摘 要 本文采用哈佛分析框架，以B公司2013年至2016年的財務報表為基礎，對其運營情況及未來發(fā)展進行分析，并總結其經(jīng)營過程中反映出的問題，以期對其他企業(yè)的發(fā)展起到警示作用。

關鍵詞 哈佛分析框架 乳制品 財務分析

一、哈佛分析框架相關理論

哈佛分析框架由哈佛大學佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯納德（V.L.Bernard）3位學者提出。該方法以對企業(yè)的戰(zhàn)略分析為前提，對其財務質(zhì)量進行全面分析，并對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行合理預測。其思想內(nèi)核強調(diào)以戰(zhàn)略的眼光審視和評價企業(yè)的財務。哈佛分析框架包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析4個部分。

二、B公司概況

B公司初創(chuàng)于1992年，B公司嬰童食品股份有限公司成立于1999年。B公司2011年在深交所掛牌上市。公司以“親子顧問，育兒專家”為品牌定位，主要從事嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和嫻熟等業(yè)務。公司始終堅持將提升產(chǎn)品品質(zhì)作為保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心優(yōu)勢。B公司建立、實施和不斷完善生產(chǎn)質(zhì)量管理體系，應用生產(chǎn)工藝與專業(yè)設備。AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2014年在國內(nèi)母嬰店和商超渠道，B公司的市場占有率位列第三，是前三名中唯一一家本土奶粉品牌。

然而2016年、2017年度連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為負值，數(shù)據(jù)顯示，2016年B公司實現(xiàn)營業(yè)收入27億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.8億元。2017年年度報告顯示，公司2017年度的營業(yè)收入為26.6億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10.5億元，歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤為-11.39億元。公司股票自2018年4月27日起被實施“退市風險預警”特別處理。

三、B公司財務分析

（一）戰(zhàn)略分析

1.現(xiàn)有企業(yè)的競爭。我國原奶價格相對平穩(wěn)，但是乳制品企業(yè)眾多，競爭激烈，數(shù)量化擴張空間正在減少，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入階段性成熟期。

2.潛在進入者的威脅。中國消費者對大企業(yè)的品牌產(chǎn)品有著強烈的偏好，乳制品市場已經(jīng)形成消費者的品牌忠實度，技術壁壘和成本壁壘較高。

3.替代品的威脅。豆制品因為獨特的口味和價格優(yōu)勢受到部分消費者的青睞，因此豆制品擁有廣闊的前景、強大的生命力。

4.供應商的議價能力。乳制品市場競爭激烈，這使得乳制品企業(yè)的利潤空間大大縮小，供應商的議價能力相對較低。

（二）會計分析

1.存貨周轉(zhuǎn)率。由B公司2013年至2016年財務會計報表可以看出，B公司近年存貨質(zhì)量整體呈下降趨勢。2013年至2014年存貨數(shù)量提升，存貨在流動資產(chǎn)中所占比例提高，存貨周轉(zhuǎn)率下降，這反映出2014年B公司經(jīng)營不善。2014年至2016年存貨數(shù)量降低，存貨比率下降，存貨周轉(zhuǎn)率有所提升，但仍不理想，且存在被動情況。

2.主營業(yè)務收入。2013年后B公司渠道混亂，致使2014年業(yè)績嚴重下滑，雖然在2015年有所好轉(zhuǎn)，但是2016年受假奶粉事件的影響，銷量持續(xù)下滑，主營業(yè)務收入也持續(xù)走低。

（三）財務分析

1.償債能力。同比2015年和2016年的財務數(shù)據(jù)可以看出，B公司的償債能力有所下降，流動比率從2015年的1.93下降至1.41，權益乘數(shù)則由1.45上升至2.07，反映出B公司長短期償債能力有所減弱。同時凈利潤和總資產(chǎn)報酬率出現(xiàn)負值，其盈利和營運情況并不理想。

2.運營情況。由于B公司未履行曾經(jīng)許諾的大額折扣，嚴重挫傷了經(jīng)銷商的信心，致使盈利能力暴跌。通過分析2015年至2016年的數(shù)據(jù)可知，B公司的償債能力有所下降。

（四）前景分析

2013年以后B公司經(jīng)營決策屢屢出現(xiàn)失誤，導致渠道混亂，發(fā)展受阻。但是B公司作為曾經(jīng)的業(yè)內(nèi)龍頭擁有良好的口碑，同時“二胎政策”全面開放，新生兒數(shù)量居高不下，將明顯帶動嬰幼兒奶粉的消費需求。在政策方面，2016年8月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局組織起草了《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》相關配套文件，大力推行嬰幼兒配方乳粉注冊制，貝因美12個配方4個品牌通過國家食藥總局首批注冊，拿到01號到09號前9個注冊號。

同時，B公司擁有多項嬰童食品核心專利技術，有效發(fā)明專利16項，實用新型專利2項，外觀設計專利35項，掌握了多項國際國內(nèi)領先和先進的工藝技術，如嬰幼兒配方奶粉的配方、工藝及質(zhì)量安全控制技術方面處于國內(nèi)領先水平，其中Sn-2 OPO結構脂質(zhì)調(diào)控技術、離心除菌、真空配料、純蒸汽噴射控菌技術和串聯(lián)四級桿質(zhì)譜（MRM）α-乳白蛋白檢測技術達到國際先進水平。貝因美在技術和研發(fā)上占據(jù)著領先地位，如果在渠道上調(diào)整到位，B公司會很快扭轉(zhuǎn)頹勢。

四、B公司改進建議

（一）重視渠道發(fā)展

縱觀B公司的發(fā)展不難看出，其成功與失敗均與渠道有著很大的關系，而2014年以來的價格戰(zhàn)導致渠道混亂、和經(jīng)銷商關系緊張嚴重影響了產(chǎn)品的銷售。企業(yè)營銷渠道的質(zhì)量決定了該企業(yè)向一級市場輸出的產(chǎn)品數(shù)量，進而影響盈利質(zhì)量，因此B公司應該改善現(xiàn)有的渠道。

（二）提高高層決策質(zhì)量

B公司在無意外發(fā)生的情況下利潤持續(xù)走低，暴露出公司高層在決策上的重大失誤，因此企業(yè)對自身戰(zhàn)略規(guī)劃應當周密慎重，重視營銷策略和誠信經(jīng)營的基本原則。

（作者單位為云南師范大學泛亞商學院）

[作者簡介：陳宜奇（1994—），女，河南開封人，云南師范大學泛亞商學院2016級碩士研究生，研究方向：會計學。]

參考文獻

[1] 梁晨.哈佛分析框架下S公司財務診斷研究[D].沈陽農(nóng)業(yè)大學，2017.

[2] 汪永忠，劉瑜.哈佛分析框架下伊利公司財務報表分析[J].全國流通經(jīng)濟，2016（35）：83-84.