岳鑫

本文以雙匯集團整體上市為例，基于突變級數(shù)法對雙匯集團整體上市的績效進行評價和分析。利用突交級數(shù)法從雙匯集團財務(wù)績效和協(xié)同績效著手評價，分析發(fā)匯集團整體上市前后財務(wù)績效和協(xié)同績效的變化情況。

突變級數(shù)法 整體上市 績效

突變級數(shù)法績效評價步驟

（1）根據(jù)突變級數(shù)原理和財務(wù)評價建議選擇相應(yīng)指標(biāo)。對所選取的財務(wù)評價目標(biāo)分解排序，最底層是基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)，往上是將各種基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分為不同的方面，最頂層是評價所要達到的結(jié)果。本文所選取的控制變量是盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力，并將它們再細(xì)分為更低層次的指標(biāo)。

（2）需要用到的突變系統(tǒng)模型有尖點突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)、蝴蝶突變系統(tǒng)。

上表中的f（x）是關(guān)于狀態(tài)變量指標(biāo)的函數(shù)，系數(shù)a，b，c，d是因素控制變量。在評價模型中按指標(biāo)的重要性對應(yīng)不同的控制變量和次級，按重要性的大小順序排列指標(biāo)的次級。指標(biāo)的下一層次評價指標(biāo)為二個三個四個分別對應(yīng)突變系統(tǒng)中的尖點、燕尾、蝴蝶。

（3）利用突變系統(tǒng)分界點導(dǎo)出歸一公式：由于突變理論的所有臨界點集合成平衡曲面，設(shè)突變系統(tǒng)的一個勢函數(shù)為f（x），歸一方法是將f（x）經(jīng)過二階求導(dǎo)得到：

尖點突變模型：

燕尾突變模型：

蝴蝶突變模型：

在歸一公式中，x和其他控制變量就是突變級數(shù)，規(guī)定為[0，1]范圍內(nèi)的數(shù)，原始指標(biāo)經(jīng)過無量綱化處理后必須遵循大優(yōu)于小的原則通過對模型歸一公式計算。如果控制變量之間無關(guān)，稱為非互補型控制變量，對應(yīng)指標(biāo)取最小值，如果控制變量之間相關(guān)，稱為互補性控制變量對應(yīng)指標(biāo)取平均。

（4）（四）對相同方案進行綜合評價。設(shè)原始突變指標(biāo)都是數(shù)值大者更優(yōu)，對不同組Cl，C2…Cn，設(shè)Ci的隸屬函數(shù)為gci（x），那么隸屬函數(shù)的數(shù)值評價標(biāo)準(zhǔn)與原始突變指標(biāo)相同。對于Ci和Cj，若gci（x）>gcj（x），則表示Ci比Cj要好。因此可以按最終數(shù)值的大小對不同年份的績效進行比較。

數(shù)據(jù)的來源與處理

（l）數(shù)據(jù)來源

2012年7月11日，雙匯發(fā)展股權(quán)過戶完畢標(biāo)志雙匯集團整體上市正式完成，所以本文認(rèn)為2012年為雙匯集團重組完成年份。本文將選取雙匯集團2009年至2015年共7年的年度財務(wù)報告中的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。

（2）無量綱化處理

本文通過最大最小值標(biāo)準(zhǔn)化法對原始數(shù)據(jù)進行量綱處理，處理后數(shù)值落在在O至1范圍內(nèi)，具體標(biāo)準(zhǔn)化處理的方式如下：

具體績效變化趨勢如圖。

績效評價結(jié)果分析

（1）財務(wù)績效結(jié)果分析

1.盈利能力：在盈利能力方面，在整體上市前三年，2009年、2010年這兩年的盈利能力相對平穩(wěn)，201 1年由于瘦肉精事件的影響，盈利能力從0.62急降到0.25，在整體上市當(dāng)年盈利能力相較前三年有大幅上升的趨勢，在整體上市后—年盈利能力依舊很強，但在隨后2014年、2015年兩年呈現(xiàn)下降趨勢，由此得出，整體上市對的盈利能力有正向的影響，但是這種影響隨著時間而減弱，整體上市對盈利能力的影響短期較強，長期來看趨于平穩(wěn)。

2.償債能力：在償債能力方面，整體上市當(dāng)年和上市后三年除了2014年外的指標(biāo)數(shù)值基本保持在0.9以上，遠高于整體上市前三年。這反映出雙匯發(fā)展通過吸收豐富優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使得資產(chǎn)規(guī)模上升，債務(wù)杠桿降低，雙匯發(fā)展的償債能力和風(fēng)險承受能力都因此提升較大。

3.營運能力：在營運能力方面，整體上市前背運能力較高，資產(chǎn)流動周轉(zhuǎn)速度快，在整體上市當(dāng)年呈下降趨勢，從2011年的0.75下降到2012年的0.46，但在整體上市之后的三年總體保持平穩(wěn)。這說明，整體上市資產(chǎn)的注入改變了雙匯發(fā)展原有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從而影響資產(chǎn)流通速度，但是在資產(chǎn)注入之后企業(yè)的流通速度保持一個新的平穩(wěn)的趨勢。

4.發(fā)展能力：在發(fā)展能力方面，整體上市當(dāng)年較前三年有大幅的提升，隨后一直呈現(xiàn)下降趨勢，說明整體上市只對短期發(fā)展能力有所提升，長期發(fā)展能力的影響由于雙匯集團屬于食品行業(yè)，受行業(yè)整體影響、市場份額影響、公司戰(zhàn)略影響較大，所以整體上市作用無法長期體現(xiàn)。

（2）協(xié)同績效結(jié)果分析

1.管理協(xié)同分析：雙匯發(fā)展與所收購的雙匯集團的五家子公司之間在管理水平上有顯著的差異。此次整體上市過程中，雙匯發(fā)展對雙匯集團旗下的這五家子公司進行吸收合并，降低了雙匯發(fā)展與其之間因交易所產(chǎn)生的成本，同時避免了潛在的同業(yè)競爭。在整體上市后5家子公司全部并入雙匯發(fā)展，企業(yè)員工和經(jīng)驗得以自由流通，內(nèi)部管理成本下降，帶來管理協(xié)同。

2.經(jīng)營協(xié)同分析：在雙匯集團整體上市當(dāng)年與前三年相比較，經(jīng)營協(xié)同有了明顯的提高，并且在隨后的三年經(jīng)營協(xié)同數(shù)值一直在0.9上下浮動。說明雙匯發(fā)展整體上市形成經(jīng)營協(xié)同，且具有長期持續(xù)的影響。

[1]張玉琴.關(guān)于企業(yè)績效評價體系的思考[J].財經(jīng)問題研究，2014，（S2）.

[2]羅彬彬.基于突變系統(tǒng)模型的文化傳媒產(chǎn)業(yè)綜合績效測度[J].統(tǒng)計與決策，2016，（20）.