白平彥

【摘 要】 當前，全球經(jīng)濟關聯(lián)性越來越強，世界變化越來越快，不確定性急劇上升，“黑天鵝”“灰犀?！笔录映霾桓F。傳統(tǒng)的財務管理思維模式已越來越不能在實踐中發(fā)揮其應有的作用。作為財務管理者必須迅速做出調(diào)整，從傳統(tǒng)的思維模式向創(chuàng)新創(chuàng)效思維模式轉(zhuǎn)變，以適應外部環(huán)境的變化，全力應對逆全球化不確定性對企業(yè)產(chǎn)生的影響，發(fā)揮決策支持作用，進一步控制財務風險，增強核心競爭力，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。通過對目前經(jīng)濟環(huán)境的分析，提出財務管理思維模式應從傳統(tǒng)向價值創(chuàng)造、現(xiàn)金為王、資本運作及專業(yè)化發(fā)展方向轉(zhuǎn)變的觀點。

【關鍵詞】 財務管理； 思維模式； 企業(yè)價值

【中圖分類號】 F270.7 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）21-0112-03

思想是行動的指南，思維模式?jīng)Q定管理方式。對于財務管理來說，傳統(tǒng)的企業(yè)利潤導向、降低投資風險的“不要把雞蛋放在一個籃子里”、重資產(chǎn)等財務管理思想在實踐中越來越無法發(fā)揮管理效果，甚至造成企業(yè)價值的減損。在全球關聯(lián)性越來越強的背景下，世界變化越來越快，不確定性急劇上升，“黑天鵝”“灰犀?！笔录映霾桓F，逆全球化潮流涌動，主要表現(xiàn)在全球范圍內(nèi)貿(mào)易管制越來越嚴格，限制了生產(chǎn)要素自由流通，市場越來越緊縮，風險加劇；國內(nèi)經(jīng)濟低位徘徊，伴隨著企業(yè)債務增加和過剩產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結構、經(jīng)濟結構、治理結構調(diào)整政策陸續(xù)出臺，企業(yè)外部環(huán)境變化加??；“互聯(lián)網(wǎng)+”的出現(xiàn)，大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術被廣泛應用于生產(chǎn)經(jīng)營實踐，商業(yè)模式、盈利模式、估值模式發(fā)生變化，創(chuàng)新型經(jīng)濟體系逐步確立。

面對如此復雜多變的外部經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)的財務管理工作必須做出適應上述變化的選擇，企業(yè)的財務管理者尤其是高級財務管理人員首先要將思維模式由傳統(tǒng)向超前創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變，以適應外部環(huán)境的變化，全力應對逆全球化不確定性對企業(yè)產(chǎn)生的影響，發(fā)揮為企業(yè)發(fā)展提供有價值的決策支持的作用，進一步控制企業(yè)的財務風險，增強企業(yè)的核心競爭力，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

一、從企業(yè)利潤向企業(yè)價值創(chuàng)造的思維模式轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)財務管理模式要求企業(yè)利潤最大化并將其作為經(jīng)營效果的考核依據(jù)，但實現(xiàn)利潤并不代表企業(yè)價值的增加，甚至表現(xiàn)為企業(yè)價值的減損。表1為A企業(yè)經(jīng)營成果分析。

從表1可以看出，該企業(yè)收入、利潤逐年增加，但是如果考慮股東投入資本后的加權資本成本測算，其經(jīng)濟利潤逐年遞減，反映出企業(yè)的價值沒有增加，反而減少。所以，傳統(tǒng)的從收入和利潤角度評價企業(yè)經(jīng)營成果是不完整、不準確的，而企業(yè)價值更能綜合反映企業(yè)的經(jīng)營效果。

企業(yè)價值，財務管理理論通常解釋為企業(yè)以適當?shù)恼郜F(xiàn)率所折現(xiàn)的預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，也就是關于企業(yè)在其未來經(jīng)營期間內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量的函數(shù)。

企業(yè)價值創(chuàng)造，一般來講是指企業(yè)投入資本回報高于資本成本時的部分，此部分為創(chuàng)造的價值。資本成本包括債務性資本成本和權益性資本成本。如果企業(yè)投入資本的回報小于資本成本，即使利潤為正值也是處于價值耗損狀態(tài)。因為此時的利潤僅僅考慮債務性資本成本，沒有考慮股東投入并享有的權益性資本的機會成本，不難看出小于權益性資本成本的利潤說明股東的權益投資未能收回相應的機會成本，本質(zhì)上是企業(yè)價值處于耗損狀態(tài)。

所以，財務管理者要在企業(yè)中倡導價值創(chuàng)造的思維，讓大家認識到股東投入的權益性資本是有機會成本存在的，財務分析中既要看實現(xiàn)了多少利潤，還要看為此占用了多少財務資源，理清究竟是在為企業(yè)創(chuàng)造價值，還是在損失企業(yè)的價值；積極推行以增加企業(yè)價值為基礎的評價體系，實行以創(chuàng)造價值為導向的管理創(chuàng)新。在價值創(chuàng)造方面，財務管理的關鍵是要搜尋生產(chǎn)經(jīng)營過程中能夠增加企業(yè)價值的驅(qū)動因素，并通過各種先進的管理手段來管理，進而增加公司的價值，最終實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

二、從“借雞下蛋”向現(xiàn)金為王的思維模式轉(zhuǎn)變

在傳統(tǒng)觀念中，借別人的錢來為自己賺錢是推崇的經(jīng)營模式，即所謂的“借雞下蛋”觀點，于是出現(xiàn)了大量高負債率的舉債經(jīng)營和投資及短債長用企業(yè)，在國有企業(yè)中尤其普遍，甚至部分企業(yè)有“借銀行的錢根本不用還，只是看你有沒有能力借出來”的錯誤認識。凡此企業(yè)在經(jīng)歷金融危機和銀根收緊政策影響后，無不面臨資金鏈斷裂的風險，生產(chǎn)經(jīng)營舉步維艱，投資項目無法推進、職工工資不能正常發(fā)放，終日奔波于資金的騰挪轉(zhuǎn)移，拆東墻補西墻，隨時處于倒下的困難境地。豈不知“借雞”是要付成本的，“養(yǎng)雞”是要有投入的，能否“下蛋”或“下蛋”多少是無法完全確定的。

現(xiàn)金是企業(yè)的血液，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是“造血”，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是“放血”，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是“輸血或抽血”。金融危機導致的市場動蕩以及由此產(chǎn)生的信貸緊縮，已經(jīng)清楚地說明，當許多公司拼命地避免現(xiàn)金緊迫這一狀況時，保持一個流動性強的資產(chǎn)負債表是有優(yōu)勢的，同時要清醒地認識到資本市場的作用是錦上添花而不是雪中送炭，銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)。企業(yè)財務管理中要奉行“現(xiàn)金為王”的理念，主要體現(xiàn)在保持現(xiàn)金流安全、穩(wěn)定、活躍、高效。安全就是不丟失，穩(wěn)定就是不斷裂，活躍就是提高周轉(zhuǎn)速度，高效就是不空轉(zhuǎn)。日本著名企業(yè)家稻盛和夫提出了“阿米巴經(jīng)營會計七原則”，其中“以現(xiàn)金為基礎的經(jīng)營”放在了七原則之首，充分體現(xiàn)了現(xiàn)金為王的理念對企業(yè)發(fā)展的重要意義。

現(xiàn)金為王的思維要求企業(yè)經(jīng)營必須以現(xiàn)金為基礎，努力提升現(xiàn)金運用價值。一是加強營運資金的周轉(zhuǎn)流動，依據(jù)事務的本質(zhì)，實事求是經(jīng)營企業(yè)；二是企業(yè)要積累雄厚的內(nèi)部留存，即提高自有資本的比例，過度地依賴外部資本市場輸血的增長是脆弱的；三是要注重現(xiàn)金的“節(jié)流”，避免過度投資。投資要考慮企業(yè)的自由現(xiàn)金流，在折舊加上稅后利潤能償還的范圍內(nèi)進行。

現(xiàn)金為王的思維視現(xiàn)金為企業(yè)的一項重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)，其戰(zhàn)略意義表現(xiàn)在：其一，有助于企業(yè)建立戰(zhàn)略性與適應性優(yōu)勢，如緩沖外部的不利沖擊，提高企業(yè)的整體適應和生存能力，賦予企業(yè)進行風險性創(chuàng)新投資的能力等；其二，現(xiàn)金持有可以對企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生重要影響，如現(xiàn)金豐富的企業(yè)可以運用其“競爭資金”支持其競爭戰(zhàn)略（如打價格戰(zhàn)），支持其競爭戰(zhàn)略選擇（如開新廠，建設營銷網(wǎng)絡，增加雇員，有針對性的廣告攻勢等）；其三，對競爭對手發(fā)出強有力的進攻性行動信號從而扭曲競爭對手的產(chǎn)品市場戰(zhàn)略（阻止其進入或擴張生產(chǎn)能力等），故現(xiàn)金持有可以視為一種先發(fā)制人的工具，或者是威懾效應。endprint

現(xiàn)金為王的理念能夠讓企業(yè)應對未來可能產(chǎn)生不可預見的緊急情況、把握未預見的機會。

三、從管資產(chǎn)向管資本的思維模式轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)生產(chǎn)制造企業(yè)依托資產(chǎn)，內(nèi)強生產(chǎn)成本管控，外靠產(chǎn)品營銷來促進企業(yè)循序漸進地向前發(fā)展，這種發(fā)展所體現(xiàn)的經(jīng)濟效益受市場及國家政策的影響波動較大，形成的利潤增長點相對薄弱，很容易受到外部環(huán)境的沖擊。綜觀當下高速成長企業(yè)的奧秘，均離不開資本運作，靠企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營積累只能按常規(guī)速度發(fā)展，如果能夠在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中很好地結合資本運作，那么，企業(yè)規(guī)模效益就可以實現(xiàn)超常規(guī)的幾何級數(shù)增長。

資本運作又稱資本運營、資本經(jīng)營，是指公司利用資本市場，改善資本結構，實現(xiàn)最大化資本增值的各種活動，是實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略與價值的重要手段。主要內(nèi)容包括企業(yè)合并、托管、收購、兼并、分立、管理層收購（MBO）以及風險投資，債權債務與資產(chǎn)重組（剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓），發(fā)行股票、發(fā)行債券、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權回購等。表2為生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營的對比分析。

企業(yè)財務管理者要充分認識資本運作的重要性，在管理好日常生產(chǎn)經(jīng)營核算的基礎上，必須樹立資本運作的思維意識，尤其對于那些有上市公司的國有企業(yè)，手里抱著“金飯碗”，卻四處討飯吃，把上市公司僅作為品牌形象，而沒有實質(zhì)運作，認為股價起落與己無關，市值管理更無從談起。從管資產(chǎn)到管資本思維模式的轉(zhuǎn)變，要求企業(yè)充分利用股份的流動性、資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性、效益的提升性，增強股民的投資信心，做好市值管理；積極引入社會資本，推動混合所有制改革，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游重組、股權置換、資本注入等方式加強市場控制力；調(diào)整負債結構，創(chuàng)新融資方式，積極推進永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，擴大債轉(zhuǎn)股比例，從而調(diào)整負債結構，降低資產(chǎn)負債率；利用財務公司、資產(chǎn)管理公司、保險公司等金融平臺多渠道探索和創(chuàng)新融資模式。

四、從投資多元化向投資專業(yè)化的思維模式轉(zhuǎn)變

在強調(diào)企業(yè)為分散風險而提出的“不要將雞蛋放在一個籃子里”的投資多元化發(fā)展理論的指導下，大多數(shù)企業(yè)接受并按此思路進行產(chǎn)業(yè)布局，紛紛涉足與主業(yè)相關性不強的行業(yè)，結果造成主業(yè)核心競爭力減弱，企業(yè)大而不強，新進入的領域因缺乏資金、技術、人才等關鍵要素的支撐而競爭力不強，行業(yè)地位較低，盈利能力較弱，企業(yè)貢獻率較差，甚至有的會拖累主業(yè)，需要主業(yè)不斷地“輸血”，成為主業(yè)的包袱。這也正是目前大多山西煤炭企業(yè)面對的現(xiàn)實問題，山西煤炭企業(yè)黃金十年積累的大量資金紛紛投向其他非煤產(chǎn)業(yè)領域項目，新上項目投資大、建設周期長、大量舉債，目前山西五大煤炭企業(yè)的資產(chǎn)負債率均達80%以上，但各企業(yè)非煤項目均未達到預期理想效果，反而分散了資金和精力，背負起較重的債務負擔，給主業(yè)經(jīng)營帶來較大的沖擊。

生產(chǎn)型企業(yè)尤其是資源類、制造類企業(yè)，培育主業(yè)核心競爭力，聚焦主業(yè)工藝技術裝備創(chuàng)新，保持主業(yè)行業(yè)內(nèi)領先地位，走專業(yè)化道路是其生存發(fā)展的必然選擇。專業(yè)化要求企業(yè)立足于本行業(yè)，瞄準世界領先，創(chuàng)新工藝技術，提高裝備能力，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，強化內(nèi)部管理，保持成本領先，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。以山東信發(fā)集團為例，該企業(yè)經(jīng)過十幾年的專業(yè)化發(fā)展已成為國內(nèi)有色金屬行業(yè)的領跑者，年創(chuàng)利稅150億元左右。集團主要圍繞鋁、電主業(yè)做文章，電力裝機容量由3萬千瓦提高到1 560萬千瓦，機組由原來15.5萬千瓦到110萬千瓦；氧化鋁產(chǎn)能由40萬噸提高到1 560萬噸，單線產(chǎn)能由40萬噸到200萬噸；電解鋁產(chǎn)能由1萬噸提高到342萬噸，從80KA小型自焙槽、小型預焙槽，到最為先進的660KA槽型。山東信發(fā)集團采用復制式、規(guī)?；漠a(chǎn)能提升，瞄準國際領先水平，本著環(huán)境友好、資源節(jié)約、設備高端、技術進步、快捷高效、投資節(jié)約向前推進，實現(xiàn)了效益最大化。在鋁電行業(yè)創(chuàng)造了項目建設速度最快、投資最省、效益最好的業(yè)績，同時在裝備水平上實現(xiàn)了世界最大空冷機組、電解鋁單線產(chǎn)能最大、分解槽直徑最大、焙燒爐焙燒量最大等多個國內(nèi)和世界第一。從山東信發(fā)集團的經(jīng)驗可以看出，走專業(yè)化道路可以使企業(yè)集中精力瞄準目標市場，將本專業(yè)做精、做細、做實。每一次項目推進，都會在原項目基礎上吸取經(jīng)驗和教訓，規(guī)避原項目存在的漏洞和不足，并最大限度結合專業(yè)內(nèi)的領先技術和設備，壓縮建設工期，優(yōu)化設計，節(jié)約投資，提高了效率和效益。另外，專業(yè)化發(fā)展儲備了人才并擁有技術優(yōu)勢，便于項目的銜接推進以及日后的運行。

綜上所述，面對錯綜復雜的外部經(jīng)濟環(huán)境和諸多不確定因素的存在，企業(yè)的財務管理工作要做好應對準備，積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的觀念，樹立以價值創(chuàng)造、現(xiàn)金為王、資本運作及專業(yè)化發(fā)展為導向的思維模式，提供有價值的決策支持信息，保障企業(yè)價值提升和健康有序發(fā)展。endprint