唐琛

摘 要 在全球經(jīng)濟浪潮的影響下，企業(yè)之間的競爭也越來越激烈，企業(yè)間跨行業(yè)并購趨勢也越演越烈，特別是影視文化產(chǎn)業(yè)，尤其火爆。本文以華誼兄弟跨行業(yè)并購銀漢科技為例，剖析其并購原因，對跨行業(yè)并購前后的業(yè)績進行比較研究，并總結(jié)經(jīng)驗，為我國上市公司跨行業(yè)并購提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 跨行業(yè)并購；并購動因；并購績效

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展以及企業(yè)競爭的不斷加劇，并購已成為企業(yè)完善自身資源配置緩解競爭壓力的重要手段。2014年我國上市企業(yè)有正式并購計劃的就有200多個，金額超過5000億元人民幣。在這200多個并購計劃中，屬于跨行業(yè)的并購計劃達96個，涉及金額超過全部并購金額的一半。處于影視行業(yè)的企業(yè)的并購也是異?；鸨?，影視行業(yè)2014年的并購金額超過600億元。2013年7月，華誼兄弟并購銀漢科技更是將影視行業(yè)的并購?fù)葡蚋叱?。本文以華誼兄弟此次并購為案例研究對象，在對其并購原因進行分析的基礎(chǔ)上，對華誼兄弟并購前后的績效進行比較，以此為基礎(chǔ)，總結(jié)華誼兄弟成功并購的經(jīng)驗，為我國上市公司的跨行業(yè)并購提供策略參考。

二、案例剖析

（一）并購雙方簡介

華誼兄弟創(chuàng)立于1994年，最早以廣告業(yè)務(wù)為主，1997年開始轉(zhuǎn)型，開始涉足電視劇、電影的制作，華誼兄弟也開始逐漸成長為綜合性的娛樂集團。2009年10月，華誼兄弟在深證證券交易所上市。

銀漢科技，即廣州銀漢科技有限公司，成立于2001年，是我國領(lǐng)先的移動網(wǎng)絡(luò)游戲運營商。銀漢科技推出了一系列優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品，吸引了一大批忠誠的游戲粉絲，當前銀漢科技有超過數(shù)千萬的活躍用戶，收入也屢創(chuàng)新高。

（二）華誼兄弟并購的動因分析

1.行業(yè)競爭加劇，主營業(yè)務(wù)增長壓力大。近年來，我國影視行業(yè)發(fā)展尤為迅猛，一大批優(yōu)秀的影視企業(yè)如小馬奔騰、光線傳媒的迅速崛起給予了華誼兄弟極大的壓力。2013年上半年，華誼兄弟新增電視劇放映1部，新增電影2部，總營收56008.46萬元，而作為競爭對手的光線傳媒新增7部影視作品的放映，總營收同比增長320.74%，達36474.68萬元。而這，僅僅是一家競爭對手所搶占的市場份額，放眼整個影視行業(yè)，華誼兄弟主營業(yè)務(wù)所面臨的競爭壓力可想而知。

2.智能手機迅速普及，手游市場潛力巨大。在當前快節(jié)奏的生活狀態(tài)下，利用閑暇時間玩手機是大多數(shù)人選擇，人們對手機游戲的需求也迅速增加。許多企業(yè)開始重視這一巨大的市場需求，開始紛紛進軍手機游戲市場。而在行業(yè)形勢瞬息萬變的背景下，并購無疑是最優(yōu)的策略，涉及手機游戲企業(yè)的股票價格也急劇上升。

3.追求新的利潤增長點，發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)。華誼兄弟在入股掌趣科技后收益頗豐，在影視行業(yè)巨大競爭壓力的壓迫下，向尚處于藍海的手機游戲市場慢慢轉(zhuǎn)型無疑是絕佳的選擇。此外，游戲行業(yè)與影視行業(yè)本質(zhì)都屬于娛樂行業(yè)，其在資源利用、項目運作等方面能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，共同促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

（三）華誼兄弟并購前后的財務(wù)效應(yīng)分析

為較好的對華誼兄弟此次并購的效果進行評價，本文從償債能力、營運能力、發(fā)展能力及盈利能力等四個方面選取相關(guān)的財務(wù)指標進行分析。華誼兄弟并購前后的相關(guān)財務(wù)指標如表1所示。

首先，償債能力。華誼兄弟并購前后的短期償債能力指標如流動比率和速動比率略有起伏，但速動比率大于1也表明其具有較強的短期償債能力，華誼兄弟資產(chǎn)負債率指標的緩慢下降也表明企業(yè)的債務(wù)水平在不斷的降低，2015年僅40%左右，表明其具有較強的長期償債能力；

其次，營運能力。華誼兄弟的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購前后都是呈現(xiàn)下降趨勢，而影視行業(yè)的總資產(chǎn)增長率在2014年后是呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢的，這表明華誼兄弟在并購后的整合方面還存在一定的不足。而其存貨周轉(zhuǎn)率在經(jīng)歷小幅下降后，2015年達到2.51，表明其資金的運用效率較高；

再次，發(fā)展能力。華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率在2014年雖然經(jīng)歷了低迷，但在2015年迅速反彈，分別達到62.14%和82.25%，這表明華誼兄弟在進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域后，收入狀況大幅提升，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展前景；

最后，盈利能力。從表1來看，華誼兄弟在并購的當年，其主營業(yè)務(wù)利潤率較2012年下降近一半，其總資產(chǎn)報酬率的上升也從側(cè)面反映了華誼兄弟所在行業(yè)的競爭激烈，其并購轉(zhuǎn)型勢在必行。而在并購后的一年，華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)出色，其總資產(chǎn)報酬率雖然呈現(xiàn)下降趨勢，但仍高于并購前的11.49%，這也說明并購對華誼兄弟盈利能力的改善具有積極作用。

三、對我國上市公司跨行業(yè)并購的建議

1.合理選擇并購目標公司，注重發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。對上市公司而言，并購是快速進入其他行業(yè)的最優(yōu)選擇，但目標公司的選擇十分重要。上市公司在選擇并購目標時，不僅要考慮該公司能夠成為企業(yè)進入新領(lǐng)域的支點，更重要的是目標公司的業(yè)務(wù)不能完全脫離企業(yè)原有的業(yè)務(wù)，要有利于企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，使企業(yè)原有的生產(chǎn)、運營、財務(wù)優(yōu)勢能與目標公司進行較好的融合。

2.重視并購后的整合。成功的并購不僅要求企業(yè)有足夠的資本作為購買對價，還要求企業(yè)在并購后進行良好的整合。并購后的整合包括管理、經(jīng)營和財務(wù)等方面，整合效果好則企業(yè)的財務(wù)指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，反之，并購后企業(yè)不能很好的對其進行整合，那么企業(yè)最終也會深陷財務(wù)危機。

參考文獻：

[1]余瑜，王建瓊.中西方并購動因研究述評[J].西南交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015，16（01）：107-111.

[2]唐兵，田留文，曹錦周.企業(yè)并購如何創(chuàng)造價值——基于東航和上航并購重組案例研究[J]. 管理世界，2012（11）：1-8+44.

[3]趙自強，任潔.華誼兄弟財務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展能力分析[J].財務(wù)與會計，2016（11）：33-35.

[4]翟登峰. 我國文化企業(yè)跨國并購的效應(yīng)及風險研究——基于萬達收購傳奇影業(yè)案例[J].財會研究， 2017（07）：67-74.

[5]彭曉潔，李洋.從財務(wù)角度看民營企業(yè)整體上市——以美的集團為例[J].財會通訊，2017（20）：98-101.