劉明君

摘要：資金是企業(yè)的生存發(fā)展中不可或缺的一部分，但由于內(nèi)部積累不足以及其他一些因素影響，企業(yè)常常面臨資金不足的問題，融資則成為解決這一問題的重要途徑。上市公司作為我國經(jīng)濟建設中重要的組成部分，其融資行為影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)乃至社會經(jīng)濟的發(fā)展。本文以我國上市公司為對象，運用了比較分析和實例分析的方法，辯證的分析了其融資行為的優(yōu)勢和弊端，并為我國上市公司融資行為中所存在的問題提出了解決對策。

關(guān)鍵詞：上市公司；融資理論；融資行為；股權(quán)融資

上市是我國經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，現(xiàn)如今我國許多企業(yè)都朝著上市公司這一方面發(fā)展，上市公司已在我國社會主義經(jīng)濟建設中占據(jù)著越來越重要的地位。近些年來，我國經(jīng)濟體制改革、投資融資體制變革和國有企業(yè)股份改革都在穩(wěn)步進行中。我國上市公司的融資行為中還存在著許多不利于我國上市公司健康發(fā)展的影響因素，因此，對我國上市公司來說，完善其融資行為，改善其融資方式已經(jīng)成了當前迫切需要解決的問題之一。隨著社會主義市場經(jīng)濟的成功轉(zhuǎn)型，我國的資本市場也有了長足的發(fā)展，企業(yè)的融資途徑也變得豐富多樣。本文對上市公司的行為進行分析，并以此為基礎(chǔ)，來及時的發(fā)現(xiàn)我國上市公司融資行為中所存在的一些問題，提出了一些解決這些問題的建議。希望這些分析和建議對我國上市公司的融資行為起到積極作用。

一、我國上市公司融資現(xiàn)狀及其存在的問題

從根本上來說，在實際的融資過程中，股權(quán)性融資比負債性融資所占的比重要高很多。因此，在上市之后，公司進行融資時，往往也更加注重于股權(quán)融資的形式，并且，多數(shù)公司都將負債性融資當做第二渠道。

（一）上市公司偏好股權(quán)融資的原因

由于我國資本市場環(huán)境與西方發(fā)達國家不同，我國上市公司的融資行為有著其獨特的特點及有著明顯的股權(quán)融資偏好。

1.內(nèi)源融資不足

內(nèi)源融資因其成本比較低，風險較小，也限制少，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量等的特點，在西方發(fā)達國家一直是企業(yè)首選的融資方式。但我國上市公司內(nèi)源融資卻整體偏低，這是因為我國大多數(shù)上市公司都進行了股份制改革。由于我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定不清，我國的上市公司在業(yè)績方面，整體上是不佳的，企業(yè)的自我積累較低，所以內(nèi)源融資不足。另外，我國在上市公司融資這方面的法律法規(guī)并不完善，致使企業(yè)過分依賴外源融資，這更加限制了企業(yè)內(nèi)源融資的途徑。

2.股權(quán)融資實際成本低

股權(quán)融資實際成本低，股權(quán)融資的成本主要包括發(fā)行股票的成本和給股東們的分紅。在西方發(fā)達國家健全的資本市場中，大多數(shù)的投資者都傾向于長期投資，上市公司分紅的多少在很大程度上影響著投資者的投資行為，投資者除了獲取股票的價差之外，購買股票的目的多數(shù)是為了賺取紅利，國外上市公司的紅利大多數(shù)比銀行利息高很多。由于發(fā)行費用和分紅較高，所以股權(quán)融資的成本自然也會很高。因此國外企業(yè)并不喜歡股權(quán)融資。而我國的資本市場并不是十分成熟，投機氣氛濃厚，股市短線投資者過多，大多數(shù)投資者只看重價差并不關(guān)注公司分紅，我國上市公司的分紅十分的低，要低于市場利率，甚至一些公司根本不進行分紅，這使得我國的股權(quán)融資成本偏低。

3.債權(quán)融資限制多

我國政府對企業(yè)發(fā)行債券的約束較多，企業(yè)發(fā)行債券的利率、期限等都是由政府來決定，而且需要進行嚴格復雜的審批程序，這使得我國的企業(yè)債權(quán)市場相對落后，以債權(quán)融資在我國上市公司融資中所占比例要遠遠小于股權(quán)融資。

（二）上市公司偏好股權(quán)融資存在的弊端

1.募集資金用途不明確，導致投資盲目

從根本上來說，因為其自身的股權(quán)融資成本比較低，因此，在進行資金的募集時，上市工資所要面臨的財務壓力相對來說比較小。若公司采用的是不分紅政策，那么其就不存在財政壓力。這樣一來，就會導致其資金的用途出現(xiàn)隨意更改的現(xiàn)象，導致投資方向的盲目性，不利于公司的健康發(fā)展。

2.過快的股本擴張，導致運營業(yè)績稀釋

由于其股權(quán)融資的成本相對來說比較低，這樣一來，就會導致其在進行實際的籌資過程中，難以充分依據(jù)公司的實際需求，而是盲目的加大股本的發(fā)行量。若以經(jīng)濟學的角度來對其進行分析，那么可以得出，公司股權(quán)之所以要進行融資，最主要的目的，就是為了能夠進一步的發(fā)展壯大。因此，如果其募集資金使用不當，將會導致收益攤薄，影響公司的發(fā)展。

3.隨意融資，削弱市場資源配置功能

若我們以理論的角度分析來看，那么，資本市場能夠有效的進行資源的優(yōu)化配置，并以此來實現(xiàn)對資金的最優(yōu)化利用。不過，一般來說，上市公司所偏重的，是股權(quán)融資，再加上其缺乏有效的監(jiān)管，導致資金容易出現(xiàn)浪費。

二、上市公司融資行為的建議

（一）完善公司內(nèi)部治理機制

（二）提高內(nèi)部融資比例

（三）大力發(fā)展我國債券市場

（四）改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

（五）政府實行政策引導

參考文獻：

[1]戴永鑫.我國上市公司債權(quán)融資的公司治理效應分析[J].商業(yè)經(jīng)濟，2010（10）.

[2]黃文青.我國上市公司債權(quán)融資的治理效應研[J].財經(jīng)問題研究，2010（8）.

（作者單位：國網(wǎng)河南武陟縣供電公司）endprint