李躍民

【摘要】隨著近年來社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購越來越多。借助于企業(yè)并購能夠幫助企業(yè)獲取更好的發(fā)展空間，促進(jìn)企業(yè)綜合競爭力的提升。但是在企業(yè)并購過程中，財務(wù)風(fēng)險也是一個必須要充分重視的問題，基于此本文探討了企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險及其相應(yīng)的應(yīng)對策略。

【關(guān)鍵詞】企業(yè) ?并購 ?財務(wù)風(fēng)險 ?措施

企業(yè)并購?fù)ǔ碚f即是企業(yè)在平等、自愿以及有償?shù)那疤嵯滤M(jìn)行的兼并或收購活動。若未注意到并購中的財務(wù)風(fēng)險，就有可能會使企業(yè)而臨困境，從而走向倒閉。因此，怎樣規(guī)避企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險是至關(guān)重要的。

一、企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險分析

定價風(fēng)險：并購雙方之間信息不對稱會導(dǎo)致對被并購企業(yè)的定價變得很困難。目前我國證券市場還不夠完善，獲得的資料不一定能充分反映目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部情沉，也不能準(zhǔn)確地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價。信息不對稱會導(dǎo)致并購方可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實際價值的收購價格，使得并購方支付較高成本。此外我國尚未形成操作性強(qiáng)的評估體系，主觀因素在對目標(biāo)企業(yè)的價值評定中占主要地位，造成了對目標(biāo)企業(yè)的定價可能偏高或偏低。

融資風(fēng)險：在企業(yè)并購時往往會利用銀行借貸或發(fā)行股票的途徑獲得融資，所以會形成一定財務(wù)風(fēng)險。首先企業(yè)融資環(huán)境不確定，利率、政策因素比較強(qiáng)，如銀行普遍銀根收緊，利率偏高，致使企業(yè)貸款困難，甚至面臨無法融資的風(fēng)險;其次企業(yè)融資屬于負(fù)債行為，一旦對自身的資金流通狀況和償債能力估計不足，以及所屬項目收益達(dá)不到預(yù)期，則有可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險。

支付方式風(fēng)險：大多數(shù)企業(yè)在并購中多采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金支付方式會使得企業(yè)流動資金減少、負(fù)債增加，引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的問題，存在較大的風(fēng)險。除了通過現(xiàn)金支付并購資金外，通過股票支付的方式也占據(jù)了一定的比例。目前經(jīng)常做法是換股并購，即并購方向被并購企業(yè)的股東發(fā)行自己企業(yè)的股票，以換取被并購企業(yè)的股權(quán)。但是，換股并購手續(xù)復(fù)雜，股權(quán)進(jìn)行了置換之后可能改變公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施

（一）提高獲取信息的質(zhì)量

在企業(yè)并購中，查看目標(biāo)企業(yè)的則一務(wù)報表是審核目標(biāo)企業(yè)的一項重要手段，同時，則一務(wù)會計報表也是目標(biāo)企業(yè)所提供信息的核心部分。因此，并購企業(yè)不要急于完成并購，應(yīng)該在并購前通過不同渠道取得目標(biāo)企業(yè)最詳盡、最真實的則一務(wù)會計報表，并加以認(rèn)真地研究，從中了解更多的則一務(wù)信息，準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況和獲利能力，以利于評估機(jī)構(gòu)做出最科學(xué)、最準(zhǔn)確的評估結(jié)論。在實際操縱中，并購企業(yè)應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，明確評估和并購各個環(huán)節(jié)的主責(zé)任人，進(jìn)行嚴(yán)格的責(zé)任界定，細(xì)化目標(biāo)責(zé)任，實行責(zé)任制。這此工作做的好壞直接關(guān)系到并購的成功與否

（二）采用合適的價值評估方法

因為在企業(yè)并購過程中雙方的出發(fā)點存在差異性，雙方所選擇的價值評估手段也不盡相同，主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)各自給出的支付價格往往有很大的出入。所以主并企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮到自身的并購動機(jī)、收購后的具體情況等，深入研究相關(guān)信息資料，從而合理的選擇價值評估措施。與此同時，主并企業(yè)還可選擇清算價值法來對目標(biāo)企業(yè)的價值予以評估，選擇現(xiàn)金流量法來確定并購上限價格，再科學(xué)的確定一個能夠承受的價格區(qū)間。只有洗擇較好、較科學(xué)的方法講行評估和并購.才能有效規(guī)僻風(fēng)險

（三）合理安排融資方式，拓寬融資渠道

在選擇不同的融資方式時，需要考慮企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化。既可選擇負(fù)債融資也可選擇權(quán)益融資，這幾種融資的成本并不相同。在考慮外部融資時要充分的考慮這些情況，使企業(yè)并購后能夠承擔(dān)所負(fù)的債務(wù)，不至于出現(xiàn)償債能力減弱的風(fēng)險，同時也不至于失去主控權(quán)。另外，拓寬融資渠道，保證并購活動順利進(jìn)行。企業(yè)在確定融資決策時應(yīng)開拓多種融資渠道，通過多種融資渠道的結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定馬上就可以實施并購行為，順利進(jìn)行企業(yè)重組和整合。

（四）注重支付方式的選擇，降低支付風(fēng)險

選擇現(xiàn)金支付方式時要把支付的金額控制在一定的范圍之內(nèi)，不能超過企業(yè)最大現(xiàn)金承受額;選擇股權(quán)支付方式時要確定換股比例，不要超出控制權(quán)的比例。對于降低支付風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮自身可承擔(dān)的流動資金和換股比例，來確定適合木企業(yè)情沉的支付方式，或者考慮安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。如果企業(yè)現(xiàn)金流非常充足，那么可以選擇以現(xiàn)金支付為主，其他方式為輔的支付方式;如果企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，那么可以主要采取股票支付的方式進(jìn)行?？傊还懿扇≡鯓拥闹Ц斗绞?，都要盡可能地考慮到自身的各項財務(wù)指標(biāo)是否合理，是否會影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。

三、結(jié)語

企業(yè)并購是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都會直接或間接地帶來財務(wù)風(fēng)險，并影響到整個并購的成敗，以致影響到企業(yè)的發(fā)展。所以，在企業(yè)進(jìn)行并購時，并購企業(yè)必須要充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險防控的重要性，從而盡可能的杜絕或化解財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

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