謝玉娟

摘 要：始于20世紀(jì)70年代的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今，對(duì)人們的學(xué)習(xí)、工作以及生活的方式產(chǎn)生了極大影響。而我國的互聯(lián)網(wǎng)起步雖晚于美國等發(fā)達(dá)國家，但得益于這些年來快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的影響，目前，我國的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)形成規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用走向多元化，各類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)生水起。本文以新浪網(wǎng)企業(yè)為例，站在理論和實(shí)踐的立場(chǎng)上驗(yàn)證 EVA 估值方法在新浪網(wǎng)企業(yè)的估值是否可行。站在理論角度上看，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的特征較為特殊，運(yùn)用普通方法進(jìn)行評(píng)估并不能真正科學(xué)地合理地反映其價(jià)值。

關(guān)鍵詞：EVA；互聯(lián)網(wǎng)；企業(yè)價(jià)值評(píng)估

文章編號(hào)：1004-7026（2018）12-0067-02 中國圖書分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

在信息高速發(fā)展時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)一類的新型公司如春筍般興起，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，互聯(lián)網(wǎng)公司不斷發(fā)展，進(jìn)行上市、并購、重組。相應(yīng)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系的建立尤為重要，但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有自身特有的性質(zhì)，目前大多數(shù)傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法并不適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。相較于傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和一些學(xué)者提出的比較流行的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，EVA評(píng)估方法展現(xiàn)了其在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評(píng)估的可行性與優(yōu)勢(shì)，但依然存在一定地不足。

EVA價(jià)值評(píng)估相較于其他傳統(tǒng)的評(píng)估方法確有優(yōu)勢(shì)，但也存在一些問題，本文主要從兩方面分析此方法的不足：

第一，測(cè)算程序的復(fù)雜。EVA評(píng)估方法的思路首先是計(jì)算稅后凈經(jīng)營利潤，二是會(huì)計(jì)調(diào)整，三是計(jì)算加權(quán)平均資本，最后確定企業(yè)價(jià)值。

基于EVA方法思路，EVA評(píng)估方法計(jì)算稅后凈經(jīng)營利潤首先要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來的營業(yè)收入、成本費(fèi)用等項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)。在預(yù)測(cè)過程中，存在許多缺陷，一方面，沒有統(tǒng)一合適的標(biāo)準(zhǔn)、方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，不同的互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營模式有很大的不同，一種方法無法滿足各種層出不窮的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的預(yù)測(cè)。傳統(tǒng)的定量預(yù)測(cè)方法通常是根據(jù)過去和現(xiàn)在的趨勢(shì)或者說規(guī)律預(yù)測(cè)未來。例如，對(duì)營業(yè)收入的預(yù)測(cè)是通過分析以往年度的營業(yè)收入年增長率，同時(shí)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)未來年度的營業(yè)收入年增長率進(jìn)行預(yù)測(cè)，在預(yù)測(cè)營業(yè)收入年增長率的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來營業(yè)收入對(duì)于另一個(gè)參數(shù)WACC的預(yù)測(cè)，也是同樣通過對(duì)過去和現(xiàn)在的趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有極大的不確定性，受市場(chǎng)影響敏感，所以傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)方法有一定地缺陷。另一方面，預(yù)測(cè)的主觀性較大，評(píng)估師要憑借自身對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專業(yè)知識(shí)的了解，結(jié)合對(duì)評(píng)估企業(yè)的分析來進(jìn)行預(yù)測(cè)。此外預(yù)測(cè)還可能受到外界或者企業(yè)本身人為因素的干擾，可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)結(jié)果具有不真實(shí)性。

對(duì)于會(huì)計(jì)調(diào)整方面，EVA模型的其中一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是會(huì)計(jì)事項(xiàng)的調(diào)整，會(huì)計(jì)調(diào)整提高了EVA方法的準(zhǔn)確性和真實(shí)性，但是也帶來了許多復(fù)雜性和難度。首先，調(diào)整的項(xiàng)目范圍大，調(diào)整的計(jì)算過程復(fù)雜，這對(duì)評(píng)估人員的專業(yè)能力有很高的要求，還需要很高的成本。其次，沒有權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn)模型，評(píng)估師需要根據(jù)會(huì)計(jì)調(diào)整的準(zhǔn)則結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特點(diǎn)，各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略、模式來設(shè)計(jì)一個(gè)適合的調(diào)整方法，例如，考慮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)比重是非常重的，相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用應(yīng)納入調(diào)整項(xiàng)目。

針對(duì)以上幾方面不足，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

1 針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整的項(xiàng)目進(jìn)行合理地改進(jìn)，增加EVA方法的適用性與準(zhǔn)確性

不同行業(yè)所需要調(diào)整的項(xiàng)目具有差異，制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照給定的指標(biāo)來調(diào)整即浪費(fèi)資源與成本又具有很大偏差，應(yīng)根據(jù)每個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身模式、戰(zhàn)略來制定會(huì)計(jì)調(diào)整戰(zhàn)略。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)行業(yè)來考慮，首先最重要的是研發(fā)支出的調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)離不開技術(shù)和創(chuàng)新，技術(shù)就是他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺少創(chuàng)新和技術(shù)就容易被淘汰，所以相應(yīng)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)研發(fā)支出的投入非常大的，一般而言，研發(fā)支出中費(fèi)用化的部分應(yīng)作為一項(xiàng)費(fèi)用扣除，但是實(shí)際上，評(píng)估人員應(yīng)考慮到研發(fā)支出帶來的無形的價(jià)值的增值，這個(gè)價(jià)值的增值和以及利益的產(chǎn)生往往不能夠體現(xiàn)在本年中體現(xiàn)，要在很長一度時(shí)間才能體現(xiàn)出來。其次是員工的培訓(xùn)費(fèi)用，互聯(lián)網(wǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是科技與創(chuàng)新，這兩點(diǎn)都離不開人的作用，研發(fā)人員設(shè)計(jì)開發(fā)新產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是客戶需求為導(dǎo)向的方案設(shè)計(jì)，對(duì)客戶或者說互聯(lián)網(wǎng)用戶的分析，了解他們的偏好能夠更好地提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新能力。直接面對(duì)市場(chǎng)的銷售人員等對(duì)互聯(lián)網(wǎng)人群的了解以及大數(shù)據(jù)分析的作用是不可忽視的，所以對(duì)于整個(gè)團(tuán)隊(duì)的管理培訓(xùn)費(fèi)用不應(yīng)該一次性計(jì)入當(dāng)期損益，應(yīng)該也要納入調(diào)整。

2 運(yùn)用情景分析法進(jìn)行預(yù)測(cè)

情景分析法的整個(gè)過程是通過對(duì)環(huán)境的研究，識(shí)別影響研究主體或主體發(fā)展的外部因素，模擬外部因素可能發(fā)生的多種交叉情景分析和各種可能前景的預(yù)測(cè)?？紤]了未來的不確定性，解決了定性預(yù)測(cè)方法的主觀性太強(qiáng)和定量預(yù)測(cè)方法的不足。

3 EVA方法測(cè)算程序的復(fù)雜性對(duì)評(píng)估人員的專業(yè)能力和素質(zhì)提出了更高的要求

要加強(qiáng)對(duì)評(píng)估人員專業(yè)能力以及素質(zhì)的培訓(xùn)管理，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評(píng)估來說，評(píng)估人員要對(duì)這個(gè)行業(yè)有很深的了解，不能簡(jiǎn)單地就把數(shù)據(jù)套入模型進(jìn)行分析，才能做出更恰當(dāng)?shù)呐袛啵陉P(guān)鍵指標(biāo)的處理上才更準(zhǔn)確。此外，評(píng)估人員還要加強(qiáng)對(duì)虛假信息數(shù)據(jù)的判斷能力。

4 在使用EVA方法的同時(shí)，同樣要適當(dāng)?shù)卦诳紤]成本和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的適用性的前提下，結(jié)合其他的評(píng)估方法，多種方式折現(xiàn)評(píng)估模型價(jià)值評(píng)估模型等對(duì)同一公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，多種方法可以相互彌補(bǔ)缺點(diǎn)，增加評(píng)估的科學(xué)謹(jǐn)慎性，同時(shí)，也可以賦予各評(píng)估值不同的權(quán)重，計(jì)算加權(quán)平均數(shù)，可能結(jié)果更理性

注重一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用，減少評(píng)估與實(shí)際的偏差?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)具有特殊的周期性，EVA方法要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)周期特點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整修正，根據(jù)發(fā)展初期、盈利期以及高速成長期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的特性進(jìn)行調(diào)整。

EVA評(píng)估方法相較于其他傳統(tǒng)的評(píng)估方法而言，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的評(píng)估更具有優(yōu)勢(shì)，能夠較準(zhǔn)確反映企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。但是每種方法都不會(huì)是完美的，都會(huì)存在不足，本文在提出EVA方法的不足的同時(shí)，還針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評(píng)估提出了一些建議，使得評(píng)估人員EVA方法能更加準(zhǔn)確地對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行評(píng)估。

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