張俊鳴

今年A股“暴雷”現(xiàn)象屢見不鮮，其中不乏一些原本業(yè)績(jī)較好、市場(chǎng)形象不錯(cuò)被視為“白馬股”的公司?！鞍遵R黑化”現(xiàn)象讓同樣是“白馬股”的格力電器董事長(zhǎng)董明珠在面對(duì)央視采訪時(shí)表示，“暴雷的不是真正的白馬股”，同時(shí)也公開宣示格力電器“100%”不會(huì)“暴雷”。作為一位公認(rèn)的優(yōu)秀企業(yè)家，董明珠的表態(tài)展現(xiàn)了對(duì)格力電器基本面的信心;但“暴雷不是真白馬”之說卻有一竿子打翻一條船之嫌，值得商榷。筆者認(rèn)為，“暴雷”與否不能作為判斷“真假白馬”的唯一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于一些“白馬股”在發(fā)展道路上遇到的短期挫折，需要分門別類看待，不宜隨意扣上“假白馬股”的帽子。

“暴雷”之后，白馬不再是白馬？

細(xì)數(shù)A股的“暴雷”事件，可以分為以下幾類：“業(yè)績(jī)雷”，因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗珙A(yù)期或大幅下滑甚至虧損;“經(jīng)營(yíng)雷”，控股股東出問題或大額債務(wù)無(wú)法償還等;“造假雷”，原本業(yè)績(jī)?cè)旒俦黄毓庵?，白馬被發(fā)現(xiàn)原來是“白骨精”，從績(jī)優(yōu)股變?yōu)槔?。這三類“雷”，雖然都會(huì)造成股價(jià)大跌，對(duì)投資者造成損失，但成因不同，對(duì)上市公司基本面的影響也完全不同。

三類“雷”當(dāng)中影響最惡劣的莫過于“造假雷”，20世紀(jì)的銀廣夏、藍(lán)田股份的“造假雷”至今仍讓許多老股民印象深刻，這種“雷”對(duì)股價(jià)的殺傷力最大，也完全符合董明珠所說的“暴雷不是真白馬”的觀點(diǎn)。近期一些白馬股的“暴雷”大多是屬于“業(yè)績(jī)雷”，如東阿阿膠、涪陵榨菜等，都是業(yè)績(jī)不如預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)大跌。這其中，可能有行業(yè)整體的因素，公司產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)模式面臨瓶頸，也可能是市場(chǎng)之前預(yù)期過高，導(dǎo)致炒高的股價(jià)無(wú)法獲得相應(yīng)的業(yè)績(jī)支持。但只要公司沒有涉及造假，業(yè)績(jī)的一時(shí)波動(dòng)也未必能夠成為否定白馬股的理由，像去年10月貴州茅臺(tái)也一度因?yàn)槿緢?bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗珙A(yù)期股價(jià)出現(xiàn)跌停，但隨著接下來業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致“暴雷”的因素消失，又重新進(jìn)入了上升趨勢(shì)并一度成為“千元股”。因此，一時(shí)的“業(yè)績(jī)雷”并不能簡(jiǎn)單否定公司的基本面。而在“經(jīng)營(yíng)雷”中，雖然未必會(huì)對(duì)短期賬面利潤(rùn)造成影響，但需要觀察經(jīng)營(yíng)層的情況，是否會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)造成影響？如果不影響的話，白馬股未來走出目前的陣痛，就是可預(yù)期的大概率事件。因此，“暴雷非真白馬”的結(jié)論失之簡(jiǎn)單，“暴雷”之后白馬可能還是白馬。

“暴雷”是股市投資的常態(tài)

上市公司的發(fā)展不可能是一帆風(fēng)順的，刨除“造假雷”，另兩類雷幾乎是所有公司都很難完全避免的。就像貴州茅臺(tái)，上市將近20年股價(jià)表現(xiàn)搶眼，每年都有豐厚的分紅，但依然無(wú)法完全避免“暴雷”。而同樣上市以來表現(xiàn)良好的格力電器，也不能完全說就沒有“暴雷”，2015年年報(bào)就曾經(jīng)出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑超過10%，但由于停牌而沒有反映在股價(jià)上;2018年4月26日，格力電器也因?yàn)椤安环旨t”而導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)失望性賣壓，股價(jià)大跌近9%。當(dāng)然，這兩次業(yè)績(jī)和股價(jià)的短期波動(dòng)，目前為止并沒有影響格力電器的基本面，其對(duì)股東的現(xiàn)金回報(bào)也是相當(dāng)豐厚的，這也在側(cè)面佐證了“暴雷”不能和“假白馬”畫上等號(hào)。

既然貴州茅臺(tái)、格力電器等市場(chǎng)公認(rèn)的白馬股都會(huì)難免短期“暴雷”，那么其他公司想要完全“避雷”，難度也就可想而知了。對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)引起的“暴雷”，投資者既要高度警惕、盡量從事前的蛛絲馬跡中預(yù)防避免，也要保持平常心看待，將“暴雷”視為股市的一種常態(tài)，不過多將倉(cāng)位押注在單一股票上，而是通過分散、組合投資，來降低個(gè)別公司在特定階段“暴雷”對(duì)自身賬戶市值造成的沖擊。

防范“暴雷”關(guān)鍵在信息透明

雖然“暴雷”尤其是“業(yè)績(jī)雷”不可能100%完全杜絕，但如果能做到信息的真實(shí)、公開透明，則可以大大降低其破壞力。比如，上市公司對(duì)下一季業(yè)績(jī)的預(yù)告，要盡可能從客觀角度做出預(yù)判，而不是正式公布業(yè)績(jī)的時(shí)候突然“變臉”;分紅比例要穩(wěn)定，讓股東形成確定性的預(yù)期;有關(guān)公司管理層情況的變動(dòng)，也應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，盡可能讓所有投資者都站在同一起跑線上。在信息透明的情況下，二級(jí)市場(chǎng)才能根據(jù)公開信息給出最貼近當(dāng)下市場(chǎng)的價(jià)格，最大限度減少股價(jià)的大起大落。

而另一方面，針對(duì)“造假雷”，則需要監(jiān)管部門結(jié)合社會(huì)各界的力量，盡早排雷，并通過各種有效手段減少投資者的損失。近期有關(guān)科創(chuàng)板認(rèn)定欺詐發(fā)行要在5個(gè)工作日內(nèi)啟動(dòng)購(gòu)回就是很好的方式。讓造假者盡快曝光并最大限度賠償投資者損失，才能起到震懾作用，從源頭上減少“造假雷”的發(fā)生。