王偉

【摘 要】本文以金融功能論梳理互聯(lián)網(wǎng)金融理論基礎(chǔ)，區(qū)別于傳統(tǒng)金融模式，以移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎形成的互聯(lián)網(wǎng)金融模式降低了交易成本與信息成本；分析互聯(lián)網(wǎng)金融模式案例，眾籌、LengingClub以及國內(nèi)的阿里小貸融資模式，總結(jié)得出互聯(lián)網(wǎng)金融分散風(fēng)險，降低投資門檻，對正規(guī)金融起著補(bǔ)充作用；依據(jù)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析小微企業(yè)融資問題，從交易視角指出融資難原因是并非機(jī)構(gòu)缺乏而是交易條件不足；用互聯(lián)網(wǎng)金融模式解決小微企業(yè)融資問題，從信息成本和交易成本角度提出對策建議。

【關(guān)鍵詞】金融模式；小微企業(yè)；對策建議

互聯(lián)網(wǎng)金融以社交網(wǎng)絡(luò)，搜索引擎和云計(jì)算為依托，正形成有別于商業(yè)銀行的間接金融模式和資本市場的之間金融模式，被譽(yù)為第三種金融模式，正沖擊著傳統(tǒng)金融理論。有效的解決了傳統(tǒng)金融體系下信息不對稱，交易成本高的問題，促進(jìn)了資源的有效配置。我國小微企業(yè)由于受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響，也正經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛。小微企業(yè)為我國經(jīng)濟(jì)注入活力，我國政府也一直高度重視小微企業(yè)融資問題，然而一直為能有效解決?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式或可為解決小微企業(yè)融資問題提供一些思路，本文在介紹互聯(lián)網(wǎng)金融理論與小微企業(yè)融資現(xiàn)狀的情況下提供有益的思考。

一、 互聯(lián)網(wǎng)金融理論

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等形成的“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”是不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種融資模式。（謝云 鄒傳偉 2012）

互聯(lián)網(wǎng)金融體系的功能具體可以分為分散和降低風(fēng)險、獲取投資信息和配置資源、方便產(chǎn)品和服務(wù)交易個方面。

第一，金融分散和降低風(fēng)險的原理。在信息成本和交易成本出現(xiàn)的情況下，金融市場和金融制度有助于風(fēng)險交易、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險分散及風(fēng)險承擔(dān)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，信息處理和風(fēng)險評估通過網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行，金融市場運(yùn)行互聯(lián)網(wǎng)化。信息不對稱程度低，支付便捷，大大減少了信息成本和交易成本，接近于一般均衡理論下的有效市場。

第二，金融中介的搜索和處理信息能力對經(jīng)濟(jì)增長具有重要的意義：許多企業(yè)和業(yè)主希望金融體系能甄別出最有希望的技術(shù)、搜索信息成本降低，改善了資源的配置。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式在云計(jì)算的保障下，搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化通過社交網(wǎng)絡(luò)傳播的資金供需信息，最終形成時間連續(xù)、動態(tài)變化的信息序列。由此可以給出任何資金需求者（機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險定價或動態(tài)違約概率，而且成本極低。（謝云 鄒傳偉2012）

第三，金融方便交易的原理。金融體系減低交易成本這一特征正是適應(yīng)了更大的專業(yè)化，從而提高生產(chǎn)力。互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以在網(wǎng)絡(luò)直接交易金融產(chǎn)品，極大減低了交易費(fèi)用。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融模式國內(nèi)外案例分析

眾籌平臺的產(chǎn)品只能由網(wǎng)上操作，通過注冊經(jīng)濟(jì)人或資金門戶控制的平臺進(jìn)行注冊。由于投資人的非專業(yè)性，平臺需要盡職調(diào)查，信用審核，采取措施以減少哦欺詐風(fēng)險。眾籌平臺還需要提供有關(guān)產(chǎn)品和發(fā)行人信息。

眾籌有四種模式：獎勵式，獎勵式眾籌平臺回饋產(chǎn)品或服務(wù)。比較著名的獎勵式眾籌平臺由K ickstarter、Indiegogo、Fundable。捐贈式：捐贈式眾籌基于公益和慈善籌資，投資人不期待任何回報(bào)，平臺有Gofundme和crowdtilt。債券式：互聯(lián)網(wǎng)上的P2P屬于債券式融資平臺。平臺返還本金和利息，例如Lending Club和Prosper。股權(quán)式，股權(quán)式眾籌平臺給予投資人股份。著名的有CircleUP、AngelList、wefunder。

眾籌幫助投資者降低了門檻，分散了投資風(fēng)險幫助投資者進(jìn)行高效地調(diào)查，篩選信息，同時實(shí)現(xiàn)信息的數(shù)據(jù)化，數(shù)據(jù)的透明化并且規(guī)范流程簡化。

Lending Club是美國比較成功的人人貸模式的公司，對于借款者，它主要依據(jù)信用評級，貸款期限和金額，貸款次數(shù)以及信用記錄進(jìn)行內(nèi)部信用評級，分為A到G7檔。每級又有5個小檔。不同信用對應(yīng)不同貸款利率。評級越低，貸款利率越高。而投資者可以在網(wǎng)站上依據(jù)自身風(fēng)險承受能力，構(gòu)建貸款組合，充分分散風(fēng)險。

國內(nèi)比較成功的是面向網(wǎng)商的阿里小貸。阿里小貸整合了阿里巴巴、淘寶網(wǎng)與支付寶數(shù)據(jù)，依據(jù)大數(shù)據(jù)掌握了網(wǎng)商的交易狀況，信用記錄，以此為依據(jù)作為網(wǎng)商的貸款依據(jù)向其發(fā)放貸款，并監(jiān)控資金使用狀況。阿里小貸利用電子商務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)公開透明的特點(diǎn)，解決了傳統(tǒng)金融業(yè)信息不對稱特點(diǎn)。

總結(jié)以上案例可以得出互聯(lián)網(wǎng)金融模式分散投資降低風(fēng)險，門檻低，成本低，社會閑散資金得到極大利用。簡單直接，流程簡化，信息不對稱性大大降低。

三、小微企業(yè)融資問題分析

一般而言，小微企業(yè)對資金的需求主要是企業(yè)興建、擴(kuò)張和啟動市場、擴(kuò)大市場規(guī)模的投入資金需求。

以商業(yè)銀行為代表的金融企業(yè)，以追求利潤最大化為目標(biāo)。而建立在長期的重復(fù)博弈基礎(chǔ)上的“信譽(yù)”和“關(guān)系融資”以及必要的具有較高流動性的抵押品和“團(tuán)體貸款”的貸款人組織形式是解決信貸配給問題的有效手段（胡金焱，張樂，2004）。這也是小微企業(yè)難以從較大的商業(yè)銀行獲得借款，這一現(xiàn)象可以歸結(jié)為商業(yè)銀行的“嫌貧愛富”的本性。

文獻(xiàn)對于小微企業(yè)融資供給不足問題，大多著眼于金融機(jī)構(gòu)視角，認(rèn)為小微企業(yè)融資困難的原因在于金融機(jī)構(gòu)不足，小額貸款公司，擔(dān)保公司等作為補(bǔ)充，部分解決了小微企業(yè)融資問題，卻加大了融資成本，進(jìn)一步提高了經(jīng)營風(fēng)險。

（一）在交易視角下，本文認(rèn)為

1、小微企業(yè)融資是一種交易，其風(fēng)險能力和經(jīng)營能力不對稱性是存在的充分條件。

2、小微企業(yè)融資交易是經(jīng)濟(jì)活動的函數(shù)，具有規(guī)模效應(yīng)。“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的存在和對“規(guī)模效益”的追求，是小微企業(yè)融資存在和展開的內(nèi)在動力。

3、在制度約束下，交易雙方的信息能力風(fēng)險能力、談判能力等資源稟賦狀況，最優(yōu)化目標(biāo)，以及所受約束的有效性和外部不確定因素的沖擊，直接決定了交易的締約過程和結(jié)果。

本文認(rèn)為小微企業(yè)融資供給不足的問題，其實(shí)質(zhì)是金融交易不足的問題，更進(jìn)一步交易條件不足的問題。因此，解決融資問題的關(guān)鍵并不在于機(jī)構(gòu)的簡單增設(shè)，當(dāng)著眼于交易水平的提高。

四、用互聯(lián)網(wǎng)金融模式解決小微企業(yè)融資問題的對策建議

小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不透明，信用風(fēng)險較高，導(dǎo)致信息不對稱程度較高，而經(jīng)營風(fēng)險高，易受經(jīng)濟(jì)周期影響。當(dāng)前我國利率市場尚未完全放開，難以覆蓋有效市場下的利率水平，都導(dǎo)致小微企業(yè)融資困難。小微企業(yè)融資特點(diǎn)，主要是短、小、頻、急四點(diǎn)。分散的小微企業(yè)融資需求容易造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，因而容易成為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸配給對象。而政府一直著眼提高金融機(jī)構(gòu)數(shù)量以緩解小微企業(yè)融資供給不足的問題，如開立村鎮(zhèn)銀行，小額貸款公司等。

然而研究表明小微企業(yè)融資很大一部分依賴于民間融資。其特點(diǎn)為借貸方通常有比較密切的社會關(guān)系。具有監(jiān)督成本較低的優(yōu)勢，從而克服了信息不對稱帶另一方面，當(dāng)出現(xiàn)違約時，違約方會因不守信用，遭到譴責(zé)、排斥，造成較為惡劣的影響。而民間融資渠道帶來的遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行利率水平。一是由于我國利率市場尚未市場化，其利率水平低于均衡利率水平。而是民間融資由于監(jiān)管困難而受到法律禁止時，借款者將違法補(bǔ)償納入利率。三是小微企業(yè)的市場風(fēng)險、制度風(fēng)險也提高了融資利率。

本節(jié)圍繞“信息不對稱”與“交易成本”，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融模式，皆在提高信息透明度，降低成本，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

1、構(gòu)建區(qū)域性小微企業(yè)融資平臺，通過初步篩選，對符合條件的小微企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和個人實(shí)習(xí)會員制度，借貸行為嚴(yán)格限制在會員之間，以建立長期的重復(fù)博弈基礎(chǔ)上的“信譽(yù)”和“關(guān)系融資”。

2、融資平臺匯集發(fā)布資金供需信息，完善信息披露制度，建立清算系統(tǒng)。

3、引入中介機(jī)構(gòu)，為會員提供標(biāo)準(zhǔn)化的會計(jì)審計(jì)、法律咨詢、信用評級以及信用增集服務(wù)。

4、平臺作為資金撮合方不收取利差，作為非盈利性機(jī)構(gòu)只收取咨詢服務(wù)費(fèi)用。

5、集合會員信用，以互保等形式向資本市場商業(yè)銀行發(fā)債。

（浙江省蘭溪市中國工商銀行股份有限公司蘭溪支行，浙江 蘭溪 321100）

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