吳雪玉

【摘要】現(xiàn)金流量管理是企業(yè)管理中必不可少的一部分，現(xiàn)金作為支撐企業(yè)生存與發(fā)展的血液，越來越多的研究學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)中的現(xiàn)金流向問題。本文將就現(xiàn)金流量原理就公司的經(jīng)營籌資和投資來現(xiàn)金流量在這些企業(yè)的基本活動中的應(yīng)用。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量管理 籌資 融資 經(jīng)營

一、現(xiàn)金流量管理概念

現(xiàn)金流量管理指將現(xiàn)金流量作為管理的重心，圍繞企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動構(gòu)筑的管理體系，對當(dāng)前或未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流動在數(shù)量和時間安排方面所作的全面的預(yù)測與計劃、執(zhí)行與控制、信息傳遞與報告以及分析與評價。企業(yè)現(xiàn)金流量的管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，現(xiàn)金流量的管理目標(biāo)反映了財務(wù)管理的目標(biāo)。關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，人們普遍接受的是使股東財富最大化或企業(yè)價值最大化。

隨著中國特色社會主義經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展，企業(yè)對于財務(wù)報表的重視程度也在增加，公司中的財務(wù)人員不再僅僅關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表和所有者權(quán)益變動表。現(xiàn)金流量表第一次在1987年被財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會批準(zhǔn)生效后，這張反映一定時期內(nèi)（如月度、季度或年度）企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物所產(chǎn)生影響的財務(wù)報表也逐漸走入了各個企業(yè)公司的視線。本文將就現(xiàn)金流量原理就公司的經(jīng)營籌資和投資來分析步驟風(fēng)險和規(guī)避這些風(fēng)險的方法。

二、經(jīng)營期現(xiàn)金流量管理

在財務(wù)會計中，經(jīng)營性現(xiàn)金流指的是企業(yè)從經(jīng)營活動中獲取的利潤除去與長期投資有關(guān)的成本以及對證券的投資后剩余的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流必須要能保證企業(yè)的正常經(jīng)營和日?；顒?。例如對于工業(yè)制造業(yè)來說，原材料的購買可以采用賒購的方式，而銷售產(chǎn)品可以采用賒銷的方式，而從支付原材料貨款到收回應(yīng)收賬款的這段時間（財務(wù)管理中成為現(xiàn)金周期），企業(yè)就需要有充足的現(xiàn)金流來保證公司的正常運行。

其實企業(yè)持有現(xiàn)金的動機可以大致上分為三種：投機動機，交易動機及預(yù)防動機。投機動機指的是，持有現(xiàn)金從而可以利用一些機會獲益，比如低價購入可能升值的商品，有吸引力的債券股票等。因此對于大多數(shù)企業(yè)來說，保留一定的償債能力及可交易的市場債券可以滿足投機動機，滿足這種動機的最佳辦法及時持有現(xiàn)金本身。交易動機，指的是持有現(xiàn)金這些現(xiàn)金流可以支付工資薪酬，支付交易負(fù)債，稅收及還款利息等。由于上文中提到的現(xiàn)金的支出（支付原材料貨款）和先進的回收（應(yīng)收賬款的收回）存在時間上的差異，所以企業(yè)持有一定水平的現(xiàn)金量即可以起到緩沖的作用，又可以保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。而持有現(xiàn)金的第三種動機—預(yù)防動機，指的是企業(yè)為了應(yīng)付意外情況而留存的安全現(xiàn)金持有量，這些現(xiàn)金流表現(xiàn)為財務(wù)儲備。

分析完企業(yè)持有現(xiàn)金的動機后，既可以運用現(xiàn)有模型對企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量來進行預(yù)測?，F(xiàn)在市場上運用較廣的最佳現(xiàn)金持有模型有兩種，一是現(xiàn)金持有量的存貨模式又稱鮑曼模型，這個模型受三個因素影響，即現(xiàn)金的交易成本與現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)、每次的轉(zhuǎn)換量這。這個模型中的現(xiàn)金交易成本包括機會成本（持有現(xiàn)金即失去其他更好的用途帶來的利息收益）及轉(zhuǎn)換成本（現(xiàn)金在轉(zhuǎn)換為市場化證券是所付出的交易成本），再根據(jù)其他兩個因素便可計算出最佳現(xiàn)金持有量。第二種模型是隨機模型。在這種模型下，企業(yè)根據(jù)每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券的固定成本，有價證券的利息率和每天現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。

三、投資活動中現(xiàn)金流量管理的應(yīng)用

投資指的是特定經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏呢泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。而對于企業(yè)來說，一個公司財務(wù)管理的最終目的是增加公司股票的價值，也就是使股東利益最大化。因此如何判斷一個具體的投資是否會達到這種目標(biāo)，就成了公司管理層及董事層最為關(guān)心的問題了。

對于現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，大多數(shù)公司運用最為廣泛的一個方法就是凈現(xiàn)值法。這種方法通過估算一個投資項目的凈現(xiàn)值來判斷是否進行這項投資。該種方法的基本法則是：接受凈現(xiàn)值大于零的項目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項目。這里的凈現(xiàn)值即為該投資項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。這里筆者想強調(diào)一下為何使用現(xiàn)金流量而非會計利潤。我們在做投資預(yù)算的時候，只能用現(xiàn)金流而不是利潤來進行折現(xiàn)，因為利潤并不必然代表投資者收到的現(xiàn)金流，我們不能用沒有現(xiàn)金流支撐的利潤來購買原材料，也不可能支付職工薪酬，更不可能分發(fā)股利。這些公司日常經(jīng)營所消耗的都是現(xiàn)金流，而非會計利潤。除此之外，我們還應(yīng)該注意兩種會計中很常用的概念。一是沉沒成本，二是機會成本。對于沉沒成本，即為已經(jīng)發(fā)生的成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它不因接受或摒棄某個項目的決策而改變，所以通常在計算某個具體投資項目時，我們并會不把沉沒成本考慮進去。而對于機會成本則不相同。機會成本是指機會成本是指企業(yè)為從事某項經(jīng)營活動而放棄另一項經(jīng)營活動的機會，或利用一定資源獲得某種收入時所放棄的另一種收入。舉個簡單的例子來說，當(dāng)公司擁有某一資產(chǎn)，它可能處在將被出售，租賃等某些使用方式之中，一旦這項資產(chǎn)被用于某個新項目，則喪失了其他使用方式所能帶來的潛在收入，這些喪失的潛在收入有理由被看作是一項成本，若該公司接受了這個新項目，則這項成本被稱為機會成本。因此在計算凈現(xiàn)值時，機會成本應(yīng)當(dāng)作為一項考慮因素。

四、籌融資活動中現(xiàn)金流量管理的應(yīng)用

融資（financing）即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，[1]也就是說公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

現(xiàn)代企業(yè)的籌融資方式大概分為兩種：股權(quán)籌資以及債務(wù)籌資。其中股權(quán)籌資就是發(fā)行公眾股，而債券籌資就是發(fā)行債券。把兩種籌資方式進行對比，前者從根本上說是使企業(yè)的所有者增多，而后者是是企業(yè)的債權(quán)人增多。當(dāng)然這兩種融資方式各有各的優(yōu)點和缺點。對于股權(quán)籌資來說，一是不需要在企業(yè)的運營期間內(nèi)進行償還，不用還本付息對于企業(yè)來說，減少了其財務(wù)風(fēng)險；二是發(fā)展前景良好的公司股票會向投資者傳達較為樂觀的信息，無形之中提升了該企業(yè)的公眾信譽；三是股權(quán)籌資屬于企業(yè)的永久性資產(chǎn)，無需償還的特點可以保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。但是股權(quán)籌資卻也有缺點，例如分散了公司的控制權(quán)，資本成本相對于債務(wù)籌資來說較為高昂的資本成本等。對于債務(wù)融資來說，其融資速度快，不會經(jīng)過諸多的條件限制，且其融資的資本成本小，不會給企業(yè)造成過多的負(fù)擔(dān)，最為重要的一點，債務(wù)融資不會改變企業(yè)的控制權(quán)，因為它增加的是企業(yè)的債務(wù)而非所有權(quán)。但是相對于股權(quán)融資來說，一是由于企業(yè)要還本付息，所以增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，二是籌措的資金不如發(fā)行股票籌資的數(shù)額大，因此作為小型融資計劃還是十分合適的。