楊薇

[摘 要]隨著經(jīng)濟金融化程度的不斷加深，影子銀行在資本市場資金融通過程中所起的作用也逐漸凸顯，一方面，影子銀行的出現(xiàn)在一定程度上緩解了中小企業(yè)的融資困境，但另一方面，影子銀行規(guī)模的逐漸擴張也導致了金融市場資本脫實向虛問題的深化以及系統(tǒng)性風險的加劇。本文在介紹我國影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，分析了影子銀行存在的風險，并結(jié)合我國實際提出對影子銀行加強監(jiān)管的政策建議。

[關(guān)鍵詞]影子銀行;系統(tǒng)性風險;金融監(jiān)管

[中圖分類號]F832.3 [文獻標識碼]A

1 影子銀行體系的界定

影子銀行并不是一個新的概念，早在2007年就已被提出，但它真正為人們所關(guān)注卻是在2008年金融危機發(fā)生后，由于金融創(chuàng)新所衍生出的各類金融產(chǎn)品的過度使用以及監(jiān)管的缺失而引發(fā)的金融危機給世界經(jīng)濟帶來了災難性的影響，在這場金融危機中處處閃現(xiàn)著影子銀行的身影。對于影子銀行的定義，目前國內(nèi)還沒有達成一致，從廣義上來講，影子銀行通常指那些行使著銀行的職能，卻游離于監(jiān)管范圍之外的機構(gòu)或者產(chǎn)品。與國外的多以機構(gòu)為標準進行界定的影子銀行不同，國內(nèi)的影子很難依據(jù)其機構(gòu)屬性進行定義。在我國，影子銀行大致可以分為兩個類別，一類是以信托公司、小額貸款公司以及民間借貸為代表的影子銀行，另一類主要是指商業(yè)銀行內(nèi)部開展的影子銀行業(yè)務，由于商業(yè)銀行在我國金融體系中占據(jù)主導地位，所以我國影子銀行業(yè)務主要依托商業(yè)銀行開展。為了追求更高的利潤，商業(yè)銀行通過影子銀行業(yè)務繞過金融監(jiān)管而變相進行一系列的信貸投放，主要形式包括委托貸款、同業(yè)代付、表外理財以及以信托為通道進行資金投放等。所以我國的影子銀行既包括銀行以外的具有信用中介屬性的機構(gòu)或業(yè)務，也包括商業(yè)銀行內(nèi)部開展的具有影子銀行功能的業(yè)務。

2 影子銀行存在的必要性

影子銀行是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)具有一定的必然性，資金供需失衡一直是資本市場的難題，一方面，大量的資金缺乏有效的投資渠道，另一方面又存在中小企業(yè)融資困難的問題，而影子銀行的迅速發(fā)展在很大程度上彌補了資本市場的供需失衡。雖然影子銀行的無序生長引發(fā)了一系列的系統(tǒng)性風險，但不能否認的是，以民間借貸、小額信貸、P2P網(wǎng)貸等形式存在的影子銀行對很多中小企業(yè)的發(fā)展壯大起到了極其重要的作用，沒有這些資金的支持，有相當數(shù)量的中小企業(yè)將難以存活，而中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟的重要組成部分，所以影子銀行的存在是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。

3 我國影子銀行體系存在的主要風險

影子銀行從事著類銀行業(yè)務，但其卻存在著嚴重的監(jiān)管缺失，這導致了影子銀行體系蘊藏了巨大的風險因素，給金融市場和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定都造成了很大影響，這些風險表現(xiàn)在：

3.1 影子銀行存在監(jiān)管缺位

我國商業(yè)銀行業(yè)務的開展不僅要受到中國人民銀行和銀保監(jiān)會的嚴格監(jiān)管，也要接受銀行業(yè)協(xié)會等社會團體的監(jiān)督，上市銀行還要按照證券交易所的規(guī)定按時披露各項信息，且商業(yè)銀行內(nèi)部設有風險控制部門，對銀行的各項業(yè)務進行嚴格的風險管控。而影子銀行，特別是商業(yè)銀行以外的類銀行機構(gòu)，一類是傳統(tǒng)的小額貸款公司和民間借貸，由于其規(guī)模較小，隱蔽性較高，往往處于監(jiān)管的真空地帶，而這些機構(gòu)自身并沒有形成良好的風險控制機制，監(jiān)管的缺位使其原本就蘊含的巨大風險極易爆發(fā)，最終將嚴重損害投資者的利益。而另外一類則是以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新興影子銀行機構(gòu)，由于投入成本低，獲利性強，其數(shù)量在短時間內(nèi)便迅速增長，缺乏監(jiān)管的無序擴張必然導致高風險的來臨，所以在過去幾年，如P2P網(wǎng)貸平臺之類的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)跑路現(xiàn)象時有發(fā)生，給投資者帶來巨大損失，給市場經(jīng)濟造成嚴重不良影響。

3.2 影子銀行減弱了貨幣政策的傳導效果

我國貨幣政策主要通過對利率和貨幣供給量的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)政策目標，影子銀行的存在在一定程度上對銀行信貸起到了替代作用，由于影子銀行等非銀行機構(gòu)游離于監(jiān)管范圍之外，其利率的變動不受貨幣政策的制約，導致資金供求對于利率的敏感性大大降低，使貨幣政策的傳導效果減弱。此外，影子銀行等機構(gòu)行使信用中介的職能，與商業(yè)銀行一樣具備信用創(chuàng)造功能，但由于其不受銀保監(jiān)會等部門監(jiān)管，在信貸業(yè)務開展過程中無存款準備金率限制，導致其信用創(chuàng)造效果大于商業(yè)銀行，而規(guī)模巨大的流動性卻不在央行的統(tǒng)計范圍之內(nèi)，這導致了貨幣供給量統(tǒng)計難度增大，使貨幣政策的實施效果受到影響。

3.3 影子銀行放大了系統(tǒng)性風險

商業(yè)銀行在吸收存款后，留存準備金，將剩余資金作為貸款發(fā)放出去，本質(zhì)上具有杠桿經(jīng)營效應，而影子銀行因為不受存款準備金、資本充足率、存貸比例等限制，在資金運用過程中其杠桿率要高于商業(yè)銀行，因此產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險也就更高。此外，影子銀行誕生于對利潤的追求，其產(chǎn)生的初衷就與金融機構(gòu)服務于實體經(jīng)濟的根本屬性相背離，為了實現(xiàn)利潤最大化， 影子銀行更熱衷于投資高風險與高收益并存的項目，加之高杠桿率的推動，使系統(tǒng)性風險不斷聚集。在2008年的金融危機中，各種各樣的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品被創(chuàng)造出來，大量的資金通過這些產(chǎn)品投向了高風險項目，在杠桿的作用下，一輪又一輪的投資早已脫離了實體經(jīng)濟，不僅延長了資金鏈，造成資金浪費，更使得資本脫實向虛的風險加劇。

3.4 影子銀行加劇了風險的傳導

期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換是影子銀行所具有的基本特征，其中期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換在一定程度上會加劇影子銀行的風險傳導。商業(yè)銀行通過發(fā)售表外理財產(chǎn)品的方式籌集資金，而為了獲取高額收益，商業(yè)銀行往往將資金投資于那些期限長、風險高的非標資產(chǎn)，由此產(chǎn)生負債端和資產(chǎn)端的期限錯配，當短期理財產(chǎn)品到期時，銀行無法從長期投資中迅速獲取資金支付到期理財，產(chǎn)生付現(xiàn)壓力，這種壓力很容易從表外蔓延到表內(nèi)，影響銀行正常業(yè)務的開展。

對于非銀行機構(gòu)及其開發(fā)的產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟高度關(guān)聯(lián)的今天，任何金融載體都不可能孤立存在，當某一個影子銀行機構(gòu)產(chǎn)生異常波動或出現(xiàn)嚴重問題時，與之相關(guān)的其他金融或非金融類企業(yè)很難不受影響，例如當某一個機構(gòu)大量拋售某種金融產(chǎn)品時，勢必會導致該產(chǎn)品價格的大幅下跌，而持有同種產(chǎn)品的其他機構(gòu)也會因此遭受損失。當前世界經(jīng)濟相互融合，任何一個風險點的爆發(fā)都可能引發(fā)一系列的風險傳導，而影子銀行相對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)而言其風險性更高，所以影子銀行的快速發(fā)展加劇了風險的傳導。

3.5 影子銀行信息披露制度不完善

不透明性是影子銀行的一個顯著特點，由于缺乏有效監(jiān)管，影子銀行大部分業(yè)務鏈條都處于灰暗地帶，投資者與機構(gòu)存在嚴重的信息不對稱，對于募集的資金，影子銀行在使用的過程中肆意改變資金用途，損害投資者利益，最終造成的損失只能由投資者買單。在過去的幾年中，數(shù)不清的網(wǎng)貸平臺、小貸公司、民間借貸組織在籌集資金后不按約定使用資金而投資于高風險項目甚至將資金挪作他用，在風險爆發(fā)后便人間蒸發(fā)，由于缺乏完善的信息披露機制加之監(jiān)管缺位，投資者往往在最終問題出現(xiàn)后才有所察覺，而此時已于事無補。很多問題的爆發(fā)都是由于信息披露不完善造成，投資者無法參與到資金鏈條的流向過程中，也不能提前發(fā)現(xiàn)影子銀行內(nèi)部存在的運營風險而及早做出應對。

4 加強我國影子銀行監(jiān)管的政策建議

在過去幾年經(jīng)濟擴張期，影子銀行大規(guī)模蔓延，而其引發(fā)的風險也在不斷積累，已經(jīng)成為影響市場經(jīng)濟健康發(fā)展的不穩(wěn)定因素，因此，加強對我國影子銀行的監(jiān)管勢在必行。

4.1 明確監(jiān)管主體，拓寬監(jiān)管范圍

在市場經(jīng)濟發(fā)展的新形勢下，原有的分業(yè)監(jiān)管體系已經(jīng)難以適應當前資本市場全面融合的發(fā)展現(xiàn)狀，分業(yè)監(jiān)管容易造成監(jiān)管漏洞，某些開展金融業(yè)務的主體存在監(jiān)管缺位，而不同的監(jiān)管部門又存在標準的不一致性，導致有些影子銀行機構(gòu)從中套利。所以，在新的發(fā)展階段，應加強監(jiān)管部門的統(tǒng)籌合作，形成統(tǒng)一監(jiān)管框架，并將更多的影子銀行機構(gòu)及其產(chǎn)生的業(yè)務納入監(jiān)管范圍內(nèi)。同時，提高準入門檻，對影子銀行業(yè)務的開展進行嚴格審批，從源頭上將風險降到最低。

對于影子銀行的監(jiān)管，應借鑒國際經(jīng)驗，建立宏觀審慎監(jiān)管政策框架。在次貸危機爆發(fā)后，美國對金融監(jiān)管體制進行改革，制定了更為嚴格的監(jiān)管條例，并對能夠引發(fā)重大系統(tǒng)性風險的大型金融機構(gòu)進行重點監(jiān)管。我國對于影子銀行的監(jiān)管也應厘清輕重，在統(tǒng)一政策框架下對能夠產(chǎn)生重大影響的金融或非金融機構(gòu)進行重點監(jiān)管，防止其發(fā)生風險性事件而使國民經(jīng)濟遭受重大損失。

4.2 完善實體投資環(huán)境，合理引導資金流向

影子銀行為追求高額收益，往往將資金投向高風險項目，在杠桿作用下，資金鏈延長，使得資金在脫離實體經(jīng)濟的維度下空轉(zhuǎn)，而處于成長中的中小企業(yè)卻由于缺乏資金的支持而難以生存，由此導致市場經(jīng)濟發(fā)展的逐漸失衡。所以，完善實體投資環(huán)境，促進產(chǎn)業(yè)升級，為資金流向創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境，對于中小企業(yè)給予合理支持，建立一個公平的市場環(huán)境至關(guān)重要。我國大型企業(yè)和中小企業(yè)之間的資金配置失衡問題由來已久，中小企業(yè)發(fā)展困難，缺乏資金投入，時常遭遇信貸歧視，因此，應積極改善投資環(huán)境，引導資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流入，使金融重新回歸到服務生產(chǎn)經(jīng)營的活動中。

4.3 強化影子銀行信息披露制度，加強風險評估

影子銀行風險爆發(fā)給投資者帶來損失在很大程度上是由資金供求雙方的信息不對稱導致的，資金供給方不能及時準確的了解融資方的真實狀況而無法做出應對。隨著監(jiān)管的深入，應加強影子銀行信息披露機制的建立，使其產(chǎn)品和業(yè)務流程更加透明化，最大限度的降低資金供求雙方信息的不對稱。此外，還應加強對影子銀行機構(gòu)及其產(chǎn)品的風險評估，幫助投資者準確度量影子銀行可能產(chǎn)生的風險，引導影子銀行產(chǎn)品定價更加合理化并促使其自身加強內(nèi)部風險控制。

4.4 完善影子銀行風險隔離機制，建立防火墻

在當前市場經(jīng)濟中，影子銀行的身影遍布各個角落，它的發(fā)展依托商業(yè)銀行，與各類金融或非金融機構(gòu)交織共生，一旦出現(xiàn)問題將引發(fā)一系列的連鎖反應，因此，防范影子銀行的風險蔓延，應建立防火墻，對影子銀行的風險進行隔離。對于商業(yè)銀行表外理財業(yè)務可能引發(fā)的風險溢出，應嚴格劃分表內(nèi)表外界限，明確風險主體，減少商業(yè)銀行可能承擔的風險隱患。對于小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺以及民間借貸等影子銀行機構(gòu)及其開展的業(yè)務，應對其進行嚴格審批，將其納入征信系統(tǒng)，規(guī)范業(yè)務種類，引導其經(jīng)營方式走向規(guī)范化。

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