陳淑芳，伍 強(qiáng)

(西安財(cái)經(jīng)學(xué)院 商學(xué)院， 陜西 西安 710100)

一、 引 言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Accounting Conservatism)作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的主要特征之一，是企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)囊括的風(fēng)險(xiǎn)或不確定因素的一種審慎反應(yīng)。Watts(1993)認(rèn)為契約的需要產(chǎn)生了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，這對(duì)協(xié)調(diào)涉及企業(yè)各參與方之間的利益沖突具有重要意義[1]。從投資方角度考慮，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使其投資風(fēng)險(xiǎn)降低；從企業(yè)內(nèi)部考慮，代理沖突得到了有效緩解。然而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性近年來卻受到不少學(xué)者的質(zhì)疑。不少企業(yè)以過于謹(jǐn)慎的態(tài)度計(jì)量披露會(huì)計(jì)信息，低估財(cái)務(wù)報(bào)表信息，偏離了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量另一特征——可靠性。

創(chuàng)業(yè)板公司的盈余質(zhì)量一直是利益相關(guān)者關(guān)注的頭號(hào)問題，在信息不對(duì)稱(Information Asymmetry)和代理沖突(Agency Conflict)的情況下，高質(zhì)量的盈余對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的長(zhǎng)足發(fā)展、整個(gè)社會(huì)市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化具有特別意義。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余的確認(rèn)、計(jì)量、披露息息相關(guān)，是否會(huì)對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響，是否能對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司盈余質(zhì)量產(chǎn)生積極的影響呢？這些問題值得進(jìn)一步探討。研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余質(zhì)量的影響是對(duì)提高盈余質(zhì)量的有力探索，決定了創(chuàng)業(yè)板公司究竟是否應(yīng)該采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度

應(yīng)計(jì)盈余管理是盈余管理最早萌發(fā)形態(tài)，在企業(yè)中使用較普遍。Dechow、Skinner(2000)認(rèn)為應(yīng)計(jì)盈余管理是指企業(yè)管理層為達(dá)到自身目的，通過選擇會(huì)計(jì)政策來操縱企業(yè)真實(shí)的盈余，掩蓋、編造虛假的會(huì)計(jì)盈余[2]。Watts(2003)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)限制盈余管理的范圍，增加盈余管理的成本，從而抑制盈余管理，使得盈余質(zhì)量變高[3]。Qi等人(2007)研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了盈余管理程度，提高了盈余質(zhì)量[4]。姜國(guó)華和張然(2007)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余管理有一定作用，許多企業(yè)利用穩(wěn)健性政策進(jìn)行利潤(rùn)操縱，最典型的就是“洗大澡”[5]。肖成民和呂長(zhǎng)江(2010)研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生反作用，管理層出于公司利益考慮存在盈余管理動(dòng)機(jī)，可能會(huì)調(diào)低會(huì)計(jì)盈余，造成會(huì)計(jì)穩(wěn)健的假象[6]。袁蓉(2015)對(duì)A股上市公司2006-2013年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司的盈余操縱行為有監(jiān)管作用[7]。謝安聰(2016)從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度分析，認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的加深會(huì)使盈余變得更加穩(wěn)健，盈余管理也不會(huì)發(fā)生太大的波動(dòng)[8]。 根據(jù)現(xiàn)有研究成果，本文發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理在實(shí)務(wù)中較難確定，因此，本文中所說的盈余管理僅指應(yīng)計(jì)盈余管理。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)減少創(chuàng)業(yè)板公司的盈余管理。

(二)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余可持續(xù)性

盈余持續(xù)性(PER)是當(dāng)期的會(huì)計(jì)盈余能夠持續(xù)到下一期的程度。高持續(xù)性更能增加盈余的可預(yù)測(cè)性，未來投資者獲取的信息就會(huì)越準(zhǔn)確。盈余持續(xù)性是多種因素交織的結(jié)果，從系統(tǒng)性角度看，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府的政策等外部因素，盈余持續(xù)性還與股權(quán)集中度、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、盈余的構(gòu)成、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)有關(guān)。Anctil、Chamberlain(2005)將盈余質(zhì)量定義為會(huì)計(jì)盈余對(duì)永久性盈余變化的反映，研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目會(huì)影響盈余的持續(xù)性[9]。Penman、Zhang(2002)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余持續(xù)性負(fù)相關(guān)，公司較高的穩(wěn)健性會(huì)導(dǎo)致盈余質(zhì)量較低[10]。Paek等人(2007)研究后也得出了同樣結(jié)論[11]。張國(guó)清和趙景文(2008)對(duì)盈余的持續(xù)性進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的可靠性關(guān)聯(lián)著盈余持續(xù)性，不穩(wěn)健的會(huì)計(jì)計(jì)量盈余持續(xù)性也隨之變低了[12]。彭韶兵等(2008)研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的可靠性與盈余持續(xù)性正相關(guān)，會(huì)計(jì)信息不真實(shí)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的持續(xù)性就變得很低了[13]。并且，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)比現(xiàn)金流的持續(xù)性更差?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2：

H2：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制了創(chuàng)業(yè)板公司盈余持續(xù)性。

(三)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余預(yù)測(cè)性

盈余的預(yù)測(cè)性取決于盈余的可持續(xù)性和盈余披露的及時(shí)性。學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為，兩期的盈余信息時(shí)間間隔越長(zhǎng)越不相關(guān)。預(yù)測(cè)期的盈余與最近一期的盈余關(guān)系最大。實(shí)際中，預(yù)測(cè)一期的盈余可能會(huì)通過與之最近的兩三期盈余信息進(jìn)行預(yù)測(cè)。Kim、Kross(2005)分析了1973-2000年的會(huì)計(jì)盈余與前一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性變高的時(shí)候，當(dāng)期的盈利信息對(duì)未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)力明顯強(qiáng)化了許多[14]。Bandyopadhyay等人(2010)研究也得出了相似的結(jié)論，但發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健性的提高使得當(dāng)期收益對(duì)未來收益的預(yù)測(cè)能力下降[15]。Penman、Zhang(2002)也發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了盈余的可預(yù)測(cè)性，導(dǎo)致盈余質(zhì)量變低。孫蓉(2010)分析發(fā)現(xiàn)，價(jià)值的使用使得會(huì)計(jì)盈余的可預(yù)測(cè)性降低[16]。劉斌(2010)以我國(guó)2001-2008年上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使盈余價(jià)值相關(guān)性降低，而公允價(jià)值弱化了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余價(jià)值相關(guān)性的作用。因此，公允價(jià)值與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性適度耦合會(huì)對(duì)盈余質(zhì)量的提高有所幫助[17]。因此，本文提出假設(shè)3：

H3：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使創(chuàng)業(yè)板公司的盈余預(yù)測(cè)性降低。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文擬研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司盈余質(zhì)量的影響情況。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司的數(shù)量較多且涉及眾多行業(yè)，行業(yè)不同，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、盈利方式及面臨的風(fēng)險(xiǎn)大相徑庭。顯然，涉及多行業(yè)的樣本會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響。信息技術(shù)業(yè)屬于創(chuàng)業(yè)板中最多且最具有代表性的行業(yè)?；诖?，本文選用225家創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)的公司2011-2015年數(shù)據(jù)作為研究樣本，并進(jìn)行了以下處理：(1)因ST類股票易被操控，剔除了ST類上市公司；(2)為保證股票報(bào)酬率、每股盈余等指標(biāo)的數(shù)據(jù)完整性，本文剔除了數(shù)據(jù)不完整的創(chuàng)業(yè)板公司。文章中所涉及的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，通過EXCEL及STATA14.0進(jìn)行分析處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文有一個(gè)潛在的假設(shè)即信息技術(shù)業(yè)創(chuàng)業(yè)板公司具有會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。本文用Basu(1997)的模型考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，故此模型的被解釋變量EP為i公司t年度的每股盈余除以i公司t年初的每股價(jià)格?；诩僭O(shè)H1，本文將構(gòu)建的模型中以盈余管理(DA)為被解釋變量，用擴(kuò)展的Jones模型公式的殘差值表示。另外，模型中包含了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)C-Score，為了計(jì)算C-Score的值，本文引出另一個(gè)被解釋變量C-Score。根據(jù)年度數(shù)據(jù)回歸，由公式C-Score=λ1+λ2SIZE+λ3M/B+λ4LE計(jì)算而來。其中SIZE表示公司規(guī)模，用公司年末總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)表示；MB為權(quán)益市值與公司賬面價(jià)值比；LEV指資產(chǎn)負(fù)債率，算法為年末總負(fù)債除以總資產(chǎn)。假設(shè)H2探討會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余持續(xù)性之間的關(guān)系，采用一階自回歸模型，被解釋變量為i公司t年度的利潤(rùn)總額。通過盈余反映系數(shù)衡量盈余預(yù)測(cè)性，此模型中的被解釋變量為i公司t年度的股票報(bào)酬率[18]。

2.解釋變量

盈余—股票報(bào)酬模型的解釋變量為i公司t年度的股票報(bào)酬率RETi,t，為驗(yàn)證H1所構(gòu)建的模型中，解釋變量為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)C-Score。一階自回歸模型中，將i公司t-1年度的利潤(rùn)總額作為解釋變量。在盈余反映系數(shù)的計(jì)算中，以i公司t年度的每股盈余除以i公司t年初的每股價(jià)格之商作為解釋變量。

3.控制變量及虛擬變量

本文意在研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司盈余質(zhì)量的影響，實(shí)際上盈余質(zhì)量受許多因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、公司背景等。為了保證研究結(jié)果的可靠性，本文引入年份(YEAR)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、公司發(fā)展性(GROWTH)作為研究模型的控制變量?？傎Y產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率分別通過公式ROA=凈利潤(rùn)/年末總資產(chǎn)；LEV=年末總負(fù)債/年末總資產(chǎn)計(jì)算得出。年份定義為啞變量，當(dāng)年記為1，非當(dāng)年記為0。目前研究文獻(xiàn)中，公司規(guī)模(SIZE)有多種衡量指標(biāo)，如公司職工總?cè)藬?shù)、總產(chǎn)值、注冊(cè)資本等。資產(chǎn)規(guī)模與公司業(yè)務(wù)的多少，盈利能力有關(guān)。本文參考劉永澤和孫翯(2011)、王學(xué)軍和尹改麗(2017)的研究設(shè)計(jì)，采用年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為衡量公司規(guī)模的指標(biāo)[19-20]。公司發(fā)展(GROWTH)指標(biāo)通過營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比率來衡量。

文章的虛擬變量有兩個(gè)。在盈余—股票報(bào)酬計(jì)量法中，模型中含變量DR和RETi,t×DR。本文假定DR為虛擬變量，當(dāng)股票報(bào)酬率(RETi,t)大于零時(shí)，DR取0；當(dāng)股票報(bào)酬率(RET)小于零時(shí)，DR取1。本文在考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余持續(xù)性與盈余可預(yù)測(cè)性的影響時(shí)，引出另一個(gè)虛擬變量為CON。CON根據(jù)年度計(jì)算的C-Score的平均值確定。當(dāng)i公司t年度C-Score大于平均值時(shí)，CON取1；當(dāng)i公司t年度C-Score小于平均值時(shí)，CON取0。具體變量含義見表1。

表1 變量定義

4.回歸模型

為驗(yàn)證本文提出的三個(gè)假設(shè)，本文主要通過以下幾個(gè)回歸模型進(jìn)行分析：

(1)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性模型表示如下：

EP=α0+β0DR+β1RETit+β2RETit×DR+ε

(1)

其中，EP為每股盈余市價(jià)比，即EPSi，t/Pi,t-1，表示i公司t年度的每股盈余除以t年初的每股價(jià)格。

(2)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余管理程度的影響模型：

DA=α0+α1C-Score+α2ROA+α3SIZE+α4LEV+α5GROWTH+α6YEAR+ε

(2)

假設(shè)H1為創(chuàng)業(yè)板公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)減少盈余管理。因此，預(yù)測(cè)本模型中的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性C-Score的系數(shù)α1存在且為負(fù)值。

(3)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余持續(xù)性影響模型：

Ei,t=α0+α1Elag+α2CON×Elag+ε

(3)

假設(shè)H2為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)使創(chuàng)業(yè)板公司的盈余持續(xù)性降低，由于CON為穩(wěn)健性的虛擬變量，i創(chuàng)業(yè)板公司t年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性大于平均值時(shí)，CON取1；i創(chuàng)業(yè)板公司t年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性小于平均值時(shí)，CON取0。因此，模型中的系數(shù)α1反映了穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板公司盈余持續(xù)性；系數(shù)(α1+α2)反映了穩(wěn)健性較好的創(chuàng)業(yè)板公司的盈余持續(xù)性；系數(shù)α2反映了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈余持續(xù)性的影響，根據(jù)H2，預(yù)計(jì)α2存在且為負(fù)值。

(4)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余可預(yù)測(cè)性的影響模型：

RETit=α0+α1EP+α2CON×EP+α3ROA+α4SIZE+α5LEV+α6GROWTH+α7YEAR+ε

(4)

CON為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性虛擬變量。此模型的系數(shù)α1反映了穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板公司盈余可預(yù)測(cè)性；系數(shù)(α1+α2)反映了穩(wěn)健性較好的創(chuàng)業(yè)板公司的盈余可預(yù)測(cè)性；系數(shù)α2反映了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈余可預(yù)測(cè)性的影響，根據(jù)H3，預(yù)計(jì)α2存在且為負(fù)值。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)變量描述性分析

本文構(gòu)建四個(gè)回歸模型，利用STATA14.0將模型中的主要變量作描述性分析，分析結(jié)果如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出每股盈余市價(jià)比EP的樣本總體平均值為0.0176，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0160，最小值為-0.0566，最大值為0.0744，說明創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)公司整體盈利水平較低，且2011-2015年間創(chuàng)業(yè)板公司的盈利水平?jīng)]有太大的波動(dòng)性。股票報(bào)酬率RET的樣本總體平均值為0.3475，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3737，最小值為-2.8711，最大值為1.7805，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司2010-2015年期間的平均股票獲利水平較高。從表2可以看出，盈余管理程度DA樣本均值為0.0987，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3134，最小值為0.0007，最大值為9.6749，說明創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)公司間的盈余管理程度并不十分嚴(yán)重，且各公司間的盈余管理程度差距不大。表2中C-Score的樣本總體平均值為0.0001，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3548，最小值為-0.0453，最大值為5.0341，說明創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)公司整體會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平普遍較低，這可能是由創(chuàng)業(yè)板公司的高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)導(dǎo)致的。一般制造業(yè)企業(yè)的ROA在5%～10%，從創(chuàng)業(yè)版信息技術(shù)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率ROA來看，樣本的總體平均值為0.0519，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0460，最小值為-0.2394，最大值為0.2690，說明創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)回報(bào)率一般。從企業(yè)規(guī)模(SIZE)來看，樣本總體平均值為20.8811，標(biāo)準(zhǔn)差為0.6845，最小值為19.5628，最大值為23.8902，說明創(chuàng)業(yè)板公司總體企業(yè)規(guī)模狀況差異不大。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率LEV來看，總體平均值為0.2043，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1585，最小值為0.0080，最大值為0.8425，說明創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)公司的財(cái)務(wù)狀況存在差異。有的公司通過高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有的創(chuàng)業(yè)板公司則較少舉債，在某種程度上也說明了各創(chuàng)業(yè)板公司融資上的差異。公司發(fā)展GROWTH平均值為0.4576，標(biāo)準(zhǔn)差為0.9323，最小值為-0.5315，最大值為7.7885，說明創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)上市公司平均營(yíng)業(yè)收入水平在2011-2015年間有所增長(zhǎng)，從最大值、最小值、標(biāo)準(zhǔn)差來看，各公司間的差異也較大。對(duì)于i公司t年度及t-1年度的利潤(rùn)總額來說，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)公司利潤(rùn)總額各異。由于變量M/B為模型統(tǒng)計(jì)分析時(shí)的中間計(jì)算量，故在此不作深入的描述性分析解釋。

(二)相關(guān)性分析

為了檢驗(yàn)研究模型中涉及變量的相關(guān)關(guān)系，本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件STATA14.0進(jìn)行相關(guān)性分析，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果參見表3。

表3 模型主要變量相關(guān)系數(shù)表

注：*，**分別表示在5%，1%水平上顯著。

從模型1的相關(guān)系數(shù)表可以看出，變量在5%或1%的水平上顯著相關(guān)，且從表格中看出變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.6，可以判斷，各變量不存在多重共線性問題，可進(jìn)行多元回歸分析。

從模型2的相關(guān)系數(shù)表可知，DA與C-Score在1%的水平上相關(guān)，初步證明了假設(shè)H2，即創(chuàng)業(yè)板公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度相關(guān)。另外，發(fā)現(xiàn)變量間的相關(guān)系數(shù)基本上小于0.6，從而判斷不會(huì)存在嚴(yán)重多重共線性問題。

從模型3相關(guān)系數(shù)表可知，i公司t年度的利潤(rùn)總額與t-1年度的利潤(rùn)總額在5%的水平上顯著相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)0.8910接近于1。一階自回歸模型是使用自身的規(guī)律建立預(yù)測(cè)模型，因此，Ei，t與Ei，t-1的相關(guān)系數(shù)0.8910是合理的。

從模型4相關(guān)系數(shù)表可知，RET與EP、CON×EP在5%或1%的水平上相關(guān)，說明模型設(shè)計(jì)是合理的，主要的解釋變量與被解釋變量顯著相關(guān)。另外，表格中的變量間相關(guān)系數(shù)基本不超過0.5，說明變量不存在多重共線性問題。

(三)回歸分析

1.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在性的回歸分析

表4 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在性的回歸結(jié)果

表4列示了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否存在于創(chuàng)業(yè)板公司的回歸結(jié)果。從表4的回歸結(jié)果可知，DR、RET、RET×DR的P值均小于0.05，由此可知，模型中的三個(gè)主要變量均在5%的水平下顯著，RET×DR的相關(guān)系數(shù)為0.012495，在5%的顯著性水平下為正，與模型預(yù)期假設(shè)相同，說明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司市場(chǎng)存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，但會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平較低。

2.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度的回歸分析

表5 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度的回歸結(jié)果

表5列示了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度的回歸結(jié)果，從表5的回歸結(jié)果可知會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)C-Score在5%的水平下顯著，且系數(shù)-0.2196469為負(fù)，與模型預(yù)期假設(shè)相同。這說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余管理程度負(fù)相關(guān)，即創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低盈余管理程度，從而證明了假設(shè)H1。ROA在5%的水平下顯著，其系數(shù)為-0.0179581，說明總資產(chǎn)收益率對(duì)盈余管理有負(fù)向作用，創(chuàng)業(yè)板公司的總資產(chǎn)收益率越高，盈余管理就越低，這可能是由于資產(chǎn)回報(bào)率高的公司為避免高額稅額，管理人員有意降低盈余管理程度。SIZE在5%的水平下顯著，其系數(shù)為-0.019267，說明公司規(guī)模越大的創(chuàng)業(yè)板上市公司，盈余管理反而越低，這可能是因?yàn)楣疽?guī)模大的創(chuàng)業(yè)板上市公司，公司治理比較健全、會(huì)計(jì)審計(jì)制度比較完善，盈余管理控制較好，因此盈余管理的程度較低。LEV在10%的水平下顯著，其系數(shù)為0.0358705，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率(leverage ratio)與盈余管理程度正相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，盈余管理程度越高。資產(chǎn)負(fù)債率反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資狀況，對(duì)高資產(chǎn)負(fù)債率的創(chuàng)業(yè)板公司而言，企業(yè)的融資難度較大，為獲得更多的融資途徑，公司管理層有意通過盈余管理的手段，調(diào)節(jié)企業(yè)會(huì)計(jì)盈余。GROWTH在10%的水平下顯著，其系數(shù)為0.003081，說明公司的發(fā)展前景越高，盈余管理程度越高。本文的公司發(fā)展通過創(chuàng)業(yè)板上市公司本期與上期營(yíng)業(yè)收入的增量比來反映，發(fā)展較好的創(chuàng)業(yè)板上市公司可能是盈余管理導(dǎo)致的結(jié)果。

3.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余持續(xù)性的回歸分析

表6 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余持續(xù)性的回歸結(jié)果

表6列示了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余持續(xù)性的回歸結(jié)果。從表6的回歸結(jié)果可知Elag在5%的水平上顯著，其系數(shù)為0.947075，代表了上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較差的盈余持續(xù)性水平，這說明穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余持續(xù)性很強(qiáng)。CON×Elag在5%的水平上顯著，其系數(shù)為-0.3182635，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)使盈余持續(xù)性降低。另外，將Elag及CON×Elag的系數(shù)相加等于0.6288115，小于Elag的系數(shù)，說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較好的創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余持續(xù)性不高，從而證明了假設(shè)H2，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使得創(chuàng)業(yè)板公司的盈余持續(xù)性降低。

4.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余可預(yù)測(cè)性的回歸分析

表7 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余可預(yù)測(cè)性的回歸結(jié)果

表7列示了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與盈余可預(yù)測(cè)性的回歸結(jié)果，可知EP在5%的水平上顯著，其系數(shù)6.355806代表了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板上市公司的可預(yù)測(cè)性的大小，說明穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板上市公司ERC較高，盈余的可預(yù)測(cè)性強(qiáng)。CON×EP在5%的水平上顯著，其系數(shù)為-4.053488，與預(yù)期假設(shè)相符。EP與CON×EP的系數(shù)相加等于2.302318，小于EP的系數(shù)6.355806，說明穩(wěn)健性較好的創(chuàng)業(yè)板上市公司的ERC小于穩(wěn)健性較差的創(chuàng)業(yè)板上市公司的ERC，證明了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使創(chuàng)業(yè)板公司盈余可預(yù)測(cè)性降低，假設(shè)H3成立。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證本文結(jié)論的可靠性，我們?cè)谟?jì)算C-Score時(shí)，對(duì)公司t年度股票報(bào)酬率采用t年5月至t+l年4月的月度股票報(bào)酬率計(jì)算，并對(duì)t年度分市場(chǎng)的市場(chǎng)回報(bào)率也采用t年5月至t+1年4月的月度市場(chǎng)回報(bào)率計(jì)算，將重新計(jì)算所得的C-Score和CON帶入模型2、模型3和模型4檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余管理程度、盈余持續(xù)性、盈余可預(yù)測(cè)性的影響。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文結(jié)果沒有實(shí)質(zhì)性差異，因此，本文的實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、結(jié) 論

相對(duì)于主板市場(chǎng)的上市公司，創(chuàng)業(yè)板公司雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，資本規(guī)模小，但具有很大的發(fā)展?jié)摿?，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性的特征引起投資者的日益關(guān)注。本文主要探討會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈余質(zhì)量的影響。在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將盈余質(zhì)量的含義具體化，探究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余質(zhì)量的影響。以2011-2015年創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)上市公司為樣本，用多元回歸分析檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余質(zhì)量的三個(gè)方面的影響，研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一方面減少了創(chuàng)業(yè)板上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理，另一方面降低了創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余持續(xù)性與盈余可預(yù)測(cè)性，說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余質(zhì)量的影響是比較復(fù)雜的。本文根據(jù)目前主流研究，用非操縱的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)衡量創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理程度，并沒有考慮真實(shí)盈余管理的因素。姜麗(2012)、張子健(2014)研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并不會(huì)對(duì)企業(yè)的真實(shí)盈余管理產(chǎn)生明顯抑制作用，企業(yè)盈余管理動(dòng)機(jī)的存在使得企業(yè)由應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)為真實(shí)盈余管理行為，這種條件下的盈余手段更加隱蔽，從而可能產(chǎn)生更加嚴(yán)重的后果，高質(zhì)量的企業(yè)盈余更加難以保證[21-22]。因此，總的來說，本文傾向于認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈余質(zhì)量產(chǎn)生消極作用。

本文的研究結(jié)論對(duì)準(zhǔn)則制定者、企業(yè)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者具有一定的啟示。準(zhǔn)則制定者應(yīng)當(dāng)制定具體的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性應(yīng)用政策標(biāo)準(zhǔn)，以規(guī)范企業(yè)運(yùn)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健政策，同時(shí)，制定其他計(jì)量方法的規(guī)范準(zhǔn)則也十分重要。企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部治理，推進(jìn)公司內(nèi)部控制制度的完善，引入股權(quán)制衡機(jī)制，優(yōu)化調(diào)整公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，以保障公司的盈余質(zhì)量。外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)要規(guī)范對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)信息披露，嚴(yán)格審查創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)交易活動(dòng)，對(duì)符合規(guī)范的進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)違法違規(guī)的嚴(yán)格懲處。