許維鴻

近期，人民幣兌美元匯率波動幅度加大，基本延續(xù)了自去年末開始的，持續(xù)并快速的升值。2018年初以來中間價已累計升值近4%，引發(fā)國內(nèi)外市場輿論的密切關(guān)注。盡管人民幣兌美元匯率波動包含美元總體走弱、美元指數(shù)下行的被動因素，但人民幣兌一籃子貨幣總體水平也在升值，這種人民幣走強趨勢是否會延續(xù)整個2018年？人民幣匯率政策的主基調(diào)又應(yīng)該是什么呢？

在我看來，人民幣匯率波動加大是正常的，但是強勢升值趨勢很難持續(xù)2018年一整年，中國和世界主要經(jīng)濟體的實體貿(mào)易和投資基本面，都不支持人民幣單邊過快升值。

人民幣匯率波動符合匯率市場化改革的總目標(biāo)，之所以有些媒體大驚小怪，還是計劃經(jīng)濟思維在作祟?，F(xiàn)代經(jīng)濟是個動態(tài)平衡、動態(tài)管理的系統(tǒng)，比起人民幣匯率的絕對值，更值得注意的是匯率政策的導(dǎo)向和出發(fā)點。現(xiàn)階段，中國銀行體系維持一個相對穩(wěn)定的人民幣匯率水平不是問題，應(yīng)避免的是匯率市場化單兵突進式的改革。

人民幣匯率問題不是一個簡單的金融問題，匯率政策制定的出發(fā)點也不應(yīng)是虛擬經(jīng)濟的波動，而是如何通過人民幣匯率，服務(wù)轉(zhuǎn)型之中的中國經(jīng)濟，促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革順利推行。

社會上針對人民幣走勢的解讀和預(yù)判，很多分析視角局限在房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域，為吸引眼球，過分強調(diào)房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險、金融嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿等對匯率的影響，卻忽視了如何服務(wù)進出口、服務(wù)制造業(yè)升級的實體經(jīng)濟，都是脫離實體經(jīng)濟去談匯率問題。

中國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，出口依然是保障改革“穩(wěn)中求進”、拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車之一，2017年我國按美元計價的出口增速大幅回升至7.9%，今年1月出口繼續(xù)增長了11.1%，好于市場預(yù)期，為保障經(jīng)濟轉(zhuǎn)型做出重要貢獻。因此，我們并不希望通過貨幣貶值拉動出口，但是要強調(diào)匯率穩(wěn)定促進實體貿(mào)易穩(wěn)定。

在推進“一帶一路”投資過程中，人民幣國際化的機遇與挑戰(zhàn)并存。人民幣短期波動相對穩(wěn)定、中長期堅挺的走勢，能夠促進“一帶一路”沿線國家形成對人民幣匯率的穩(wěn)定預(yù)期，提升人民幣使用意愿，推進人民幣的貿(mào)易結(jié)算、貿(mào)易信貸和相關(guān)跨境金融服務(wù)等，增加人民幣在儲備貨幣中的權(quán)重。使人民幣真正成為“一帶一路”沿線國家儲備貨幣。

目前，高端裝備制造業(yè)強國已經(jīng)成為國人共識，中國企業(yè)海外收購?fù)袠I(yè)國際先進企業(yè)和技術(shù)，需要更加國際化的人民幣、資本市場服務(wù)以及穩(wěn)定預(yù)期的人民幣匯率。人民幣匯率政策要服務(wù)“中國制造2025”，服務(wù)中國企業(yè)走出去。

金融必須服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，匯率政策更應(yīng)為出口、“一帶一路”投資和制造業(yè)海外收購提供穩(wěn)定的預(yù)期，最終為促進國內(nèi)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級提供新的動力。在資產(chǎn)價格層面，國內(nèi)房地產(chǎn)及股市等價格波動、美聯(lián)儲加息、美股波動等雖然紛繁復(fù)雜，但是都屬于虛擬經(jīng)濟層面，不應(yīng)干擾人民幣匯率穩(wěn)定政策的制定。▲

（作者是中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

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