張嬌

【摘要】上市公司的投資價(jià)值，是影響投資者盈利大小的主要指標(biāo)。本文在解釋了上市公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)單列舉了常用的評(píng)價(jià)方法。重點(diǎn)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建以及應(yīng)用問(wèn)題進(jìn)行了研究。證實(shí)了將評(píng)價(jià)體系應(yīng)用到上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的顯著價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】上市公司 投資價(jià)值 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，上市公司的盈利能力，是決定其投資回報(bào)率的關(guān)鍵因素。評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的過(guò)程較為復(fù)雜，涉及到的因素較多。投資者如在未全面考慮各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上便決定投資方向，很容易導(dǎo)致投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，構(gòu)建投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系十分必要，這是提高投資者投資回報(bào)率的基礎(chǔ)。

一、上市公司投資價(jià)值及評(píng)價(jià)方法

從廣義方面看，投資價(jià)值即融資領(lǐng)域投資商投資前，通過(guò)了解項(xiàng)目背景、分析項(xiàng)目所面臨的宏觀及微觀環(huán)境，了解相應(yīng)市場(chǎng)信息等過(guò)程，判斷項(xiàng)目是否具有獲利能力，是否能夠?yàn)樽陨韼?lái)回報(bào)的過(guò)程。投資商常用的投資價(jià)值評(píng)價(jià)方法如下：①基本分析法：即從經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)以及投資學(xué)等角度入手，評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資價(jià)值的一種方法。包括行業(yè)發(fā)展前景分析、公司盈利能力分析等。②技術(shù)分析法：以證券市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)，分析公司證券價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)。將圖表、數(shù)字以及邏輯分析結(jié)合，評(píng)估企業(yè)的盈利能力，盤算投資是否可行。

兩種分析方法各有其優(yōu)勢(shì)。基本分析法邏輯性較強(qiáng)，可有效分析出證券價(jià)格變化的原因。相對(duì)而言，技術(shù)分析法則更有利于投資者選擇入市時(shí)機(jī)。對(duì)此，投資者可首先采用技術(shù)分析法，理性的分析證券價(jià)格的變動(dòng)情況。再以之為基礎(chǔ)，采用基本分析法，分析導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的原因，進(jìn)而完成對(duì)上市公司投資價(jià)值的評(píng)估。

二、上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、成長(zhǎng)性、償債能力、資金管理能力以及現(xiàn)金流量等內(nèi)容：①盈利能力評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)企業(yè)每股收益及凈資產(chǎn)收益率，判斷企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的來(lái)源。②成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)企業(yè)凈資產(chǎn)以及總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。判斷上市公司未來(lái)凈利潤(rùn)是否存在增加的可能。③償債能力評(píng)價(jià)：計(jì)算流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，結(jié)合企業(yè)應(yīng)收賬款及存貨情況，評(píng)價(jià)企業(yè)的短期及長(zhǎng)期償債能力。償債能力差，表明企業(yè)投資價(jià)值不大。④資金管理能力評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率，了解企業(yè)的資金管理水平。⑤根據(jù)企業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)金量及每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流浪，判斷企業(yè)現(xiàn)金流量是否存在異常。

（二）指標(biāo)權(quán)重

①收集企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及現(xiàn)金流量表，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利情況。②整理數(shù)據(jù)，并采用無(wú)量綱化處理方法處理數(shù)據(jù)。每股收益以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)等指標(biāo)的評(píng)分公式為：Sx=（Ax-Amin）×8/（Amax-Amin）+2。其中x代表某指標(biāo)。A為指標(biāo)具體值，max為最大，min為最小。③加權(quán)平均，建立線性函數(shù)模型。采用mathematica軟件進(jìn)行多元線性擬合，確定指標(biāo)權(quán)重。

三、上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的應(yīng)用

以某上市地產(chǎn)公司為例，采用上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，評(píng)估了企業(yè)的投資價(jià)值：

（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集及分析

（1）盈利能力。盈利能力指標(biāo)包括每股收益、凈資產(chǎn)收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益共3項(xiàng)指標(biāo)：①每股收益：2015年每股收益1.6223億元、2016年每股收益0.1462億元。指標(biāo)評(píng)分0.251分。②凈資產(chǎn)收益：2015年為15.362億元、2016年為10.020億元。指標(biāo)評(píng)分0.160分。③主營(yíng)業(yè)務(wù)收益：2015年為32.0254億元、2016年為22.8957億元。指標(biāo)評(píng)分0.200分。

（2）成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)比例、總資產(chǎn)增長(zhǎng)比例3項(xiàng)指標(biāo)：①凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比例：2015年為80.2634億元、2016年為568.0144億元。指標(biāo)得分0.230分。②主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)比例：2015年為47.235億元、2016年為27.696億元。指標(biāo)得分0.913分。③總資產(chǎn)增長(zhǎng)比例：2015年為102.056億元、2016年為68.0144億元。指標(biāo)得分0.930分。

（3）償債能力。償債能力包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率3項(xiàng)指標(biāo)：①流動(dòng)比率：2015年為1.7484、2016年為1.9962。指標(biāo)得分0.985。②速動(dòng)比率：2015年為0.3561、2016年為0.5200。指標(biāo)得分0.006。③資產(chǎn)負(fù)債比率：2015年為63.5984、2016年為61.784。指標(biāo)得分0.923。

（4）資金管理能力。資金管理能包括存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)：①存貨周轉(zhuǎn)率：2015年為0.1814、2016年為0.2233。指標(biāo)得分0.220。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2015年為0.2110、2016年為0.2300。指標(biāo)得分0.020。

（5）現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量包括凈利潤(rùn)現(xiàn)金量、每股流量2項(xiàng)指標(biāo)：①凈利潤(rùn)現(xiàn)金量：2015年為335.241億元、2016年為402.366億元。指標(biāo)得分0.980。②每股流量：2015年為4.264億元、2016年為4.111億元。指標(biāo)得分0.181。

（二）企業(yè)投資價(jià)值評(píng)價(jià)

假設(shè)投資商具有15億元可投資金，準(zhǔn)備分別投資給8個(gè)不同的企業(yè)。本企業(yè)待投資額為4500萬(wàn)元?？偨Y(jié)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及盈利情況可知，該投資商的年利潤(rùn)最高為23000。如投資次數(shù)為5次，則風(fēng)險(xiǎn)率高達(dá)35%。利潤(rùn)模型如下：

maxf（x）=■xi·zi

投資商可按照上述步驟，逐一評(píng)價(jià)各上市公司的投資價(jià)值，尋求最優(yōu)投資組合，以最大程度的提高自身投資收益。

四、結(jié)論

研究表明，上市公司的投資價(jià)值，與其盈利能力、償債能力以及資金管理能力等要素有關(guān)。投資者投資前，應(yīng)詳細(xì)收集企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并應(yīng)用投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及模型，計(jì)算出投資的風(fēng)險(xiǎn)率。在此基礎(chǔ)上，確定最優(yōu)的投資組合，以提高投資的理性化與合理性水平。

參考文獻(xiàn)：

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