劉妍 蘇小榮

[摘 要]創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，創(chuàng)新型中小企業(yè)是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的繁榮為創(chuàng)新型中小企業(yè)融資帶來了機(jī)遇的同時(shí)，也帶來了挑戰(zhàn)。以2016—2018年我國新三板創(chuàng)新層中小企業(yè)作為研究對象，基于DEA-Malmquist模型，研究其融資效率，實(shí)證結(jié)果表明，我國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資效率整體偏低，且呈現(xiàn)下降趨勢;分行業(yè)來看，信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)融資效率相對較高。在實(shí)證基礎(chǔ)上，從宏觀政策層面和微觀企業(yè)層面提出了相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)新;融資效率;DEA-Malmquist

[中圖分類號]F8

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）11-0082-03

Abstract： Innovation is the endogenous driving force of economic development. Innovative SMEs are the important factor for the development of ecnomics. The prosperity of “Internet +” has brought both opportunities and challenges to the financing of innovative SMEs. Based on DEA-Malmquist model， this paper studies the financing efficiency of innovative SMEs in China from 2016 to 2018. The empirical results show that the overall financing efficiency of innovative SMEs in China is low and has been on a declining trend. Among the industries we studied， the information transmission， software and information technology services industry is of highest financing efficiency. On the basis of empirical analysis， this paper puts forward policy suggestions.

Keywords： Innovative; Financing Efficiency; DEA-malmquist

一、引言

我國中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，是增加就業(yè)、改善民生的重要支撐，是現(xiàn)代化體系建設(shè)、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)，作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中重要的組成部分，能夠提升中小企業(yè)創(chuàng)新能力，對于技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化意義重大。完善的資金保障是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中的必要支持。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”傳統(tǒng)領(lǐng)域的應(yīng)用場景越來越豐富，在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融的模式，為緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困境提供了新契機(jī)。但是，由于創(chuàng)新型中小企業(yè)輕資產(chǎn)、重知識產(chǎn)權(quán)等特點(diǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較高，使得其融資渠道狹窄。特別是2017年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融的頻繁暴雷和“新常態(tài)”下經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，使得創(chuàng)新型中小企業(yè)在融資過程中陷入困境。在此背景下，本文對2016—2018年間我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行研究，以期在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，為創(chuàng)新型中小企業(yè)緩解融資困境提供解決思路。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）模型介紹

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是由運(yùn)籌學(xué)家A.charnes等提出的測度多投入多產(chǎn)出的決策單元DMU是否有效的一種綜合評價(jià)方法。DEA基礎(chǔ)模型主要包含兩類：規(guī)模報(bào)酬不變的CCR模型和規(guī)模報(bào)酬可變的BBC模型。對于CCR模型，假設(shè)有n個(gè)DMU，Xpi（p=1，2，…，m）為第i個(gè)DMU的第p項(xiàng)投入，Yqi（q=1，2，…，n）為第i個(gè)DMU中第q項(xiàng)產(chǎn)出，則Xi={x1i，x2i，…，xmi}，Yi={y1i，y2i，…，yni}，θ為綜合效率值，滿足以下線性規(guī)劃：

（二）指標(biāo)選取

投入指標(biāo)的選擇。本文選擇資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比例以及財(cái)務(wù)費(fèi)用作為投入指標(biāo)。其中，資產(chǎn)總額反映了企業(yè)總體資金規(guī)模，是企業(yè)資金運(yùn)作的基礎(chǔ);產(chǎn)權(quán)比例能夠反映企業(yè)的資金構(gòu)成是否合理，同時(shí)也可以度量企業(yè)的長期償債能力如何;財(cái)務(wù)費(fèi)用是企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金而發(fā)生的費(fèi)用，能夠反映企業(yè)的融資成本[2]。

產(chǎn)出指標(biāo)的選擇。本文重點(diǎn)衡量企業(yè)的盈利、營運(yùn)、成長能力，因此，選擇主營業(yè)務(wù)增長率來反映企業(yè)的成長水平;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來測度企業(yè)的營運(yùn)水平[3];凈資產(chǎn)收益率來反映企業(yè)的盈利能力[4]。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文選取2016—2018年新三板創(chuàng)新層上市企業(yè)為研究對象，篩選時(shí)選擇2016—2018年均屬于新三板創(chuàng)新層的企業(yè)，剔除數(shù)據(jù)不全和金融類企業(yè)，最終確定287家中小企業(yè)作為研究對象。其中，制造類企業(yè)126家，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中小企業(yè)87家，其他類型企業(yè)（涉及農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、采礦業(yè)、科學(xué)研究及技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育業(yè)等行業(yè)）共74家。數(shù)據(jù)來源為國泰安金融數(shù)據(jù)庫。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）基于BBC模型的靜態(tài)評價(jià)

就綜合效率而言，如表1所示，2016—2018年創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資效率偏低，特別是2018年綜合效率只有0.32，說明“新常態(tài)”背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力的增加，使得創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資環(huán)境惡化。就純技術(shù)效率而言，2016—2018年，各個(gè)企業(yè)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，在0.8附近上下波動(dòng)。就規(guī)模效率而言，整體上創(chuàng)新型企業(yè)未達(dá)到最優(yōu)融資規(guī)模，特別是2018年，規(guī)模效率值只有0.41。分行業(yè)來看，信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)三年間的綜合效率和純技術(shù)效率最高，但規(guī)模效率最低，融資規(guī)模有待優(yōu)化。制造業(yè)融資效率與樣本總體持平，達(dá)到了創(chuàng)新型中小企業(yè)融資效率的平均水平。

（二）基于DEA-Malmquist指數(shù)的動(dòng)態(tài)評價(jià)

由表2所示，2016—2018年我國創(chuàng)新型中小企業(yè)全要素生產(chǎn)率波動(dòng)幅度較大，其中2016—2017年Malmquist指數(shù)為1.851，2017—2018年Malmquist指數(shù)為0.442，融資效率動(dòng)態(tài)上呈現(xiàn)下降趨勢，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一定程度上影響了企業(yè)融資效率的提高。將全要素生產(chǎn)率拆解開來分析，發(fā)現(xiàn)規(guī)模效率變動(dòng)sech和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)techch是導(dǎo)致Malmquist指數(shù)下降的主要因素，說明企業(yè)的融資規(guī)模尚需優(yōu)化，同時(shí)管理水平也有待提升。

分行業(yè)來看，各個(gè)子行業(yè)的全要素生產(chǎn)率變動(dòng)與整體趨勢相符，2016—2017年，信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的全要素生產(chǎn)率最高，2017—2018年，其他行業(yè)的全要素生產(chǎn)率最高，但是，2016—2017、2017—2018年，制造業(yè)的全要素生產(chǎn)率是最低的，說明相對其他子行業(yè)，制造業(yè)的融資效率相對增長緩慢。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，對于我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級有重要意義。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的指引下，我國的創(chuàng)新型中小企業(yè)要充當(dāng)實(shí)踐創(chuàng)新的生力軍，不斷提升創(chuàng)新能力。然而，創(chuàng)新型中小企業(yè)在融資過程中依然面臨諸多困境，通過本文的研究得到以下結(jié)論：第一，我國創(chuàng)新型中小企業(yè)整體的融資效率偏低，面臨宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，融資效率更加低下;第二，動(dòng)態(tài)來看，2016—2018年，我國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資效率波動(dòng)較大，特別是2018年以來，融資效率下降明顯，主要是由于規(guī)模效率和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)下降明顯;第三，具體到各個(gè)子行業(yè)，信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)融資效率表現(xiàn)較好。

（二）對策建議

宏觀層面上，要拓寬創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道，提供良好的融資環(huán)境。創(chuàng)新型中小企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，為此要提升其融資效率，加強(qiáng)對于創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的資金保障，從而提升其創(chuàng)新能力，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。首先，規(guī)范知識產(chǎn)權(quán)專業(yè)評估，提升市場透明度。[5]我國缺乏針對知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，在創(chuàng)新型中小企業(yè)通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資時(shí)，由于信息不對稱，降低了金融機(jī)構(gòu)參與度。因此，通過建立知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)化解體系，形成銀行、保險(xiǎn)、評估機(jī)構(gòu)等多方參與的融資體系，從而降低金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)[6]。其次，推進(jìn)金融市場改革創(chuàng)新，全方位滿足中小企業(yè)融資需求。例如，借助互聯(lián)網(wǎng)+，將知識產(chǎn)權(quán)與新型金融形式融合，形成線上創(chuàng)新型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)金融平臺。

微觀層面上，創(chuàng)新型中小企業(yè)企業(yè)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平[7]。首先，要科學(xué)地進(jìn)行融資規(guī)劃，避免盲目融資。創(chuàng)新型中小企業(yè)在融資理念上存在一定偏差，缺乏對于資金配置的長期規(guī)劃，因此，要聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)為其量身打造長期規(guī)劃，保證其資金使用效率。其次，要提升治理水平，加強(qiáng)成果轉(zhuǎn)化能力，從而提升利潤水平，增強(qiáng)市場競爭力。最后，要完善財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，加強(qiáng)信息披露，降低信息不對稱。

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[6]王景利. 創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題探析[J].金融理論與教學(xué)，2018（5）： 54-58.

[7]張欣.“互聯(lián)網(wǎng)+”普惠金融視域下小微企業(yè)融資問題研究[D].哈爾濱：哈爾濱師范大學(xué)，2019.

（責(zé)任編輯：郭麗春 劉茜）