張笑塵

【摘要】在金融創(chuàng)新和抑制的過程中，影子銀行應運而生，其一方面負責對金融資源進行優(yōu)化配置，從而有效維護金融的穩(wěn)定性，另一方面在影子銀行中慢慢積累形成的風險也會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生反作用。因此本文將通過重點分析研究影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出效應，希望能夠幫助人們正確認識影子銀行及其自帶的利弊效用，為金融體系的穩(wěn)定指明新方向。

【關鍵詞】影子銀行 規(guī)模波動 金融穩(wěn)定 溢出效應

一、引言

影子銀行的核心業(yè)務便是完成流動性、期限以及信用的轉(zhuǎn)換，進而使得金融市場能夠擁有更強的流動性，進而放寬對金融融資以及主體、資金等方面的限制，同時影子銀行通過不斷衍生和創(chuàng)新產(chǎn)品服務以及運行機制，使得實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之間的界限越來越分明，而其在此過程中積累的風險也越來越大，在一定程度上也開始威脅到金融體系的穩(wěn)定性。因此研究影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出效應對于金融體系的安全穩(wěn)定發(fā)展，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

二、影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出機制與指數(shù)

（一）影響金融穩(wěn)定的機制

目前在我國金融體系中的影子銀行主要提供與商業(yè)銀行、民間金融和非銀行類的金融機構所提供的產(chǎn)品、業(yè)務相類似的產(chǎn)品與業(yè)務，譬如說各種各樣的小額貸款公司、私人錢莊等在內(nèi)的“金融機構”均可以算作影子銀行[1]。而影子銀行和商業(yè)銀行以及廣大客戶、企業(yè)等之間也形成了一個關系極為緊密的網(wǎng)絡運行機制。其中商業(yè)銀行的儲蓄分流、信貸出表等將成為影子銀行的資金來源，而這也決定了影子銀行擁有極高的資金成本。為了有效彌補這一高成本使得影子銀行能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟效益最大化的目標，其勢必將會對高風險、高回報的項目投以“橄欖枝”，導致影子銀行內(nèi)部的風險積累成多，最終其內(nèi)部巨大的運行風險將直接影響正規(guī)的金融體系和實體經(jīng)濟。

（二）金融穩(wěn)定的構建指數(shù)

在構建金融穩(wěn)定指數(shù)時可以按照宏觀環(huán)境和金融機構兩個層面進行分類。在前者中影響金融穩(wěn)定的因素包括實體經(jīng)濟以及投資者情緒，即制造業(yè)PMI、投資者信心指數(shù)、國家宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)等等[2]。而在后者當中影響金融穩(wěn)定的因素包括同業(yè)交易和關聯(lián)、行業(yè)資深經(jīng)營狀況等，譬如說在銀行業(yè)當中其資本充足率、不良貸款率、盈利指數(shù)等指標均會影響金融穩(wěn)定，而信托業(yè)中的年化綜合實際收益率以及信托公司所有者權益和信托資產(chǎn)余額的比值等也同樣會在不同程度上影響金融的穩(wěn)定性。通過按照上述分類標準選取相關指標并構建自回歸模型，便可對影子銀行規(guī)模波動對于金融穩(wěn)定的溢出效應進行有效驗證。

三、影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出效應

（一）樣本數(shù)據(jù)

為進一步提高驗證的實效性，本文將選擇從數(shù)據(jù)庫當中選取影子銀行出現(xiàn)至今即2009年到2016年的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括影子銀行體系運行過程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)以及正規(guī)金融體系運作時產(chǎn)生的數(shù)據(jù)、表示宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況的數(shù)據(jù)等等，在對其進行初步分析處理，將價格、季節(jié)等因素剔除之后得到影子銀行的規(guī)模值，并利用數(shù)據(jù)庫自帶的合成算法對金融穩(wěn)定指數(shù)進行合成計算。利用上述方法處理數(shù)據(jù)之后我們可以得到在宏觀環(huán)境層面當中，投資者情緒與實體經(jīng)濟相加的總權重為14%，在金融機構層面當中，經(jīng)營狀況的權重數(shù)為40%，同業(yè)交易和關聯(lián)的權重數(shù)分別為14%和32%。

（二）實證結果

在對影子銀行規(guī)模和金融穩(wěn)定的同期關聯(lián)驗證過程中，將樣本期選擇為2010年到2016年，而影子銀行在樣本期內(nèi)，始終在與金融穩(wěn)定指數(shù)的同期關聯(lián)方面表現(xiàn)為負，這也表示隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴大，同期金融穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)良好，并未出現(xiàn)任何具有負面效應的波動變化，同時金融體系在樣本期內(nèi)表現(xiàn)出了良好的穩(wěn)定性，因此我們可以認為在樣本期內(nèi)，影子銀行規(guī)模的擴大有利于金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。而此后通過將樣本期延長，選擇2009年到2016年作為樣本期，并使用相同的方法再次對影子銀行規(guī)模擴張對于金融穩(wěn)定指數(shù)的同期關聯(lián)進行驗證研究，發(fā)現(xiàn)在2009年到2013年，金融穩(wěn)定指數(shù)出現(xiàn)了明顯的波動變化，此時的金融穩(wěn)定性受到極大影響，而從2014年開始這一波動變化逐漸趨于穩(wěn)定，并沒有繼續(xù)發(fā)散的表現(xiàn)，這也意味著隨著時間流逝，影子銀行規(guī)模不斷擴大對于擾亂金融穩(wěn)定方面的影響力正在逐漸減小，最終趨于平穩(wěn)[3]。通過繪制影子銀行波動脈沖圖后我們可以看出，在2010年之前，脈沖響應值一直為負，而從2011年開始呈現(xiàn)出正增長的變化情況，且基本穩(wěn)定在0.01左右。在隨后的幾年當中，正響應值也一直呈增加狀態(tài)，但增幅比較小，基本維持在0.003左右。在調(diào)查中筆者還發(fā)現(xiàn)國家相關監(jiān)管部門在2013年末相繼發(fā)布了一系列文件，用于對影子銀行的概念以及相關業(yè)務規(guī)范、監(jiān)管等進行統(tǒng)一明確，從而使得影子銀行的業(yè)務邊界可以得到明確劃分，而此舉也將影子銀行內(nèi)部風險進行有效控制，防止風險進行交叉?zhèn)魅竞屯獠繑U散，影響到正規(guī)的金融體系和實體經(jīng)濟，因此在2014年之后影子銀行規(guī)模即使是在繼續(xù)擴張的情況下，也并未對金融穩(wěn)定產(chǎn)生大規(guī)模的負面影響，而且隨著時間的流逝，影子銀行規(guī)模擴張對金融穩(wěn)定產(chǎn)生的不良影響在逐漸減弱。由此我們可以看出，在短時間內(nèi)影子銀行擴大自身規(guī)模，對金融穩(wěn)定具有一定的促進作用，但時間一長其存在的弊端將逐漸暴露出來，但如果能夠得到有效監(jiān)管，其所產(chǎn)生的不利影響也可以得到有效控制。

四、結束語

總而言之，本文通過從影子銀行的角度出發(fā)，構建起影響金融穩(wěn)定的機制以及相關指數(shù)，并選擇實際樣本數(shù)據(jù)對影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出效應進行驗證。發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)擴大影子銀行的規(guī)模對維護金融穩(wěn)定有著積極的幫助作用，但如果一直擴大影子銀行的規(guī)模將勢必影響金融體系的穩(wěn)定，因此在適當擴大影子銀行的基礎之上還需要通過加強相應的金融監(jiān)督與管理工作，才能真正保障金融體系實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻

[1]方先明，謝雨菲，權威.影子銀行規(guī)模波動對金融穩(wěn)定的溢出效應[J].經(jīng)濟學家，2017，01：79-87.

[2]劉太琳，董中印.影子銀行對我國金融穩(wěn)定性影響的實證分析[J].山東財政學院學報，2014，02：14-20.

[3]葛楠，趙映光，劉喜華.影子銀行對區(qū)域金融穩(wěn)定影響的實證研究及應對策略——以青島市為例[J].青島大學學報（自然科學版），2015，03：80-86.