沈霞

摘要：通過在石河子市發(fā)放家庭金融資產(chǎn)配置的問卷，來獲得新疆的家庭金融數(shù)據(jù)，通過研究風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險資產(chǎn)持有比例的影響，來反應(yīng)風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險資產(chǎn)市場參與度的影響，進(jìn)而研究風(fēng)險態(tài)度對石河子市家庭金融資產(chǎn)配置的影響。研究發(fā)現(xiàn)，家庭的風(fēng)險態(tài)度對新疆家庭金融資產(chǎn)配置有顯著的影響，同時收入、性別、教育程度和年齡也對新疆家庭金融資產(chǎn)配置有顯著的影響。最后為家庭、金融機(jī)構(gòu)和政府提供了一些實現(xiàn)家庭投資目標(biāo)的建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險態(tài)度;風(fēng)險資產(chǎn);問卷調(diào)查;tobit模型

中圖分類號：F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4428（2019）01-0089-02

一、 引言

2006年，Campbell提出將家庭金融投資作為一個全新的研究方向，至此，豐富了傳統(tǒng)金融學(xué)只研究公司和企業(yè)的缺憾。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融改革的不斷深化，人們的收入水平也不斷提高，與此同時，金融工具種類的不斷豐富，促使家庭金融資產(chǎn)有了更多的選擇。如何合理地利用金融工具配置家庭的金融資產(chǎn)，這一問題成為國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點。

雖然新疆的發(fā)展水平比不上東南部地區(qū)的城市，但是作為“一帶一路”倡議的核心地區(qū)，新疆有其獨特的重要性。但是根據(jù)調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，新疆的家庭金融資產(chǎn)配置仍趨于單一化，無風(fēng)險化，每個家庭的配置都與其自身的情況以及每個人對待風(fēng)險的態(tài)度不一致有關(guān)，因此研究風(fēng)險態(tài)度對新疆家庭金融資產(chǎn)配置的影響有助于幫助居民合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。

本文主要通過在石河子市發(fā)放問卷來收集有關(guān)新疆家庭金融資產(chǎn)配置的有關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)而來研究風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險資產(chǎn)市場參與深度的影響。以此來為居民家庭、金融機(jī)構(gòu)和政府部門提供優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置的建議。

二、 新疆家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

本文的數(shù)據(jù)主要來源于在石河子市發(fā)放的問卷，通過隨機(jī)選擇居民參與家庭金融資產(chǎn)配置問卷的調(diào)查獲得數(shù)據(jù)。調(diào)查問卷主要有家庭的基本信息、金融資產(chǎn)的持有比例、非金融資產(chǎn)的持有比例、風(fēng)險偏好的測定以及金融認(rèn)知的測定幾個方面。本次問卷調(diào)查中的金融資產(chǎn)共設(shè)有現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、基金、股票、保險金、銀行理財產(chǎn)品和其他八個選項，要求相加為100%。在模型研究之前，先對家庭金融資產(chǎn)的大體情況進(jìn)行描述性統(tǒng)計。

（一）家庭金融資產(chǎn)多樣化現(xiàn)狀

從圖1可以看到，新疆的金融資產(chǎn)分布參差不齊，主要以儲蓄存款、現(xiàn)金和銀行理財產(chǎn)品為主，僅次于這三種金融理財產(chǎn)品的是保險金、股票和基金，相比之下債券持有較少，基本上新疆市的家庭金融資產(chǎn)以這幾類為主，其中持有現(xiàn)金和存款的比例最多。

（二）風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)持有現(xiàn)狀和對比

根據(jù)金融資產(chǎn)的性質(zhì)不同，本文將現(xiàn)金和存款定義為無風(fēng)險資產(chǎn)，其他的金融資產(chǎn)或多或少都存在一些風(fēng)險，所以將其余的資產(chǎn)定義為風(fēng)險資產(chǎn)。

根據(jù)調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)得到，新疆90.55%的家庭都擁有不同比例的風(fēng)險資產(chǎn)。整體來看，新疆的家庭金融資產(chǎn)配置更傾向于無風(fēng)險資產(chǎn)（如圖2所示）。

（三）新疆家庭風(fēng)險態(tài)度現(xiàn)狀

從表1可以看出，新疆的家庭以風(fēng)險中性型家庭為主，其數(shù)量為145戶，占總問卷數(shù)量的57.09%，風(fēng)險厭惡型家庭僅次于風(fēng)險中性型的家庭為69戶，占總問卷數(shù)量的27.17%，最少的是風(fēng)險偏好型的家庭，共有40戶家庭，占總調(diào)查的15.75%。總體來說新疆的家庭在投資時，更傾向于平均風(fēng)險-平均收益的金融資產(chǎn)，追求收益的同時也會控制風(fēng)險。

三、 實證模型、數(shù)據(jù)來源和變量選取

（一）實證模型

本文使用Tobit模型來研究風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險資產(chǎn)市場參與深度的影響，其中風(fēng)險資產(chǎn)市場參與深度用風(fēng)險資產(chǎn)占家庭金融總資產(chǎn)的比例來表示。

模型表示為：

（二）數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)來源于在石河子發(fā)放的問卷。問卷分為四個部分，第一部分是家庭的基本情況;第二部分為家庭金融資產(chǎn)持有情況;第三部分是風(fēng)險態(tài)度的測算題;第四部分是家庭的金融認(rèn)知情況。本次調(diào)查問卷面向新疆石河子市居民共發(fā)放300份，實收280份，樣本回收率為93.33%，隨后進(jìn)行問卷處理和數(shù)據(jù)的錄入，將一些未完整填寫和胡亂填寫的問卷剔除，最后得到有效問卷254份。

（三）變量選取

研究風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險資產(chǎn)市場參與深度的影響，其中，被解釋變量為風(fēng)險資產(chǎn)市場參與的深度，用風(fēng)險資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比例來表示。解釋變量為風(fēng)險態(tài)度，風(fēng)險態(tài)度的測定主要選擇了一套問卷測試題來測定的，每道題的不同選項有不同的分?jǐn)?shù)，根據(jù)被訪者的答案來計算總分，并按照分?jǐn)?shù)的不同來劃分成三類，分別是風(fēng)險偏好型、風(fēng)險中性型和風(fēng)險厭惡型。為風(fēng)險態(tài)度設(shè)置了兩個指標(biāo)，分別是風(fēng)險偏好指標(biāo)和風(fēng)險厭惡指標(biāo)。

在本文中控制變量選擇了8個，分別是家庭成員數(shù)、家庭收入、戶主的性別、年齡、受教育程度、婚姻狀況、房屋擁有數(shù)和金融認(rèn)知。表2為本文所有的變量名稱和說明。

四、 實證結(jié)果分析

本文通過tobit模型來研究家庭風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險金融資產(chǎn)市場參與度的影響，其中風(fēng)險金融資產(chǎn)市場參與度用風(fēng)險金融資產(chǎn)占比來表示，即tobit模型表示風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險金融資產(chǎn)比例的研究。

從表3中可以看出，在1%的顯著性水平下，風(fēng)險態(tài)度對風(fēng)險金融資產(chǎn)的比例有顯著的影響，其中，風(fēng)險偏好指標(biāo)在1%的顯著性水平下對風(fēng)險金融資產(chǎn)的比例有顯著的正向影響，換言之，風(fēng)險偏好型的家庭相對于風(fēng)險中性型的家庭，會選擇持有更多的風(fēng)險金融資產(chǎn)。因為，風(fēng)險偏好型的家庭在意的不是金融資產(chǎn)的風(fēng)險性，而是更在意收益性，也就是為了更高的收益，風(fēng)險偏好型的家庭愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險。風(fēng)險厭惡指標(biāo)在1%的顯著性水平下對風(fēng)險金融資產(chǎn)的比例有顯著的負(fù)向影響，換言之，風(fēng)險厭惡型的家庭相對于風(fēng)險中性的家庭會選擇降低風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有，更愿意選擇安全穩(wěn)定風(fēng)險小的金融資產(chǎn)，也就是風(fēng)險厭惡型的家庭寧愿獲得較少的收益，也不愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險，寧可降低風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有比例來規(guī)避風(fēng)險選擇持有更多無風(fēng)險的金融資產(chǎn)。

從實證結(jié)果還可以看出，年齡在1%的顯著性水平下，對風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有比例情況有顯著的負(fù)向影響，這主要是隨著年齡的上升，更多地追求是穩(wěn)定，所以會減少風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有。性別在5%的顯著性水平下，對風(fēng)險金融資產(chǎn)的比例有顯著的影響，說明戶主的性別不同，持有的風(fēng)險態(tài)度也是不一樣的，男性戶主更偏好風(fēng)險資產(chǎn)，愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險來獲得較高的收益。教育程度在1%的顯著性水平下呈現(xiàn)正相關(guān)性，表示受教育程度越高的家庭，更愿意接受風(fēng)險資產(chǎn)，所持有的風(fēng)險資產(chǎn)的比例也較高。家庭收入由于數(shù)值較大，選擇對數(shù)分析，由實證結(jié)果可以看出，家庭收入在1%的顯著性水平上對家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)比例呈現(xiàn)顯著的正向影響。因此，可以看出，家庭收入越高，承受風(fēng)險的能力越強(qiáng)，因此更愿意接受風(fēng)險，選擇收益更高的風(fēng)險金融資產(chǎn)。除此之外，可以看出婚姻狀況、房產(chǎn)數(shù)、家庭成員個數(shù)和金融認(rèn)知這些變量，并不對新疆地區(qū)家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)的配置有顯著的影響。筆者認(rèn)為，調(diào)查的家庭多數(shù)為已婚家庭，因此婚姻狀況的數(shù)據(jù)偏差較大，所以無法準(zhǔn)確估計，而新疆的房價并不高，因此被調(diào)查的家庭基本都擁有一套房，較少的家庭會有多套房的購買，因此也無法準(zhǔn)確估計，家庭成員個數(shù)的調(diào)查，基本上以三口之家為主，多數(shù)人在填寫問卷時都以小家庭為單位，因此也無法準(zhǔn)確估計，對于金融認(rèn)知，在問卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，新疆地區(qū)對金融具有專業(yè)認(rèn)知的人數(shù)較少，因此也無法對其進(jìn)行準(zhǔn)確的估計。

五、 結(jié)論與建議

（一）家庭應(yīng)該自我認(rèn)識自身的風(fēng)險態(tài)度和風(fēng)險承受能力，這需要家庭能夠充分了解自身收入等情況，如此才能對家庭風(fēng)險承受能力有清晰地認(rèn)知和判斷，這樣家庭才能選擇適合自己的風(fēng)險承受能力的家庭金融資產(chǎn)，而不是單純地選擇現(xiàn)金和儲蓄這類無風(fēng)險資產(chǎn)。

（二）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分了解家庭的具體情況，如收入水平、受教育程度和風(fēng)險偏好類型，針對每個家庭獨特的情況，推薦適合該家庭的金融產(chǎn)品，也可以根據(jù)各個水平的家庭，設(shè)計不同的金融產(chǎn)品，切忌盲目給建議。例如，對于高收入的風(fēng)險偏好型家庭，應(yīng)該推薦高風(fēng)險高收益的金融產(chǎn)品，低收入的風(fēng)險厭惡型家庭，更多的應(yīng)該為其推薦無風(fēng)險資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合各個家庭自身的具體情況來為客戶配置適合的金融資產(chǎn)。

（三）政府應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化家庭金融投資的意識，例如，應(yīng)該加強(qiáng)金融知識的宣傳，讓家庭充分了解我國金融市場的現(xiàn)狀和金融產(chǎn)品的真實情況，讓家庭能夠充分了解風(fēng)險，能夠根據(jù)自身的情況判斷家庭的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險偏好類型。當(dāng)前石河子市的很多家庭并未了解到家庭金融資產(chǎn)的多樣性，更多的局限于儲蓄和銀行理財產(chǎn)品，并不了解保險公司也有理財產(chǎn)品，除了股票還有基金這種風(fēng)險較小的投資方式，因此，政府應(yīng)當(dāng)多開展一些金融產(chǎn)品的介紹講座，讓家庭充分認(rèn)識各類金融產(chǎn)品，幫助家庭實現(xiàn)財富的增值。

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