鄧雨欣

【摘要】隨著“綠色經(jīng)濟”，“環(huán)境友好型經(jīng)濟”的倡導，企業(yè)社會責任（CSR）越來越受到關(guān)注。企業(yè)是以盈利為導向的社會組織，社會責任的履行對其財務績效（CFP）的影響是利益相關(guān)者首要關(guān)注的問題。而兩者間關(guān)系的研究也從最初簡單的顯著影響研究，逐步轉(zhuǎn)向了社會責任對財務績效的影響機制研究，即在兩者間加入調(diào)節(jié)變量。本文梳理了企業(yè)社會責任和財務績效的相關(guān)研究，提出了未來研究方向的展望。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)社會責任;企業(yè)財務績效;相關(guān)關(guān)系;調(diào)節(jié)變量

一、正相關(guān)關(guān)系

徐光華，張瑞（2007）基于利益相關(guān)者理論，用Cornell金字塔模型構(gòu)建企業(yè)社會責任評價指標，選用盈利能力和成長能力指標衡量財務績效，證明了企業(yè)社會責任和財務績效存在正相關(guān)關(guān)系。與之相似，楊熠、沈洪濤（2008）以1997～2003年上海和深圳證券公司為樣本，加入時間軸，將公司規(guī)模、行業(yè)、地區(qū)、年度列為控制變量，共有企業(yè)的社會責任、市場績效、財務績效、風險四組研究變量，得出了二者之間正相關(guān)的關(guān)系。為驗證企業(yè)社會責任對財務績效的滯后影響效果，張兆國等（2013）建立了企業(yè)社會責任綜合評價指數(shù)和剔除盈余管理之后的財務績效指標，檢驗了兩者間的正相關(guān)關(guān)系。

二、負相關(guān)，不相關(guān)和其他關(guān)系

我國大多數(shù)研究得出兩者呈現(xiàn)正相關(guān)觀關(guān)系，但也有研究得出相反結(jié)論。李正（2006）用2003年上市公司的截面數(shù)據(jù)作為研究對象，得出了履行社會責任將降低企業(yè)價值的結(jié)論。同樣，邵君利（2009）在研究2002～2004～A股化學制品上市公司時，也得出了履行社會任與企業(yè)價值呈負相關(guān)的結(jié)論。溫素彬和方苑（2008）將利益相關(guān)者劃分為貨幣資本利益相關(guān)者、人力資本利益相關(guān)者、生態(tài)資本利益相關(guān)者、社會資本利益相關(guān)者，構(gòu)建了企業(yè)社會責任的利益相關(guān)者模型，研究表明大多數(shù)企業(yè)社會責任變量對當期財務績效的影響為負。

除此之外一些學者還證明了兩者間的非線性關(guān)系，如Beuraden等（2008）通過對美國標準普爾上市公司企業(yè)慈善行為與ROA的研究發(fā)現(xiàn)在動態(tài)環(huán)境中，企業(yè)慈善活動與財務績效顯著地呈倒u形關(guān)系。與此相反，Bouquetc和Deutsch（2008）以美國上市公司1991-2003年數(shù)據(jù)為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)些企業(yè)的社會責任活動參與程度與其在海外市場上的銷售獲利呈正u形關(guān)系。

三、調(diào)節(jié)變量

隨著研究地深入，學者們發(fā)現(xiàn)單純的研究企業(yè)社會責任和財務績效的關(guān)系無法得出有效一致的結(jié)論，必定存在某些因素的作用使得兩者間關(guān)系“飄忽不定”，故轉(zhuǎn)而研究兩者間的作用機理，即加入調(diào)節(jié)變量，探究兩者間關(guān)系的影響因素。

首先從企業(yè)的自身特點角度出發(fā)。企業(yè)規(guī)模被證明對社會責任和財務績效有調(diào)節(jié)作用。董千里等（2017）基于利益相關(guān)者理論，通過改進的熵權(quán)法評價企業(yè)社會責任表現(xiàn)，運用固定效應模型進行了實證研究。研究結(jié)果表明企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務績效間關(guān)系中存在負向調(diào)節(jié)作用，即在企業(yè)規(guī)模一定的情況下過于強調(diào)企業(yè)社會責任，會弱化企業(yè)社會責任對財務績效的積極效應，而規(guī)模較小的企業(yè)履行社會責任會提升企業(yè)財務績效。除此之外公司治理程度，政治關(guān)聯(lián)程度等都經(jīng)驗證有調(diào)節(jié)作用。王海兵（2015）等以2009～2013年ASt上市公司為樣本，驗證了內(nèi)部控制能夠正向調(diào)節(jié)財務績效和企業(yè)社會責任之間的關(guān)系，其不僅能通過促進財務績效的增長為企業(yè)承擔社會責任提供資金保障，還能對企業(yè)社會責任承擔l青況進行監(jiān)督。

除了企業(yè)自身因素，企業(yè)與外界的關(guān)系也同樣有影響。于洪彥（2015）等基于制度理論，將社會關(guān)系網(wǎng)絡納入研究模型，用企業(yè)橫向聯(lián)系（與其他企業(yè)）和縱向聯(lián)系（與政府機構(gòu)）來計量該指標。研究發(fā)現(xiàn)縱向聯(lián)系在企業(yè)社會責任與財務績效間起正向調(diào)節(jié)作用，而企業(yè)橫向聯(lián)系對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關(guān)系起到了倒u型的調(diào)節(jié)作用。企業(yè)社會關(guān)系網(wǎng)絡過多和過少都不利于社會責任活動對企業(yè)績效的正向影響，只有當其處于一個適中的水平時，社會責任活動才能發(fā)揮對企業(yè)績效的最優(yōu)影響。徐二明等（2014）考量了行業(yè)競爭程度的影響，用中國上市公司數(shù)據(jù)進行檢驗。結(jié)果證明，行業(yè)競爭度越高，企業(yè)社會責任與財務績效的正向關(guān)系越強。