馮岳

【摘 要】制造業(yè)企業(yè)作為我國能源消耗以及造成環(huán)境污染的重要因素之一，在發(fā)展的過程中必須承擔相應(yīng)的社會責任。環(huán)境會計信息的披露給企業(yè)帶來什么樣的影響以及有什么效應(yīng)尚無定論。本文以我國30家制藥行業(yè)上市公司為樣本，通過多元線性回歸分析，對2012—2014年環(huán)境會計信息對上市公司2013年到2015年企業(yè)市場績效所產(chǎn)生的影響進行了研究。實證研究結(jié)果表明，環(huán)境會計信息的揭露與市場績效呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)加強環(huán)境會計信息的披露有利于企業(yè)提高其市場績效。

【關(guān)鍵詞】制藥行業(yè)，環(huán)境會計，信息披露，市場績效

一、引言

在“十二五”規(guī)劃期間，我國社會經(jīng)濟狀況持續(xù)快速發(fā)展，環(huán)境污染問題伴隨著社會經(jīng)濟快速發(fā)展逐漸加劇。一方面，人類毫無節(jié)制地向大自然索取資源；另一方面，對于資源消耗中產(chǎn)生的廢棄物未能予以妥善處置，導(dǎo)致環(huán)境污染。

二、國外研究

大約20世紀70年代國外開始對環(huán)境會計這方面進行了研究，1971年F.A.比蒙斯和1973年J.T.馬林（J.T.Marlin）的相關(guān)分析和研究對于環(huán)境會計信息的發(fā)展起到了重要的意義。

Richardson&Welker（2001）在這一問題的分析和研究中選擇1990年到1992年加拿大企業(yè)的數(shù)據(jù)，認為環(huán)境會計信息披露對于企業(yè)資本成本存在統(tǒng)計意義的相關(guān)性。上市公司在按照的過程中通過環(huán)境會計信息披露能夠在很大程度上降低股東融資成本，進而對股東帶來相應(yīng)的利益；Solomon（2002）建立了實證研究模型進行分析，也證實了環(huán)境信息披露質(zhì)量對企業(yè)資本成本的影響。高質(zhì)量的環(huán)境會計信息能夠在降低企業(yè)資本成本，進而通過這種方式來提高企業(yè)的價值；Sharfman（2008）通過實證研究也同樣證實了環(huán)境會計信息披露能夠?qū)ζ髽I(yè)價值和績效產(chǎn)生顯著性影響。Jacobs（2008）分析了外部市場與環(huán)境信息披露的關(guān)系，認為從外部市場的角度來講，企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量對企業(yè)市場績效的影響不確定，可能是正向的，同時也可能是負向的。

三、國內(nèi)研究

從目前的研究狀況來看，我國學術(shù)界對環(huán)境會計信息披露的研究尚處于起步階段，對于環(huán)境會計信息披露所導(dǎo)致的企業(yè)績效的影響，研究結(jié)論尚不一致。陳璇與Knut Bjorn Lindkvist（2013）在分析和研究中分別以高新技術(shù)與傳統(tǒng)企業(yè)作為研究樣本進行對比和分析，指出在上述兩類企業(yè)中，環(huán)境信息披露與企業(yè)績效之間均表現(xiàn)為顯著性的相關(guān)關(guān)系。張兆國（2013）在研究中剔除了盈余管理等不相關(guān)的指標，得出企業(yè)社會責任與長期績效之間存在一定的關(guān)系，也就是說企業(yè)社會責任履行會推動和促進企業(yè)長期績效的改善和優(yōu)化；陳煦江（2014）通過分析得出社會責任對企業(yè)績效并沒有積極的影響，并且得出法律責任和環(huán)境責任會起到調(diào)節(jié)性的作用和中介效應(yīng)。從此上可以看出目前更多的研究集中于環(huán)境績效對于企業(yè)財務(wù)績效的影響，所以本文的研究富有理論意義。

四、實證分析

1.樣本的選取及數(shù)據(jù)的來源

本文選擇屬于重污染行業(yè)的制藥行業(yè)上市公司作為研究對象，這類型的公司與社會大眾的生活息息相關(guān)。從178家中隨機抽取35家制藥行業(yè)上市公司為研究樣本，對相關(guān)的問題進行研究。

上市公司環(huán)境會計信息披露與利益相關(guān)者對其的接受以及運用存在一定的時間差，也就是說利益相關(guān)者對上市公司披露的環(huán)境會計信息的運用需要經(jīng)過一段時間。即披露環(huán)境會計信息對市場績效的影響，存在滯后性的現(xiàn)象，因此所選取的市場績效指標以及相關(guān)的信息需要延后一年，通過這種方式來縮小時間差對研究結(jié)果帶來的影響。具體來講本文所選擇的樣本及樣本數(shù)據(jù)如表1所示：

2.變量設(shè)計

（1）因變量

本文在環(huán)境會計信息披露對企業(yè)績效影響的研究中，將企業(yè)績效劃分為財務(wù)績效和市場績效。在市場績效的衡量中選取托賓Q值，其代表企業(yè)資產(chǎn)市場價值與重置成本的比值。反映了企業(yè)資產(chǎn)運用的狀況。托賓Q值通過兩種不同估值方法的比值來反映企業(yè)在市場中的績效?？偟膩碇v托賓Q值能夠較為全面的反映出上市公司的市場績效。

（2）自變量

選擇環(huán)境會計信息披露指數(shù)（EDI）來衡量上市公司環(huán)境信息披露水平。EDI主要是指實際環(huán)境會計信息披露條目與最佳條目之間的比例。EDI的計算公式為

EDIi的含義為某一期間內(nèi)第i家公司環(huán)境會計信息披露水平，代表i公司環(huán)境會計信息條目得分和，代表最佳披露條目總得分。

具體來講在計算中，主要通過以下幾個步驟來實現(xiàn)：

①構(gòu)建上市公司環(huán)境會計信息披露打分框架，然后根據(jù)環(huán)境會計條目的實際情況是這評分的原則，具體來講評分表如表2所示。

②從上市公司所公布的各種年報中獲得環(huán)境會計條目信息，然后按照評分原則對每一環(huán)境會計信息條目進行評分，最后將評分相加得出總的評分。

③用所得到的綜合評分除以上市公司最佳會計信息披露條目總得分，得出EDI指標值。

在確定了上市公司環(huán)境會計信息披露打分框架之后，本文根據(jù)學術(shù)界相關(guān)文獻，并結(jié)合我國制藥行業(yè)上市公司的實際情況設(shè)計了打分原則。按照以上設(shè)計的評分原則和評分方法，上市公司環(huán)境會計信息披露評分如表2所示：

（3）控制變量

上市公司績效影響因素較為復(fù)雜，不僅僅包括各種宏觀信息，同時也包括企業(yè)內(nèi)部的微觀信息。因此本文在分析和研究的過程中，選擇了資產(chǎn)負債率（Leverage）、企業(yè)規(guī)模（Lnsize）、前十大股東持股比例（Tenth）和獨立董事比例（Independent）這四個控制變量來分析環(huán)境會計信息對上市公司市場績效產(chǎn)生的影響。endprint

3.模型的構(gòu)建

依據(jù)表3的描述性統(tǒng)計結(jié)果，變量EDI的計算結(jié)果從2012—2014年有一定幅度的上升，這表示，對于樣本公司而言，其環(huán)境信息披露水平從2012—2014年逐年提高，但是EDI的取值距離1還有較大的差距，說明我國制藥行業(yè)上市公司EDI水平存在較大的差異。

表4為模型中因變量的描述性分析統(tǒng)計量表。從表4中統(tǒng)計結(jié)果里的“均值”列可以看出上市公司市場績效與EDI在相同的方向上變化，同步提高。從這一結(jié)果中就可以看出其符合本文所提出的研究假設(shè)。

（2）相關(guān)性檢驗

從表5中變量間關(guān)系的檢驗結(jié)果可以看出，自變量EDI 與因變量TobinQ之間的關(guān)系與預(yù)測相一致，且與大多數(shù)控制變量存在不同水平上的顯著性。自變量與控制變量、各個控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均較小，表明樣本不存在嚴重的多重共線性。

五、研究結(jié)論

本文以我國制藥行業(yè)上市公司為初始樣本，隨機選取行業(yè)中的35家公司，以2012年到2014年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過對環(huán)境會計信息指標的計算來衡量制藥行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平，實證檢驗和分析了樣本公司環(huán)境會計信息披露與其市場績效之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，制藥行業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平普遍不高，且行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)之間存在較大的差距，上市公司在信息披露的內(nèi)容、格式、方式等方面層次不齊?？紤]到信息披露與信息使用之間時間差的存在，建立回歸模型分析和研究本年度環(huán)境會計信息對于下年度市場績效產(chǎn)生的影響。在市場績效評價中，采用托賓Q值來衡量上市公司市場績效，通過多元回歸得出上市公司環(huán)境會計信息披露與上市公司市場績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

參考文獻：

[1] Richardson A J， Welker M.Social disclosure，financial disclosure and the cost of equity capital[J]. Accounting Organizations&Society， 2001， 26（7）：597-616.

[2] Solomon A，Lewis L.Incentives and disincentives for corporate environmental disclosure[J]. Business Strategy&the Environment， 2002， 11（3）： 154-169.

[3] Shane P B， Spicer B H.Market Response to Environmental Information Produced outside the Firm[J]. Accounting Review ， 1983，58 （3） ：521-538.

[4] Jacobs B W， Singhal V R， Subramanian R. An empirical investigation of environmental performance and the market value of the firm[J]. Joumal of Operations Management，2010，28 （5） ：430-441.

[5] 陳璇， Knut Bjorn Lindkvist. 環(huán)境績效與環(huán)境信息披露：基于高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的比較[J].管理評論， 2013， 09： 117-130.

[6] 張兆國，靳小翠，李庚秦.企業(yè)社會責任與財務(wù)績效之間交互跨期影響實證研究[J].會計研究， 2013， （8）： 147-148.

[7] 陳煦江.企業(yè)社會責任影響財務(wù)績效的中介調(diào)節(jié)效應(yīng)：基于中國100強企業(yè)社會責任發(fā)展指數(shù)的經(jīng)驗證據(jù)[J].山西財經(jīng)大學， 2014，（3）： 101-109.endprint