趙莉

[摘要]負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的一個重要手段，是商品經(jīng)濟的產(chǎn)物，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路，適度的負債經(jīng)營有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化的目標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)學(xué)會在不同的環(huán)境下采取隨機應(yīng)變的財務(wù)策略，充分發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)勢，合理規(guī)避負債經(jīng)營所帶來的風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞]負債經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險控制；策略

1企業(yè)負債經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險的概述

企業(yè)負債經(jīng)營分為三個類型：一是積極負債，是企業(yè)為了擴大規(guī)模、拓展市場，增加企業(yè)經(jīng)營活力而采取的籌集資金的行為。二是消極負債，是企業(yè)受多種因素影響，例如企業(yè)信譽降低、負債還款率下降，企業(yè)進入消極經(jīng)營狀態(tài)中的負債行為。三是被動負債，是指企業(yè)因經(jīng)營不善，投資失敗等原因無力償還到期債務(wù)本息情況下出現(xiàn)的負債行為，此時企業(yè)將進入新債還舊債的惡性循環(huán)之中。無論是哪種類型的負債方式都會不同程度地對企業(yè)的財務(wù)產(chǎn)生一定的影響，甚至構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是通過企業(yè)債務(wù)成本與企業(yè)總資本的比率來體現(xiàn)的，負債增加企業(yè)負擔(dān)就會加重，企業(yè)運營風(fēng)險就會加大，企業(yè)負債過重或者不合理使用就有可能造成企業(yè)的生存危機，所以正確處理企業(yè)負債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系對于企業(yè)發(fā)展和生存是至關(guān)重要的。

1.1資金所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離

企業(yè)通過商業(yè)信用從資本市場上借得資金，在雙方簽訂的借款協(xié)議生效日起，資金的使用權(quán)被轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)手上，但資金本身的所有權(quán)依然歸債權(quán)人所有，不過除無特別說明，債權(quán)人無權(quán)對企業(yè)經(jīng)營管理這筆資金做出任何實質(zhì)性的干涉及控制，僅享有到期收取本息的權(quán)利。

1.2負債經(jīng)營的資金成本具有時間價值

通常來講，企業(yè)負債分為短期負債與長期負債，不論長期負債與短期負債都有一定的期限，借款日與還款日存在著時間間隔，同時貨幣本身具有時間價值，因此負債經(jīng)營中的資金成本也有時間價值。根據(jù)貨幣的時間價值理論，借款期限越長，相應(yīng)的資金成本就越高。

2我國企業(yè)負債經(jīng)營存在的弊端

2.1過度負債、負債結(jié)構(gòu)不合理

衡量一個企業(yè)負債是否過多，在國際上一般使用資產(chǎn)負債率這一指標(biāo)。它是用來評價企業(yè)負債水平的綜合指標(biāo)，同時也可以用來評價企業(yè)利用籌得的資金進行企業(yè)經(jīng)營活動的重要指標(biāo)，也可以作為債權(quán)人決定是否借款給企業(yè)的一項參考指標(biāo)。根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)驗，企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在50%以內(nèi)被普遍認為是一個比較安全合理的比率，高于50%，被認為存在著負債過度的風(fēng)險，如財務(wù)危機、權(quán)益人利益流失等很可能會發(fā)生。最近五年的核資清算結(jié)果顯示，國內(nèi)公司的資產(chǎn)負債率已接近70%，有些較大型國有企業(yè)甚至已經(jīng)超過了80%。較高的負債率，財務(wù)費用也將不斷提高，有些企業(yè)的財務(wù)費用甚至是全年利潤的幾倍之多，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營難以維持，只有通過不斷借新債來償還舊債。這樣終將有一天會使企業(yè)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。另外，也可通過負債結(jié)構(gòu)來衡量企業(yè)負債是否合理，一般情況下企業(yè)短期負債與長期負債比處于50%屬于安全合理的范圍。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在我國多數(shù)企業(yè)的短期長期債務(wù)比大于50%，也就意味著我國企業(yè)過多地偏好短期借款，而長期借款的數(shù)量在總負債中所占比例偏低。這種負債結(jié)構(gòu)的最大弊端是難以滿足企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略對資金的需求。

2.2信用環(huán)境較差，企業(yè)舉債困難

擁有良好的社會信用環(huán)境是企業(yè)成功實施負債經(jīng)營的關(guān)鍵，然而我國的社會信用環(huán)境還不盡人意，一是部分企業(yè)在取得貸款之后，企業(yè)管理者不是去制定還款計劃、考慮資產(chǎn)負債率是否合理、評估企業(yè)還債能力，而是絞盡腦汁地去思考怎么逃脫債務(wù)，能夠還的堅決少還，能夠少還的堅決不還。二是國內(nèi)信用管理體系的建設(shè)嚴重滯后。從信用資料數(shù)據(jù)庫的收集，到信用管理法律法規(guī)的完善，再到政府機構(gòu)對信用交易的監(jiān)管都存在許多不足，直接導(dǎo)致了債權(quán)人的權(quán)益無法得到保障，法律執(zhí)行力不足，債權(quán)人很可能打贏了官司，但是依然無法保護自己的權(quán)益。三是貸款手續(xù)流程相當(dāng)復(fù)雜，各流程中層層收費，債務(wù)人與債權(quán)人之間信息嚴重不平衡，債權(quán)人與債務(wù)人雙方的地位不平等。

2.3企業(yè)管理者缺乏現(xiàn)代融資意識

改革開放30多年來，我國培養(yǎng)了一批又一批優(yōu)秀的企業(yè)管理人才，但也應(yīng)看到我國復(fù)合型優(yōu)秀的管理人才依舊十分稀缺。在負債經(jīng)營管理這一問題上，有的企業(yè)管理者對負債經(jīng)營缺乏正確的認識，嚴重高估負債所帶來的風(fēng)險，不敢使用負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)來增加企業(yè)價值。有的企業(yè)管理者只看到了負債經(jīng)營給企業(yè)帶來的好處，而完全或部分忽視了負債經(jīng)營存在的風(fēng)險。在企業(yè)決策時，只想迅速做大做強企業(yè)，擴大生產(chǎn)線，拓寬產(chǎn)品銷售渠道，造成了資金的旺盛需求，借得大量的負債，一旦企業(yè)的資金鏈斷裂，資金供給不足，到期無法償還債務(wù)，最終將負債累累，宣告破產(chǎn)。

3企業(yè)負債經(jīng)營舉措

3.1確定企業(yè)合理的負債規(guī)模

理論上，企業(yè)舉債越多，資本利潤率越高，利潤越大了，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，債權(quán)人對應(yīng)承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大。為使貸款風(fēng)險降低，債權(quán)人將勢必采用緊縮政策，這種情況不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。

3.2選擇合適的籌資渠道

隨著經(jīng)濟改革的不斷深入，我國的金融市場也隨之發(fā)展，金融市場現(xiàn)階段的特點決定了企業(yè)融資的情況，從過去只能向銀行借款轉(zhuǎn)為向不同渠道融資。融資的主要渠道依舊是向銀行借款，但限制條件較多，貸款難度較大：或者向資金市場拆借，這種借款方式，借款時間短，借款成本高；發(fā)行債券和股票的方式也常常被采用，但資金零散，風(fēng)險較大；另外一種則是發(fā)達國家常用的融資手段——商業(yè)信用融資。企業(yè)應(yīng)該在需要舉債籌資時充分考慮舉債的方式和資金的類別，對于不同期限的借入資金進行合理有效利用和搭配，以保證還款相對均衡，避免企業(yè)的財務(wù)危機。

3.3加強對企業(yè)借入資金的管理，提高資金利用率

借入資金的有效管理和合理使用是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的一種有效措施，經(jīng)營者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的需要進行舉債和使用借入資本，舉債資本超出需要，造成舉債過多，資本長期閑置，增加企業(yè)額外負擔(dān)，造成資金的浪費，更有甚者，造成企業(yè)員工給銀行等債權(quán)人打工的局面。舉債延遲或者不足會使企業(yè)錯過最好的投資機會，投資項目時應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，這樣有利于資金的回流和再次利用，提高資金的利用率。endprint

3.4企業(yè)須有強烈的風(fēng)險意識

資金緊張一直是我國多數(shù)企業(yè)運行中較突出的問題，多數(shù)企業(yè)仍處在依靠資金投入帶動的階段，這使得企業(yè)缺乏自我風(fēng)險約束，在一定程度上加劇了企業(yè)負債的盲目性。負債到一定程度，如果企業(yè)一旦發(fā)生生產(chǎn)中斷、資金周轉(zhuǎn)困難，將使企業(yè)背上沉重的利息包袱，最終導(dǎo)致企業(yè)不能按時償還債務(wù)。

4負債經(jīng)營風(fēng)險的成因分析

4.1資本結(jié)構(gòu)不合理

理論上，長期負債和短期負債將直接決定企業(yè)的整體資金成本或債務(wù)成本。短期負債的財務(wù)壓力和風(fēng)險較小、資本成本較低，長期負債的財務(wù)風(fēng)險和壓力較大、資本成本較高。因此，長期資本和短期資本比例是否適當(dāng)，與企業(yè)的利益和風(fēng)險密切相關(guān)。

4.2企業(yè)的經(jīng)營管理和決策

如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，導(dǎo)致企業(yè)信譽降低，經(jīng)常虧損，不能有效的再集資，從而陷入財務(wù)危機，那么企業(yè)就不能夠到期還本付息，使負債經(jīng)營循環(huán)鏈中斷。另外，企業(yè)還可能由于投資決策失誤，導(dǎo)致投資項目無法正常完成，而使企業(yè)無法獲利，使負債經(jīng)營風(fēng)險大大增加。

4.3負債規(guī)模

負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小，規(guī)模越大，風(fēng)險也就越大。當(dāng)企業(yè)負債規(guī)模增大，還本付息就成為企業(yè)固定的財務(wù)負擔(dān)，相對應(yīng)的財務(wù)費用就會增加。一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)較大的失誤，投入資金不能收回，由于收益降低而導(dǎo)致償付能力的喪失或破產(chǎn)的可能性也會隨之增大。因此，負債規(guī)模越大，企業(yè)潛在的負債風(fēng)險程度就越大。

5企業(yè)負債經(jīng)營控制策略

5.1把握好負債率指標(biāo)

負債率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比率關(guān)系，即資金總額或自有資金總額與負債總額之間的比例關(guān)系。它能使經(jīng)營者了解負債在企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)中的比例大小，同時也能反映企業(yè)償付到期債務(wù)的能力，還能反映負債的風(fēng)險程度，而且也是衡量企業(yè)負債經(jīng)營能力和安全程度的重要指標(biāo)。常用的負債率指標(biāo)主要有資本負債率、自有資本負債率、流動資本負債率等。資本負債率控制在不超過30%左右為宜，超過50%則容易失控，如果企業(yè)的資本負債率較低，則說明企業(yè)有較好的償債能力和負債經(jīng)營能力。自有資本負債率控制在100%以下時，應(yīng)該是有償債能力的。流動資本負債率越高，表明企業(yè)所承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險越大，相反，則風(fēng)險越小。目前，我國統(tǒng)一的負債率指標(biāo)雖不存在，但對具體企業(yè)來說存在著最優(yōu)負債率。

5.2提高資金使用效率

企業(yè)負債經(jīng)營目的是投資于固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，期望增加企業(yè)價值，賺取超過金融市場上提供資金者要求的報酬率的報酬，這樣可以增加企業(yè)的財富。反之將會減少企業(yè)的財富，所以企業(yè)必須加強對債務(wù)資金的利用和管理，可以通過對投資項目進行可行性評估、提高存貨周轉(zhuǎn)速度以及挖掘資金利用等方式提高銷售利潤率，增強企業(yè)盈利能力。

5.3企業(yè)自身的資信情況的分析

資信情況的好壞直接影響企業(yè)負債量的多與少，企業(yè)自身應(yīng)建立一套有效的維護資金信譽的制度，運用各種方式分析企業(yè)的資信情況，樹立起企業(yè)良好的信譽形象。要積極、及時整理財務(wù)信息，做到心中有數(shù)。

6結(jié)束語

負債經(jīng)營既是一項財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，適度的負債經(jīng)營有利于企業(yè)財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。負債經(jīng)營既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營的風(fēng)險意識，又要求準確把握負債經(jīng)營的度，對負債經(jīng)營的合理性，適度性有一個清醒的認識，對自身環(huán)境進行綜合分析，從而確定企業(yè)最佳的負債經(jīng)營結(jié)構(gòu)。endprint