劉博宇

【摘要】經(jīng)濟的迅速發(fā)展，使得城市化建設(shè)不得不逐漸加快，而地方政府的有限收入和城建資金的不斷擴大的矛盾正日益顯現(xiàn)出來。此文主要是從由哪個渠道獲得城市建設(shè)的融資入手，其原因是此時獲取銀行城建貸款尤為困難，只能從別的方面入手，進行城建的融資。而城建債券的發(fā)行數(shù)量逐年增加可能會帶來潛在風(fēng)險。通過分析其潛在風(fēng)險，可以提出一些解決方案及建議。

【關(guān)鍵詞】城市建設(shè) 風(fēng)險 對策

伴隨著我國社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，我國社會公共基礎(chǔ)工程建設(shè)的腳步也在逐漸加快。在享受基礎(chǔ)工程帶來的便利時，時地方政府也不得不面對一大難題，資金問題。地方政府的財政經(jīng)費不足以承擔(dān)大額的基礎(chǔ)工程投入，最基本的解決措施就是向銀行申請貸款，但是由于基礎(chǔ)工程項目投資較大，建設(shè)周期長，回報效率極慢，故而銀行貸款也尤為困難，因此很難憑借向銀行貸款彌補資金上的不足。

一、建設(shè)債券的風(fēng)險

地方政府收集資金的方式多種多樣，其中應(yīng)用范圍最廣的就是發(fā)放企業(yè)債券，并且企業(yè)債券也為地方政府收集資金提供了助力。但是由于相關(guān)法律法規(guī)不完善以及公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)不健全，使債卷的發(fā)行制度存在著諸多漏洞。這也使得地方政府不僅沒有達到融資的效果，反而背負上了信用危機。

（一）城市建設(shè)投資公司雖然具有獨立的法人結(jié)構(gòu)

但政府會參與到城市建設(shè)投資公司中所籌集資金的用途，并對其指手畫腳，這一點導(dǎo)致城市建設(shè)債券所籌集的資金受到了極大的限制，而此時的運營資金主要是一個地方政府的財政補貼以達到運營資金能夠充足到目的，但城市建設(shè)公司所籌集的資金無法在城建中發(fā)揮重要的指導(dǎo)作用。

（二）城市建設(shè)債券屬于一種項目債

城市建設(shè)債券沒有很好的應(yīng)用到城市建設(shè)當(dāng)中，城市建設(shè)公司中擁有地方政府的成分，而地方政府的存在，可能會使得投資項目與資本之間要關(guān)系更為復(fù)雜，在主觀上不論地方政府是否有意拖延項目，在客觀上都阻礙城建證券化融資的效率，可能有的地方會出現(xiàn)地方政府挪用城建資金償還其他債務(wù)的行為。

（三）城建投資公司的虛增資產(chǎn)異常嚴重

按照債券的發(fā)行準則來說，公司債券公開發(fā)行總額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，而城建公司為了籌集更多資金，通常會在地方政府幫助下惡意提高信用增級。而在實際生活中，這種增級一般都是不靠譜的，都是通過注入一些沒有收益的項目增加城建投資公司的總資產(chǎn)來提高債券的發(fā)行量，增大融資數(shù)量。這種財務(wù)造假的行為不僅不能改變企業(yè)的盈利能力和償還能力，反而會使得政府的信用下降。而地方政府信用的下降會帶來一系列的問題，從而加大城市建設(shè)的融資難度，可能會為城市未來的發(fā)展帶來更大的危機。而承建公司的債務(wù)償還能力，主要依靠地方的財政收入，當(dāng)?shù)胤秸庞孟陆禃r，對經(jīng)濟的推動可能沒有達到政府的預(yù)期，而稅收也不會增長，從而使得城市建設(shè)公司出現(xiàn)違約，甚至破產(chǎn)，影響金融市場的和諧。

（四）城市建設(shè)債券發(fā)行目的不明確，發(fā)行過程不清晰

首先從城建債券的本質(zhì)上入手，其本質(zhì)是為了給予地方政府發(fā)行債券的權(quán)利，并且此債券的成本較低。同時同一個地方政府能夠成立n家城建公司，但公司的背后就是政府我的支持只有政府做擔(dān)保才能進行發(fā)放債券的融資，但由于債券的過低融資成本，使得政府極容易籌集到資金。而過多的發(fā)行債券進行融資，可能會導(dǎo)致政府債券發(fā)生危機。而且政府債券的償還時間較長，可能會使政府過重負債，并且嚴重透支政府未來的財產(chǎn)，這種行為可能會導(dǎo)致地方政府在未來的城市建設(shè)中處于劣勢地位。從而當(dāng)?shù)卣奈磥沓鞘锌沙掷m(xù)發(fā)展造成不良影響。

第五，債券的發(fā)行可能會導(dǎo)致該地區(qū)的土地政策發(fā)生改變。雖說城建投資公司是融資的單位，融資的平臺，但由于其是背靠政府，但仍然處于一個非常尷尬的地位。因為城建投資公司所發(fā)行的債券沒有穩(wěn)定的收益，也不具備穩(wěn)定的償還能力。而城建投資公司的償還能力，主要來源于地方財政收入中土地財政的收入，而土地財政的收入往往是土地出讓金收入。而一旦地方通過土地出讓金收入償還債券資金鏈斷裂，就會導(dǎo)致更多的問題，甚至是有可能會引發(fā)社會動蕩的問題。

二、發(fā)放城建債券風(fēng)險的對策及建議

城市建設(shè)債券雖是一種重要的融資方式，但其也存在大量的風(fēng)險，他在城市建設(shè)的資金成績過程中作用不可忽視。城市建設(shè)債券能否在債券市場中迅速發(fā)展起來，也是由于國家的支持以及當(dāng)?shù)卣闹С郑?dāng)然也是有其在城建中的實際作用。但由于在中國城市建設(shè)債券是一種新型的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，故而他的實施和監(jiān)管力度都是不夠的，并且每個地方政府都處于嘗試發(fā)行和監(jiān)管的階段。而以下主要從發(fā)展的眼光出發(fā)去看待城市建設(shè)債券，針對如何優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，改善城市債券的發(fā)行體制，完善性信息等方面提出規(guī)范化，統(tǒng)一化的管理意見。

（一）優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)

從事債券是一種項目債，核心內(nèi)容是城市建設(shè)項目，未來的資金流擔(dān)保，將未來的資金應(yīng)用于現(xiàn)在的城市建設(shè)項目中。債券的第一擔(dān)保人則為城建投資公司，而政府機構(gòu)為輔助擔(dān)保，主要負責(zé)妹，城建投資公司的信用增級起作用。因此可以基于城建債券的設(shè)計的基礎(chǔ)上，在設(shè)計一套新型的抵押擔(dān)保債券，減少政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的擔(dān)保風(fēng)險。可以將債券的發(fā)行項目分為兩種，經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施。有穩(wěn)定定資金收入的城市建設(shè)項目，稱為經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施。而其他設(shè)施稱為飛翔拳基礎(chǔ)設(shè)施?？梢詫⒂蟹€(wěn)定現(xiàn)金收入的城市建設(shè)項目與沒有營業(yè)收入的項目，按按一定比例混合搭配產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而此時將不再借助政府的擔(dān)保進行發(fā)債的融資，此時融資的風(fēng)險將與政府不構(gòu)成直接的聯(lián)系，可直接緩解政府的債務(wù)危機，減少政府的債務(wù)風(fēng)險。

（二）逐步實現(xiàn)政企分理

而城建投資公司具有獨立的法人代表，政府的參與應(yīng)逐步減少，最終實現(xiàn)政企分離，進而從本質(zhì)上改變政企的現(xiàn)狀。以這種現(xiàn)狀為前提，城建投資公司將很難再不接受政府補貼的情況下生存下去，因此政府在其中的角色應(yīng)從管理者逐漸變?yōu)楣芾淼妮o助者。而城建投資公司在依靠政府投入，整合現(xiàn)有的資源的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身財務(wù)的情況，通過一些手段引入民間資本，從而提升城建投資公司的競爭力及吸引力，改善自身形象，提高自身信用，降低對政府的依賴性。

（三）建立信用的評級體系

從事建設(shè)債券的風(fēng)險控制，主要是如何正確的評定債券中所隱藏的金融風(fēng)險。而真實有效的風(fēng)險評價可幫助政府準確判斷城建投資債券的風(fēng)險級別，并對其所引發(fā)的風(fēng)險制定高效的解決辦法。但現(xiàn)有的評級系統(tǒng)存在缺陷，他不具備各地的差異性。而這些差異性也正是導(dǎo)致各城市之間的償還能力不同的體現(xiàn)。且評級公司因為城建投資公司背后的地方政府做擔(dān)保出具超額的信用評級，這種造假行為嚴重的影響了城建投資債券的風(fēng)險及其管理質(zhì)量。所以為確保能夠得到真實有效的信用評級，地方政府應(yīng)大力改進評級水平，且對其應(yīng)當(dāng)加強道德約束和監(jiān)管力度，為做到信用評級的真實，及時，有效，客觀而努力。

（四）中央政府政策的調(diào)整

中國是以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)建立的國家，地方政府不可無限制的依靠出賣土地或用土地做擔(dān)保進行城市建設(shè)的融資，在目前的中國地方政府，為提高財政收入，已通過買賣土地發(fā)生很多惡劣的違規(guī)事件。因此中央在處理這些問題時應(yīng)當(dāng)嚴肅面對現(xiàn)在的情況，并對地方政策作出相應(yīng)調(diào)整。一在擴大地方財政的來源，提出相應(yīng)政策。二加大地方城建財政的補貼力度，減少常見對地方政府的財政所造成的壓力，從根本上解決城建為地方政府所帶來的風(fēng)險。避免地方政府因要擴充財政所導(dǎo)致的地價飆升房價暴漲等問題。三是政府考核機制，應(yīng)當(dāng)從為民，為國等方面出發(fā)，凡是能增加國民生產(chǎn)總值提高改善人民生活質(zhì)量，能夠使得地方政府不負債等問題加入考核中，避免因地方官員為了GDP的增長，在其任職期間盲目發(fā)行債券，盲目建設(shè)城鎮(zhèn)，使得地方政府資不抵債，造成風(fēng)險。四是常見投資企業(yè)所發(fā)行的債券應(yīng)當(dāng)實行責(zé)任制，規(guī)定其負責(zé)的領(lǐng)導(dǎo)及政府部門應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險連帶責(zé)任，直到債務(wù)償還清，從而避免換屆選舉使債務(wù)償還的風(fēng)險。

三、結(jié)束語

城市投資債券在現(xiàn)有的城市建設(shè)的融資過程中仍占較重的比例，所以說資產(chǎn)證券化給予地方政府的這種融資方式，仍有不足和問題，但在政府加強對城投公司的管理上具有不可替代的作用。并且中央政策的扶持能夠最大化的減少地方政府做面臨的財政壓力和負債的風(fēng)險。