石偉

英仕曼集團(tuán)是全球最大的上市對沖基金公司，也是另類投資管理專家，總部位于倫敦，在巴哈馬、芝加哥、都柏林、中國香港、紐約、東京等地設(shè)有分公司或者辦事處。

截至2016年年底，英仕曼集團(tuán)旗下所管理的資產(chǎn)總額達(dá)到820億美元，其股票為英國富時250指數(shù)的主要成份股。

根據(jù)Wind資訊，截至2016年年底，英仕曼的第一大股東為美國貝萊德投資管理公司，其持股比例為11.34%。

2016財年，英仕曼共實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億美元，同比下降27.14%，也是其連續(xù)第四個財年下降。

英仕曼進(jìn)入亞洲地區(qū)已經(jīng)有十?dāng)?shù)年的時間，但在中國內(nèi)地開展業(yè)務(wù)還是近幾年的事情，而且，其真正為中國的投資者所熟知還是由于2015年A股大幅波動期間，其中國區(qū)主席李亦非被傳出協(xié)助警方調(diào)查。

“另類”的成長路徑

英仕曼集團(tuán)的發(fā)展史可以說是一幕資本“逐利”的大戲，只要有利可圖英仕曼就會進(jìn)入，如果兩個領(lǐng)域都有機(jī)會，英仕曼就會進(jìn)入盈利更大的業(yè)務(wù)，最明顯的就是從木桶制造轉(zhuǎn)變?yōu)槔誓肪茐艛?，然后其主營業(yè)務(wù)又變?yōu)槠谪浖捌谪浗?jīng)紀(jì)，直至最終進(jìn)入對沖基金及資金管理領(lǐng)域。

英仕曼的創(chuàng)建可以追溯至1783年，但是在創(chuàng)建后的很長時間，英仕曼其實都與對沖基金業(yè)務(wù)無關(guān)，其創(chuàng)始人詹姆斯·曼原本是一位木桶商人，公司的主要產(chǎn)品就是用來盛糖或者酒的木桶，但是頗具商人精明頭腦的詹姆斯·曼很快發(fā)現(xiàn)賣木桶不如賣桶里裝的糖或者酒賺錢，于是他就創(chuàng)辦了英仕曼蔗糖和酒類經(jīng)紀(jì)公司。

公司甫一成立就迎來了重大機(jī)遇。當(dāng)時，英國皇家海軍每日為海員定量提供朗姆酒，而這種酒的原料就是甘蔗，英仕曼開始專注于蔗糖和朗姆酒的研發(fā)和經(jīng)銷業(yè)務(wù)，并成為英國皇家海軍唯一的朗姆酒供應(yīng)商，這一合同延續(xù)了186年，直至英國于1970年不再向海軍提供朗姆酒。

在成為英國皇家海軍的獨家朗姆酒供應(yīng)商之后，為了控制朗姆酒的價格，英仕曼開始從事蔗糖期貨業(yè)務(wù)，并很快在1802年將產(chǎn)品范圍覆蓋至咖啡、可可等常見農(nóng)作物。很快，由于英國當(dāng)時是世界上當(dāng)之無愧的霸主，英仕曼成為全球期貨市場上的主要做市商，其他國家的交易商不得不讓英仕曼代理期貨業(yè)務(wù)，英仕曼由此進(jìn)入期貨經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域。

1972年，英仕曼在紐約和中國香港地區(qū)建立了其第一批海外分支機(jī)構(gòu)；1983年，英仕曼成立200周年，公司進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域；1987年，英仕曼的王牌基金業(yè)務(wù)部門AHL創(chuàng)建；1991年，英仕曼成立金融風(fēng)險管理（FRM）部門；1994年，英仕曼在倫敦證券交易所上市；1995年，GLG公司成立，并于2010年被英仕曼收購，英仕曼從而大大提高了其主動型投資管理能力；2012年，英仕曼收購金融風(fēng)險管理公司（FRM）；2014年，英仕曼收購并整合了Numeric控股有限公司和Grove資產(chǎn)管理有限公司；2015年，英仕曼收購Silvermine資本管理有限公司及NewSmith有限公司；2017年，英仕曼宣布組建私人股權(quán)市場部門（Man GPM），并收購在美國和歐洲同時開展不動產(chǎn)業(yè)務(wù)的Aalto Investment。

五大業(yè)務(wù)框架

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，英仕曼目前有五大業(yè)務(wù)，即Man AHL、Man Numeric、Man GLG、Man FRM和Man GPM，其中前四大業(yè)務(wù)都已經(jīng)具有20年以上的投資經(jīng)驗，而Man GPM于2017年剛剛組建。

Man AHL是英仕曼的王牌對沖基金，它是一只管理型期貨基金，創(chuàng)建于1987年，截至2017年3月31日所管理的規(guī)模為188億美元，擁有153名投資專業(yè)人士、120名研究人員，主要通過精密的計算機(jī)程序識別和把握全球市場趨勢及其他投資機(jī)會，然后通過交易等硬件設(shè)施完成投資，在量化投資方面處于業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)地位。Man AHL所使用的計算機(jī)程序非常復(fù)雜，由風(fēng)險控制、持續(xù)研究、分散投資及持續(xù)跟蹤等模塊組成，其投資風(fēng)格為“多空一體”，即同時持有多頭和空頭倉位，覆蓋領(lǐng)域超過400個，在全球的30多個交易所進(jìn)行交易。

作為一系列基金的總稱，Man AHL旗下?lián)碛蠥HL Alpha、AHL貨幣、AHL多樣化等共計10只基金產(chǎn)品，其旗艦基金是AHL Alpha、AHL Dimension、AHL多樣化、AHL Evolution和AHL Evolution Frontier，而AHL TargetRisk是旗下唯一一只僅做多的基金。

AHL系列基金采用一個共同的計算機(jī)程序“AHL多樣化程序”，它是全球規(guī)模最大的管理型期貨投資程序之一，采用趨勢法進(jìn)行投資，即利用價格趨勢的持續(xù)性，在市場失衡的情況下尋找獨特的獲利機(jī)會。

AHL系列基金旨在實現(xiàn)絕對回報，但由于大部分基金產(chǎn)品可以做空，因此在熊市也可以盈利，而且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，其熊市的表現(xiàn)甚至要好于牛市；此外，雖然短期波動同樣較大，但總體上來說AHL系列基金適合長期投資。

創(chuàng)建于1995年的GLG是一家多策略另類投資公司，2010年被英仕曼收購，截至2017年3月31日的管理規(guī)模為288億美元，涵蓋30多個產(chǎn)品，擁有129名投資專業(yè)人士。

與AHL系列基金相同的是，GLG系列基金產(chǎn)品也重視絕對回報，但是與完全依賴計算機(jī)程序的AHL系列基金不同，GLG系列重視專業(yè)人員的選股能力；此外，GLG系列基金具有非常有效的風(fēng)險管理措施，團(tuán)隊會在各個行業(yè)策略和整體策略層面確定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理框架。

2012年5月，英仕曼收購FRM，截至2017年3月31日所管理的資產(chǎn)規(guī)模為145億美元，其中所管理的外部資金為103億美元，擁有41名專業(yè)投資人士。

通過與英仕曼原有多經(jīng)理業(yè)務(wù)部門的整合，新的FRM部門成為規(guī)模最大的非美國獨立“對沖基金的基金”，所提供的服務(wù)包括“合伙人解決方案”、“管理賬戶平臺”及“綜合策略”等。

Man Numeric創(chuàng)建于1989年，2014年被英仕曼收購，截至2017年3月31日所管理的資產(chǎn)規(guī)模為247億美元，擁有98名雇員，其中包括33名投資專業(yè)人士。

與以上三個部門不同的是，Man Numeric位于美國波士頓，這家機(jī)構(gòu)投資管理人的全球客戶包括公司及公共部門的養(yǎng)老金計劃、基金會、捐贈基金及主權(quán)基金，自創(chuàng)立以來，其目標(biāo)一直是實現(xiàn)相對回報，并在長期內(nèi)為客戶實現(xiàn)超額回報，其策略包括“僅多頭”、“主動擴(kuò)展”、“市場中性”等，其目標(biāo)是實現(xiàn)客戶投資Alpha值的最大化。

2017年，英仕曼成立全球私募市場投資公司（Man GPM），將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至私人投資市場，重點投資領(lǐng)域為房地產(chǎn)、信貸及基礎(chǔ)設(shè)施等在內(nèi)的多個私募市場策略。據(jù)悉，英仕曼此舉是為了降低集團(tuán)對旗下各種基金管理費的依賴，從而開拓新的盈利渠道。2008年金融危機(jī)之后，全球資本市場的回報率普遍走低，在這種“新常態(tài)”已然形成的大背景下，收取高昂管理費的對沖基金正在遭遇連續(xù)的大規(guī)模贖回潮。

在上述五大業(yè)務(wù)中，從風(fēng)格看，Man AHL和Man Numeric屬于量化對沖基金，而Man GLG和Man FRM屬于主動管理型基金，Man GPM則專注于私募股權(quán)投資領(lǐng)域。

A股大幅波動的元兇

英仕曼在亞洲地區(qū)已經(jīng)深耕近20年，目前在亞洲地區(qū)擁有完善的資源體系，辦事處網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國香港、日本東京以及新加坡，其中亞洲地區(qū)所管理的規(guī)模占比超過20%。

然而，英仕曼進(jìn)入中國內(nèi)地的時間并不長。2012年7月25日，英仕曼獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立北京辦事處；2013年9月，英仕曼成為中國首批六家“合格境內(nèi)有限合伙人”之一，QDLP制度允許合格的中國個人與機(jī)構(gòu)投資者投資境外對沖基金，另外五家境外對沖基金分別為元盛資本管理、橡樹資本、城堡投資、奧氏資本及Canyon合伙人公司，同月的27日，英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司成立，法人代表為李亦非，注冊資本200萬美元，經(jīng)營范圍為“受托管理海外投資基金企業(yè)的投資業(yè)務(wù)并提供相關(guān)服務(wù)；投資咨詢業(yè)務(wù)”；2014年7月，英仕曼旗下GLG基金公司在中國香港成立的一只以“多空策略”為主的股票投資團(tuán)隊。

2015年2月，英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司成功完成“合格境內(nèi)有限合伙人制度”（QDLP）基金的首募，投資者以中國工商銀行和中信證券等機(jī)構(gòu)為主。

隨后的幾個月，中國資本市場經(jīng)歷了一場翻天覆地的變化，A股市場牛氣沖天，上證指數(shù)于2015年6月12日達(dá)到此輪牛市的最高點5178.19點，但好景不長，短暫的牛市之后是漫長的大幅調(diào)整之路，上證指數(shù)在2015年8月底創(chuàng)下2850點的調(diào)整新低。

由于市場大起大落，有傳言稱，有外資機(jī)構(gòu)蓄意做空，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行調(diào)查。隨后，有報道稱，英仕曼集團(tuán)中國區(qū)主席李亦非被警方帶走協(xié)助調(diào)查，另外一家涉事的QDLP機(jī)構(gòu)為城堡投資，其旗下的司度（上海）貿(mào)易有限公司也被指控與2015年7-9月份的A股市場大幅波動有關(guān)。