文/吳紹敏，珠海橫琴啟睿建元投資管理有限公司

所謂企業(yè)，是指從事生產(chǎn)、流通、服務等經(jīng)濟活動，實行自主經(jīng)營、自負盈虧、獨立核算、依法成立的基本經(jīng)濟組織。工業(yè)企業(yè)是最早出現(xiàn)的企業(yè)，它是指為滿足社會需要并獲得盈利從事工業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營活動或工業(yè)性勞務活動、自主經(jīng)營、自負盈虧、獨立核算并且有法人資格的經(jīng)濟組織。

制造業(yè)是指機械工業(yè)時代對制造資源（物料、能源、設備、工具、資金、技術、信息和人力等），按照市場要求，通過制造過程，轉化為可供人們使用和利用的大型工具、工業(yè)品與生活消費產(chǎn)品的行業(yè)。制造業(yè)直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，是區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，制造業(yè)在世界發(fā)達國家（developed cou ntries）的國民經(jīng)濟中占有重要份額。根據(jù)在生產(chǎn)中使用的物質形態(tài)，制造業(yè)可劃分為離散制造業(yè)和流程制造業(yè)。制造業(yè)包括：產(chǎn)品制造、設計、原料采購、倉儲運輸、訂單處理、批發(fā)經(jīng)營、零售。在主要從事產(chǎn)品制造的企業(yè)（單位）中，為產(chǎn)品銷售而進行的機械與設備的組裝與安裝活動。

報表粉飾簡稱“粉飾”。泛指企業(yè)旨在美化財務報表的各種活動。假賬的形式之一。包括會計方法的選擇、職業(yè)判斷的運用、會計估計的定奪以及經(jīng)營決策的利用。

新興生產(chǎn)制造型企業(yè)在中國大環(huán)境下，對于資金的需求，將一直伴隨企業(yè)的發(fā)展和成長。因此充足的資金支持企業(yè)生存和發(fā)展的首要基礎。

新興制造型企業(yè)有如下幾個特點：

企業(yè)需要重資產(chǎn)投入，產(chǎn)線、場地、設備、研發(fā)等高投入；

生產(chǎn)周期較長，需存貨周轉率偏低；

原料的安全庫存有一定的要求，導致需要提前墊資備貨；

供應商以及客戶的地位不對等，導致賬期對企業(yè)不利。

上述幾個特點，造成企業(yè)處處需要墊資，現(xiàn)金回款很難。那么，在這種情況下，企業(yè)的財務報表和財指標往往不好看，直接影響企業(yè)對外融資和貸款。直接關系到企業(yè)的生死存亡。所以，為了能夠更加順利對外籌集到更多資金支持企業(yè)的現(xiàn)金流，很多時候，企業(yè)不得不對財務報表做一些粉飾和包裝。具體可能有如下幾種情況

1 通過關聯(lián)方交易做大收入規(guī)模

由于這類企業(yè)的生產(chǎn)周期較長，需要的原料較多，銷售的客戶對象也很多。上下游涉及的企業(yè)很多，就給了做關聯(lián)方交易的空間。最典型的做法是同時作為供應商和客戶角色出現(xiàn)。即企業(yè)A跟一個外部公司B合作，A將B既做為供應商為企業(yè)提供原料，又同時作為客戶將產(chǎn)品銷售給B。這樣對于企業(yè)A而言，收到原材料，確認一次存貨和成本，銷售給客戶的時候是在成本加上企業(yè)加工后的總價確認為收入，而實際上，這個業(yè)務本身可能只是受托加工，能確認為收入的只是加工費那一部分，而通過上述這種處理，無形中就做大收入。

針對這種情況，只要查看供應商和客戶的清單，前十大客戶和前十大供應商是否有重合的情況，就可以看出是否存在這種處理的可能。另外，通過訪談客戶和供應商也可能看出其中的貓膩。

2 收入、毛利潤、凈利潤情況分析

企業(yè)為了將公司的盈利能力指標做得漂亮，會有意的通過一些處理提升公司的毛利率和凈利率。以達到高毛利和高凈利的假象。具體有如下幾個可能的處理方式：

2.1 真實銷售

企業(yè)可以通過提高單價來提高銷售毛利，但市場信息對稱的情況下，提高單價可能會使客戶流失，而丟掉這筆業(yè)務。因此，為了達到提高單價而客戶又能接受的目的。企業(yè)會與客戶協(xié)商，通過延長賬期來換取價格的提升，以提升毛利。這種處理方式是基于真實的交易，但由于延長了賬期，導致現(xiàn)金回流很慢，風險很高。

針對這種情況，最好的一個方法就是看一下產(chǎn)品的行業(yè)平均售價和價格漲跌趨勢，就可以從中看出一些貓膩：如行業(yè)內同類產(chǎn)品的價格明顯沒有漲價甚至在下降趨勢，而企業(yè)的產(chǎn)品的單價沒有變化，或變化幅度小于市場下降的趨勢，那就要特別關注一下是否有這方面操作的可能性。

2.2 非真實銷售

這類企業(yè)往往有較多的產(chǎn)品線，每個產(chǎn)品的毛利會的區(qū)別。為了做高整體毛利，會進行所謂的轉型，即偏向高毛利的產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，由于很多產(chǎn)線是通用型的，理論上是有可能短時間內轉型成功的。最關鍵的是銷售，所以需要外部的配合，這里就會有可能找一些外部企業(yè)做形式上的銷售，跡象就是全都是賒銷，而且應收賬款一直收不回來。

針對這種情況，如果發(fā)現(xiàn)某一些大額的新增銷售，都是賒銷，就要重點關注其銷售的真實性。

2.3 做高凈利率

通過上述分析，這類企業(yè)的應收賬款余額一般較高，而且賬期都不短，正常情況下肯定要計提足夠的減值準備。企業(yè)為了報表上的凈利率保持在一個較好的水平，就會想辦法降低減值準備的計提金額。最常見的一種方法，就是把賬期最集中的那個期間的計提比例略微做小，如把一年以內的從5%降到3%。而把占比較少的賬期對應的計提比例在意做大，如把三年以上的從40%降到50%。于是，就可以說企業(yè)的應收賬款計提是足夠謹慎的，雖然一年以內的比例較小，但3年以上的計提更加嚴謹。而實際上，企業(yè)達到了減少減值準備計提減少，凈利潤增加的目的。

針對這個情況，只要對比同行業(yè)普遍的應收賬款的計提比例標準，就可以看出一些問題。

3 周轉率分析

3.1 應收賬款周轉率：企業(yè)為了讓利潤表指標體現(xiàn)出公司的盈利能力和持續(xù)增長能力較好，銷售收入會是增長的態(tài)勢，但應收賬款往往增長的更快，導致周轉率逐年下降，這給企業(yè)的現(xiàn)金流帶來很大的挑戰(zhàn)。同時也說明公司的收入雖然在增長，但收入質量不佳，因為這類收入表現(xiàn)出來的一般都大比例賒銷，賬期很長。因此，這種情況下，應收賬款周轉率往往都是逐年下降。

3.2 存貨周轉率：由于企業(yè)的特點，導致存貨周轉率指標本身就不會很好。而且由于存貨需要一定的安全庫存和提前備貨，隨著公司收入不斷增長，理論上存貨周轉率是下降趨勢，所以，所以這類企業(yè)的存貨周轉率出現(xiàn)不降反升，需要重點關注，企業(yè)的生產(chǎn)和銷售可能存大較大的不確定性。

4 小結

這類需要通過外部融資來獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，由于這類企業(yè)屬于是資金密集型的行業(yè)，需要大量資金投入趨動收入，因此可以從業(yè)內第一梯隊公司看，應該多數(shù)是上市公司，可以這么理解，這些公司都通過公開市場獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流來支撐和發(fā)展目前的業(yè)務。只有大量投入資金，才能做大收入、才能開發(fā)新產(chǎn)品、獲得更優(yōu)質的客戶。所以企業(yè)的外部融資是企業(yè)的命脈。但這類企業(yè)如果想通過粉飾報表來對外融資，基本是不太可能的

傳統(tǒng)的制造業(yè)都必須轉型升級。你不轉型升級就沒有出路，用過去的模式你都沒有未來。所以這是第一個，必須要轉型升級。轉型升級能不能成功？它也有基本規(guī)律。通過轉型升級，中國的任何一個產(chǎn)業(yè)都面臨著優(yōu)化、集中、整合的過程，這是經(jīng)濟規(guī)律，不是以某人的意志為轉移。比如說美國在上世紀50年代到70年代走過了這樣的過程：50年代中期，美國家庭有很多家電品牌，幾十家都有，但是通過一二十年的轉型升級，然后家電集中到幾家。各行各業(yè)都是這樣，做飛機一開始也很多家，但后來就剩下一家波音飛機。我們相信中國未來也是會走向這個過程。轉型升級本身就是集中整合的過程，你不可能每一家都能生存下來。轉型升級能不能成功關鍵取決于你企業(yè)的決心和你的能力。

總而言之，本文的結論就是，必須要轉型，必須要壯士斷臂的決斷，這才有出路。企業(yè)一方面要做好業(yè)績，抓住市場機會，將企業(yè)的業(yè)務做大做強。另一方面，要敬畏資本市場，只有真實和真誠，才能贏得更多的資源。得道者多助！