高遠(yuǎn)

【摘 要】 文章采用多元線性回歸法及結(jié)構(gòu)模型中的路徑分析方法，使用高技術(shù)上市企業(yè)2014—2016年的數(shù)據(jù)，從技術(shù)創(chuàng)新能力的視角，解釋了智力資本作用于企業(yè)績效的方式。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，人力資本既可以直接對(duì)長短期績效產(chǎn)生顯著正向影響，又可以通過中介變量發(fā)生作用，且人力資本對(duì)績效的影響程度最大；第二，組織資本通過完全中介效應(yīng)顯著影響短期績效，通過直接和部分中介效應(yīng)影響長期績效；第三，關(guān)系資本既不直接也不通過技術(shù)創(chuàng)新能力間接地對(duì)績效產(chǎn)生顯著影響，該結(jié)論并不支持理論分析和研究假設(shè)。說明高技術(shù)企業(yè)應(yīng)尊重知識(shí)，做好物盡其用人盡其才，建立和完善“智力資本—技術(shù)創(chuàng)新能力—企業(yè)績效”的價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)。

【關(guān)鍵詞】 智力資本； 技術(shù)創(chuàng)新能力； 企業(yè)績效； 中介效應(yīng)； 路徑分析

【中圖分類號(hào)】 F272.3 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）08-0072-06

一、引言

創(chuàng)新，尤其是技術(shù)創(chuàng)新，是高技術(shù)企業(yè)生存的法寶和生命的靈魂。如果企業(yè)保持強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力，緊跟市場(chǎng)變化，引導(dǎo)客戶需求開創(chuàng)新產(chǎn)品提供新服務(wù)，則企業(yè)可以立于不敗之地。創(chuàng)新活動(dòng)及創(chuàng)新能力的培養(yǎng)主要依靠創(chuàng)新人才，因此加強(qiáng)創(chuàng)新人才培養(yǎng)是關(guān)鍵。黨的十九大報(bào)告提出構(gòu)建以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系。我國高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展以科學(xué)技術(shù)知識(shí)和創(chuàng)新能力為基石，是落實(shí)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的“生力軍”。廖中舉[1]、Thornhil[2]等指出技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)于企業(yè)績效有顯著的影響，因此企業(yè)必須在政策的引導(dǎo)和支持下，正確認(rèn)識(shí)人才的重要意義，強(qiáng)化人才和智力資本管理能力，為創(chuàng)新打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

智力資本和技術(shù)創(chuàng)新能力都能夠有效推動(dòng)企業(yè)績效的提升，從要素投入①觀看，智力資本作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代最關(guān)鍵的生產(chǎn)要素，是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本驅(qū)動(dòng)力量。其有效投入量越大，對(duì)績效貢獻(xiàn)越大；相反，若不重視智力資本的投入，則企業(yè)產(chǎn)出會(huì)受到嚴(yán)重制約。同樣，技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。國家提出創(chuàng)新人才培養(yǎng)戰(zhàn)略，以創(chuàng)新調(diào)結(jié)構(gòu)促發(fā)展，即通過智力資本的積累提高創(chuàng)新能力，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)績效。目前的研究雖然對(duì)智力資本、技術(shù)創(chuàng)新能力及企業(yè)績效兩兩的關(guān)系已經(jīng)得出較為明確的結(jié)論，但關(guān)于三者之間作用關(guān)系的研究還比較鮮見。那么人才質(zhì)量及知識(shí)水平的提高能否通過影響技術(shù)創(chuàng)新能力而作用于企業(yè)績效呢，這對(duì)于理論和實(shí)踐均具有重要的意義。因此本文擬采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法進(jìn)一步分析智力資本、技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績效之間的作用關(guān)系，揭示智力資本通過技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生間接影響的作用機(jī)制。

二、研究假設(shè)

現(xiàn)有研究對(duì)于智力資本與企業(yè)績效的關(guān)系基本達(dá)成統(tǒng)一結(jié)論：智力資本及其各維度對(duì)績效均具有顯著的正向影響。本文采用智力資本三維論，即將智力資本劃分為人力資本、組織資本和關(guān)系資本。從智力資本各維度上看，多數(shù)學(xué)者的研究表明各維度對(duì)企業(yè)績效均產(chǎn)生積極影響。人力資本的載體是員工，通過員工的價(jià)值創(chuàng)造行為可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)績效。根據(jù)資源理論，高技術(shù)企業(yè)人力資本，尤其是技術(shù)骨干和高級(jí)管理人員的人力資本具有很強(qiáng)的專用性，使其成為不可復(fù)制和不可替代的異質(zhì)性資源②，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本來源。企業(yè)一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體都是“人”，人運(yùn)用自身的聰明才智結(jié)合物質(zhì)資本將潛在的人力資本轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)價(jià)值，人才是價(jià)值驅(qū)動(dòng)的源動(dòng)力。Abraham et al.[3]、鄧學(xué)芬等[4]的研究表明人力資本對(duì)企業(yè)績效具有顯著正向影響。組織資本是一個(gè)企業(yè)所擁有的諸如管理經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)文化等資本，這類資本對(duì)企業(yè)績效的影響是潛在甚至是重大的，比如管理經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)能夠有效應(yīng)對(duì)生產(chǎn)、銷售等環(huán)境的變化使企業(yè)績效平穩(wěn)提升，而優(yōu)秀的企業(yè)文化能夠激勵(lì)員工從而利于績效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。關(guān)系資本主要針對(duì)企業(yè)與外部利益相關(guān)者而言，我國社會(huì)文化尤其注重“關(guān)系”文化，有關(guān)系好辦事，良好的關(guān)系可以促進(jìn)企業(yè)外部業(yè)務(wù)的順利開展，比如借款、商品營銷等。Pe■a et al.[5]朱瑜等[6]、Wang[7]均指出人力資本、組織資本及關(guān)系資本與創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新績效存在顯著正向促進(jìn)關(guān)系。

Baron et al.[8]指出，作為中介變量需要滿足兩個(gè)條件：一是該變量與解釋變量存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；二是該變量與被解釋變量存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。從前文分析可以得出，技術(shù)創(chuàng)新能力與智力資本及企業(yè)績效均存在顯著相關(guān)關(guān)系。智力資本結(jié)合物質(zhì)資本驅(qū)動(dòng)企業(yè)績效，是企業(yè)績效和價(jià)值的根本性來源；同時(shí)智力資本構(gòu)成了技術(shù)創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)，通過增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力使企業(yè)保持強(qiáng)大的生命力。如果高技術(shù)企業(yè)喪失技術(shù)創(chuàng)新能力，投資者將對(duì)企業(yè)失去信心，產(chǎn)品或服務(wù)也將最終被市場(chǎng)淘汰。根據(jù)前文分析，智力資本的三個(gè)構(gòu)成維度也均對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力及企業(yè)績效產(chǎn)生顯著的正向影響。其中人力資本是績效的根本來源，是技術(shù)創(chuàng)新能力的基石；組織資本和關(guān)系資本分別從內(nèi)外部保障技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)和績效的實(shí)現(xiàn)。可以合理預(yù)期，智力資本及其各維度均能夠通過技術(shù)創(chuàng)新能力的傳導(dǎo)作用對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生影響，因此本文提出研究假設(shè)1。

假設(shè)1：技術(shù)創(chuàng)新能力在智力資本及其三個(gè)維度與企業(yè)績效之間的關(guān)系中起中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)績效受智力資本和技術(shù)創(chuàng)新能力的影響，是本文的被解釋變量。國外學(xué)者通常以資產(chǎn)收益率（ROA）作為短期業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，以托賓Q（TQ）作為長期業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。然而我國的證券市場(chǎng)并未達(dá)到發(fā)達(dá)國家的成熟程度，仍然存在較多非理性因素影響市場(chǎng)的有效性，TQ并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的市場(chǎng)績效。但在缺乏更完善的替代指標(biāo)的情況下，TQ仍然是衡量企業(yè)長期績效的最佳選擇。因此我國學(xué)者在實(shí)證研究中大多也采用長短期二維指標(biāo)作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)（朱焱和張孟昌，2013）。本文也將采用ROA和TQ作為企業(yè)績效的替代變量。

2.解釋變量

智力資本增值系數(shù)法是使用較為廣泛的智力資本評(píng)價(jià)方法，本文亦使用此法測(cè)度智力資本，它的核心思想是智力資本本身不能創(chuàng)造價(jià)值，需要依附財(cái)務(wù)資本共同協(xié)作生產(chǎn)價(jià)值。故而企業(yè)價(jià)值增值（VA）是由財(cái)務(wù)資本（CE）和智力資本（IE）共同完成的，分別考察二者增值效率得到財(cái)務(wù)資本增值率（CEE）、智力資本增值率（ICE），二者增值效率之和就是智力資本增值系數(shù)（VAIC）。Edivisson最初提出的模型將智力資本分為人力資本和結(jié)構(gòu)資本，本文將企業(yè)內(nèi)外部結(jié)構(gòu)資本分別作為組織資本（OC）和關(guān)系資本（RC）。這樣智力資本增值率（VAIC）=財(cái)務(wù)資本增值率（CEE）+人力資本增值率（HCE）+組織資本增值率（OCE）+關(guān)系資本增值率（RCE）。解釋變量是智力資本，本文用VAIC、CEE、HCE、OCE、REC五個(gè)指標(biāo)作為智力資本替代變量。

3.中介變量

分別采用單指標(biāo)從技術(shù)創(chuàng)新投入能力和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力衡量高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。（1）技術(shù)創(chuàng)新投入能力：取研發(fā)投入（R&D;）的自然對(duì)數(shù)作為技術(shù)創(chuàng)新投入能力的代理變量，該指標(biāo)越大，說明企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新越有保障，創(chuàng)新越有可能出成果，即技術(shù)創(chuàng)新投入能力（IC）=Ln（研發(fā)投入）。R&D;值可以從企業(yè)當(dāng)期年報(bào)披露的“研發(fā)投入”信息中獲得。（2）技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力：嚴(yán)焰等[9]認(rèn)為創(chuàng)新產(chǎn)出（創(chuàng)新績效）的測(cè)度主要包括專利申請(qǐng)量和新產(chǎn)品產(chǎn)出兩類。技術(shù)創(chuàng)新投入的直接希望產(chǎn)出應(yīng)該是技術(shù)創(chuàng)新成果，也是投入是否有效率的直接表現(xiàn)。創(chuàng)新的根本目的是利用創(chuàng)新成果制造新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的銷售使創(chuàng)新的價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)，是創(chuàng)新產(chǎn)出能力的最佳衡量指標(biāo)。但考慮到新產(chǎn)品的銷售信息難以取得，本文選擇次優(yōu)指標(biāo)衡量技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力，即技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力（YC）=本企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量（P）。企業(yè)專利申請(qǐng)量（P）可以從國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利局官網(wǎng)查詢，該指標(biāo)值越高表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力越高。

4.控制變量

為了控制其他可能的影響因素以得到更真實(shí)的結(jié)果，本文借鑒已有的研究成果，選取的控制變量為企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成立年限（AF）、資本集約度（AI）和資本結(jié)構(gòu)（LEV）。

綜上所述，本文所使用變量的具體定義及描述如表1所示。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)收集

本文選擇我國上市的高技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，主要考慮的因素是為了突出反映智力資本、技術(shù)創(chuàng)新能力及企業(yè)績效之間的關(guān)系。根據(jù)2013年國家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)）的分類，再結(jié)合證監(jiān)會(huì)發(fā)布的2015年第三季度《上市公司行業(yè)分類指引》，確定本文高技術(shù)企業(yè)的樣本來自2014—2016年深交所和上交所中制造業(yè)大類下的醫(yī)藥制造業(yè)，設(shè)備制造業(yè)（包括通用設(shè)備和專業(yè)設(shè)備），計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)及儀器儀表制造業(yè)四類企業(yè)。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的可靠性，在選擇樣本時(shí)，按以下條件進(jìn)行剔除：

（1）考慮到新上市的公司業(yè)績可能受到波動(dòng)，故選擇的樣本企業(yè)均是2014年之前上市；另外本文選擇只在A股上市的企業(yè)，同時(shí)在B股或者H股上市的企業(yè)對(duì)A股信息披露可能產(chǎn)生影響，故予以剔除。

（2）考慮極端數(shù)據(jù)帶來的不一致性，剔除ST、*ST企業(yè)，剔除包含某些極端數(shù)據(jù)的企業(yè)（比如TQ、專利申請(qǐng)數(shù)量等指標(biāo)異常大的企業(yè)）。

（3）本研究所需數(shù)據(jù)披露不全的企業(yè)。

根據(jù)以上條件進(jìn)行剔除后，最后選擇2014—2016年共計(jì)391個(gè)樣本，2014年樣本量為124個(gè)，2015年樣本量為130個(gè)，2016年樣本量為137個(gè)。其中醫(yī)藥制造業(yè)106個(gè)，設(shè)備制造業(yè)117個(gè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)165個(gè)，儀器儀表制造業(yè)3個(gè)。

（三）回歸模型構(gòu)建

本文主要研究智力資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力及企業(yè)績效的影響作用，檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新能力的中介效應(yīng)作用，從而考察智力資本對(duì)績效的作用機(jī)制。在中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法上，溫忠麟（2004）總結(jié)了已有的檢驗(yàn)方法，提出了中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，可以用于檢驗(yàn)完全中介或者部分中介效應(yīng)。構(gòu)建以下模型：

模型1和模型2中納入智力資本和技術(shù)創(chuàng)新能力，用于檢驗(yàn)中介效應(yīng)。其中：ROA表示企業(yè)短期績效；TQ表示企業(yè)長期績效；Control表示控制變量，分別為資本集約度（AI）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）。ε為殘差。

四、數(shù)據(jù)處理與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2中可以看出，樣本企業(yè)的短期績效指標(biāo)（ROA）均值為0.0482，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0422，長期績效指標(biāo)（TQ）均值為1.3239，標(biāo)準(zhǔn)差為1.1370，說明高技術(shù)企業(yè)長期績效水平的差異化程度比短期績效差異化程度大得多，表明不同企業(yè)長期投資價(jià)值的差別較大。每單位財(cái)務(wù)資本和智力資本的價(jià)值增值均值分別為0.0752元和2.2282元，可見樣本高技術(shù)企業(yè)智力資本所創(chuàng)造的價(jià)值遠(yuǎn)高于財(cái)務(wù)資本創(chuàng)造的價(jià)值，因此高技術(shù)企業(yè)應(yīng)該十分注重創(chuàng)新人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)。智力資本創(chuàng)造的價(jià)值增值中，人力資本、組織資本和關(guān)系資本分別創(chuàng)造0.9722元、0.1170元和0.7359元。說明智力資本各維度均可以對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造做出貢獻(xiàn)，而人力資本的貢獻(xiàn)率最大，說明企業(yè)應(yīng)該努力發(fā)揮員工的積極性，做到人盡其才物盡其用。

樣本高技術(shù)企業(yè)的R&D;投入取對(duì)數(shù)的均值為18.3654，大約為9 300萬元，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.5805。樣本企業(yè)的平均成立年限為16.8082年，標(biāo)準(zhǔn)差為3.6706，說明大部分樣本企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和人才運(yùn)用上應(yīng)該有一定的經(jīng)驗(yàn)。另外企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.4703，表明高技術(shù)企業(yè)比較注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，可能原因是高技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以財(cái)務(wù)上表現(xiàn)得比較穩(wěn)健。

（二）變量間Pearson相關(guān)系數(shù)

本文得出兩兩變量的Pearson相關(guān)系數(shù)如表3所示。從Pearson相關(guān)性系數(shù)表可以看出，因變量ROA和TQ均與自變量財(cái)務(wù)資本增值率（CEE）、人力資本增值率（HCE）、組織資本增值率（OCE）及關(guān)系資本增值率（RCE）成線性相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)系數(shù)大部分在0.6以上，為中高度相關(guān)關(guān)系，且均在1%水平上顯著。因變量與中介變量也在1%水平上顯著相關(guān)，且相關(guān)程度較高。自變量與中介變量在1%水平上顯著相關(guān)，相關(guān)程度也均較高。說明解釋變量、中介變量與因變量之間存在較為顯著的線性相關(guān)關(guān)系。

另外，在控制變量中企業(yè)規(guī)模與其他各變量均無顯著相關(guān)性，表明樣本高技術(shù)企業(yè)的規(guī)模并不是影響績效和創(chuàng)新的關(guān)鍵因素。企業(yè)成立年限、資本集約度和資產(chǎn)負(fù)債率與其他大部分變量有顯著相關(guān)關(guān)系，表明控制變量的選擇是合適的。

（三）回歸結(jié)果分析

1.智力資本、技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績效

模型1和模型2將智力資本和技術(shù)創(chuàng)新能力同時(shí)納入方程，回歸結(jié)果如表4所示。根據(jù)表4看出，財(cái)務(wù)資本增值率對(duì)短期績效ROA的正向影響作用在1%水平上顯著，但對(duì)長期績效TQ的影響沒有達(dá)到要求的顯著性水平。人力資本增值率對(duì)ROA的影響在1%水平上顯著，對(duì)TQ的正向影響在5%水平上顯著。組織資本對(duì)長短期績效的影響作用與CEE恰好相反，而關(guān)系資本對(duì)長短期績效均不產(chǎn)生顯著影響。IC對(duì)ROA的影響沒有達(dá)到較高的顯著性水平，而對(duì)TQ產(chǎn)生顯著的影響。YC對(duì)長短期績效均產(chǎn)生顯著影響。說明整體模型中的回歸結(jié)果依然支持上文得出的IC可能通過YC對(duì)績效產(chǎn)生作用，下文將進(jìn)行回歸驗(yàn)證。

2.技術(shù)創(chuàng)新投入能力、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力與績效的關(guān)系分析③

上文提到技術(shù)創(chuàng)新投入能力IC可能完全通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力作用于績效，現(xiàn)依據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行驗(yàn)證，回歸結(jié)果如表5所示。

模型a說明IC對(duì)績效ROA的正向影響是顯著的；模型b表明IC對(duì)YC的正向影響也是顯著的；模型c表明YC對(duì)績效ROA的正向影響是顯著的；模型d即為上文的模型5，此時(shí)IC對(duì)ROA的影響則沒有達(dá)到要求的顯著性水平。因此根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程圖可以得出，技術(shù)創(chuàng)新投入能力（IC）通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力（YC）對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，且屬于完全中介效應(yīng)。同樣方法考察IC、YC及TQ的關(guān)系，可以得出相同的結(jié)論，即YC起到完全中介作用。因此為了簡(jiǎn)化分析，下文分析中介效應(yīng)及進(jìn)行路徑分析時(shí)，只保留中介變量YC。

3.中介效應(yīng)分析

為了進(jìn)一步驗(yàn)證中介效應(yīng)中各路徑的顯著性并計(jì)算各條路徑系數(shù)以判斷各資本維度對(duì)企業(yè)績效的影響程度，本文使用Amos 19.0軟件，采用結(jié)構(gòu)方程模型中的路徑分析方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，結(jié)構(gòu)模型如圖1所示。

模型擬合度指標(biāo)χ2/df=3，GFI、AGFI、NFI、CFI和IFI均超過0.9的理想水平；RMSEA=0.072<0.08，說明觀測(cè)數(shù)據(jù)與模型擬合度較好。根據(jù)模型中變量之間的系數(shù)關(guān)系可以計(jì)算路徑系數(shù)，如表6所示。

根據(jù)表7，財(cái)務(wù)資本增值率對(duì)企業(yè)短期績效指標(biāo)ROA的影響包括兩個(gè)方面，直接正向促進(jìn)作用和通過中介橋梁即技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的間接影響作用。直接和間接作用的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)分別為0.200和0.094，總效應(yīng)為0.294。財(cái)務(wù)資本對(duì)ROA的直接效應(yīng)遠(yuǎn)大于對(duì)其的間接效應(yīng)，可能是因?yàn)樨?cái)務(wù)資本可以很容易轉(zhuǎn)化成企業(yè)績效。但是企業(yè)眼光應(yīng)該長遠(yuǎn)，結(jié)合戰(zhàn)略目標(biāo)積累資本，謹(jǐn)防短視行為。人力資本增值率對(duì)ROA的影響同財(cái)務(wù)資本，其直接作用效應(yīng)和間接效應(yīng)分別為0.250和0.206，總效應(yīng)為0.456。組織資本是完全通過YC對(duì)ROA產(chǎn)生影響，該間接效應(yīng)為0.098，同樣說明對(duì)于高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新的核心作用，資本服務(wù)創(chuàng)新，創(chuàng)新服務(wù)績效。

財(cái)務(wù)資本和智力資本對(duì)ROA的總影響系數(shù)為0.848，該系數(shù)接近1，說明本文財(cái)務(wù)資本和智力資本可以很好地解釋績效。總影響系數(shù)中，財(cái)務(wù)資本影響占比34.67%，人力資本影響占比53.77%，組織資本影響占比為11.56%?？梢姼呒夹g(shù)企業(yè)人力資本對(duì)價(jià)值創(chuàng)造起到主導(dǎo)作用，其次才是財(cái)務(wù)資本生產(chǎn)要素。

總結(jié)回歸結(jié)果及中介效應(yīng)分析結(jié)果，得出本文的實(shí)證結(jié)論及是否支持原假設(shè)，如表7所示。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以A股上市的高技術(shù)企業(yè)2014—2016年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，利用多元回歸模型和結(jié)構(gòu)模型中的路徑分析方法對(duì)提出的假設(shè)框架進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，得出的主要結(jié)論如下。

第一，人力資本直接和間接地影響績效，且作用程度最大。從回歸結(jié)果和路徑分析看，人力資本既直接作用于企業(yè)長短期績效又通過技術(shù)創(chuàng)能力的提升影響績效。人力資本對(duì)績效的總影響系數(shù)占比最大，即在智力資本中對(duì)績效貢獻(xiàn)是最大的。

第二，組織資本直接或間接地正向促進(jìn)績效。組織資本是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性資本，其重要意義在于保障企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利開展。實(shí)證分析得出：組織資本可以通過YC的傳遞間接影響ROA和TQ，還可以直接作用于TQ。

第三，關(guān)系資本對(duì)績效不產(chǎn)生顯著的影響。從回歸結(jié)果看，關(guān)系資本增值系數(shù)（RCE）對(duì)長短期績效均不產(chǎn)生顯著影響作用，此實(shí)證結(jié)果與原假設(shè)不相符。關(guān)系資本是企業(yè)的外部結(jié)構(gòu)資本，是智力資本的一個(gè)重要構(gòu)成成分，但是對(duì)于樣本高技術(shù)企業(yè)其影響作用相對(duì)于其他資本維度并不重要。

綜上，除關(guān)系資本的作用不顯著外其他維度資本均能夠顯著地正向促進(jìn)績效的提升。

（二）研究建議

結(jié)合本文的實(shí)證結(jié)果，對(duì)企業(yè)智力資本開發(fā)與運(yùn)用，技術(shù)創(chuàng)新能力提升和企業(yè)績效促進(jìn)提出以下建議。

第一，重視人力資本的開發(fā)與管理。人力資本是智力資本積累和運(yùn)用的基礎(chǔ)和核心，科學(xué)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)存在人的大腦中，只有其載體“人”通過創(chuàng)造活動(dòng)才能發(fā)揮其價(jià)值性，因此人力資本的開發(fā)與管理是工作的重點(diǎn)。從實(shí)證結(jié)果看，人力資本對(duì)ROA和TQ的貢獻(xiàn)程度均是最大的。“企無人則不立”，高技術(shù)企業(yè)更需要加強(qiáng)人才的培養(yǎng)、開發(fā)與管理，重點(diǎn)需要解決如何招聘人才，如何留得住人才及如何高效地發(fā)揮人才的價(jià)值創(chuàng)造功能等問題。

第二，重視內(nèi)部結(jié)構(gòu)資本，加強(qiáng)企業(yè)外部關(guān)系資本的資源整合。實(shí)證結(jié)果表明內(nèi)部結(jié)構(gòu)資本對(duì)績效也有比較大的貢獻(xiàn)，但外部結(jié)構(gòu)資本的貢獻(xiàn)卻不顯著，說明高技術(shù)企業(yè)比較重視內(nèi)部化建設(shè)，可能忽略了關(guān)系資本的重要性。結(jié)構(gòu)資本是智力資本的重要構(gòu)成，輔助人力資本的價(jià)值創(chuàng)造，所以企業(yè)應(yīng)該揚(yáng)長補(bǔ)短，協(xié)調(diào)和整合內(nèi)外部結(jié)構(gòu)資本，使各維度資本平衡發(fā)展高效運(yùn)作。

第三，健全“智力資本—技術(shù)創(chuàng)新能力—企業(yè)價(jià)值”的價(jià)值創(chuàng)造體系。價(jià)值創(chuàng)造不是一個(gè)單一的過程，而是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，其運(yùn)行需要企業(yè)內(nèi)外部方方面面的緊密配合。本文得出的一個(gè)最主要結(jié)論是智力資本及其三個(gè)維度均能夠通過影響技術(shù)創(chuàng)新能力間接作用績效，這也是績效形成的一個(gè)有效機(jī)制。因此高技術(shù)企業(yè)可以以該價(jià)值創(chuàng)造路徑為主線，整合和完善以智力資本為基礎(chǔ)和根源，以提高技術(shù)創(chuàng)新能力為手段，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值為目標(biāo)的價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)。

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