摘 要：按揭貸款表外業(yè)務(wù)制度是傳統(tǒng)按揭貸款業(yè)務(wù)的信息不對(duì)稱問題衍生出新的內(nèi)涵。在整個(gè)按揭貸款及其衍生品法律關(guān)系中，按揭貸款是衍生品能夠發(fā)展的基礎(chǔ)，衍生品是按揭貸款發(fā)展的主要途徑，兩者共同造就了市場(chǎng)的繁榮。

關(guān)鍵詞：多樣性；資產(chǎn)特性；信用價(jià)差期權(quán)

一、表外業(yè)務(wù)制度在按揭貸款風(fēng)控法律體系中的定位

在整個(gè)按揭貸款法律關(guān)系中，商業(yè)銀行起到了核心作用。商業(yè)銀行作為社會(huì)的資本輸送機(jī)構(gòu)如同是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的心臟，譬如銀行從社會(huì)吸收大量資本的過程就好像是血液流向心臟的過程，而進(jìn)一步向社會(huì)融資則好像是血液流向身體器官的過程，與人體不同的是社會(huì)所有部門之間的資本運(yùn)作過程不會(huì)自發(fā)的相互配合，不同部門的融資周期與資本效率都會(huì)有所差異，資本效率的差異通過市場(chǎng)利率好像人的心跳被維持在一個(gè)均衡的水平，而融資周期上的差異則需要銀行通過其本身的資本水平進(jìn)行維護(hù)，但是一旦貸款周期上的差異超越了銀行資本所能承受的范圍，就需要進(jìn)一步引入表外業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，可以說表外業(yè)務(wù)是按揭貸款復(fù)雜化后的必然結(jié)果。

按揭貸款業(yè)務(wù)法律關(guān)系促進(jìn)了交易成本的降低，即在銀行可承受范圍之內(nèi)的社會(huì)資本運(yùn)行由銀行來管理是為了促進(jìn)社會(huì)外部成本的內(nèi)部化，銀行從中取得利潤(rùn)代表其融資的成本，但若融資周期過長(zhǎng)銀行無法完全吸收則需要反向的將已經(jīng)內(nèi)部化的行為在外部化為社會(huì)成本，即通過各種方式將表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化。而兩者的共性在于無論是社會(huì)成本的內(nèi)部化還是銀行成本的內(nèi)部化，都是建立在信息不對(duì)稱問題基礎(chǔ)之上的，即取決于銀行與社會(huì)投資者之間誰能夠更好的解決借貸雙方的信息不對(duì)稱問題。

按揭貸款制度的信息不對(duì)稱特性是由按揭貸款市場(chǎng)本身的特性引起的。從經(jīng)濟(jì)法的職能上看，按揭貸款的長(zhǎng)周期性、高風(fēng)險(xiǎn)性是各國(guó)銀行難以避免的問題，這一問題也許在按揭貸款總額較小時(shí)不會(huì)暴露，但隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步繁榮的情況下按揭貸款業(yè)務(wù)的需求將會(huì)逐步加劇，由此對(duì)銀行所造成的風(fēng)險(xiǎn)以及貸款需求無疑是巨大的，需要通過表外業(yè)務(wù)對(duì)其各種需求進(jìn)行緩解。通過分析可以發(fā)現(xiàn)按揭貸款實(shí)際上是政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的一種金融鼓勵(lì)性政策，其目的是通過解決低收入群體的購(gòu)房需求，是一種社會(huì)資源的再分配，特別是我國(guó)目前房?jī)r(jià)過高，按揭貸款幾乎成了大量家庭購(gòu)房的唯一手段，無疑存在社會(huì)矛盾，故而在此情況下銀行很難單獨(dú)承受這種社會(huì)矛盾引起的壓力，而若這種壓力得不到釋放，資金無法進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，則將進(jìn)一步催生房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需不平衡從而導(dǎo)致房?jī)r(jià)的進(jìn)一步上漲。

二、按揭表外業(yè)務(wù)中的信息不對(duì)稱性

按揭貸款表外業(yè)務(wù)的信息不對(duì)稱性充斥著整個(gè)按揭貸款的業(yè)務(wù)流程。按揭貸款表外業(yè)務(wù)的發(fā)展并沒有指定專門的具體品種，如上文所述其業(yè)務(wù)既包括主流的按揭貸款證券化業(yè)務(wù)，也包括各種非主流的擔(dān)保業(yè)務(wù)，之所以會(huì)有這些業(yè)務(wù)的存在即來源于按揭貸款所具有的龐大的利益鏈與資金市場(chǎng)。但是這種成熟并非一朝一夕之功，任何制度的成熟都是一個(gè)漸進(jìn)的過程，市場(chǎng)主體需要熟悉制度的規(guī)則，投資者也需要了解新的產(chǎn)品，監(jiān)管部門需要逐步發(fā)展出適合本國(guó)國(guó)情的監(jiān)管制度。有關(guān)按揭貸款表外業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)而言無疑既是機(jī)遇有是挑戰(zhàn)，對(duì)其發(fā)展將為我國(guó)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新提供難得的機(jī)遇，而這種機(jī)遇正是由于按揭貸款本身的特點(diǎn)決定的：

一方面，按揭貸款資產(chǎn)的信息不對(duì)稱性能夠很好的促進(jìn)銀行進(jìn)一步融資。作為一種規(guī)模大、周期長(zhǎng)的資產(chǎn)以按揭貸款為對(duì)象的衍生品能夠獲得較好的市場(chǎng)環(huán)境，以美國(guó)的證券化市場(chǎng)為例，大部分美國(guó)銀行相互之間持有按揭貸款支持證券，這些證券不僅具有穩(wěn)定的資金來源、較高的市場(chǎng)評(píng)級(jí)，而且易于進(jìn)行交易，是原本缺乏流動(dòng)性的按揭貸款成為銀行所掌握的可以隨時(shí)調(diào)整其總量的投資工具，從而大幅度的降低了銀行對(duì)按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)目前按揭貸款市場(chǎng)情況看，由于監(jiān)管部門對(duì)按揭貸款的貸放有著十分嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，因此按揭貸款債權(quán)之間的差異較小，但是從趨勢(shì)上看，利率的放開、民間借貸的競(jìng)爭(zhēng)無疑會(huì)逐漸促使這一市場(chǎng)放開，表外業(yè)務(wù)的開展將成為銀行之間平抑風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的重要工具。

另一方面，按揭貸款資產(chǎn)證券化制度的核心是保障投資者的權(quán)益。我國(guó)按揭貸款的基礎(chǔ)監(jiān)管制度經(jīng)過十余年的發(fā)展已經(jīng)形成了一套比較完善的制度，一方面，通過各種擔(dān)保、保險(xiǎn)充分考慮了銀行債權(quán)的安全性，與美國(guó)的按揭貸款資產(chǎn)相比具有可靠的信譽(yù)，各類指標(biāo)如貸款首付比、利率等由銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行著實(shí)時(shí)監(jiān)控，更重要的是表外業(yè)務(wù)的開展者本身都是大型的金融國(guó)企，具有超過其他國(guó)家的雄厚資本，可以說是最為安全的信貸產(chǎn)品，如此之高的市場(chǎng)信譽(yù)無疑是表外業(yè)務(wù)得以發(fā)展的重要基石。

三、結(jié)論

綜上所述在整個(gè)按揭貸款投資法律關(guān)系中，如何保障投資者的權(quán)益是未來發(fā)展的關(guān)鍵。在現(xiàn)代銀行體系中，仍有表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)之分，但這一區(qū)分僅僅是形式上的，可以肯定的是如果任何銀行僅僅提供按揭貸款的基礎(chǔ)服務(wù)而不由此開展其他的表外業(yè)務(wù)，其發(fā)展本身將是滯后的，傳統(tǒng)的按揭貸款業(yè)務(wù)無疑必須擁有較完善的制度，但這一制度的發(fā)展僅僅是按揭貸款制度體系的基石。

作者簡(jiǎn)介：

宋怡欣（1983—），男，上海人，上海電機(jī)學(xué)院商學(xué)院副教授，研究方向：金融法。