■ 鄭智斌 劉藝文

近年來，我國政府和行業(yè)監(jiān)管層均開始反思股市平穩(wěn)運行的逆周期調(diào)節(jié)問題。2015年6月，證監(jiān)會大力修改“兩融”辦法，以建立市場的逆周期調(diào)節(jié)機制。10月，李克強總理在全國經(jīng)濟形勢座談會上表示，要加強逆周期調(diào)節(jié)，培育發(fā)展新動能。2017年2月，人民日報發(fā)文《股市穩(wěn)定運行靠什么》表示，為了保持市場穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險，需要建立股、債、期市的逆周期調(diào)節(jié)機制。2018年1月，證監(jiān)會表示已經(jīng)初步完善逆周期調(diào)節(jié)機制和危機管理工具。股市關(guān)系國家經(jīng)濟安全，牽扯千家萬戶，股市逆周期調(diào)節(jié)是當前我國經(jīng)濟管理面臨的一個新課題，也是媒體做好財經(jīng)報道、優(yōu)化社會功能需要考慮的新問題，本文試以實證研究股市報道來進行探討。

一、概念界定

目前，學(xué)界對股市報道還沒有一個公認的定義。有人說，廣義上股市報道是指對經(jīng)濟、政治、社會生活中與股市有關(guān)內(nèi)容的報道，狹義上是指對股票市場的報道，重點關(guān)注股票投資和交易相關(guān)的要素市場。①也有人說，股市報道首先是對國家經(jīng)濟、金融政策的報道，其次是對上市公司經(jīng)營情況的報道，再次是對股市行情的報道。②還有人認為，股市報道旨在向廣大投資者專門反映股票市場動態(tài)變化，其報道對象包括監(jiān)管機構(gòu)、上市公司、券商、投資者等整個股市的參與者。③本文所稱的股市報道屬于狹義范疇，是指與股市直接有關(guān)的新聞，包括股市監(jiān)管動態(tài)、股市運行、投資者情況和相關(guān)評論等，其基本功能是促進股市消息流通。與一般題材的新聞相比，股市報道具有時效性更高、專業(yè)性更強、受眾更有針對性和報道影響更直接等特征。

股市的周期性概念來自1939年著名經(jīng)濟學(xué)家熊彼特在其《經(jīng)濟周期》一書中提出的經(jīng)濟周期“四階段模式”，即經(jīng)濟發(fā)展基本沿著繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段周期性地運行。從中國A股上證綜合指數(shù)2003年至今15年間的走勢來看，已發(fā)生過4次大的牛市與熊市轉(zhuǎn)換，其周期循環(huán)的規(guī)律顯而易見。

逆周期調(diào)節(jié)是指對經(jīng)濟活動進行與其當前運行周期相反的調(diào)節(jié)和控制。經(jīng)濟繁榮時，推出減少貨幣供給、減少投資、增加稅收等舉措，給經(jīng)濟潑點冷水；經(jīng)濟蕭條時，則反向推出舉措，以刺激經(jīng)濟增長。同樣，股市中也存在順周期行為，比如牛市時追加股票投資以擴大盈利，這對于個體而言也許是理性的，但是每個個體的理性并不意味著群體的理性。牛市期間，在買漲不買跌、“羊群效應(yīng)”等影響下，投資者盲目涌進股市，必將進一步助長泡沫并帶來風(fēng)險；股市跌向熊市期間，投資者紛紛賣出股票跑路，必然導(dǎo)致股市加快下挫。深交所發(fā)布的2017年投資者調(diào)查報告顯示，只有8.5%投資者為抄底型投資者，46.9%的投資者為追漲型投資者。這種越漲越買、越跌越賣和助漲殺跌的操作會陷入惡性循環(huán)，極易放大股市波動，從而帶來較大的投資風(fēng)險和社會風(fēng)險。

二、文獻回顧

國外研究發(fā)現(xiàn)，在資本市場發(fā)展早期，個體投資者比例較高、投資經(jīng)驗知識相對不足，以及市場管制不盡規(guī)范和新聞媒體不夠發(fā)達 (可供選擇的媒體很少)，導(dǎo)致媒體對股市波動的影響較為明顯。④學(xué)者Morris和Shin針對紐約時報受眾廣泛、發(fā)行量大和影響力強等特點，與其他網(wǎng)站進行了比較研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，該報財經(jīng)新聞對股票市場的影響比其他網(wǎng)站相關(guān)報道的影響要大。⑤國內(nèi)研究表明，股市報道的確對股市運行具有現(xiàn)實的影響。肖魯仁(2014)等人發(fā)現(xiàn)，報紙的報道篇幅數(shù)量和股票成交量的波動基本保持同步，即新聞報道和股票交易之間有著一定的相關(guān)性，甚至有著密不可分的聯(lián)系。⑥

無論新聞內(nèi)容對股市有利還是不利，都可能影響股市波動。研究者對中央電視臺《新聞聯(lián)播》節(jié)目相關(guān)內(nèi)容進行分析后認為，該節(jié)目“能夠?qū)善眱r格產(chǎn)生顯著并且深遠的影響。特別是當新聞聯(lián)播傳遞的信息為利好新聞時，會給股票帶來顯著正向的異常收益率。上市公司每在新聞聯(lián)播中出鏡一次，扣除其他風(fēng)險因素的調(diào)整以后，其股票價格至少上揚5.83%”。⑦另有研究表明，人民日報股市評論文章的發(fā)表與股票指數(shù)的波動顯著相關(guān)。當發(fā)表看漲(有利)性質(zhì)的評論后，A股從第T日到第T+10日平均累計異常收益率相應(yīng)地呈現(xiàn)上漲趨勢，且漲勢比較平穩(wěn)。相反，對股市不利的評論可以促使股市下跌。⑧Tetlock(2007)根據(jù)媒體報道的措辭和語氣來研究它對股票回報的影響，發(fā)現(xiàn)媒體悲觀程度較高，即報道中不利用詞越多對公司股價的下行壓力就越大。⑨該研究基于以機構(gòu)投資者為主、更加理性的美國股市，通常股市報道對個體投資者的影響更加明顯，因此該結(jié)論在個體投資者占比超過99%的中國股市應(yīng)該更加適用。此外，在有利報道與不利報道對股市的影響之間存在著不對稱性。Shleifer & Ranvenpack等人(1998)研究表明，不利的新聞比有利的新聞對股票市場的影響要大。⑩國內(nèi)研究也表明，不利報道更容易導(dǎo)致股市的下跌。或者說，市場對看跌性質(zhì)的言論的反應(yīng)要快于或強于看漲性質(zhì)的言論。

在我國，政府調(diào)控股市的方式很多，比如修改政策規(guī)定、加強券商風(fēng)控、降準升準、“國家隊”救市，等等，但人們很少關(guān)注媒體在其中的作用。事實上，依據(jù)《證券法》，中國證監(jiān)會從A股創(chuàng)始至今共指定了12家信息披露媒體(7報1刊4網(wǎng))，它們均屬較有影響力的財經(jīng)類專業(yè)新聞媒體，但如果它們在輿論導(dǎo)向上存在問題，證監(jiān)會有權(quán)取消其指定媒體資格。本文認為，影響股市走勢的行業(yè)內(nèi)外因素是多方面的，由于完整和充足的信息是股票市場有效性的必要和充分條件，尤其是主流媒體發(fā)布的有偏向的新聞足以影響投資者的情緒、決策和信心，這樣客觀上媒體報道就成為調(diào)節(jié)股市的特殊方式。當然，媒體不是監(jiān)管部門，新聞報道亦非強制命令，所以這個“調(diào)節(jié)”不是說要操縱股市，而是指通過做好股市報道，增強公眾的市場規(guī)律意識，并合理促進股市正常運行。

三、“615”股災(zāi)前后人民日報和上海證券報報道逆調(diào)節(jié)作用分析

(一)研究對象及其選擇理由

1.“615”股災(zāi)。2015年1月，上證綜指在3100點附近，至6月15日，上證綜指一路漲至歷史性高點的5178.19點，次日開始急劇下跌，到8月底跌至2850.71點，跌幅約50%，此即“615”股災(zāi)。鑒于2018年3月上證綜指仍然在3300點附近震蕩，可見股災(zāi)時A股合理估值范圍應(yīng)在3000點附近，3000-5000點區(qū)間則屬于股市泡沫期。這次股災(zāi)使我國經(jīng)濟和社會深受不利影響。災(zāi)前6月12日A股市值約70.96萬億，8月27日速降至42萬億，市值蒸發(fā)約30萬億；災(zāi)后，金融業(yè)對GDP增長的貢獻明顯下降，上市公司投融資減少，居民財富縮水導(dǎo)致影響了住、行等消費。股災(zāi)還導(dǎo)致社會不穩(wěn)定因素增多，因為絕大部分投資者為此承受著焦慮、悲觀和絕望情緒的困擾。應(yīng)該說，股災(zāi)前后如此猛漲急跌，迫切需要有效的逆向調(diào)節(jié)。研究表明，這次股災(zāi)除了行業(yè)監(jiān)管存在問題以外，也有主流媒體“惡意唱好”股市推波助瀾的作用，這使得整個股市風(fēng)險意識大降。如此，本次股災(zāi)是一個觀察媒體股市報道的表現(xiàn)與作用的最佳樣板，對本文極具研究價值。

2.代表性媒體。人民日報是中共中央機關(guān)報、我國第一大綜合性報紙，被認為是代表國家的聲音。上海證券報由新華社主辦，是我國第一張全國性財經(jīng)類日報，目前是證監(jiān)會指定的信息披露媒體和資本市場“三大證券報”之一，以“對投資者負責(zé)”為辦報理念。此二報均具有足夠的受眾面和權(quán)威性，其股市報道在“615”股災(zāi)中被反復(fù)用來作為解讀中央政府和行業(yè)監(jiān)管層意向的依據(jù)，對于股市有著較大的風(fēng)向標意義，因此作為本文的研究對象十分合適。

(二)樣本報道的選擇及其分類

1.報道時間段和樣本的確定。根據(jù)“615”股災(zāi)的演變過程，本文框定樣本報道發(fā)表的時段為2014年12月1日到2015年8月15日，共8個半月。即災(zāi)前6個半月，股市處于從繁榮到泡沫逐漸膨脹的牛市狀態(tài)；災(zāi)后2個月，股市處于第一輪快速下跌并基本結(jié)束時期。其中，人民日報選擇其要聞版、經(jīng)濟版和財經(jīng)縱橫版的相關(guān)稿件，而對專業(yè)性的上海證券報，僅選擇其頭版相關(guān)稿件，這樣得到人民日報和上海證券報的全部樣本報道分別為116篇和441篇。

2.樣本報道傾向性與類型的界定。判斷新聞文本的傾向性是一個較為復(fù)雜的問題，其處理涉及到語言學(xué)、計算機和數(shù)據(jù)挖掘等多個學(xué)科。目前流行的處理方法是語義分析法，可以批量化處理數(shù)以萬篇計的報道文本，但其缺點也很明顯，因為漢語句式結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，其真實含義僅通過幾個詞語難以較好反映。比如“昨天股市下跌，有人說明天會大漲，你相信嗎”，按照語義分析法，這個句子中有1個負面詞、2個正面詞，故含義偏正面，但說話者想表達的明顯是負面。因此在股市報道中，很有可能出現(xiàn)同一情感詞在修飾不同對象時擁有的極性相反的情況。為此，本文參考語義分析法，結(jié)合手工進行分類，方法是：先根據(jù)樣本的標題用詞、內(nèi)容表述等判斷其寫作的傾向性，如果寫作具有傾向性，那就以該傾向性為標準來判斷該報道的傾向性。如果寫作傾向性是客觀中立或者不明顯的，就以文本中新聞事實內(nèi)容的性質(zhì)(即正面或負面消息)和可能對股市的影響來判斷其傾向性。這樣，本文將樣本報道分為三類：(1)利好報道，即報道內(nèi)容傾向于行情樂觀或正面反應(yīng)股市運行的，比如刺激股市投資的監(jiān)管政策、上漲行情和看多的評論等；(2)利空報道，即報道內(nèi)容傾向于股市消極悲觀的一面，比如趨嚴的監(jiān)管政策、下跌行情和看空的評論；(3)中性報道，即消息或評論內(nèi)容傾向性不明顯的，這類報道一般對股市無影響或影響較小。由于本文關(guān)注“615”股災(zāi)，這里的利好、利空均指報道的短期影響。比如說推行注冊制，長遠看肯定是利好，但是由于注冊制意味著很多公司會上市，這在市場短期無增量資金的情況下就是利空，進而導(dǎo)致股市下跌。

為了更深入地考察股市報道，本文還將樣本報道分為兩類：(1)規(guī)定報道。與媒體常說的“規(guī)定動作”類似，指媒體作為政務(wù)信息發(fā)布窗口的角色，或作為證監(jiān)會指定的信息披露媒體，配合官方宣傳口徑要求的報道，內(nèi)容多為有關(guān)政策、會議和活動等，記者寫稿時自主操作空間不大。據(jù)2015年底清華大學(xué)國家金融研究院發(fā)布的“615”股災(zāi)反思報告，“經(jīng)與新華社、人民日報兩家媒體的采編部門核實，政府(除了證監(jiān)會)長期以來對證券市場報道采取的態(tài)度是‘不添亂’。從去年以來，除了5月之后有關(guān)部門開始重視股市，對報道口徑進行把握之外，從未授權(quán)授意發(fā)布股市的相關(guān)報道”，這表明當年5月是一個分水嶺，此前兩家媒體未受到報道口徑的要求，此后則受制于這種要求；(2)自主報道。與媒體常說的“自主動作”類似，指媒體依據(jù)股市變化來自主選題、策劃進行的報道。通常，媒體在這類報道中有更多的能動性，其內(nèi)容和形式的可操作空間較大，因此更能夠體現(xiàn)報道者的真實意圖。在判斷是規(guī)定還是自主的報道時，以信息來源作為首要標準，同時綜合考慮寫作內(nèi)容、篇幅長短等因素。鑒于政策通知解讀類、評論類文章內(nèi)容都具有較高的選擇性或主觀性，故將其歸類為自主報道。

(三)數(shù)據(jù)分析

1.三類報道的情況

(1)股災(zāi)前：以利好報道為主。統(tǒng)計表明，人民日報全部116篇樣本報道中，災(zāi)前有75篇。其中，利好、利空和中性三類報道分別為43篇、19篇和8篇，即利好、利空報道所占比例分別為57.3%和25.3%；上海證券報全部441篇樣本報道中，災(zāi)前有294篇。其中，利好、利空和中性三類報道分別為188篇、48篇和45篇，即利好、利空報道所占比例分別為63.9%和16.3%。可見，股災(zāi)前兩報均以有正面推動作用的利好報道為主，且上海證券報更甚。

此外，兩報還有一些性質(zhì)判斷較為復(fù)雜的報道。其中人民日報有5篇，比如1月24日《觸發(fā)退市條件嚴格退市》；上海證券報有13篇，比如5月16日《利用熱點炒作將受重點打擊》。這些報道寫作傾向中立，但其內(nèi)容均為強調(diào)對股市違法違規(guī)行為進行打擊。如果是在股災(zāi)后，這類報道無疑會向市場表明政府監(jiān)管趨嚴和維護股市運行秩序的決心，因而偏利好。但在股災(zāi)前股市已處于敏感的高位期，嚴格監(jiān)管可能引發(fā)資金撤離股市從而導(dǎo)致對股市利空?；谥斏髟瓌t，本文采用極值法，將這18篇報道置于兩類極端情形下：一是以最悲觀來看，將其視為利好，即都不符合逆周期調(diào)節(jié)的報道要求；二是以最樂觀來看，將其全部視作利空，即都符合逆周期調(diào)控的報道要求。這樣，重新計算兩種極值下兩報利空報道的數(shù)量及其占比如下：

表1 股災(zāi)前兩報報道數(shù)量和利空報道占比

由表1可見，股災(zāi)前人民日報發(fā)表的利空報道占比在28.4%—35.8%之間，即在樂觀極值下該占比也只有三成半。而上海證券報更低，利空報道占比在19.3%—24.50%之間，即在樂觀極值下其占比不到二成半。因而可以初步認為，股災(zāi)前兩報的股市報道提示市場風(fēng)險明顯不足，且有可能助推了股市行情上升。

(2)股災(zāi)后：利好報道占絕對多數(shù)。統(tǒng)計表明，災(zāi)后兩個月間人民日報發(fā)表股市報道41篇，其中利好、利空和中性三類報道分別為39篇、1篇和1篇(該報道為銀監(jiān)會副主席王兆星的署名文章《金融杠桿是把雙刃劍》)，即“利好/(利空+利好)”比值為97.5%。上海證券報共發(fā)表股市報道147篇，其中利好、利空和中性三類報道分別為122篇、7篇和18篇，即“利好/(利空+利好)”的比值為94.6%。這種逆向報道數(shù)量占絕對主流表明，此時兩報報道都意在幫助恢復(fù)投資者的信心，因為其內(nèi)容主要是有關(guān)部委的救市政策、公告和評論等有利信息，這顯然有助于正在恐慌急跌中的股市運行趨向穩(wěn)定。

2.股災(zāi)前自主報道的情況

要進一步分析股災(zāi)前兩家報紙相對真實的報道意圖，應(yīng)該特別觀察其自主報道的情況。前述 “615”股災(zāi)反思報告認為，5月以后有關(guān)部門對股市報道明確提出了口徑要求。恰恰于5月4日，人民日報刊出《牛市也別忘風(fēng)險》一文。這里為保守起見，本文將抽樣期間5月1日以后所有樣本視為規(guī)定報道，然后再剔除5月以前的規(guī)定報道(主要是受到間接干預(yù)的報道)，剩下的即為自主報道。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，人民日報和上海證券報分別發(fā)表自主報道44篇、152篇，將其中三類報道與5月1日以后的三類報道進行對比如下：

表2 股災(zāi)前兩報自主報道數(shù)量與利空報道占比

由上可見，5月以前的半年間，兩報的利好報道均明顯多于利空報道，上海證券報尤甚，其利空報道占其傾向性報道總數(shù)的平均比例只有13.2%，僅為人民日報的一半。而5、6兩月，兩報利空報道所占比例增速很快，均達到2倍多，說明監(jiān)管層報道口徑要求的確有了作用。比如5月4日《牛市也別忘風(fēng)險》、5月19日《小心內(nèi)幕消息有陷阱》等，均直接提醒投資者注意風(fēng)險。然而，這種預(yù)警式報道上次出現(xiàn)是2014年12月6日《不要盲目跟風(fēng)炒作》一文，時隔半年之久。更遺憾的是，作為財經(jīng)專業(yè)類的上海證券報，此時利空報道所占平均比例仍然不足四成。

3.利空報道數(shù)量與股市上行的關(guān)系

為了更進一步地揭示報道與股市的關(guān)系，可以將股災(zāi)前半年兩家報紙每月利空報道占比變化與上證指數(shù)趨勢變化并置起來。如下：

圖1 5月及以前利空報道占比與上證綜指趨勢對比

從圖1可見，人民日報利空報道占比走勢與上證綜指趨勢之間呈現(xiàn)大幅交叉，即整體擬合度低，表現(xiàn)為上證指數(shù)一路上行，利空報道占比卻整體走低。尤其在2-4月指數(shù)飆升幅度達1100點，市場急需風(fēng)險控制提示時，利空報道占比反而大幅下降20%。上海證券報方面，二者曲線較為一致，即擬合度較高，表現(xiàn)為其報利空報道占比與上證指數(shù)同步爬升，這一報道方向無疑是正確的，顯示出證券類報紙較高的專業(yè)度，但問題在于利空報道數(shù)量增幅太小，到5月也才上升到33.3%?？偟膩碇v，股災(zāi)前半年兩報利好報道均占主導(dǎo)性地位，風(fēng)險提示強度明顯不足。比如3月30日《把握牛市“紅利”》、4月13日《改革推動股市上行》等，都是明言大利好的重要消息，很難說這些順周期報道對股市攀升沒有起到推波助瀾的作用。

(四)小結(jié)

股市報道的逆周期調(diào)節(jié)是有條件限制的。其目的是維護股市正常穩(wěn)定運行，其時間是當股市處于非理性加速上漲或加速下跌時期。其基本要求是從繁榮上漲至泡沫階段，媒體應(yīng)多發(fā)布利空消息以促進市場冷靜；相反，股災(zāi)發(fā)生后應(yīng)多發(fā)布利好消息以提振市場信心。當然，對利空或利好報道究竟要占多少比例才符合逆向調(diào)節(jié)的要求，目前沒有公認的看法。以利空報道的調(diào)節(jié)為例，考慮到通常利空對市場的影響強度、速度都優(yōu)于利好，那么股市非理性急升時利空報道占比至少要等于或大于50%，才可以認為最符合逆周期調(diào)節(jié)的要求。否則，可以認為逆周期調(diào)節(jié)力量不足甚至缺失。根據(jù)前述分析，股災(zāi)以前兩報利空報道占比在最樂觀情形下最高也才35.8%；而在自主報道中，這一占比直到5月監(jiān)管層提出報道口徑以后，才勉強增加到最高56.3%。總體比較而言，股災(zāi)前人民日報報道導(dǎo)向意識較強，上海證券報專業(yè)意識較強，但兩報均與逆周期調(diào)節(jié)的要求存在距離，盡管5月份這種意識和作用有所改善。而在股災(zāi)后的市場急跌期，兩報利好報道顯著強化，其數(shù)量占比均超九成，可謂處于逆周期調(diào)節(jié)功能發(fā)揮較好的狀態(tài)。

四、優(yōu)化股市報道逆周期調(diào)節(jié)的建議

1.兼顧專業(yè)性和導(dǎo)向性，提升預(yù)警功能

合理發(fā)揮對股市的調(diào)節(jié)作用，這與媒體自身的“雷達”預(yù)警功能不謀而合，也是媒體承擔(dān)公眾教育、正確引導(dǎo)社會輿論的責(zé)任所在。在當下風(fēng)險社會中，股市報道應(yīng)該兼顧財經(jīng)專業(yè)性和社會導(dǎo)向性，避免顧此失彼。既要尊重市場自身規(guī)律，又要講究理性、深度和高度，即以報道的專業(yè)性為其導(dǎo)向性之基，不停留于一般的消息報告，不止于“投資須謹慎”的口號，而要加強市場教育的報道以及調(diào)查性、解釋性等深度報道，注意適時、適度導(dǎo)向。這就要求，媒體人要有更到位的專業(yè)意識、全局意識和風(fēng)險意識，多多與股市監(jiān)管部門、相關(guān)研究機構(gòu)密切溝通聯(lián)系，多多掌握有關(guān)經(jīng)濟和股市運行、股市政策和信息披露的影響機制、投資者行為和心理等理論知識。專業(yè)證券類媒體人尤其要成為專家型記者，才能科學(xué)、適時地做好股市報道，減少其對股市穩(wěn)定運行的負面影響。

2.慎待重大行情，加強逆周期調(diào)節(jié)報道

股市運行有自身的規(guī)律，即有漲必有跌，反之亦然。有些時期，比如當股市處于慢?；蚵茈A段，公眾對行情的關(guān)注度不高，股市報道的作用可能就難以突出。但有業(yè)內(nèi)人士指出，在重大行情下股市報道不僅僅是財經(jīng)報道，更是重大社會事件報道?！?15”股災(zāi)的教訓(xùn)已經(jīng)證明，這個提醒令媒體人汗顏。所以，尤其當牛市猛漲、全民炒股人人談股時，媒體就要提高報道的預(yù)警與逆周期作用，以協(xié)助管理者防范社會風(fēng)險。在操作層面上，一是要正確把握股市有關(guān)政策，特別關(guān)注報道內(nèi)容的性質(zhì)及其導(dǎo)向性，判斷是利好還是利空，對市場有助長還是打壓的影響？如果出現(xiàn)導(dǎo)向性錯誤，就應(yīng)該及時糾正；二是證券類媒體尤其要根據(jù)股市實際情況，與監(jiān)管層或研究機構(gòu)合作，有目的地推出一些專題策劃、重點報道，以加強對市場的積極調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用。

3.辯證認識利空報道，當好股市“耳目”

囿于對“正面宣傳”“負面報道”等傳統(tǒng)認識，媒體人對利空報道存在偏見。一是認為利空報道就像潑冷水，會對個體投資者、上市公司、證券公司等方方面面帶來較大的負面效應(yīng)，導(dǎo)致社會成本太高；二是將其等同于負面報道，認為做股市正面報道就要少做利空報道。其實，只有從全局、長期影響和公共利益出發(fā)，才能看清利空報道及其真正價值。從及早預(yù)防和逆周期調(diào)節(jié)的角度，利空報道在股市非理性繁榮階段有助于增強信息對稱，從而幫助投資者減少交易風(fēng)險，這樣它在本質(zhì)上就是“正面報道”。

新聞媒體是黨和人民的“耳目喉舌”，要踐行守望社會的職責(zé)。這就要求股市報道應(yīng)堅持原則、尊重事實、保持清醒，把握“時、度、效”，不被市場表象所蒙蔽。當監(jiān)管失察、失當時，不能迎合或隨波逐流，而要通過增強自主報道發(fā)揮科學(xué)正確的輿論引導(dǎo)作用。

注釋：

① 廖守歡:《股市報道中網(wǎng)絡(luò)媒體的風(fēng)險警示功能研究》,廣西大學(xué)博士學(xué)位論文,2016年。

② 趙偉、孫文潔、韓偉:《關(guān)于證券報道的幾點思考》,《采寫編》,2001年第2期。

③ 鄭慧琳:《2015年股災(zāi)前后股市報道研究——以中國證券報為例》,鄭州大學(xué)博士學(xué)位論文,2016年。

④ 易志高:《媒體報道與股市波動:一個理論綜述》,《經(jīng)濟問題探索》,2013年第1期。

⑥ 肖魯仁、章輝美:《報紙媒體證券新聞報道與股市成交量之間的相關(guān)性分析》,《湖南師范大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報》,2014年第5期。

⑦ 何欣:《中國股市媒體效應(yīng)研究:官方新聞、市場謠言與有限注意力》,西南財經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文,2012年。

⑨ Tetlock P.C.(2007).GivingContenttoInvestorSen-timent:TheRoleofMediaintheStockMarket.Journal of Finance,62,1139-1168.

⑩ Shleifer A.,Barberis N.,Vishny R.,et al.(1998).AModelofInvesteorSentiment1,Journal of Financial Economics,49(3):307-343.