努里埃爾·魯比尼

如果世界各國(guó)只能做到差強(qiáng)人意，不出三四年，全球也許就得面臨利空情景。教訓(xùn)很明顯：要么政治領(lǐng)袖和決策者拿出確保更好中期前景所需要的領(lǐng)導(dǎo)力，要么下行風(fēng)險(xiǎn)不久后就將成為現(xiàn)實(shí)

自2016年夏天以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市上升趨勢(shì)一直保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。盡管在英國(guó)脫歐公投后略有反復(fù)，但整個(gè)加速過(guò)程沒(méi)有因?yàn)樘乩势债?dāng)選美國(guó)總統(tǒng)而夭折，而且還挺過(guò)了他所造成的巨大政策不確定性和地緣政治混亂。面對(duì)如此顯而易見(jiàn)的恢復(fù)力，在近幾年中將全球增長(zhǎng)描述為“新平庸”的國(guó)際貨幣基金組織，最近更新了其世界經(jīng)濟(jì)展望。

當(dāng)前增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)能夠在未來(lái)幾年得到保持嗎？還是說(shuō)世界只是在經(jīng)歷一場(chǎng)短暫的周期性上揚(yáng)，很快就會(huì)被新的尾部風(fēng)險(xiǎn)所壓制，重蹈最近幾年的覆轍？

可以為未來(lái)三年左右的全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)想出三種可能的情景：在利好情景中，全球四大具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體：中國(guó)、歐元區(qū)、日本和美國(guó)——都將實(shí)施提振潛在增長(zhǎng)、解決金融弱點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性改革。這些措施將保證周期性上揚(yáng)與更強(qiáng)的潛在和實(shí)際增長(zhǎng)相關(guān)，從而產(chǎn)生穩(wěn)健的GDP增長(zhǎng)、較低但溫和上升的通脹、未來(lái)多年的相對(duì)金融穩(wěn)定。美國(guó)和全球股市將創(chuàng)出新高，其背后是經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)。

在利空情景中，情況則完全相反。世界主要經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有實(shí)施提振潛在增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革；中國(guó)沒(méi)有將十九大作為改革催化劑，而是選擇繼續(xù)拖延，繼續(xù)走過(guò)度負(fù)債和產(chǎn)能過(guò)剩之路；歐元區(qū)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)更大程度的一體化，同時(shí)政治約束限制了國(guó)家決策者實(shí)施提振增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革的能力；日本仍陷在其低增長(zhǎng)軌跡中難以自拔，供給側(cè)改革和貿(mào)易自由化——首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的第三支“箭”——宣布失敗。

至于美國(guó)，在這一情景中，特朗普政府繼續(xù)追求大大削弱潛在增長(zhǎng)的貿(mào)易方針——包括一邊倒地有利于富人的減稅、貿(mào)易保護(hù)主義和移民限制。過(guò)度財(cái)政刺激導(dǎo)致赤字和債務(wù)失控，從而帶來(lái)更高的利率和美元升值，進(jìn)一步制約增長(zhǎng)。好斗的特朗普甚至有可能與朝鮮——隨后還有伊朗——發(fā)生軍事沖突，進(jìn)一步惡化美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。

在這一情景中，主要經(jīng)濟(jì)體改革缺位將使得周期性上揚(yáng)受制于低趨勢(shì)增長(zhǎng)率。如果潛在增長(zhǎng)保持低迷，寬松的貨幣和信用政策最終將推高商品和/或資產(chǎn)通脹，最終造成經(jīng)濟(jì)減速，甚至還會(huì)帶來(lái)全面的衰退和金融危機(jī)。

第三種情景介于前兩者之間。周期性上揚(yáng)將在有利條件的推動(dòng)下持續(xù)一段時(shí)間。盡管主要經(jīng)濟(jì)體采取了一些結(jié)構(gòu)性改革以改善潛在增長(zhǎng)，變化的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上使?jié)摿ψ畲蠡囊螅?guī)模也過(guò)于溫和。

在中國(guó)，這一差強(qiáng)人意的前景意味著改革只能避免硬著陸，但不足以實(shí)現(xiàn)真正的軟著陸；金融弱點(diǎn)沒(méi)能得到解決，隨著時(shí)間的推移，險(xiǎn)情不可避免。在歐元區(qū)，這一情景包括僅僅在名義上實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步一體化，德國(guó)仍然拒絕真正的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和財(cái)政聯(lián)盟，這使得受困成員國(guó)沒(méi)有什么動(dòng)力采取艱難的改革。在日本，效率日益低下的安倍政府將實(shí)施最低限度改革，潛在增長(zhǎng)低于1%。

在美國(guó)，特朗普的總統(tǒng)任期將繼續(xù)搖擺而低效，越來(lái)越多的美國(guó)人將意識(shí)到，盡管擺出一副十足的民粹主義模樣，但特朗普其實(shí)只是個(gè)保護(hù)富人利益的財(cái)閥。不平等性愈演愈烈；中產(chǎn)階級(jí)停滯不前；工資鮮有增長(zhǎng)；消費(fèi)和投資繼續(xù)低迷，難以達(dá)到2%。

但差強(qiáng)人意的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于平庸的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。這一情景不是穩(wěn)定的均衡，而只是不穩(wěn)定的均衡，很容易受到經(jīng)濟(jì)、金融和地緣政治的沖擊。當(dāng)這些沖擊最終發(fā)生時(shí)，經(jīng)濟(jì)將陷入減速，而如果沖擊足夠大，甚至有可能出現(xiàn)衰退和金融危機(jī)。

換句話說(shuō)，如果世界各國(guó)只能做到差強(qiáng)人意——看起來(lái)這種可能性相當(dāng)大，不出三四年，全球也許就得面臨利空情景。教訓(xùn)很明顯：要么政治領(lǐng)袖和決策者拿出確保更好中期前景所需要的領(lǐng)導(dǎo)力，要么下行風(fēng)險(xiǎn)不久后就將成為現(xiàn)實(shí)——對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重危害。

（Copyright： Project Syndicate， 2017，編輯：許瑤，審譯：熊靜）