趙錦文

摘 要：在當(dāng)前金融環(huán)境不穩(wěn)定的背景下，我國(guó)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大，主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范成為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)迫切需要解決的問題。本文首先介紹了我國(guó)外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀，然后對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了具體分析，最后提出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施。

關(guān)鍵詞：新形勢(shì)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；舉措

一、引言

我國(guó)自2005年7月21日實(shí)施“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有效管理的浮動(dòng)匯率制度以來”，就沒有停止過匯率制度改革的步伐。在后面幾年中，人民幣匯率制度改革的效果初現(xiàn)呈現(xiàn)，對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易和投融資起到了積極的作用。在國(guó)際金融危機(jī)期間，人民幣匯率的穩(wěn)定，給予了世界各國(guó)在危機(jī)后復(fù)蘇的極大的信心，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的平衡起到了非常重要的作用。2010年，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣匯率形成機(jī)制的改革，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。近年來，人民幣匯率朝自由浮動(dòng)的方向發(fā)展，人民幣匯率市場(chǎng)化改革促進(jìn)了人民幣國(guó)際化，2017年央行發(fā)布《人民幣國(guó)際化報(bào)告》指出，自人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子一年以來，已有60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。但隨著國(guó)際環(huán)境的變化，如特朗普經(jīng)濟(jì)政策的頒布和改革對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了較大的不確定性，全球央行縮表預(yù)期等加劇了人民幣匯率波動(dòng)，這對(duì)我國(guó)涉外企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了重大影響，加大了其經(jīng)營(yíng)的不確定性，我們應(yīng)該如何去應(yīng)對(duì)，運(yùn)用什么樣的手段來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前急需解決的問題，也具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概述

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義和特征

匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義一般有廣義和狹義之分，廣義的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)與國(guó)之間、國(guó)與地區(qū)之間或地區(qū)與地區(qū)之間利率、匯率的變化，交易者到期違約以及外國(guó)政府的外匯管制給外匯交易者可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益。狹義的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣調(diào)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債因匯率變動(dòng)而遭受損失或得到收益。

從匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，它具有偶然性、不確定性和相對(duì)性。它的偶然性體現(xiàn)在這種匯率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生帶有一種可能性。它的不確定性表現(xiàn)在對(duì)于外匯持有者來說，匯率的變化給他的交易帶來的收益和損失是不確定的，這取決于交易時(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)體是處于債權(quán)一方還是承擔(dān)債務(wù)的一方。它的相對(duì)性主要表現(xiàn)在外匯交易的收益和損失是相對(duì)于對(duì)方來說，即一方獲得收益，另一方就會(huì)遭受損失。

2.影響匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素

影響匯率波動(dòng)的因素很多，主要包括以下四個(gè)：國(guó)際收支及外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹和政治局勢(shì)。從國(guó)際收支與外匯儲(chǔ)備看，如果一國(guó)的貨幣收入總額大于其支出總額，即貿(mào)易順差，則該國(guó)貨幣匯率就會(huì)上升；反之，即貿(mào)易逆差，則該國(guó)貨幣匯率就會(huì)下降。從利率方面來看，利率水平的變化表現(xiàn)為國(guó)際間資本的跨國(guó)流動(dòng)，利率上升會(huì)導(dǎo)致資本流入，利率下降會(huì)導(dǎo)致資本流出，這種資本的流入和流出就會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的變化，外匯市場(chǎng)的供需變化就會(huì)導(dǎo)致匯率的變化。從通貨膨脹方面來看，通貨膨脹率上升會(huì)使得本國(guó)貨幣匯率下降，而通貨膨脹率的下降會(huì)引起本國(guó)外匯匯率的上升。從政治局勢(shì)來看，地區(qū)之間的政治沖突、局勢(shì)動(dòng)蕩，領(lǐng)導(dǎo)人的更迭也會(huì)對(duì)匯率的波動(dòng)產(chǎn)生影響。

三、新形勢(shì)下人民幣匯率波動(dòng)的現(xiàn)狀和動(dòng)因展望

新形勢(shì)下人民幣匯率波動(dòng)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)，表現(xiàn)出雙向波動(dòng)，波動(dòng)的幅度也較大，主要原因既有內(nèi)部的原因，也有外部因素的影響。

1.內(nèi)部影響因素

從內(nèi)部因素來看，人民幣匯率具有增強(qiáng)的趨勢(shì)。今年來，全球經(jīng)濟(jì)雖然增長(zhǎng)放慢，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也有所下降，但相對(duì)于其他國(guó)家來說，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體穩(wěn)健，貿(mào)易結(jié)構(gòu)日漸合理，資本流出壓力下降，人民幣匯率預(yù)期向好，這些都有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

2.外部影響因素

從外部因素來看，國(guó)際環(huán)境發(fā)生了一些變化，在一定層面上影響了人民幣匯率。比如特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策存在的不確定性，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，再加上全球央行緊縮預(yù)期，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。

3.我國(guó)匯率政策的因素

近年來我國(guó)一直在進(jìn)行匯率改革，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。但是也面臨不少壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息和全球央行縮表等對(duì)人民幣都有一定的影響。

因此，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)既有有利的影響，也有不利的影響，而且這兩種力量此消彼長(zhǎng)，預(yù)計(jì)人民幣匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的新特點(diǎn)，這種波幅還有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

四、企業(yè)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

1.交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指把外幣應(yīng)收、應(yīng)付賬款兌換成本幣或其他外幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受實(shí)際損失的可能性。

產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的情形有以下幾種：①對(duì)外貿(mào)易；②對(duì)外投資和融資；③持有的外匯頭寸?？偟膩碚f，多頭頭寸面臨該外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，空頭頭寸面臨該外匯升值的風(fēng)險(xiǎn)。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在對(duì)外投融資中，母公司在將國(guó)外子公司以外幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表折算為以母公司所在國(guó)貨幣計(jì)價(jià)編制合并報(bào)表的過程中產(chǎn)生的公司與外幣相關(guān)的資產(chǎn)或負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表上的本幣值出現(xiàn)不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這可以看出，折算風(fēng)險(xiǎn)是基于報(bào)表的賬面價(jià)值計(jì)價(jià)貨幣的不同所引起的，一般對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流影響不大，但是對(duì)于大型跨國(guó)企業(yè)來說，匯率波動(dòng)會(huì)影響海外子公司業(yè)績(jī)，影響母公司資產(chǎn)負(fù)債表，從而影響企業(yè)融資和股票價(jià)格。對(duì)于存在海外融資的企業(yè)，折算風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響企業(yè)融資成本和現(xiàn)金流。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未預(yù)期到的匯率變動(dòng)引起企業(yè)未來一定時(shí)期內(nèi)的收益和現(xiàn)金流量減少等潛在損失的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到企業(yè)海外投資和經(jīng)營(yíng)的效益，因此加強(qiáng)外匯研究，提高匯率波動(dòng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性有助于提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投融資等決策的科學(xué)性。

與其他匯率風(fēng)險(xiǎn)相比較，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響是長(zhǎng)期的，而交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的。另外，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)引起的是潛在損失，而交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)引起的分別是實(shí)際損失和賬面損失。

五、企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的舉措

1.建立相關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，隨著企業(yè)逐漸走向國(guó)際化，在實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中要將匯率風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。特別是涉及進(jìn)出口和投融資業(yè)務(wù)時(shí)，匯率的變化可能會(huì)影響到現(xiàn)金流，因此企業(yè)應(yīng)全方位考慮，從制度、人才、決策等方面建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范和對(duì)沖機(jī)制。

2.通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)較大匯率波動(dòng)時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)調(diào)整自身策略，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的匹配上作出一定改變，從而使經(jīng)營(yíng)效益最大化。具體策略如下：

（1）協(xié)調(diào)好外幣的流入和流出，使之達(dá)到相對(duì)的平衡

貨幣的兌換存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)盡量選擇匯率符合自己的預(yù)期時(shí)進(jìn)行貨幣兌換。對(duì)于企業(yè)來說，資金的流入、流出很多時(shí)候都是以外幣結(jié)算，如果此時(shí)匯率朝著不利的方向波動(dòng)，企業(yè)可以選擇不將外幣兌換為本國(guó)貨幣，持有外幣用于下次交易時(shí)對(duì)外支付，從而使得外幣的流入、流出達(dá)到平衡，最大限度降低在外幣流入和流出時(shí)間差內(nèi)匯率變動(dòng)的影響。

（2）根據(jù)匯率的變動(dòng)調(diào)低或者調(diào)高貨物的價(jià)格

在對(duì)外貿(mào)易談判過程中，考慮預(yù)期匯率波動(dòng)的影響，調(diào)高或降低商品價(jià)格，從而彌補(bǔ)匯率波動(dòng)帶來的損失。比如出口企業(yè)預(yù)期結(jié)算貨幣會(huì)貶值，企業(yè)在簽訂合時(shí)提高出口商品的價(jià)格以彌補(bǔ)損失。如果進(jìn)口企業(yè)預(yù)期結(jié)算貨幣可能會(huì)升值，要求進(jìn)口的商品給予價(jià)格上的優(yōu)惠，以彌補(bǔ)匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

（3）在進(jìn)出口貿(mào)易中，對(duì)結(jié)算的日期作出合理的約定

企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易如果能夠占據(jù)主動(dòng)權(quán)，在面臨外匯環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，可以采取提前或者延期收回或者交付款項(xiàng)，以抵減外匯變動(dòng)帶來的負(fù)面影響。比如，企業(yè)根據(jù)判斷預(yù)期結(jié)算貨幣將發(fā)生貶值時(shí)，出口企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)的可以要求對(duì)方及時(shí)回款，進(jìn)口企業(yè)則采取相反策略，延期付款。

（4）在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)

近年來人民幣國(guó)際化進(jìn)程日益加速，人民幣國(guó)際地位不斷提升，中國(guó)企業(yè)與國(guó)外企業(yè)交易越來越頻繁，隨著滬港通、深港通等業(yè)務(wù)的推進(jìn)，越來越多中國(guó)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到客戶身上。

3.企業(yè)可充分借助金融工具來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于未來作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)往往是比較難的，面對(duì)難以預(yù)測(cè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)也不是毫無辦法，可以利用相應(yīng)的金融工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。具體策略如下：

（1）運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯的金融工具來應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指，企業(yè)在交易發(fā)生前，與銀行簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的幣種、金額、期限以及匯率，到期后按照協(xié)議的規(guī)定執(zhí)行。遠(yuǎn)期結(jié)售匯的一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是保值，也就說，無論未來匯率如何變化，都按照協(xié)議約定好辦理，這樣既不會(huì)造成損失，也不會(huì)造成另外一方獲得收益，確保了企業(yè)的收益和成本。

（2）運(yùn)用期權(quán)工具來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)

采用期權(quán)的方式，它賦予期權(quán)持有方在面臨對(duì)自己有利的環(huán)境時(shí)行使這項(xiàng)權(quán)力，在面臨自己不利的情形時(shí)不行使這項(xiàng)權(quán)利。比如企業(yè)預(yù)期未來某外幣的價(jià)格會(huì)上漲，此時(shí)，它可以買入該幣種的看漲期權(quán)，等到到期時(shí)該幣種真的上漲了，就行使這項(xiàng)權(quán)力，賺取中間的差價(jià)；反之，則不行使這項(xiàng)權(quán)利，企業(yè)損失了期權(quán)價(jià)值，但鎖定了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不確定性。

（3）運(yùn)用貨幣掉期來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)

人民幣外匯掉期是指企業(yè)與銀行在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易。如某公司借入了1筆1年期美元浮動(dòng)利率債務(wù)，目前美元升息及升值預(yù)期強(qiáng)烈，企業(yè)希望規(guī)避美元升值的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)規(guī)避美元浮動(dòng)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，企業(yè)可以與銀行簽訂一項(xiàng)美元掉期協(xié)議，將借入的美元按照當(dāng)前的匯率兌換為人民幣，同時(shí)約定1年后以約定的匯率兌換成美元?dú)w還到期的美元債務(wù)。外匯調(diào)期同時(shí)還能交換兩種貨幣利息，規(guī)避美元利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？梢?，美元調(diào)期業(yè)務(wù)不僅幫助企業(yè)完全規(guī)避了貸款期限內(nèi)借入和歸還美元貸款的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也規(guī)避了可能出現(xiàn)的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)語

在新的形勢(shì)下，隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)的逐漸放開，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。企業(yè)在對(duì)外對(duì)外經(jīng)營(yíng)的過程中要做好匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)人才隊(duì)伍建設(shè)，合理優(yōu)化外匯交易結(jié)構(gòu)和科學(xué)合理利用金融衍生工具來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，只有這樣才能提高我國(guó)企業(yè)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力，減少自身的損失。

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