王子淳

[摘要]隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界經(jīng)濟一體化發(fā)展進程不斷加快，我國處在市場競爭激烈的環(huán)境中，國內(nèi)經(jīng)濟市場也是瞬息萬變。因此我國不斷加強股權分置改革力度，為證券市場創(chuàng)建了新的流通環(huán)境，也為上市公司掃除了一定的制度障礙。但在此過程中，由于借殼上市實施起來難度頗大，加之公司價值評估容易出現(xiàn)偏頗，敵意收購的案例屢見不鮮。因此本文將針對上市公司反收購法律規(guī)制問題進行探討，探尋完善途徑。

[關鍵詞]上市公司 反收購 法律規(guī)制 完善途徑

眾所周知，上市公司反收購的法律制度無論在立法層面還是實際操作層面都有較高的要求，而當下我國在反收購法律規(guī)制上存在一定的問題，缺少實踐操作經(jīng)驗。下文將就存在的問題進行分析，提出可能的解決途徑，以期完善我國上市公司反收購法律制度的建構。

一、上市公司反收購法律制度的作用

上市公司反收購法律制度不僅對我國公司的穩(wěn)健和持續(xù)發(fā)展有著重要作用，還能夠為社會營造良好的公司治理環(huán)境，并有利于資本的合理配置。因此，該制度是上市公司不可或缺的制度武器之一。

（一）防止公司管理層濫用職權

在傳統(tǒng)的自由經(jīng)濟理論中，任何人都有權追求最大的利益。目前我國公司在發(fā)展中實行所有權與經(jīng)營權相分離的模式，導致公司內(nèi)部管理者持有雙重身份。作為公司管理層，要追求公司利益最大化；作為自然人，要追求自身利益最大化。當公司利益與自身利益發(fā)生沖突時，通常管理者會犧牲公司的利益來維護自身的利益。在對目標公司進行收購時，目標公司的管理層是最大的受害者，于是便會不惜犧牲公司的利益反對收購，使反收購成為保護自身利益的工具。因此，對反收購進行一定的規(guī)制，能夠防止公司管理層濫用私權。

（二）保證收購公司與被收購公司雙方的利益

在對目標公司進行收購時，管理層想要避免被收購，便會采取反收購措施，主要是通過增加收購難度和收購成本來實現(xiàn)。無論是敵意收購還是反收購，其主要目標都是爭奪利益。如果對上市公司反收購進行一定的法律規(guī)制，反收購制度能夠保證被收購公司針對收購的情況是否合理采取相應的反收購策略，收購公司會犧牲公司自身的利益來完成收購，這樣，就能在一定程度上保證雙方的利益。

（三）有效防止國有資產(chǎn)流失

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界競爭市場越來越激烈，更多的國外企業(yè)進入中國市場，我國很多知名品牌的公司成為國外公司敵意收購的對象，這便在一定程度上導致我國國有資產(chǎn)流失、國民經(jīng)濟被國外公司控制。因此，針對這一情況，我國政府及相關管理部門要制定完善反收購法律制度，使目標公司受到保護。

二、上市公司反收購法律規(guī)制的完善途徑

當下，我國上司公司還在發(fā)展中，缺乏一定的法律保障。并且，上市公司收購現(xiàn)象逐漸增多，如果不能及時提出相應的解決策略，便會在一定程度上阻礙我國的經(jīng)濟發(fā)展，無法使我國在競爭激烈的世界市場中獲得長久穩(wěn)定的發(fā)展。因此，要針對我國上市公司反收購中存在的問題，不斷完善法律規(guī)制，保證我國社會經(jīng)濟穩(wěn)定健康的發(fā)展。

（一）反壟斷立法的實施

由于反收購是與敵意收購公司進行控制權的爭奪，因此要受到反壟斷制度的約束。目前，我國缺少反壟斷法的制定，缺少對目標公司的收購與反收購在控制壟斷上的管理制度。針對這一情況，我國要完善相關的反壟斷立法，使其能夠有效運用到反收購中。在制定反壟斷相關的法律法規(guī)中，可以注意以下幾個方面：約束競爭性行業(yè)的公司收購行為，放寬對非競爭性行業(yè)公司收購的規(guī)制；約束大公司對同性質(zhì)公司的收購，放寬中小公司對同性質(zhì)公司的收購；約束政府引導的收購行為，放寬市場競爭收購行為。

（二）確認反收購決定權的歸屬

在目標公司被收購中，采取反收購行為的決定權，歸屬股東大會還是董事會一直有爭議。根據(jù)相關的法律法規(guī)，將決定權歸屬于股東大會更為合適。第一，根據(jù)我國《公司法》相關規(guī)定，公司股東有資產(chǎn)收益、選擇管理者以及參與重大決策的權利。而在上市公司反收購就是爭奪公司控制權的過程，屬于公司的重大決策，因此，股東大會決策反收購行為符合法律規(guī)定。第二，我國即使實行股權分置改革，但是上市公司的股權依然較為集中；第三，股東大會與董事會之間有著較為激烈的利益沖突，代理突出的問題決定將決定權歸屬于股東大會，有利于公司內(nèi)部控制。

（三）完善反收購措施實行的制度

被收購公司在采取反收購措施中，通常會將公司原有的章程進行修改，增加一些反收購條款，這種行為是屬于最低成本的反收購措施。從立法的角度上出發(fā)，我國的法律法規(guī)要注重制定相關的反收購措施。當下，我國不恰當?shù)姆词召彈l款已經(jīng)被禁止，如所謂的“金降落傘”等。根據(jù)我國的法律環(huán)境，沒有被明確禁止的行為，便屬于可操作行為。在《上市公司收購管理辦法》所約束的行為措施外，競爭激烈的資本市場中包括帕克曼防御術、白衣騎士等很多反收購方式都能進行實際操作。判斷這些反收購措施是否合法，要依照是否違反法律規(guī)定、是否違反股東與董事會的誠信、是否保證公司自身利益以及相關利益等三方面進行評估。相關部門要根據(jù)以上基本原則，不斷完善上市公司反收購的相關條件，另一方面也有利于為收購方明確預期。

（四）賦予董事會反收購的權利

我國現(xiàn)有的公司制度中，即便是股東大會進行決策，管理層也需要承擔相應的反收購權利與義務。各個公司股權分散，并對專業(yè)有著較高的要求，股東大會通常會受時間、決策效率與水平等一些因素限制，很多時候并不能及時做出合理的反收購對策。針對這一情況，就需要給予董事會一定的反收購權利。董事會可以對敵意收購公司的資信情況以及收購目標進行一定的調(diào)查，并且對敵意收購公司提出的要約條件進行分析，并對股東是否接受要約給予一定的建議。總之，在反收購過程中，董事會能夠起到積極的促進作用。

三、結束語

綜上所述，完善上市公司反收購法律規(guī)制能夠有效防止公司領導濫用職權、保證雙方利益、完善社會資源配置，對我國市場經(jīng)濟有著積極的促進作用，對于加快我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，提高我國在世界市場中的競爭力都大有裨益。endprint