王莉娜

摘要：目前我國(guó)已成為新興的全球投資大國(guó)，民營(yíng)企業(yè)成為我國(guó)對(duì)外直接投資的主力軍，但是其海外投資績(jī)效不盡如人意。基于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力的視角，從企業(yè)層面分析中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外績(jī)效投資的影響因素。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)份額；創(chuàng)新能力；企業(yè)規(guī)模；海外投資績(jī)效

中圖分類號(hào)：F74文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.25.014

1引言

近幾年，我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。2015 年我國(guó)對(duì)外直接投資流量超過(guò)日本，成為全球第二大對(duì)外直接投資大國(guó)。民營(yíng)企業(yè)在對(duì)外直接投資中一直扮演著重要角色，其對(duì)外投資活動(dòng)也越來(lái)越頻繁，逐漸成為對(duì)外投資的主力軍。雖然我國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)逐年提升，但仍處于低于世界水平。因此，研究民營(yíng)企業(yè)海外投資績(jī)效問(wèn)題具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

2數(shù)量來(lái)源與變量選取

2.1數(shù)據(jù)來(lái)源

本文從企業(yè)層面來(lái)研究中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外投資績(jī)效的影響因素，選取了45家民營(yíng)企業(yè)為研究對(duì)象。本文實(shí)證分析采用的企業(yè)數(shù)據(jù)均源于上市公司歷年年報(bào)、Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

2.2變量選取

2.2.1被解釋變量—海外投資績(jī)效指標(biāo)的選取

本文運(yùn)用企業(yè)海外銷售收入比率（FSTS）和企業(yè)國(guó)外銷售收入增長(zhǎng)率（GRFS）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)海外投資績(jī)效。

2.2.2解釋變量的選取

本文把市場(chǎng)份額作為影響海外投資績(jī)效的一個(gè)重要因素。同時(shí)，市場(chǎng)份額也是企業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力的一個(gè)重要影響因素。在本文中，市場(chǎng)份額（MS）是以每個(gè)企業(yè)的銷售收入占整個(gè)行業(yè)總銷售收入的比重作為度量標(biāo)準(zhǔn)的。

本文把企業(yè)規(guī)模作為衡量企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力的一個(gè)解釋變量。在本文中，用企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)（LNTS）來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模。

企業(yè)創(chuàng)新能力是影響市場(chǎng)勢(shì)力的一個(gè)重要因素，本文具體用企業(yè)的研發(fā)密度（RD）來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。

2.2.3控制變量的選取

本文選取的控制變量有6個(gè)：投資經(jīng)驗(yàn)、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力。

3變量的統(tǒng)計(jì)性描述

表1為2011 年至 2015 年面板數(shù)據(jù)模型分析相關(guān)變量的統(tǒng)計(jì)性描述。從表中可以看出，企業(yè)的國(guó)外銷售收入增長(zhǎng)率GRFS均值超過(guò)59%，表明我國(guó)企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的投資績(jī)效增長(zhǎng)較快。此外，GRFS的極大值、極小值以及較大的標(biāo)準(zhǔn)差表明企業(yè)海外投資績(jī)效差異很大。企業(yè)國(guó)外銷售收入占企業(yè)總銷售收入的比重FSTS的均值接近40%，表明企業(yè)的海外收入對(duì)企業(yè)的總收入貢獻(xiàn)很大。企業(yè)的市場(chǎng)份額極小值接近0，極大值接近30%，均值大約為4%，表明各個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)份額差異巨大。企業(yè)研發(fā)密度極大值為10%，極小值為0，均值接近38%，表明對(duì)外直接投資企業(yè)很重視技術(shù)創(chuàng)新，但是我們也可以看到企業(yè)之間的研發(fā)投入差異明顯。DAR的均值約為54%，表明跨國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平剛剛超過(guò)一半，保持適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；LNTS采取的是對(duì)數(shù)形式，因此變化的范圍很小。

4實(shí)證分析

4.1模型構(gòu)建

本文設(shè)定以下回歸模型：

FSTSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（1）

GRFSit=β0+β1MSit+β2RDit+β3LNTSit+βCX+εit（2）

其中， MSit指的是企業(yè)的市場(chǎng)份額，RDit代表企業(yè)的研發(fā)密度，LNTSit代表企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)，LN（FDIit）代表企業(yè)對(duì)外直接投資額的對(duì)數(shù)，X代表所有的控制向量，εit是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4.2市場(chǎng)勢(shì)力與海外投資績(jī)效的實(shí)證分析

表2和表3為模型的回歸分析結(jié)果。從實(shí)證分析結(jié)果中可以看出：企業(yè)的市場(chǎng)份額與其海外投資績(jī)效顯著正相關(guān)，并且企業(yè)的市場(chǎng)份額每增加1%，企業(yè)海外銷售收入比率FSTS就增加0.69%，企業(yè)的國(guó)外銷售收入增長(zhǎng)率GRFS就增加6.60%；企業(yè)的研發(fā)密度與海外投資績(jī)效正相關(guān)，但是回歸系數(shù)較小，企業(yè)的研發(fā)密度每增加1%，企業(yè)海外銷售收入比率FSTS就增加0.15%，企業(yè)的國(guó)外銷售收入增長(zhǎng)率GRFS就增加0.12%，表明企業(yè)的創(chuàng)新能力對(duì)其海外投資有一定的促進(jìn)作用；企業(yè)的總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)與企業(yè)實(shí)行對(duì)外直接投資的績(jī)效正相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)海外投資的績(jī)效有正效應(yīng)。企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其海外投資績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)的流動(dòng)比率與其海外投資績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)的每股收益增長(zhǎng)率與其海外投資績(jī)效顯著正相關(guān)，企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)與其海外投資績(jī)效顯著正相關(guān)。

5結(jié)論與建議

由本文的實(shí)證結(jié)果可知：企業(yè)的市場(chǎng)份額與其海外投資績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)研發(fā)密度與其海外投資績(jī)效正相關(guān)，表明企業(yè)創(chuàng)新能力對(duì)其海外投資績(jī)效有正效應(yīng)；企業(yè)規(guī)模與其海外投資績(jī)效呈正向關(guān)系。因此，企業(yè)應(yīng)該不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額來(lái)強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特定優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提升其在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，最終取得良好的海外投資績(jī)效；同時(shí)，企業(yè)提高創(chuàng)新能力是增強(qiáng)其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力的重要途徑，因此，企業(yè)應(yīng)注重技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新以提升海外投資績(jī)效。

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