黎妍倫

摘 要：截止2016年底，全國(guó)149家期貨公司已有62家登記注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司。備案的試點(diǎn)業(yè)務(wù)除了四項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，即倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易，還拓展了做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)等業(yè)務(wù)。期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司自2013年開(kāi)始起步，目前已進(jìn)入快速發(fā)展階段。其發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展方向主要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托，為客戶提供期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的個(gè)性化創(chuàng)新產(chǎn)品為主方向，業(yè)務(wù)模式為傳統(tǒng)與創(chuàng)新相結(jié)合。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理 子公司 業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

一、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司主要業(yè)務(wù)模式

風(fēng)險(xiǎn)管理子公司備案的業(yè)務(wù)主要有倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易、做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)等六項(xiàng)業(yè)務(wù)。

（一）倉(cāng)單服務(wù)

倉(cāng)單服務(wù)包括為實(shí)體企業(yè)提供倉(cāng)單串換、倉(cāng)單回購(gòu)、倉(cāng)單采購(gòu)、倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)服務(wù)、倉(cāng)單質(zhì)押服務(wù)。主要是解決客戶對(duì)資金和產(chǎn)品多樣化的需求，通過(guò)倉(cāng)單在不同客戶間互換、在現(xiàn)貨市場(chǎng)組織貨源生成倉(cāng)單、在期貨市場(chǎng)交割獲得倉(cāng)單等方式來(lái)取得服務(wù)收入和價(jià)差收入。

（二）合作套保

合作套保是指可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，為企業(yè)提供“一對(duì)一”套期保值服務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。在買(mǎi)入套保中，客戶委托風(fēng)險(xiǎn)子公司鎖定原材料采購(gòu)成本并支付一定數(shù)額的定金，而風(fēng)險(xiǎn)管理子公司則為客戶承擔(dān)期貨保證金和配套資金，通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)入交割來(lái)提供客戶所需的原材料。在賣(mài)出套保中，客戶委托風(fēng)險(xiǎn)管理子公司對(duì)庫(kù)存進(jìn)行套期保值，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司則為客戶承擔(dān)期貨保證金和配套資金，為客戶執(zhí)行倉(cāng)單購(gòu)入交割手續(xù)。此外，也可以為客戶的套保業(yè)務(wù)提供方案、制度、培訓(xùn)等服務(wù)。

（三）定價(jià)服務(wù)

定價(jià)服務(wù)是指提供專業(yè)化的操作指導(dǎo)，為現(xiàn)貨企業(yè)提供點(diǎn)價(jià)交易、均價(jià)交易、遠(yuǎn)期及互換等個(gè)性化的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。服務(wù)的客戶既包括銷(xiāo)售商，也包括采購(gòu)商，期貨公司在中間承接企業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)期貨市場(chǎng)交易進(jìn)行對(duì)沖，以此賺取收益。

（四）基差交易

基差交易業(yè)務(wù)是由風(fēng)險(xiǎn)子公司主動(dòng)發(fā)起，根據(jù)市場(chǎng)、商品、時(shí)間等要素的組合形成的不同商品之間價(jià)格強(qiáng)弱的變化獲取直接受益或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)受益的業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)同時(shí)還具有對(duì)市場(chǎng)不合理的基差結(jié)構(gòu)糾偏的功能。基差交易業(yè)務(wù)包括跨期套利型、期現(xiàn)套利型、跨市套利型。

（五）做市業(yè)務(wù)

做市業(yè)務(wù)是指利用自有資金為特定的期貨、期權(quán)等衍生品合約提供連續(xù)報(bào)價(jià)或者回應(yīng)詢價(jià)，作為交易對(duì)手方為市場(chǎng)提供流動(dòng)性服務(wù)的業(yè)務(wù)行為。做市商的盈利主要來(lái)自雙邊報(bào)價(jià)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

（六）場(chǎng)外期權(quán)

場(chǎng)外期權(quán)是指在非集中性交易場(chǎng)所進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品或商品期權(quán)合約的交易。該業(yè)務(wù)是金融衍生品業(yè)務(wù)的一種類型，衍生品價(jià)格與標(biāo)的物密切關(guān)聯(lián)，交易對(duì)手可以通過(guò)衍生品買(mǎi)賣(mài)來(lái)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。目前，風(fēng)險(xiǎn)子公司以開(kāi)展商品場(chǎng)外期權(quán)交易為主。

二、風(fēng)險(xiǎn)因素及控制措施

（一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

守法合規(guī)是期貨公司發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的底線。期貨行業(yè)是受到嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)，監(jiān)管層關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司的相關(guān)法律、法規(guī)和監(jiān)管政策可能隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展而不斷調(diào)整完善，政策的變化可能會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)方式，使得創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展存在一定的不確定性。

控制措施：實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的架構(gòu)。

第一、二層，是基于董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層，為風(fēng)險(xiǎn)治理和最高決策層。

第三層，是基于風(fēng)險(xiǎn)管理部、合規(guī)部門(mén)和其他中后臺(tái)職能部門(mén)，由這些部門(mén)組成第二道防線進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)行的獨(dú)立評(píng)估、監(jiān)控和匯報(bào)。同時(shí)還設(shè)置審計(jì)稽核部對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)行事后的監(jiān)察監(jiān)督。

第四層，基于業(yè)務(wù)一線的前臺(tái)部門(mén)，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等，是交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)部門(mén)。這里是整個(gè)風(fēng)控體系的第一道防線，負(fù)責(zé)識(shí)別和控制在業(yè)務(wù)拓展和執(zhí)行過(guò)程中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

一是當(dāng)期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，可能導(dǎo)致期貨保證金不足，而手中持有的現(xiàn)貨又無(wú)法立即變現(xiàn)，極端情況下一旦被強(qiáng)制平倉(cāng)，容易導(dǎo)致現(xiàn)貨端出現(xiàn)單邊敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)；二是當(dāng)交易的期貨合約不活躍，極易引起期貨端交易的流動(dòng)性成本明顯增加，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

控制措施：嚴(yán)格控制好頭寸，保證資金充足，保證各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)低于預(yù)警線。董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和投資決策委員會(huì)，對(duì)日常風(fēng)險(xiǎn)控制及投資決策實(shí)施嚴(yán)格的授權(quán)管理。

（三）現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

包括合同履約風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)物流的管理風(fēng)險(xiǎn)。

控制措施：一是謹(jǐn)慎選擇交易對(duì)手，建立完備的信用管理機(jī)制，搭建評(píng)估模型，開(kāi)展客戶信用審核和評(píng)估體系；二是建立倉(cāng)庫(kù)資信信息，除在倉(cāng)庫(kù)現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)之外，派專人常駐倉(cāng)儲(chǔ)基地，定期與倉(cāng)庫(kù)核對(duì)庫(kù)存，規(guī)范出入庫(kù)信息審核管理和實(shí)物出入庫(kù)管理；三是嚴(yán)格控制非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單業(yè)務(wù)，從源頭上將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（四）財(cái)務(wù)稅收風(fēng)險(xiǎn)

由于風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)還處于初創(chuàng)階段，有關(guān)財(cái)務(wù)核算和稅收尚在摸索中，遇到具體問(wèn)題各風(fēng)險(xiǎn)公司都是和所在地的稅務(wù)部門(mén)溝通解決。

控制措施：倉(cāng)單服務(wù)、期現(xiàn)購(gòu)銷(xiāo)、大宗貿(mào)易融資服務(wù)在具體操作上往往體現(xiàn)為商品的購(gòu)銷(xiāo)買(mǎi)賣(mài)；基差交易最常見(jiàn)的業(yè)務(wù)是期現(xiàn)基差套利貿(mào)易，也就是利用商品現(xiàn)貨與其對(duì)應(yīng)的期貨合約的價(jià)差變動(dòng)獲得收益的行為，會(huì)計(jì)核算按現(xiàn)貨商品購(gòu)銷(xiāo)和期貨交易投資處理，會(huì)計(jì)處理遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)-存貨》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)-收入》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》。期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司財(cái)務(wù)核算相對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、商品購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)復(fù)雜，稅務(wù)部門(mén)這類業(yè)務(wù)接觸極少，要求財(cái)務(wù)人員熟悉期貨業(yè)務(wù)、財(cái)稅知識(shí)；需要與各地風(fēng)險(xiǎn)管理子公司財(cái)務(wù)人員探討，時(shí)時(shí)掌握各地最新稅收政策；依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則原理，與稅務(wù)人員積極溝通解釋。

隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)不斷完善，一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理框架基本形成。三年的實(shí)踐證明期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司生根發(fā)芽的土壤是肥沃的，相信在控制好風(fēng)險(xiǎn)、建立完善的管理體系的前提下，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)有更加長(zhǎng)足的發(fā)展。