徐克峰

【摘 要】 隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐漸完善，企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目的范圍不斷加大。如可保證企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的科學(xué)性，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資利潤(rùn)成為企業(yè)財(cái)務(wù)部門重要的決策信息。長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)是幫助企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更清楚投資的利益，明確投資方向有很重要的意義。本文結(jié)社長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)的內(nèi)容，詳細(xì)介紹了評(píng)估的方式，并闡述了長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)對(duì)會(huì)計(jì)產(chǎn)生的影響。

【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期股權(quán)投資；評(píng)估內(nèi)容；會(huì)計(jì)影響

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐漸完善，國(guó)內(nèi)評(píng)估事業(yè)在評(píng)估領(lǐng)域及評(píng)估范圍方面在逐漸擴(kuò)展，已由以往的不動(dòng)產(chǎn)評(píng)價(jià)逐漸朝著長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)趨勢(shì)發(fā)展，擴(kuò)展了資產(chǎn)評(píng)價(jià)的空間與作用。而且，長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)已不再簡(jiǎn)單針對(duì)單一資產(chǎn)或是多個(gè)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)活動(dòng)，其是可以實(shí)現(xiàn)對(duì)工期發(fā)展階段總體效益的評(píng)估。通常情況。企業(yè)在開展長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，需要的資金量往往很多，能否保證長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)的真實(shí)性及正確性，對(duì)確保企業(yè)投資穩(wěn)定及企業(yè)投資效益，提高企業(yè)財(cái)務(wù)控制的合理性都有著顯著的積極作用。

一、長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)的要點(diǎn)

長(zhǎng)期股權(quán)投資主要是指投資方對(duì)被投資方的少數(shù)股權(quán)進(jìn)行投資。一般情況下，該種投資模式都是將企業(yè)作為投資對(duì)象，所以投資方在進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)，一定要按照企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，掌握企業(yè)股東權(quán)益及運(yùn)營(yíng)能力等內(nèi)容。在設(shè)置投資評(píng)估內(nèi)容時(shí)，企業(yè)股東利益價(jià)值既可以是少數(shù)利益價(jià)值，也可以是全部的利益價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期股權(quán)投資主要由股票投資與股權(quán)投資兩大部分所構(gòu)成，投資方在對(duì)目標(biāo)單位進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估時(shí)，也主要是分析股票投資評(píng)估與股權(quán)投資評(píng)估這兩個(gè)方面。

1.股票投資評(píng)價(jià)

在評(píng)估股票投資時(shí)，其評(píng)估的對(duì)象不僅能是上市公司的股票，而且還可以是非上市公司的股票、在選擇評(píng)估方法時(shí)，要按照股票投資的各個(gè)種類，選取科學(xué)有效的投資評(píng)估方法。有關(guān)股票投資的評(píng)估，對(duì)評(píng)估內(nèi)容的設(shè)置應(yīng)保證科學(xué)，在確保科學(xué)性的基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)際狀況確定評(píng)價(jià)目標(biāo)。

2.股權(quán)投資評(píng)價(jià)

股權(quán)投資最大的特征表現(xiàn)為股權(quán)投資在管控方面的權(quán)利。其具體表現(xiàn)在投資方能夠控制被投資方的股權(quán)，或與被投資方共同實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的管理，亦依靠投資方的資本優(yōu)勢(shì)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)投資單位的管理權(quán)。在具體的投資活動(dòng)中，投資方若要獲取被投資單位的管理決策權(quán)，重點(diǎn)是根據(jù)在被投資單位中調(diào)派股東等管理途徑來(lái)獲取對(duì)被投資單位的重要影響。

二、長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)方式

1.相對(duì)估值法

這是一種評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)最常用的方式，用相對(duì)估值法評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，要首先明確標(biāo)準(zhǔn)比率，并把標(biāo)準(zhǔn)比率用作關(guān)鍵的借鑒指標(biāo)，在規(guī)定好標(biāo)準(zhǔn)比率以后，在資本市場(chǎng)上選擇與被評(píng)估企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況即財(cái)務(wù)情況具有很大相似度的多家企業(yè)，基于此求得這些相似公司的參考比率，接著按照所求得的參考比例尺與被評(píng)估企業(yè)的指標(biāo)實(shí)現(xiàn)相乘，獲得被評(píng)估單位的企業(yè)價(jià)值。投資單位在選擇相對(duì)估值法評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，還會(huì)根據(jù)采用參考比率的差異，將之分類成市盈率法與市凈率法，這兩類方法重點(diǎn)是按照指標(biāo)差異來(lái)求出被評(píng)估單位的公司價(jià)值。

（1）市盈率法。其是指把公司的市場(chǎng)價(jià)值與公司的凈利率進(jìn)行比較，所獲得的比率就是市盈率。經(jīng)計(jì)算市盈率可以反映出投資單位對(duì)被投資公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力及效益的認(rèn)可。在計(jì)算市盈率時(shí)，能夠根據(jù)相關(guān)的計(jì)算內(nèi)容分類成兩大部分，即當(dāng)期市盈率與預(yù)期市盈率。前者是把公司的當(dāng)期凈利潤(rùn)根據(jù)公司的市場(chǎng)價(jià)值實(shí)施比值計(jì)算后獲得的市盈率，其計(jì)算結(jié)果能夠很好體現(xiàn)出被投資方的歷史盈利水平，而后者就是通過(guò)把把被投資方預(yù)期凈利潤(rùn)除以企業(yè)市值以后所獲得的比率，這個(gè)計(jì)算結(jié)果可以有效體現(xiàn)出被投資方今后一段時(shí)間內(nèi)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平與凈利潤(rùn)狀況，這兩類市盈率的運(yùn)算結(jié)果分別反映了被投資方的歷史盈利水平與預(yù)期盈利水平。

值得注意的是，采用市盈率法來(lái)評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資也存在一定的不足。其優(yōu)點(diǎn)在于市盈率這個(gè)指標(biāo)計(jì)算較為簡(jiǎn)單，所所得的信息也非常容易，客戶通過(guò)簡(jiǎn)易的計(jì)算步驟獲取這個(gè)指標(biāo)，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果更加清楚的獲取對(duì)被投資方開展項(xiàng)目投資時(shí)的投入產(chǎn)出與收益情況。而且，采用市盈率法評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資，也包含了被投資方的股權(quán)制度，可以根據(jù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)科學(xué)分析與評(píng)估被投資方的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。并且市盈率法也存在一定的缺陷與不足，首先，運(yùn)算市盈率時(shí)，要確定被投資方的凈利潤(rùn)值若為負(fù)數(shù)，并不表示被投資方的總體價(jià)值為負(fù)，所以，當(dāng)市盈率運(yùn)算結(jié)果是負(fù)數(shù)時(shí)，并無(wú)法對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資效益評(píng)價(jià)產(chǎn)生根本性影響。其次，在運(yùn)算市盈率時(shí)，所得到的企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)通常會(huì)受到被投資方管理人員的影響，若被投資方利潤(rùn)指標(biāo)變化范圍很大，也會(huì)影響市盈率法運(yùn)算結(jié)果的真實(shí)性。

（2）市凈率法。市凈率法指企業(yè)每股股價(jià)和每股凈資本間出現(xiàn)的比率。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)股票市凈率偏低，投資價(jià)值很高，反之，則投資價(jià)值很低；但在研究投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)前金融環(huán)境與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利狀況等等。

市凈率法所反映的是被投資方賬面凈資產(chǎn)，按照評(píng)價(jià)對(duì)象的差異，市凈率能劃分成當(dāng)期市凈率與預(yù)期市凈率兩類。市凈率法與市盈率法有很多相似點(diǎn)，其表為：二者均是用預(yù)期市場(chǎng)率來(lái)評(píng)價(jià)被投資方今后的企業(yè)價(jià)值狀況，可以反映出長(zhǎng)期股權(quán)投資效益評(píng)價(jià)的本質(zhì)。采用市凈率評(píng)價(jià)法來(lái)評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資有著一定的優(yōu)點(diǎn)。首先，當(dāng)被投資方的凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，可以采取補(bǔ)充市盈率手段來(lái)評(píng)價(jià)投資單位長(zhǎng)期股權(quán)投資狀況。其次，采用市凈率法評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資，在運(yùn)算相應(yīng)指標(biāo)時(shí)，所要求的股權(quán)賬面效益指標(biāo)獲得比較容易。而且，假設(shè)被投資方所采用的會(huì)計(jì)制度具備統(tǒng)一性時(shí)，采取市凈率法來(lái)評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資，所獲得的結(jié)果可以很好體現(xiàn)被投資方的價(jià)值變化狀況。

2.絕對(duì)估值法

在采用絕對(duì)估值法時(shí)無(wú)需依賴參考信息，其主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)附加值這個(gè)絕對(duì)指標(biāo)來(lái)計(jì)算數(shù)據(jù)的，采用該種計(jì)算方式獲得長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估報(bào)告，計(jì)算得到被投資方的投資效益。在具體操作中，大家在采用絕對(duì)估值法時(shí)還有很多不同方法，通常來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)附加值方式所適用的情景更多。采用經(jīng)濟(jì)附加值法進(jìn)行絕對(duì)值估算時(shí)，其計(jì)算的參數(shù)公式是：

其中，NOPAT表示稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)；IC表示投資資本；ROIC表示投資資本的效益率；WACC表示加權(quán)平均資金費(fèi)用。

為有效提高投資方采用絕對(duì)估值法的正確性，專業(yè)學(xué)者基于上述公式，科學(xué)創(chuàng)建了經(jīng)濟(jì)附加值法公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型。其公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型能表達(dá)為：

Vt=ICt-1+FGA

式中，Vt表示企業(yè)評(píng)價(jià)價(jià)值；ICt-1表示t-1其中的投資費(fèi)用的價(jià)值數(shù)據(jù)；FGA表示今后能提高的現(xiàn)值。

選擇絕對(duì)估值法來(lái)評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資有很多優(yōu)點(diǎn)。同相對(duì)估值法比較，該方法能高效計(jì)算出被投資方的市場(chǎng)價(jià)值，而且還能夠?qū)⒈煌顿Y方的運(yùn)營(yíng)決策與資本價(jià)值有效結(jié)合起來(lái)。但是，絕對(duì)估值法的應(yīng)用也存在一些缺點(diǎn)。在計(jì)算絕對(duì)評(píng)價(jià)信息時(shí)，其計(jì)算過(guò)程一般會(huì)由于受到通脹的干擾，產(chǎn)生折舊情況。這些均會(huì)影響絕對(duì)值法在評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資效益時(shí)的精準(zhǔn)性，會(huì)對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果造成很大的誤差。

三、長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)對(duì)會(huì)計(jì)產(chǎn)生的作用

長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)的結(jié)果會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)產(chǎn)生一些影響，其可以為公司會(huì)計(jì)計(jì)量提供有效的核算依據(jù)，是公司開展會(huì)計(jì)核算的關(guān)鍵信息來(lái)源。通常情況下，長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)對(duì)會(huì)計(jì)產(chǎn)生的影響重點(diǎn)表現(xiàn)在兩點(diǎn)：其一，對(duì)會(huì)計(jì)初始計(jì)算的影響。針對(duì)被投資方股權(quán)效益的初始計(jì)算，主要體現(xiàn)在公司初始投資資金上。投資單位在計(jì)算初始投資資金時(shí)，能將之視為獲取投資成效的公允價(jià)值，也能夠?qū)⒅暈樵谕顿Y環(huán)節(jié)投資方所所處的全部?jī)r(jià)款。若長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)結(jié)果具備科學(xué)性，則可以為投資方提供有效的決策管理建議，對(duì)提升投資方的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)效果有著顯著作用。其二，對(duì)投資方減值準(zhǔn)備任務(wù)的影響。若公司在長(zhǎng)期股權(quán)投資過(guò)程中，被投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)結(jié)果小于公司的賬面價(jià)值，投資方就必須在財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算方面全面思考減值準(zhǔn)備計(jì)提任務(wù)，由此來(lái)提升企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性與可靠性。而且，公司財(cái)務(wù)管理人員還需要科學(xué)核算被投資方的總體價(jià)值，防止由于被投資方價(jià)值數(shù)據(jù)人為操控導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)結(jié)果出現(xiàn)誤差，能夠采用第三方減值檢測(cè)方式來(lái)提升長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)的正確性，降低投資損失，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資收益。

此外，長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)屬于上市企業(yè)基本面分析的重要環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)比用孤植方式求出企業(yè)理論股價(jià)和市場(chǎng)實(shí)際股價(jià)的差值，能夠指導(dǎo)投資方開展科學(xué)的投資項(xiàng)目。正確的估值定價(jià)能夠幫助投資單位抓住市場(chǎng)機(jī)遇、做出科學(xué)的決策。

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