結合業(yè)務需求，加強對新增客戶的股債結合業(yè)務的營銷與推廣，更好地提供多元化和綜合化的金融服務。

（二）盡快組建綜合處置平臺，加強金融同業(yè)業(yè)務聯(lián)動

在金融系統(tǒng)內(nèi)，AMC可以發(fā)揮券商、基金、投資、資本等各類平臺公司的綜合優(yōu)勢，形成上下聯(lián)動的業(yè)務合力，打造一個或者幾個專門盤活大型債務違約企業(yè)的處置平臺，再在指定的處置平臺公司或相關部門中，打造一支或多支具有投行、投資、法律、工業(yè)技術、不良資產(chǎn)處置等專業(yè)技能的專業(yè)團隊，推廣并落地大型債務違約企業(yè)項目，與分公司的客戶營銷形成互補。

（三）加強業(yè)務人才培養(yǎng)建設，貫徹業(yè)務條線縱向聯(lián)動

在具體經(jīng)營方面，AMC應加快引進、培養(yǎng)一支懂不良資產(chǎn)、懂資產(chǎn)評估、懂法律和財務的經(jīng)營管理人才隊伍，切實做好聯(lián)動業(yè)務拓展產(chǎn)品研發(fā)、企業(yè)融資的風險控制等。在專業(yè)團隊建設方面，AMC的平臺公司應根據(jù)自身條件，針對具體有潛力的不良領域培養(yǎng)相應的專業(yè)團隊。