楊開(kāi)元（博士），黃 坤，劉 斌（博士生導(dǎo)師）

一、引言

自從20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，我國(guó)企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)得到了迅猛發(fā)展，尤其在2001年將“走出去”戰(zhàn)略上升至國(guó)家戰(zhàn)略之后，越來(lái)越多的企業(yè)走上了海外經(jīng)營(yíng)的道路。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)更是進(jìn)入了深入發(fā)展的時(shí)期。2010年吉利汽車(chē)以總價(jià)18億美元的價(jià)格收購(gòu)了福特旗下沃爾沃轎車(chē)100%的股權(quán)。2013年，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額達(dá)到了4.16萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了7.6%，成為世界第一貨物貿(mào)易大國(guó)，也是首個(gè)貨物貿(mào)易總額超過(guò)4 萬(wàn)億美元的國(guó)家，創(chuàng)造了世界貿(mào)易發(fā)展歷史上的奇跡。其中，出口2.21 萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了7.9%，占全球比重的11.8%，連續(xù)五年居全球首位?？梢?jiàn)，中國(guó)企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)為世界經(jīng)濟(jì)的繁榮做出了巨大的貢獻(xiàn)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生著越來(lái)越深遠(yuǎn)的影響。

隨著海外經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步深入，中國(guó)企業(yè)面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不確定性問(wèn)題更加突出，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)要受東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治和政策穩(wěn)定性的干擾。海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)相比于國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性更高，企業(yè)自身?yè)碛械乃饺诵畔⒖赡芨?。正如Lee等[1]所言，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱(chēng)的情況，公司對(duì)自己所提供的商品和服務(wù)有著更加全面和準(zhǔn)確的了解。正是由于這種信息不對(duì)稱(chēng)性的存在，交易過(guò)程中容易發(fā)生處于信息劣勢(shì)方的利益被信息優(yōu)勢(shì)方所侵害的情況。在遠(yuǎn)程國(guó)際貿(mào)易中，由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的交易誠(chéng)信的缺失及交易費(fèi)用的上升的現(xiàn)象更加突出，也更加受到關(guān)注。對(duì)于海外客戶(hù)而言，由于地理位置的隔離、語(yǔ)言交流的障礙以及文化的差異而導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)程度變得更嚴(yán)重。海外客戶(hù)與中國(guó)企業(yè)之間的這種信息不對(duì)稱(chēng)，使得在交易之前發(fā)生逆向選擇問(wèn)題以及交易之后產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的概率更高。另外，如果中國(guó)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期水平，那么海外客戶(hù)也只能獲得合同中所規(guī)定的利益；而如果中國(guó)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)危機(jī)，一旦該企業(yè)違約或者無(wú)法支付潛在索賠，海外客戶(hù)將遭受巨大的損失。中國(guó)企業(yè)與海外客戶(hù)之間的這種不對(duì)稱(chēng)回報(bào)也將產(chǎn)生道德危機(jī)問(wèn)題。而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以降低由不對(duì)稱(chēng)信息、不對(duì)稱(chēng)回報(bào)所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而減少不完全契約所導(dǎo)致的利益侵占。

那么，隨著我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的進(jìn)一步提高，海外客戶(hù)對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求將會(huì)如何變化，而我國(guó)企業(yè)又將如何應(yīng)對(duì)這種需求變化，是本文將要探討的問(wèn)題。Khanna 等[2]實(shí)證證明了公司會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量水平確實(shí)會(huì)受到該公司對(duì)外交易活動(dòng)的影響；Hui等[3]的研究表明，穩(wěn)健性可以作為供應(yīng)商和客戶(hù)與企業(yè)簽訂契約時(shí)保護(hù)自身利益的置信機(jī)制，供應(yīng)商和客戶(hù)的議價(jià)能力越強(qiáng)，企業(yè)越有動(dòng)機(jī)滿(mǎn)足其對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好；Zhao等[4]利用中國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果表明，供應(yīng)商和客戶(hù)會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生影響。本文假設(shè)由于不對(duì)稱(chēng)信息和不對(duì)稱(chēng)回報(bào)的存在，使得海外客戶(hù)更加偏好穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。當(dāng)一個(gè)公司的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平更高時(shí)，該公司是否會(huì)更加愿意滿(mǎn)足海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好，從而更加重視會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呢？

為了驗(yàn)證以上假設(shè)，本文從企業(yè)海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的視角出發(fā)，采用Ball、Shivakumar[5]提出的應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系模型，實(shí)證檢驗(yàn)了2010～2016年滬深主板上市公司海外經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，公司的海外經(jīng)營(yíng)水平越高，越能滿(mǎn)足海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。而且，當(dāng)公司處于耐用品行業(yè)時(shí)，海外經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。當(dāng)公司處于賣(mài)方市場(chǎng)時(shí)，海外經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系變得不再顯著。

探討海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系，并著眼于海外客戶(hù)這一利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好來(lái)研究其對(duì)公司會(huì)計(jì)政策的影響，有著重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。本文的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于：一方面，從海外客戶(hù)這一特殊角度，拓展了Hui等[3]關(guān)于供應(yīng)商和客戶(hù)與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的研究；另一方面，雖然公司與其供應(yīng)商和客戶(hù)之間會(huì)爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，但是本文的研究發(fā)現(xiàn)，海外客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求會(huì)影響公司的會(huì)計(jì)政策。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

Hitt等[6]認(rèn)為，如果一個(gè)公司的銷(xiāo)售、制造或者研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行了跨國(guó)拓展，即進(jìn)入了不同的地理區(qū)域或海外市場(chǎng)，那么就可以稱(chēng)為企業(yè)國(guó)際化。在海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)面臨著復(fù)雜的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，導(dǎo)致公司面臨不同地域的不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收益以及成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，因此，進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的公司需要披露不同經(jīng)營(yíng)地區(qū)的分部報(bào)告。再者，進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的公司提供的信息不僅要滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)利益相關(guān)者的要求，還要對(duì)海外市場(chǎng)利益相關(guān)者的需求加以考慮。也就是說(shuō)，為了使海外客戶(hù)或其他利益相關(guān)者得到更多有關(guān)其經(jīng)營(yíng)情況的信息從而進(jìn)行更多的銷(xiāo)售以及獲得更多的融資，公司自愿披露的信息將會(huì)更多。Khanna 等[2]從亞洲太平洋地區(qū)的13 個(gè)國(guó)家中選取了466 家在美國(guó)經(jīng)營(yíng)的樣本公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司的透明度指數(shù)與該公司在美國(guó)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、上市、國(guó)際資本持股比例以及美國(guó)資本持股比例等之間存在正相關(guān)關(guān)系，從而證明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)受到公司對(duì)外交易活動(dòng)的影響。

既然公司的會(huì)計(jì)信息披露會(huì)受到對(duì)外交易活動(dòng)的影響，那么本文著眼于進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的公司，分析其海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平是否會(huì)影響公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將有著重要的意義。

（二）供應(yīng)商、客戶(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

Basu[7]對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了定義，即在財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)“壞消息”的確認(rèn)比“好消息”更加及時(shí)。在此之后，出現(xiàn)了大量關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究。Watts[8]從契約、訴訟、稅收與政治管制等四個(gè)方面歸結(jié)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的起因。近年來(lái)，學(xué)者們對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生根源的分析主要從契約需求的角度出發(fā)，認(rèn)為債務(wù)契約是產(chǎn)生穩(wěn)健性最主要的原因。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以降低由不對(duì)稱(chēng)信息、不對(duì)稱(chēng)支付、有限任期和有限責(zé)任所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而減少不完全契約所導(dǎo)致的管理層對(duì)股東和債權(quán)人、控股股東對(duì)中小股東以及股東對(duì)債權(quán)人等的利益侵占。

在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素的研究方面，過(guò)去的學(xué)者們關(guān)注了股東、債權(quán)人、管理層等直接利益相關(guān)方。方紅星等[9]實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，結(jié)果表明具有較高內(nèi)部控制質(zhì)量的公司，管理層的機(jī)會(huì)主義行為會(huì)受到限制，從而更及時(shí)地識(shí)別和確認(rèn)預(yù)期損失的“壞消息”，因而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較強(qiáng)。劉運(yùn)國(guó)等[10]實(shí)證檢驗(yàn)了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，發(fā)現(xiàn)銀行要求短期借款比例高和長(zhǎng)期借款比例低的公司采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。

近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者已經(jīng)將研究的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)與供應(yīng)商及客戶(hù)上。由于未來(lái)的不確定性以及信息不對(duì)稱(chēng)，交易雙方無(wú)法預(yù)測(cè)突發(fā)事件造成的交易終止，進(jìn)而可能為合作伙伴帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。這時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告作為企業(yè)會(huì)計(jì)信息與會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的載體，為交易雙方簽訂合同時(shí)的合理定價(jià)提供了參考，對(duì)于預(yù)測(cè)簽訂合同之后雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題有重要意義。例如，Leung[11]研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)系型交易越深入，企業(yè)越愿意提供具有預(yù)測(cè)性的準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息。Hui等[3]提出，由于信息不對(duì)稱(chēng)及回報(bào)不對(duì)稱(chēng)，供應(yīng)商和客戶(hù)偏好會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，他們的議價(jià)能力越強(qiáng)，企業(yè)越有動(dòng)機(jī)滿(mǎn)足其偏好以至于會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性越強(qiáng)。此外，他們還提出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性為減少交易雙方的機(jī)會(huì)主義行為提供了一個(gè)可行的機(jī)制。

與之相反的一些研究結(jié)論是：Bowen 等[12]提出，當(dāng)需要對(duì)供應(yīng)商和客戶(hù)履行的潛在索賠金額越大時(shí)，該公司越有可能選擇激進(jìn)的會(huì)計(jì)方法來(lái)調(diào)增其收入。他們對(duì)于公司是否必須對(duì)其客戶(hù)履行潛在索賠的替代變量之一是該公司是否生產(chǎn)耐用產(chǎn)品。他們發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)公司是耐用品的生產(chǎn)商，它更加有可能利用調(diào)增收益的激進(jìn)會(huì)計(jì)方法。再者，Graham等[13]發(fā)現(xiàn)，來(lái)自供應(yīng)商和客戶(hù)的壓力迫使企業(yè)采取盈余管理的方式來(lái)滿(mǎn)足其預(yù)期，以便維持合作關(guān)系以及制定有利于自身的商業(yè)條款。Raman、Shahrur[14]還發(fā)現(xiàn)，雖然專(zhuān)用性投資會(huì)提高客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求，但交易雙方并沒(méi)有提供可置信的承諾，而是提供了采取增加操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的方式來(lái)提高利潤(rùn)的虛假承諾。另外，國(guó)內(nèi)學(xué)者林鐘高等[15]的研究表明，關(guān)系型交易會(huì)使企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，從而降低企業(yè)的信息透明度，減少企業(yè)盈余的信息含量。

現(xiàn)有文獻(xiàn)雖然取得了大量的成果，但是著眼點(diǎn)僅在供應(yīng)商和客戶(hù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究方面。本文擬以進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的公司為著眼點(diǎn)，從契約角度分析海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好是否會(huì)影響該公司的會(huì)計(jì)政策，該研究有著重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）不對(duì)稱(chēng)信息與海外客戶(hù)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求

科斯的交易成本理論指出，自利的締約方有動(dòng)機(jī)根據(jù)不確定性和信息不對(duì)稱(chēng)性表現(xiàn)出機(jī)會(huì)主義行為，并且當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)涉及專(zhuān)用性資產(chǎn)投資和實(shí)物資產(chǎn)時(shí)，機(jī)會(huì)主義行為變得更為嚴(yán)重。此外，交易雙方不可能書(shū)寫(xiě)一份涵蓋所有事項(xiàng)以及突發(fā)情況的合同來(lái)防止機(jī)會(huì)主義行為。海外客戶(hù)與中國(guó)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)使得在交易后產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的概率更大。為了減少信息不對(duì)稱(chēng)，海外客戶(hù)相對(duì)于國(guó)內(nèi)客戶(hù)會(huì)更有意識(shí)地收集公司所傳遞的有限信息，如價(jià)格信息、廣告信息、售后服務(wù)信息、會(huì)計(jì)信息等，并依據(jù)這些信息對(duì)公司的真實(shí)情況做出合理的判斷。在這些信息中，會(huì)計(jì)信息作為企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的載體，尤其受到海外客戶(hù)的關(guān)注。

首先，對(duì)于與中國(guó)企業(yè)進(jìn)行短期交易的海外客戶(hù)而言，在支付預(yù)付款給企業(yè)之后，希望產(chǎn)品能夠按時(shí)交貨，如果該企業(yè)無(wú)法按時(shí)交貨，將導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂，并使海外客戶(hù)遭受損失。從一定程度上來(lái)說(shuō)，公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)是其能否執(zhí)行短期合同義務(wù)的信號(hào)，海外客戶(hù)因其信息不對(duì)稱(chēng)更傾向于用會(huì)計(jì)信息來(lái)評(píng)估短期交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其次，與企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期交易的海外客戶(hù)會(huì)特別關(guān)注該企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)的可行性以評(píng)估特定投資的風(fēng)險(xiǎn)以及違約賠償風(fēng)險(xiǎn)。例如，與企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合同的海外客戶(hù)可能已經(jīng)購(gòu)置了為加工該企業(yè)產(chǎn)品的特定機(jī)器，一旦該企業(yè)破產(chǎn)，海外客戶(hù)將面臨高昂的轉(zhuǎn)換成本。因此，在與該企業(yè)進(jìn)行交易之前，或者考慮是否進(jìn)行額外追加投資時(shí)，海外客戶(hù)會(huì)更加仔細(xì)地研究該企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)并用以評(píng)估該企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性的前景。Bowen等[12]提出，具有較高盈利會(huì)計(jì)報(bào)告的公司極有可能保持財(cái)務(wù)可行性以及兌現(xiàn)長(zhǎng)期的潛在索賠。因此，對(duì)于海外客戶(hù)來(lái)說(shuō)，由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在，會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)。我國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)對(duì)于海外客戶(hù)的重要性引發(fā)了這些利益相關(guān)者對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。

（二）不對(duì)稱(chēng)回報(bào)與海外客戶(hù)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求

我國(guó)企業(yè)與海外客戶(hù)之間存在不對(duì)稱(chēng)回報(bào)問(wèn)題。例如，若企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期水平，那么海外客戶(hù)也只能獲得合同中所規(guī)定的利益。但若企業(yè)經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境甚至有破產(chǎn)危機(jī)，一旦該企業(yè)違約或者無(wú)法支付客戶(hù)的潛在索賠，無(wú)論是與該企業(yè)有短期交易還是長(zhǎng)期交易的海外客戶(hù)都將遭受巨大的損失。因此，Basu[7]指出，管理者有動(dòng)機(jī)利用他們相對(duì)于企業(yè)其他利益相關(guān)者的非對(duì)稱(chēng)的知情權(quán)，發(fā)布更多有關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的好消息而非壞消息。企業(yè)之所以這樣做，是因?yàn)閭鶛?quán)人和客戶(hù)相對(duì)于企業(yè)的好消息，往往更關(guān)心企業(yè)的壞消息。因此，海外客戶(hù)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)更加偏愛(ài)，因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)使他們更快地了解該企業(yè)業(yè)績(jī)情況，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，一方面由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)對(duì)于海外客戶(hù)的重要性引發(fā)了其對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求；另一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以用來(lái)解決該公司與海外客戶(hù)之間不對(duì)稱(chēng)回報(bào)所導(dǎo)致的各利益方的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以，海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更加偏好。當(dāng)公司進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)時(shí)，不僅面臨著更加復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，也面臨著由于不對(duì)稱(chēng)信息以及不對(duì)稱(chēng)回報(bào)對(duì)穩(wěn)健性更加偏愛(ài)的海外客戶(hù)這一會(huì)計(jì)信息需求者。本文假設(shè)當(dāng)海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平更高時(shí)，公司更有動(dòng)力滿(mǎn)足海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好。因此，提出如下假設(shè)：

H1：海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平越高的公司，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高。

考慮到耐用品生產(chǎn)商客戶(hù)希望在未來(lái)從該公司獲得零配件以及所購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的維修服務(wù)，會(huì)特別關(guān)注該生產(chǎn)商提供長(zhǎng)期服務(wù)的能力，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)對(duì)該類(lèi)客戶(hù)更加重要，也使得該類(lèi)海外客戶(hù)更加關(guān)注該公司的“壞消息”而非“好消息”，因此該類(lèi)海外客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更加偏好。為促進(jìn)耐用品在海外的銷(xiāo)售，耐用品生產(chǎn)公司將更有動(dòng)力滿(mǎn)足海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好，故提出以下假設(shè)：

H2：提供耐用品的生產(chǎn)商相較于非耐用品生產(chǎn)商，其海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)更加顯著。

另外，考慮到產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，本文認(rèn)為，如果企業(yè)處于賣(mài)方市場(chǎng)，雙方交易方式為先交錢(qián)后給貨，一方面由于這類(lèi)企業(yè)無(wú)償占用了海外客戶(hù)的資金，海外客戶(hù)必然會(huì)更加關(guān)注該企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也更加偏好；另一方面說(shuō)明該類(lèi)企業(yè)產(chǎn)品更加暢銷(xiāo)，企業(yè)相較于海外客戶(hù)議價(jià)能力更強(qiáng)，這種海外客戶(hù)議價(jià)能力的相對(duì)減弱可能會(huì)使得海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好變得不再敏感?；谝陨蟽牲c(diǎn)考慮，提出如下兩個(gè)假設(shè)：

H3a：提供產(chǎn)品處于買(mǎi)方市場(chǎng)的生產(chǎn)商，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)更加顯著。

H3b：提供產(chǎn)品處于賣(mài)方市場(chǎng)的生產(chǎn)商，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要使用CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)以及WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集，選擇了樣本區(qū)間為2010～2016年度的滬深兩市的主板上市公司作為研究的初始樣本。按照以下步驟進(jìn)行樣本的選擇：①考慮到金融行業(yè)的特殊性，剔除金融類(lèi)上市公司；②剔除數(shù)據(jù)缺失或不全的上市公司；③考慮到極端值對(duì)結(jié)論的影響，對(duì)連續(xù)變量上下1%的數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsorize處理。經(jīng)過(guò)以上處理，最后得到8465 個(gè)觀測(cè)值。另外，在考察企業(yè)所處行業(yè)為耐用品行業(yè)或非耐用品行業(yè)時(shí)，為了更容易對(duì)耐用品行業(yè)和非耐用品行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，只選取了樣本中屬于制造業(yè)的觀測(cè)值，造成觀測(cè)值減少為5345個(gè)。

（二）模型構(gòu)建和變量選取

1.海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的替代變量。為了衡量公司的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平，本文使用了兩個(gè)替代變量：其一，樣本公司是否具有海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（overseas），如果樣本公司在特定的年份具有海外或港澳臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，則設(shè)置一個(gè)虛擬變量并取值為1來(lái)代表該樣本公司在該年進(jìn)行了海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，面臨著海外客戶(hù)對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好需求，否則取值為0；其二，參考Chen、Tan[16]經(jīng)營(yíng)國(guó)際化的度量指標(biāo)，采用樣本公司的海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（包含港澳臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）與主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的比值（ratio）作為海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的替代變量，ratio取值越大，代表該公司海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平越高。

另外，為了考察樣本公司處于耐用品行業(yè)或非耐用品行業(yè)，以及所生產(chǎn)產(chǎn)品有更強(qiáng)的議價(jià)能力而處于賣(mài)方市場(chǎng)時(shí)，對(duì)于海外經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的影響，本文采用了分組檢驗(yàn)的方法，即若樣本公司處于耐用品行業(yè)，設(shè)置一個(gè)虛擬變量取值為1，處于非耐用品行業(yè)，則該虛擬變量取值為0；如果樣本公司處于賣(mài)方市場(chǎng)（即預(yù)收款項(xiàng)大于應(yīng)收賬款），則設(shè)置一個(gè)虛擬變量取值為1，否則取值為0。然后，將樣本公司按照是否屬于耐用品行業(yè)以及是否處于賣(mài)方市場(chǎng)分組進(jìn)行回歸，比較結(jié)果差異。

2.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的測(cè)量。為了檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，本文使用了Ball、Shivakumar[5]提出的應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系模型（ACF）。之所以沒(méi)有選用Basu[7]的盈余—股票報(bào)酬關(guān)系模型，主要是考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)目前還未處于有效市場(chǎng)的階段，如果采用該模型將存在一定程度的偏差。Ball、Shivakumar[5]在研究了應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和現(xiàn)金流關(guān)系的基礎(chǔ)上，認(rèn)為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目不僅可以減少現(xiàn)金流中包含的“噪音”，而且能使經(jīng)濟(jì)損失得到及時(shí)的確認(rèn)，導(dǎo)致應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和同期現(xiàn)金流之間形成非對(duì)稱(chēng)關(guān)系，從而證明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在。其中，該模型使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量作為“好消息”和“壞消息”的替代變量，具體模型如下：

其中：ACCit為i 公司t年經(jīng)年初總資產(chǎn)平減后的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，即（凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）/期初總資產(chǎn)；CFOit為i 公司t年經(jīng)年初總資產(chǎn)平減后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/期初總資產(chǎn)；DCFOit為虛擬變量，當(dāng)CFOit＜0時(shí)取值為1，否則取值為0。

在該模型中，α2表示應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之間的關(guān)系，α2+α3表示應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與負(fù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流之間的相關(guān)關(guān)系，α2、α2+α3均應(yīng)該為負(fù)。另外，該模型的回歸意義在于穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策下對(duì)于收益的確認(rèn)要基于已實(shí)現(xiàn)的原則，而損失要更及時(shí)地得到確認(rèn)，而且由于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目可以減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量中的噪音，因此應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和負(fù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之間的相關(guān)關(guān)系應(yīng)該更強(qiáng)，如果存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，則α3應(yīng)大于0。

3.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。本文使用以下模型檢驗(yàn)海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系：

在模型（1）和模型（2）中，ACCit、DCFOit、CFOit均和Ball、Shivakumar[5]提出的應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系模型（ACF）中的變量定義相同。overseas 和ratio分別為海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的替代變量，其中overseas為虛擬變量，如果樣本公司有海外或港澳臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入取值為1，否則為0；ratio 代表海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（包含港澳臺(tái)）與主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的比值，比值越大，海外經(jīng)營(yíng)水平越高。fixed effects為固定效應(yīng)，控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1報(bào)告了所使用的來(lái)自深滬兩市主板上市公司各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，在全樣本上市公司中，有47.6%的公司進(jìn)行了海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，具有海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其中ratio 即海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均值為9.9%，說(shuō)明我國(guó)有將近一半的上市公司實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略，有一定的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。而在分組樣本表2中，在屬于制造業(yè)的4681家樣本公司中，有2403家為耐用品的提供商。耐用品行業(yè)的樣本公司相比于非耐用品行業(yè)的樣本公司的應(yīng)計(jì)項(xiàng)ACC 更高，且前者有72.2%的公司進(jìn)行了海外經(jīng)營(yíng)，而后者僅有56.2%，具有顯著差異。另外，前者的ratio 即海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的比值也顯著大于后者。可見(jiàn)，耐用品行業(yè)的樣本公司具有更高的海外經(jīng)營(yíng)水平。從表3 可知，處于賣(mài)方市場(chǎng)（即預(yù)收款項(xiàng)大于應(yīng)收賬款）的樣本公司占全樣本公司的1/3，可見(jiàn)我國(guó)企業(yè)的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)一定程度上是具有議價(jià)優(yōu)勢(shì)的。但是處于賣(mài)方市場(chǎng)的樣本公司中僅有32.4%的公司進(jìn)行了海外經(jīng)營(yíng)，而處于買(mǎi)方市場(chǎng)的樣本公司這一比例達(dá)到55.0%。同時(shí)，前者海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的比值僅為5.5%，低于全樣本平均值，而后者這一比例達(dá)到了12.3%，高于全樣本平均值，說(shuō)明處于賣(mài)方市場(chǎng)的樣本公司海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平相對(duì)較低，而處于買(mǎi)方市場(chǎng)的樣本公司的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平相對(duì)較高。

表1 樣本變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2 以耐用品行業(yè)分組的樣本變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位分組的樣本變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的全樣本檢驗(yàn)

表4報(bào)告了海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的多元回歸結(jié)果。

表4 海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性：全樣本多元回歸結(jié)果

由表4可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)overseas作為海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的替代變量時(shí)，DCFO×CFO×overseas 的系數(shù)為0.257，在0.01 的水平上顯著，表明進(jìn)行海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平更高；當(dāng)ratio 作為海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平的替代變量時(shí)，DCFO×CFO×ratio 的系數(shù)為0.004，在0.10 的水平上顯著。兩者均證明了H1，即海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高。兩個(gè)模型的擬合度均達(dá)到了47%，F(xiàn) 值分別為319.00 與321.71，是高度顯著的。另外，從表2、表3 的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，處于耐用品行業(yè)以及買(mǎi)方市場(chǎng)的公司的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平顯著高于非耐用品行業(yè)以及賣(mài)方市場(chǎng)的公司，那么是否耐用品行業(yè)以及買(mǎi)方市場(chǎng)的公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平更高呢？

（三）海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以耐用品行業(yè)分組后的檢驗(yàn)

表5報(bào)告了以耐用品行業(yè)分組之后的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的多元回歸結(jié)果。結(jié)果表明，耐用品行業(yè)中DCFO×CFO×overseas 的系數(shù)為0.228、DCFO×CFO×ratio的系數(shù)為0.351，顯著性水平均為0.05；而在非耐用品行業(yè)中，兩模型中的DCFO×CFO×overseas 和DCFO×CFO×ratio 系數(shù)均不顯著。上述結(jié)果驗(yàn)證了H2，即提供耐用品的生產(chǎn)商相較于提供非耐用品的生產(chǎn)商，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。

（四）海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以產(chǎn)品市場(chǎng)地位分組后的檢驗(yàn)

表6報(bào)告了以產(chǎn)品市場(chǎng)地位分組之后的海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的多元回歸結(jié)果。結(jié)果表明，賣(mài)方市場(chǎng)中DCFO×CFO×overseas 和DCFO×CFO×ratio的系數(shù)均不顯著；而在買(mǎi)方市場(chǎng)中，兩模型中的DCFO×CFO×overseas和DCFO×CFO×ratio系數(shù)分別為0.190、0.447，顯著性水平均為0.05。上述結(jié)果驗(yàn)證了H3a 和H3b，即提供產(chǎn)品處于賣(mài)方市場(chǎng)的生產(chǎn)商，其海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系不再顯著，而提供產(chǎn)品處于買(mǎi)方市場(chǎng)的生產(chǎn)商相較于賣(mài)方市場(chǎng)的生產(chǎn)商，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)更加顯著。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)本文實(shí)證結(jié)果的可靠性，進(jìn)行如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

為了減小交叉上市公司對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，剔除了在滬深證券交易所（A股）和發(fā)達(dá)國(guó)家及地區(qū)的資本市場(chǎng)（美國(guó)、新加坡、英國(guó)等）同時(shí)上市的公司進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)論不變。

設(shè)置Gratio為虛擬變量代表高海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平，即如果樣本公司的ratio 大于總樣本的ratio 均值則取值為1，否則為0，作為海外經(jīng)營(yíng)水平的另一替代變量進(jìn)行回歸分析，結(jié)果仍然保持一致。另外，在以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位分組的樣本回歸中，以銷(xiāo)售費(fèi)用率小于所在行業(yè)中位數(shù)為賣(mài)方市場(chǎng)，以銷(xiāo)售費(fèi)用率大于所在行業(yè)中位數(shù)為買(mǎi)方市場(chǎng)進(jìn)行分組回歸，所得結(jié)論不變。

表5 海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性：以耐用品行業(yè)分組后的多元回歸結(jié)果

利用Basu[7]采用的反回歸方程構(gòu)建的盈余—股票報(bào)酬計(jì)量法（AT）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，當(dāng)以是否生產(chǎn)耐用品來(lái)進(jìn)行行業(yè)分組時(shí)，所得到的結(jié)果仍然是提供耐用品的生產(chǎn)商相較于提供非耐用品的生產(chǎn)商，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著，這也進(jìn)一步增強(qiáng)了研究結(jié)論的可靠性。

七、結(jié)論與局限

中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外經(jīng)營(yíng)，必然面臨著不同的市場(chǎng)環(huán)境。海外的客戶(hù)由于信息不對(duì)稱(chēng)以及不對(duì)稱(chēng)回報(bào)而引發(fā)了對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好，對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有更高的需求。當(dāng)海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平越高時(shí)，公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高。本文的研究還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司處于耐用品行業(yè)時(shí)，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的正相關(guān)關(guān)系更加顯著；當(dāng)公司處于賣(mài)方市場(chǎng)時(shí)，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的正相關(guān)關(guān)系不再顯著，這時(shí)，公司對(duì)于海外客戶(hù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的偏好不再敏感。

本文的研究還存在以下不足之處：①李增泉、盧文彬[17]利用Basu模型實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司存在會(huì)計(jì)盈余的穩(wěn)健性，而本文在采用Ball、Shivakumar[5]提出的應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系模型（ACF）的基礎(chǔ)上，回歸模型中DCFO×CFO均為負(fù)數(shù)，表明我國(guó)上市公司并不存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這可能是由于研究所選樣本區(qū)間存在差異，前述文獻(xiàn)選用了1995～2000年度的數(shù)據(jù)，而本文選用的是2007～2013年度的數(shù)據(jù)。近年來(lái)眾多學(xué)者開(kāi)始提出穩(wěn)健性可能會(huì)降低財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在不同公司被重視的程度不同，從而造成用Ball、Shivakumar[5]的應(yīng)計(jì)—現(xiàn)金流關(guān)系模型（ACF）會(huì)得出我國(guó)上市公司不存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的結(jié)論。②由于數(shù)據(jù)收集的限制，并沒(méi)有分析在不同國(guó)家進(jìn)行海外經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，但是我國(guó)企業(yè)在與英美發(fā)達(dá)國(guó)家或者越南等發(fā)展中國(guó)家的海外客戶(hù)進(jìn)行交易時(shí)議價(jià)能力顯然不同，這一點(diǎn)不容忽視，從而有可能削弱研究結(jié)論的可靠性。