陳鳳蓮 許世英

【摘要】 ?開展多元化經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的方式，目的是增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，分散風(fēng)險(xiǎn)等。文章以104家房地產(chǎn)上市公司2014—2018年的數(shù)據(jù)為樣本，建立了以公司績(jī)效為因變量、多元化經(jīng)營(yíng)程度為自變量、公司規(guī)模等變量為控制變量的多元回歸分析模型。對(duì)數(shù)據(jù)總體進(jìn)行線性回歸分析后，分別對(duì)單一業(yè)務(wù)型企業(yè)、多元化經(jīng)營(yíng)型企業(yè)進(jìn)行回歸分析和對(duì)比，再對(duì)主導(dǎo)業(yè)務(wù)型企業(yè)和不相關(guān)業(yè)務(wù)型企業(yè)進(jìn)行回歸分析和對(duì)比，發(fā)現(xiàn)單一型業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)上市企業(yè)的業(yè)績(jī)要高于多元型房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效。最后提出突出主導(dǎo)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)等相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 ?多元化經(jīng)營(yíng);房地產(chǎn)行業(yè);公司績(jī)效

【中圖分類號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812（2019）23-0034-04

企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，面臨著專業(yè)化經(jīng)營(yíng)和多元化經(jīng)營(yíng)的選擇。涉足多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，有的在新的領(lǐng)域開辟出另一片天地，獲得巨大的成功，也有的企業(yè)舉步維艱，以失敗告終。由此可見，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響各異。因此，有必要對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響展開研究。本文以房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司為例，分析了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展動(dòng)因，對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與房地產(chǎn)業(yè)上市公司的績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，并得出相關(guān)結(jié)論。

一、我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)特性及多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)因

改革開放以來(lái)，我國(guó)住房告別政府“建房”“分房”時(shí)代 ，房地產(chǎn)也成為一個(gè)全新的商用行業(yè)，促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)逐漸發(fā)展為一個(gè)成熟的行業(yè)，房產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸進(jìn)入白熱化狀態(tài)。早期的房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，除房產(chǎn)的建造與銷售外幾乎不經(jīng)營(yíng)其他行業(yè)。2000年以來(lái)，特別是2005年以后，房產(chǎn)的形式從單一的住房過(guò)渡到多樣的民用住宅、商業(yè)房產(chǎn)等，而很多房產(chǎn)企業(yè)也開始接觸一些其他行業(yè)。這些行業(yè)當(dāng)中有與房地產(chǎn)聯(lián)系密切的行業(yè)，如物業(yè)管理、游樂(lè)廠、學(xué)校等的建造，也包含與房地產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有關(guān)聯(lián)的行業(yè)如醫(yī)療衛(wèi)生、足球游戲等。這也使得我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出多元化經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)，使行業(yè)的上下游與跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系的更加緊密。

房地產(chǎn)行業(yè)向來(lái)被視作“香餑餑”，可獲得豐厚的利潤(rùn)，這不禁引起了我們的思考：房地產(chǎn)企業(yè)為何要選擇多元化經(jīng)營(yíng)呢？結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，房地產(chǎn)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因主要有以下幾點(diǎn)：第一，政策導(dǎo)向。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了幾次起伏，面向我國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，為抑制投機(jī)性的投資行為，我國(guó)政府針對(duì)房產(chǎn)出臺(tái)了限購(gòu)、提高首付等一系列措施。房地產(chǎn)行業(yè)想依靠炒作、哄抬房?jī)r(jià)、賺取暴利的行徑已經(jīng)不合時(shí)宜。房地產(chǎn)行業(yè)需要轉(zhuǎn)型，投身其他行業(yè)，謀求新的發(fā)展。第二，房地產(chǎn)的行業(yè)特性所決定。房地產(chǎn)行業(yè)建筑周期長(zhǎng)、資本投入巨大、資本回收慢的特性使得房地產(chǎn)行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)可以通過(guò)多元化戰(zhàn)略分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，用其他產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流保持公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定。第三，提升品牌知名度。房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)基數(shù)大，而為公眾所知的大企業(yè)數(shù)量少。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)極易與人群建立聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)，住房連接家庭，家庭也可以發(fā)散到醫(yī)療、健康、娛樂(lè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。利用其他產(chǎn)業(yè)提升品牌知名度，加大營(yíng)銷輻射范圍，可以反過(guò)來(lái)促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）行業(yè)分析與研究假設(shè)

本文首先按照多元化程度對(duì)房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行分類，并統(tǒng)計(jì)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，分析行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，將兩者進(jìn)行對(duì)比并提出研究假設(shè)。按照Wrigley多元化類型劃分方法可以劃分為：?jiǎn)我粯I(yè)務(wù)型和多元化業(yè)務(wù)型。其中，多元化業(yè)務(wù)型又包括主導(dǎo)業(yè)務(wù)型、相關(guān)業(yè)務(wù)型、非相關(guān)業(yè)務(wù)型。筆者對(duì)滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)，情況如下頁(yè)表1所示。

對(duì)滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（剔除同時(shí)發(fā)行B股和H股的公司），2014—2018年間上市公司的數(shù)量大體相同。由于房地產(chǎn)行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在營(yíng)業(yè)收入中占比太大，使得行業(yè)間的關(guān)聯(lián)度較低，相關(guān)業(yè)務(wù)型的公司不存在。近五年單一型業(yè)務(wù)的公司數(shù)量呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)，主導(dǎo)型業(yè)務(wù)的公司數(shù)量呈遞增的趨勢(shì)，非相關(guān)業(yè)務(wù)型的數(shù)量總體呈遞減的趨勢(shì)。從單一型和多元化型來(lái)看，單一業(yè)務(wù)型的公司總體呈遞減的趨勢(shì)，多元化業(yè)務(wù)型公司總體呈遞增的趨勢(shì)。由此可得，房地產(chǎn)上市公司的業(yè)務(wù)逐漸向多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，越來(lái)越多的房地產(chǎn)上市企業(yè)采用多元化戰(zhàn)略。

為了進(jìn)一步探究多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系，本文統(tǒng)計(jì)了房地產(chǎn)行業(yè)近五年來(lái)的赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）、熵指數(shù)（EI），如表2所示。

由表2可知，HHI指數(shù)從是逐年遞減然后又逐漸遞增，表明房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)的集中程度在2014年到2016年略微降低，從2016年到2018年又急劇增加，表明房地產(chǎn)行業(yè)的壟斷性越來(lái)越強(qiáng)。相比之下，EI波動(dòng)幅度較小，多元化經(jīng)營(yíng)程度先上升，后又下降，總體而言，多元化程度增加，與表1中的分析相一致。

根據(jù)這五年的數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度總體上升，大部分上市公司都屬于主導(dǎo)業(yè)務(wù)型和單一業(yè)務(wù)型的范疇，并且從單一業(yè)務(wù)型和不相關(guān)業(yè)務(wù)型逐漸向主導(dǎo)型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化。另外，考慮到數(shù)據(jù)中沒(méi)有相關(guān)業(yè)務(wù)型的樣本，故不考慮相關(guān)業(yè)務(wù)型對(duì)公司績(jī)效的影響。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

H1：多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向的影響;

H2：主導(dǎo)業(yè)務(wù)型的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)房地產(chǎn)上市公司績(jī)效有正向的影響，非相關(guān)多元化對(duì)房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向的影響。

（二）研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

1.樣本選擇。本文以2014年至2018年滬深兩市A股的房地產(chǎn)上市企業(yè)為研究對(duì)象，并按照以下原則進(jìn)行篩選：（1）剔除ST、*ST企業(yè)。（2）剔除2016年后首發(fā)IPO的企業(yè)。（3）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整、無(wú)法進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和對(duì)比的企業(yè)。（4）剔除同時(shí)發(fā)行B股或H股的企業(yè)。經(jīng)過(guò)篩選，最終選擇了104家房地產(chǎn)上市企業(yè)公司在2014—2018間的數(shù)據(jù)作為研究樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司年報(bào)、東方財(cái)富數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）相關(guān)建議

本文對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的104家上市公司2014—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和線性回歸分析得出了上述結(jié)論。由此，在對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的研究基礎(chǔ)上，展開對(duì)各行各業(yè)采用多元化戰(zhàn)略的思考，并提出相關(guān)建議。

1.選擇與公司發(fā)展相契合的戰(zhàn)略。由實(shí)證結(jié)果初步可以發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營(yíng)整體而言對(duì)房地產(chǎn)上市公司有負(fù)向的影響，多元化經(jīng)營(yíng)程度不是越高越好。在一定范圍的多元化程度內(nèi)，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效有積極的影響，超過(guò)了這個(gè)范圍，對(duì)公司績(jī)效是負(fù)向的影響。所以，公司在考慮是否采用多元化戰(zhàn)略、采用哪種類型的多元化戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司的業(yè)務(wù)類型、發(fā)展方向來(lái)進(jìn)行選擇。盲目的發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)消耗公司的大量資源，阻礙公司發(fā)展的腳步，對(duì)整體規(guī)劃造成嚴(yán)重的影響。相反，恰到好處的采用多元化戰(zhàn)略，可以分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為公司帶來(lái)更豐厚的利潤(rùn)和進(jìn)軍其他行業(yè)的契機(jī)。

2.突出主導(dǎo)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。本文中的實(shí)驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明采用主導(dǎo)型多元化戰(zhàn)略的房地產(chǎn)上市企業(yè)的績(jī)效總體優(yōu)于單一型房地產(chǎn)上市公司的績(jī)效，這說(shuō)明企業(yè)應(yīng)當(dāng)集中資源，大力輔助主導(dǎo)業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)中獲得一席之地。很多企業(yè)在采用多元化戰(zhàn)略時(shí)，往往會(huì)進(jìn)入盲目擴(kuò)張的誤區(qū)，公司的現(xiàn)金流、人力、技術(shù)等資源會(huì)因此而分散到各個(gè)經(jīng)營(yíng)行業(yè)當(dāng)中，這往往會(huì)使公司失去主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)公司失去主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，面對(duì)新進(jìn)入行業(yè)的壁壘，必然會(huì)影響公司業(yè)績(jī)，使得公司的發(fā)展變得被動(dòng)。

3.合理擴(kuò)大公司規(guī)模，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)控制變量分析時(shí)，可以得出公司規(guī)模和公司績(jī)效呈正相關(guān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。在一定程度上，擴(kuò)大公司規(guī)模，降低公司財(cái)務(wù)水平，對(duì)公司績(jī)效有正向的影響。公司在選擇了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后，可以適當(dāng)擴(kuò)大公司的規(guī)模，調(diào)整公司的資產(chǎn)負(fù)債水平，使公司的經(jīng)營(yíng)處于一個(gè)有利的環(huán)境，以謀求公司更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

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【作者簡(jiǎn)介】

許世英，女，成都信息工程大學(xué)副教授;研究方向：公司投融資與可持續(xù)發(fā)展。