馬勇

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡稱新規(guī)）正式發(fā)布，對(duì)整個(gè)資管行業(yè)影響深遠(yuǎn)。本文從稅收、會(huì)計(jì)、審計(jì)等視角對(duì)新規(guī)中的相關(guān)內(nèi)容的影響進(jìn)行了分析。

資管新規(guī) 增值稅凈值化管理 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

對(duì)資管產(chǎn)品增值稅的影響

（1）資管產(chǎn)品平等主體給稅收優(yōu)惠政策帶來挑戰(zhàn)

新規(guī)要求，金融監(jiān)督管理部門和國家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入、給予公平待遇。資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的地位。上述意見中的“國家有關(guān)部門”雖未明確是否包含財(cái)政、稅務(wù)部門，但是作為除業(yè)務(wù)主管部門外，與金融機(jī)構(gòu)及其資管業(yè)務(wù)最密切相關(guān)、影響最直接的政府部門，財(cái)政和稅務(wù)部門也應(yīng)理順資管產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)核算、稅款征收等問題，制定相應(yīng)細(xì)則，尤其是解決資管產(chǎn)品間稅收不公平的問題。比如，證券投資基金和證券投資信托。兩類產(chǎn)品均是依據(jù)基本信托法律關(guān)系設(shè)立的資管產(chǎn)品，但證券投資基金以基金份額持有人為納稅義務(wù)人，并且享受增值稅免稅優(yōu)惠，證券投資類信托產(chǎn)品以管理人為納稅義務(wù)人，按3%簡易征收增值稅。

（2）資管產(chǎn)品增值稅征稅范圍與新規(guī)間的差異面臨協(xié)調(diào)

在新規(guī)出臺(tái)前，財(cái)政部、稅務(wù)總局印發(fā)了《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅〔2017〕56號(hào)文，簡稱“56號(hào)文”），對(duì)征收增值稅的資管產(chǎn)品的進(jìn)行了界定，幾乎涵蓋了各種類型的資管產(chǎn)品，并且規(guī)定了兜底條款，即財(cái)政部和稅務(wù)總局規(guī)定的其他資管產(chǎn)品。對(duì)比56號(hào)文和新規(guī)可以發(fā)現(xiàn)，新規(guī)規(guī)范的資管產(chǎn)品范圍較56號(hào)文窄：一是不包含財(cái)產(chǎn)權(quán)信托、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；二是私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的才適用新規(guī)。兩者相同之處在于都不包括人力資源社會(huì)保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品，這進(jìn)一步明確了養(yǎng)老金產(chǎn)品不適用56號(hào)文征稅。

（3）資管產(chǎn)品投資者層面不繳納增值稅得以進(jìn)一步明確

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。同時(shí)，分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購者提供保本保收益安排。通過提供擔(dān)保、合同或者口頭約定、遠(yuǎn)期回購等方式承諾本金和收益不受到虧損，及其他常見的差額補(bǔ)足、補(bǔ)倉、份額認(rèn)繳、優(yōu)先級(jí)優(yōu)先分配、劣后級(jí)原狀返還等保本保收益安排都將不再合規(guī)。因此，按照56號(hào)文，資管投資者取得收益不屬于保本收益，不繳納增值稅。

實(shí)行凈值化管理，管理人會(huì)計(jì)核算及信息披露風(fēng)險(xiǎn)加大

新規(guī)要求對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，并將“依法計(jì)算并披露產(chǎn)品凈值或者投資收益情況，確定申購、贖回價(jià)格”確定為管理人十大管理職責(zé)之一。同時(shí)，明確金融機(jī)構(gòu)未按照誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)原則切實(shí)履行受托管理職責(zé)，造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任。根據(jù)新規(guī)，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量，但“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期”和“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值”兩種情形可以使用攤余成本計(jì)量。2018年7月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀辦發(fā)〔2018〕129號(hào)）明確“過渡期內(nèi)，對(duì)于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量”，銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品則參照貨幣基金適用“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。即便新規(guī)對(duì)凈值管理范圍有所放寬，但是挑戰(zhàn)仍然不?。?/p>

（1）公允價(jià)值計(jì)量的復(fù)雜性。2006年，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首次引入公允價(jià)值計(jì)量，并主要用于金融資產(chǎn)計(jì)量。2014年，財(cái)政部制定了單獨(dú)公允價(jià)值準(zhǔn)則，即《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)--公允價(jià)值計(jì)量》，對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，其復(fù)雜性主要體現(xiàn)在公允價(jià)值劃分的多層次性（三個(gè)級(jí)次）、估值技術(shù)（市場法、收益法、成本法）選擇的模糊性、公允價(jià)值信息獲得的不確定性及不可觀察性等，導(dǎo)致公允價(jià)值的確定相對(duì)比較復(fù)雜并會(huì)涉及大量的職業(yè)判斷。

（2）實(shí)現(xiàn)完全意義攤余成本計(jì)量也有一定難度。按照22號(hào)準(zhǔn)則要求，攤余成本要求利用實(shí)際利率將資產(chǎn)初始確認(rèn)金額與到期日金額之間的差額在合同期內(nèi)進(jìn)行攤銷，同時(shí)扣除發(fā)生的損失準(zhǔn)備，可見攤余成本并不等于簡單的成本計(jì)量。其難度主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是實(shí)際利率的確定，在確定實(shí)際利率時(shí)，需要考慮金融資產(chǎn)所有合同條款（如提前還款、展期、看漲期權(quán)或其他類似期權(quán)等）的基礎(chǔ)上估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量；二是減值損失的計(jì)提，目前資管產(chǎn)品會(huì)計(jì)核算層面很少計(jì)提資產(chǎn)減值損失，而新的金融工具準(zhǔn)則要求按照預(yù)期損失模型計(jì)提減值，那么凈值化管理后管理人將面臨在資產(chǎn)狀況惡化時(shí)計(jì)提減值的挑戰(zhàn)。

（3）定價(jià)策略面臨挑戰(zhàn)。從投資者角度來看，資管產(chǎn)品按凈值管理，每個(gè)產(chǎn)品一個(gè)凈值，每個(gè)投資者持有資管產(chǎn)品的單位價(jià)值相同，部分機(jī)構(gòu)對(duì)不同金額投資者差異化的定價(jià)將不再可行；從管理人角度來看，新規(guī)要求業(yè)績報(bào)酬計(jì)入管理費(fèi)，須與產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng)并逐個(gè)結(jié)算，意味著部分機(jī)構(gòu)合同中約定的剩余尾款作為管理人報(bào)酬的模式將不再合規(guī)。

風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提比例提高，管理人風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)

新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，或者按照規(guī)定計(jì)量操作風(fēng)險(xiǎn)資本或相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。但正如央行在答記者問時(shí)所指出的，目前不適用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提或資本計(jì)量的金融機(jī)構(gòu)，如信托公司，新規(guī)并非要求在此基礎(chǔ)上進(jìn)行雙重計(jì)提，而是由金融監(jiān)督管理部門按照上述標(biāo)準(zhǔn)在具體細(xì)則中進(jìn)行規(guī)范。這也就意味著監(jiān)管部門很可能出臺(tái)措施按上述標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提準(zhǔn)備金，從而廢止現(xiàn)有的準(zhǔn)備金計(jì)提模式。

新規(guī)要求的計(jì)提比例更高、計(jì)提上限更高、使用限制更多、使用后報(bào)告路徑更加嚴(yán)格。因此，金融機(jī)構(gòu)使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金需要更加謹(jǐn)慎。此外，根據(jù)財(cái)政部《金融企業(yè)準(zhǔn)備金計(jì)提管理辦法》（財(cái)金〔2012〕20號(hào)），金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)于每年年度終了對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和損失的資產(chǎn)計(jì)提一般準(zhǔn)備，而且一般準(zhǔn)備余額原則上不得低于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期末余額的1.5%。在現(xiàn)有的制度框架下，金融企業(yè)的準(zhǔn)本金至少在兩類以上。尚需監(jiān)管部門出臺(tái)政策明確的包括：一是明確準(zhǔn)備金計(jì)提路徑，稅前計(jì)提還是稅后計(jì)提；二是新舊準(zhǔn)備金之間如何銜接。

外部審計(jì)范圍和責(zé)任加大，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升

新規(guī)對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)要求主要體現(xiàn)在兩方面：

（1）要求其對(duì)資管產(chǎn)品的凈值報(bào)告進(jìn)行審計(jì)確認(rèn)。根據(jù)新規(guī)，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告，由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn)，被審計(jì)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)披露審計(jì)結(jié)果并同時(shí)報(bào)送金融管理部門。

（2）要求其報(bào)告審計(jì)過程發(fā)現(xiàn)的剛兌行為，未勤勉盡責(zé)的將受到懲戒。外部審計(jì)機(jī)構(gòu)在對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)存在剛性兌付行為的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告金融管理部門。外部審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)過程中未能勤勉盡責(zé)，依法追究相應(yīng)責(zé)任或依法依規(guī)給予行政處罰，并將相關(guān)信息納入全國信用信息共享平臺(tái)，建立聯(lián)合懲戒機(jī)制。

從現(xiàn)實(shí)情況來看，鮮有管理人對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行審計(jì)。新規(guī)正式實(shí)施后，審計(jì)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍將增加，但同時(shí)其對(duì)管理人剛兌的審計(jì)責(zé)任也加大了，當(dāng)然未來不排除審計(jì)機(jī)構(gòu)通過管理層聲明不存在剛兌等方式來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。