李宛軒

【摘要】東道國的經(jīng)濟(jì)自由度越高，企業(yè)跨國并購的表現(xiàn)越好。但隨著各國制度的不斷完善，我國企業(yè)在跨國并購中通過并購促進(jìn)跨國并購的優(yōu)勢，使我國企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國企業(yè)要對企業(yè)管理進(jìn)行突破，實(shí)行正規(guī)的管理模式。

【關(guān)鍵詞】并購 制度環(huán)境 機(jī)構(gòu)的距離 概念框架

一、提出假設(shè)

跨國并購（M&As）是國際商業(yè)學(xué)者廣泛研究的現(xiàn)象，跨國并購是完成對外直接投資的重要形式?？鐕①弿亩鄠€(gè)角度進(jìn)行研究，從財(cái)務(wù)方面到戰(zhàn)略選擇，從交易后的整合到并購的選擇，而不是綠地運(yùn)營。然而，交易完成前的階段仍未得到充分探索。我們試圖利用并購研究的制度方法來解決這一研究差距。因此，我們提出了一個(gè)概念框架來解釋制度距離如何影響交易完成的可能性，另一方面制度距離如何影響交易完成的時(shí)間。我們假設(shè)，制度距離增加了并購交易失敗的可能性，制度距離也增加了并購交易完成的時(shí)間。

二、原因分析

跨國并購作為對外直接投資的主要方式，在全世界范圍內(nèi)，有76%的對外投資的通過跨國并購來完成的。我國的跨國并購也呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，但是調(diào)研結(jié)果表明，大部分的中國企業(yè)跨國并購并不十分成功，對于中國企業(yè)跨國并購失敗的原因，學(xué)者做了大量的分析，但近年來，制度距離這一因素越來越受重視，因此考察機(jī)制差異與我國跨國并購規(guī)模的關(guān)系，制度距離如何影響我國跨國并購，是我本次研究的重點(diǎn)。

接下來，是我對于制度的一些理論來分析制度對企業(yè)的影響以及制度的基本理論。制度環(huán)境通常被描述為允許行為者在特定社會中執(zhí)行的一套規(guī)則和規(guī)范（North，1990）。因此，制度不僅通過管理決策，消費(fèi)者選擇和資源可獲得性來影響個(gè)人，也影響企業(yè)（Humphreys，2010）。制度對企業(yè)尤其是跨國企業(yè)起著至關(guān)重要的作用，因?yàn)槿绻麤]有“游戲規(guī)則”，企業(yè)就不得不處理大量的合同，交易可能會被限制在同一個(gè)國家內(nèi)的各個(gè)方面。因此，制度降低了企業(yè)交易的成本，無論是外部還是企業(yè)內(nèi)部。制度環(huán)境可以看作是三大支柱：調(diào)節(jié)制度，規(guī)范制度和認(rèn)知制度（scott，1995）。一個(gè)國家頒布的正式規(guī)章制度是調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)的一部分（North，1990）。另一方面，規(guī)范制度則是一個(gè)國家的社會義務(wù)，社會角色和預(yù)期行為（scott，1995）。因此并購業(yè)務(wù)不僅受到行業(yè)和企業(yè)層面決定因素的影響，而且受到國家層面決定因素的影響，如企業(yè)面臨的制度約束。公司必須與其他公司競爭，但其競爭環(huán)境是制度環(huán)境。事實(shí)上，制度是相關(guān)的，特別是因?yàn)樗麄兊挠绊懲茈y被感知。企業(yè)在跨國并購時(shí)，對東道主國的制度環(huán)境相對陌生，制度差異影響企業(yè)跨國并購時(shí)對不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，從而影響企業(yè)跨國并購的績效。由于我國特有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程，影響我國企業(yè)跨國并購的因素與西方發(fā)達(dá)國家有很大差異，如西方國家的政策管制相對嚴(yán)厲，一些企業(yè)許可證制度、資本擴(kuò)張的管制、稅收制度等都會對我國企業(yè)跨國并購產(chǎn)生影響。相反，在與我國具有相似制度的發(fā)展中國家，制度差距小，在我國特有的制度下產(chǎn)生的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驇Ыo外來者優(yōu)勢，進(jìn)而提高企業(yè)跨國并購的規(guī)模。

因此可以得出假設(shè)：母國與東道主國家制度距離越小，跨國并購績效改善越明顯。母國魚東道國制度距離越大，跨國并購績效越差。

現(xiàn)有的情況和已有的理論研究結(jié)果都表明：制度距離確實(shí)對國際貿(mào)易有著重要影響。因此，為了全面考察制度距離對于跨國并購的影響，應(yīng)該從制度的規(guī)范、管制和認(rèn)知3個(gè)層面展開系統(tǒng)的研究。

三、中國企業(yè)跨國并購績效影響因素的回歸分析

基于制度因素理論選取了東道國對外直接投資統(tǒng)計(jì)報(bào)表、經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)以及世界治理指數(shù)作為解釋變量，分析其對這個(gè)企業(yè)跨國并購績效的影響。

本文將東道國對外直接投資統(tǒng)計(jì)報(bào)表作為y，經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)（economicfr～1）作為x1，世界治理指數(shù)（gizlzsx2）作為x2。

從evlews結(jié)果可以看出經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)x1的平均值是60.86927，最小值是29.6，最大值是89.6。世界治理指數(shù)x2的平均值是-0.138333，最小值是-1.815，最大值是1.868333。而經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)x1對東道國對外直接投資并購流量y是相關(guān)性顯著的，說明經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)對東道國對外直接投資并購流量是有影響的，且顯著相關(guān)。而世界治理指數(shù)x2對東道國對外直接投資并購流量是相關(guān)性不顯著的，且顯著不相關(guān)。

四、結(jié)論

從本文的分析結(jié)果來看，制度因素對企業(yè)跨國并購的影響是顯著的，制度距離越小，企業(yè)跨國并購績效的改善越明顯。因此企業(yè)在跨國并購中的區(qū)位選擇，除了要考慮文化、經(jīng)濟(jì)等因素外，對于東道國的制度距離也要重視，盡量選擇本土制度來進(jìn)行跨國并購。本文發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家的并購績效更為理想。東道國的經(jīng)濟(jì)自由度越高，企業(yè)跨國并購的表現(xiàn)越好。但隨著各國制度的不斷完善，我國企業(yè)在跨國并購中通過并購促進(jìn)跨國并購的優(yōu)勢，使我國企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國企業(yè)要對企業(yè)管理進(jìn)行突破，實(shí)行正規(guī)的管理模式。作為過渡時(shí)期的國家和經(jīng)濟(jì)增長，中國應(yīng)該充分考慮制度距離對性能的影響在跨國并購的過程中，跨國企業(yè)在跨國并購的早期階段，使用顧問評估獨(dú)立文化，評估中發(fā)現(xiàn)的問題和操作合并后的部門和人員及時(shí)溝通。