路遠方

內(nèi)容摘要：我國傳統(tǒng)融資模式存在較為突出的融資難、融資貴問題，企業(yè)融資存在地域差別。加強我國企業(yè)融資方面的監(jiān)管工作，完善相關法律法規(guī)，對促進我國企業(yè)融資體制的優(yōu)化具有積極作用。民營銀行的大力發(fā)展和產(chǎn)權(quán)交易制度的完善對促進商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展起到了重要的補充作用。此外，隨著商貿(mào)流通業(yè)務模式創(chuàng)新力度的加大和金融科技的發(fā)展，夠得降低企業(yè)融資成本和提高企業(yè)融資效率。

關鍵詞：商貿(mào)流通 融資模式 金融科技 創(chuàng)新

引言

融資渠道的多樣性是資金來源充足的保障，我國企業(yè)融資難的困境始終沒有得到有效解決，研究融資模式創(chuàng)新問題一直是學術界和實務界的重要課題。本文嘗試通過對傳統(tǒng)融資模式的深入分析，研究融資模式創(chuàng)新的可行途徑，提出有效促進商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新的辦法。

我國企業(yè)傳統(tǒng)融資模式分析

我國中小企業(yè)由于資本金低、財務制度不健全、技術水平低等原因?qū)е缕湫庞迷u估級別較低，因而難以獲得外部資金支持。融資模式單一和融資渠道狹窄不僅是我國中小企業(yè)普遍面臨的問題，也是國內(nèi)一些較大型企業(yè)也開始面臨的問題。企業(yè)融資模式以直接融資和間接融資為主，直接融資與間接融資的結(jié)合構(gòu)成了一國的融資結(jié)構(gòu)（涂美珍、程建偉，2002），其中間接融資在我國占據(jù)主要地位。我國企業(yè)的融資順序一般表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務融資、長期債務融資（李君平、徐龍炳，2015），債券融資一般適合規(guī)模大、凈值高、盈利能力強、負債水平低的企業(yè)（郭斌，2005），并不適合中小企業(yè)。由于我國企業(yè)融資難問題較為突出，這就導致民間融資比較活躍，但高額的融資成本使得眾多企業(yè)難以承受，嚴重阻礙了企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。所以，傳統(tǒng)的融資模式并不能完全滿足企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需求，融資成本高和融資效率低依舊是較為突出的矛盾，融資難的問題在傳統(tǒng)融資模式下并沒有得到有效解決。

如表1所示，不同融資渠道的成本各不相同，其中銀行信貸的資金成本一般在11%左右，但在當前經(jīng)濟發(fā)展情況下，銀行信貸資金成本有所上升。其他融資渠道的資金成本相對較高，其中信托成本能夠達到24%，股市委托貸款高出銀行信貸5%左右。傳統(tǒng)融資渠道下的資金成本因企業(yè)規(guī)模而不同，傳統(tǒng)的間接融資支持了大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展，而直接融資對商貿(mào)流通企業(yè)而言并不適用。企業(yè)融資成本與企業(yè)的信用狀況密切相關，經(jīng)營資質(zhì)良好、企業(yè)資金實力強、技術水平高以及屬于國家重點扶持行業(yè)的企業(yè)往往能夠獲得較高級別的評級，風險定價能力強，具有良好的市場議價能力，可以從銀行等機構(gòu)獲得低成本的資金。但就我國商貿(mào)流通企業(yè)而言，自身信用風險級別低，企業(yè)經(jīng)營風險較高，金融機構(gòu)作為風險厭惡型組織自然對其索要較高的成本。不同融資渠道的融資規(guī)模如表2所示。

從地區(qū)融資情況來看，區(qū)域之間的融資結(jié)構(gòu)有所不同。從表3可以看出，重慶地區(qū)的存貸比遠高于其他地區(qū)，北京地區(qū)相對較低，廣西地區(qū)僅次于重慶，表明該地區(qū)企業(yè)的融資嚴重依賴于銀行信貸。信貸資源的地區(qū)差異與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的程度有關，對于北京、上海這樣具備多種融資渠道的地區(qū)而言，企業(yè)融資模式較多，融資渠道廣闊，而對于部分資本市場發(fā)展程度較低的地區(qū)而言，企業(yè)融資渠道較少，存在更為嚴重的融資難問題。區(qū)域之間的差別很重要的一個原因是我國資源配置的不合理，無論是資金、技術還是人才都紛紛往發(fā)達地區(qū)涌入，是因為這些地區(qū)具備其他地區(qū)不具備的政策優(yōu)勢，偏遠落后地區(qū)無法獲得發(fā)展所需的資金、技術和人才，與發(fā)達地區(qū)的差距越來越大。

從融資結(jié)構(gòu)看，我國企業(yè)融資存在一定程度上的性質(zhì)歧視。融資歧視一方面表現(xiàn)在國有企業(yè)和民營企業(yè)之間的差別，即傳統(tǒng)的金融機構(gòu)傾向于對國有企業(yè)提供充足的資金支持，而對民營企業(yè)支持力度不夠。我國的國有企業(yè)具備良好的經(jīng)營資質(zhì)和信用基礎，自然能夠達到廣泛的資金支持，但對民營企業(yè)就選擇風險規(guī)避。融資歧視的另一方面是行業(yè)性的歧視，具有發(fā)展前景的行業(yè)會得到更多支持，而對于發(fā)展前景并不看好的企業(yè)則支持不夠，這與國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關聯(lián)，本身并沒有問題，但是容易忽視一些具備良好經(jīng)營能力的企業(yè)，國家對某種產(chǎn)業(yè)的支持屬于戰(zhàn)略規(guī)劃問題，但不代表金融機構(gòu)可以不顧一切支持這類企業(yè)，而放棄對原有產(chǎn)業(yè)體系下企業(yè)的支持。

國外融資模式對我國企業(yè)融資模式創(chuàng)新的啟示

傳統(tǒng)融資模式下企業(yè)融資成本較高，許多中小企業(yè)無法承擔較高的融資成本，因此亟需尋找新的融資渠道作為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展資金的來源。對此，許多學者提出了不同的見解，有學者提出了與金融機構(gòu)協(xié)同創(chuàng)新、與客戶鏈協(xié)同創(chuàng)新、與行業(yè)主管及融資租賃等中介機構(gòu)協(xié)同創(chuàng)新的融資模式（李愛香、謝全勝，2013；陳德余，2015），羅奕（2012）提出借鑒西方國家成功經(jīng)驗，通過發(fā)展風險投資及組建產(chǎn)權(quán)交易市場以化解中小企業(yè)融資難的困境。

如表4所示，德國主要通過財政預算作為支持中小企業(yè)發(fā)展的重要途徑，此外德國還建立了全能銀行制，即銀行不僅能夠為企業(yè)提供信貸資金，還能進行直接的證券投資，具備增持任何一家非金融機構(gòu)股票的權(quán)利。法國則是建立了中小企業(yè)發(fā)展銀行支持新創(chuàng)的企業(yè)，而日本和韓國則更多依靠的是政府的支持，其中日本企業(yè)融資更多依靠的是銀行的支持，日本建立了所謂的“主銀行制”，以“主銀行”為主的信用貸款是日本企業(yè)獲得外部融資的唯一途徑，雖然日本的證券市場發(fā)展較為迅速，但“主銀行”格局并沒有改變。美國由于其資本市場發(fā)達，在企業(yè)融資上能夠遵循“啄食順序理論”，即企業(yè)融資順序一般優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，其次才是考慮外部融資。這種融資模式在發(fā)達的金融市場體系能夠?qū)崿F(xiàn)，但在金融體系不夠健全的市場中難以有效推行。

與國外的做法相比，我國在支持中小企業(yè)融資方面主要是以傳統(tǒng)金融機構(gòu)的中小企業(yè)信貸為主，通過建立多層次的資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展，但實際效果并不明顯，企業(yè)融資難題仍未得到有效解決。我國的銀行制度與日本具有相似之處，在企業(yè)獲取外部資金方面銀行信貸是主流，資本市場還無法有效覆蓋到中小企業(yè)。我國兩大證券交易所上市的公司多以超大型和科技創(chuàng)新型企業(yè)為主，隨著多層次資本市場制度的建立，眾多中小企業(yè)通過資本市場融資的途徑越來越多，但與我國龐大的中小企業(yè)數(shù)量相比，仍舊是沒有解決根本問題。endprint

商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新的發(fā)展策略

如何破解商貿(mào)流通業(yè)融資難題，需要綜合運用多種途徑解決，創(chuàng)新商貿(mào)流通企業(yè)融資模式，需要積極探索有效模式。融資困境已成為影響我國經(jīng)濟二次騰飛的重要因素（陳宇峰、章武濱，2015），有效化解商貿(mào)流通業(yè)融資難題對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要作用。商貿(mào)流通業(yè)融資模式創(chuàng)新的方向主要包括體制方面的變革、大力發(fā)展民營銀行、推動產(chǎn)權(quán)交易組織的發(fā)展和加強商貿(mào)流通業(yè)業(yè)務模式創(chuàng)新以及推動金融科技發(fā)展這幾個方面。

第一，融資難題是體制缺陷的反應。結(jié)構(gòu)性“融資難”、“融資貴”是產(chǎn)業(yè)輪換升級的資金反映，涉及體制機制缺陷（陳道富，2015），源于政府對經(jīng)濟的干預，從而融資渠道外生于市場（鄧可斌、曾海艦，2014）。政府監(jiān)管與市場主導二者之間存在一個互為補充的關系，資源的合理有效配置需要市場的主導，但政府的監(jiān)管能夠明確發(fā)展方向，規(guī)避各類風險事件的發(fā)生。由于在傳統(tǒng)的政府主導型經(jīng)濟體制影響下，金融資源并沒有得到有效配置，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡。因此，破解我國商貿(mào)流通企業(yè)融資難、融資貴的困境局面，首先需要破解體制障礙以推進金融制度的改革，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

第二，積極發(fā)展民營銀行，推動民營銀行對商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展的支持力度。隨著我國產(chǎn)業(yè)資本逐漸擴大，具有較強實力的企業(yè)開始紛紛建立民營銀行，擴展自身的業(yè)務范圍。民營銀行在支持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展方面具有高度的靈活性，能夠有效規(guī)避傳統(tǒng)銀行效率較低的問題，通過設計更加高效的業(yè)務模式以支持企業(yè)發(fā)展。此外，基于民營銀行發(fā)展的功能定位，能夠服務于一些特殊群體，使得傳統(tǒng)銀行不能覆蓋的企業(yè)在民營銀行體系內(nèi)能夠得到及時的支持。我國首批民營銀行基本情況如表5所示。

民營銀行具有兩大特點：一是服務對象更加明確，二是服務模式更加高效，由于這兩大特征的存在使得民營銀行具有一定的市場空間和發(fā)展機會，能夠彌補傳統(tǒng)金融機構(gòu)的缺陷，使得我國銀行體系更加健全。因此，民營銀行作為商貿(mào)流通企業(yè)化解融資困境的一種途徑，具有一定的市場和廣闊的發(fā)展空間，在推動商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展方面具有積極的作用。

第三，有效發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易制度，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易組織的建立能夠有效降低交易成本，對擴大企業(yè)知名度具有積極作用，能夠為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持。產(chǎn)權(quán)交易組織在各地的廣泛建立，不僅能夠促使企業(yè)獲得更多的發(fā)展機會，而且對推動地方資本市場的發(fā)展具有積極的意義，反過來會進一步促進企業(yè)的生存發(fā)展。因此，商貿(mào)流通企業(yè)借助產(chǎn)權(quán)交易能夠拓寬融資渠道，可以解決自身融資難、融資貴的問題，同時也是對產(chǎn)權(quán)交易制度的積極完善。

第四，創(chuàng)新業(yè)務模式，推動供應鏈業(yè)務的發(fā)展。商貿(mào)流通企業(yè)破解融資困境還需要企業(yè)自身積極探索新型業(yè)務模式，開創(chuàng)具有創(chuàng)新特點的業(yè)務，提升企業(yè)的發(fā)展水平。由于商貿(mào)流通業(yè)具備開展供應鏈業(yè)務的基礎，所以積極布局供應鏈業(yè)務是其重要的發(fā)展方向，供應鏈管理能夠降低企業(yè)之間的交易成本和信息搜索成本，具備高效的信息傳遞機制，有效促進商流、信息流、資金流的快速流動。我國2009-2014年供應鏈融資余額統(tǒng)計如表6所示。

第五，借助金融科技的發(fā)展積極開拓融資渠道。金融科技的發(fā)展促進了網(wǎng)絡借貸的發(fā)展，定位于服務中小企業(yè)的網(wǎng)絡借貸能夠為商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展提供資金支持，高效便捷的融資和較低的資金成本為商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展提供了幫助。金融科技在我國被稱之為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，且業(yè)務模式的范圍要遠超過國外，不僅包括基礎的網(wǎng)絡借貸和眾籌，還逐步發(fā)展了大數(shù)據(jù)風控、征信業(yè)務、虛擬貨幣及資產(chǎn)交易平臺等新型模式。這些新型模式為企業(yè)融資提供了更多的機會和可能，為融資模式創(chuàng)新奠定了基礎。因此，商貿(mào)流通企業(yè)需要積極與金融科技公司合作，共同開發(fā)有效的業(yè)務模式和融資模式，建立互為支持的業(yè)務關系，從而增強商貿(mào)流通企業(yè)的市場競爭力。

綜上所述，商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新需要多方面推動，推動商貿(mào)流通業(yè)融資模式創(chuàng)新是政府層面和企業(yè)自身共同努力的結(jié)果，一方面需要監(jiān)管制度和法律法規(guī)的完善，另一方面需要商貿(mào)流通企業(yè)加強自身業(yè)務模式創(chuàng)新。監(jiān)管制度和法規(guī)的完善是外在因素，企業(yè)自身業(yè)務模式的創(chuàng)新是內(nèi)在因素，需要企業(yè)具備創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，外在因素為企業(yè)融資模式創(chuàng)造了基礎環(huán)境，內(nèi)在因素則能夠充分利用外在環(huán)境積極探索有效的融資模式，促進企業(yè)自身的快速發(fā)展。

結(jié)論

我國傳統(tǒng)融資模式存在較為突出的融資貴問題，企業(yè)融資存在地域差別，在繼續(xù)保持傳統(tǒng)融資的功能與作用的前提下通過加強融資模式創(chuàng)新研究能夠有效推動我國商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展。加強我國企業(yè)融資方面的監(jiān)管工作，完善相關法律法規(guī)，對促進我國企業(yè)融資體制的優(yōu)化具有積極作用。隨著民營銀行的快速發(fā)展，商貿(mào)流通企業(yè)的融資渠道得到拓展，產(chǎn)權(quán)交易制度的完善和產(chǎn)權(quán)交易組織的不斷建立對促進商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展起到了重要的補充作用。此外，隨著商貿(mào)流通的業(yè)務模式創(chuàng)新力度的加大和金融科技的發(fā)展，降低企業(yè)融資成本和提高融資效率能夠得到有效推動。當然，促進企業(yè)融資模式創(chuàng)新需要一定時間的努力，一方面需要從體制機制改革入手，破除體制機制障礙，另一方面有賴于企業(yè)經(jīng)營能力的提升，同時還需要加快金融制度改革的步伐。

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