吳燕+趙晶

摘要；根據(jù)交通運輸行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)資料，從企業(yè)內(nèi)部控制的三大目標(biāo)出發(fā)，來衡量內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響。實證研究表明：交通運輸行業(yè)的經(jīng)營效率效果越好，企業(yè)價值越高；而企業(yè)遵守法律法規(guī)與審計報告意見，對企業(yè)價值的影響并不顯著。通過理論和實證研究可以更好地了解行業(yè)內(nèi)部控制發(fā)展的現(xiàn)狀，進(jìn)一步提升行業(yè)的企業(yè)價值。

關(guān)鍵詞：交通運輸行業(yè)；內(nèi)部控制；企業(yè)價值

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，內(nèi)部控制成為加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)管理的一項重要措施。然而，從目前狀況來看，交通運輸業(yè)中內(nèi)部控制的發(fā)展相對薄弱，這不僅可能使相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險大大增加，也會給整個行業(yè)的運行帶來風(fēng)險。通過對內(nèi)部控制影響的研究，可以使交通運輸行業(yè)認(rèn)識到自身存在的問題，使得在運營管理中更加嚴(yán)謹(jǐn)。因此，本文利用理論與實證相結(jié)合的方法去研究交通運輸行業(yè)的內(nèi)部控制對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度，具有長遠(yuǎn)意義。

二、 研究假設(shè)和模型構(gòu)建

（一）研究假設(shè)

1.企業(yè)經(jīng)營的效率效果與企業(yè)價值的相關(guān)性

在企業(yè)的經(jīng)營過程中，經(jīng)營效率指的是企業(yè)的投入與產(chǎn)出之比，而經(jīng)營成果是反映投入資金經(jīng)過運營后產(chǎn)生的結(jié)果。所以，企業(yè)的經(jīng)營效率越高、效果越好，相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)能力越強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢越突出，那么企業(yè)價值也會相應(yīng)地有所提高。由此，本文提出假設(shè)一：交通運輸企業(yè)的經(jīng)營效率效果對企業(yè)價值產(chǎn)生正面影響。

2.企業(yè)財務(wù)報告的可靠性與企業(yè)價值的相關(guān)性

企業(yè)中的財務(wù)報告信息可以有效地傳遞出企業(yè)目前的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況，可以通過這些情況來衡量內(nèi)部控制的有效性。當(dāng)審計報告出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見時，表明被審計單位的財務(wù)報告已符合會計準(zhǔn)則的規(guī)定編制。那么，企業(yè)中的利益相關(guān)者就會更加肯定企業(yè)的績效指標(biāo)，企業(yè)價值就會相對更高。因此，本文提出假設(shè)二：交通運輸企業(yè)財務(wù)報告的可靠性對企業(yè)價值產(chǎn)生正面影響。

3.企業(yè)遵守法律法規(guī)與企業(yè)價值的相關(guān)性

企業(yè)遵守法律法規(guī)，充分體現(xiàn)了企業(yè)對風(fēng)險防范的強(qiáng)烈意識。如果企業(yè)遵守國家的法律法規(guī)，向外去傳遞良好的形象，那么利好的信息就會使公司的股價有所上漲，促進(jìn)企業(yè)價值的提升；相反，企業(yè)違反了相關(guān)的法律法規(guī)，就會使得股價大幅度下跌，影響企業(yè)價值的發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)三：交通運輸企業(yè)違反法律法規(guī)對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)面影響。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以交通運輸行業(yè)上市公司為研究樣本，選取2014—2016年三個會計年度作為研究期間，從國泰安數(shù)據(jù)庫中收集到相關(guān)數(shù)據(jù)，并在整理的過程中剔除了ST、PT、*ST、SST等開頭的上市公司以及那些數(shù)據(jù)無法完整收集、無法計算、資料不全及上市時間不滿一年的上市公司樣本，最后剩余72家交通運輸企業(yè)，收集到共792個數(shù)據(jù)樣本。

（三）研究變量

1.被解釋變量：根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者先前的研究成果以及可操作性方面的優(yōu)勢，選擇托賓Q值法作為衡量企業(yè)價值的指標(biāo)。托賓Q值 = 市場價值 ÷ 企業(yè)資產(chǎn)的重置成本

2.解釋變量：本文選用內(nèi)部控制的三大目標(biāo)，來研究交通運輸行業(yè)內(nèi)部控制對企業(yè)價值產(chǎn)生的作用。根據(jù)研究假設(shè)所設(shè)定三個解釋變量如下：

（1）經(jīng)營的效率效果。根據(jù)財務(wù)管理的相關(guān)理論，本文選取了五個具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，來作為衡量交通運輸企業(yè)經(jīng)營的效率效果的標(biāo)準(zhǔn)，具體如下：

營業(yè)利潤率（X1）=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%

成本費用利潤率（X2）= 利潤總額/成本費用總額×100%

營運資金比率（X3） = 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4） = 企業(yè)銷售收入/固定資產(chǎn)凈值×100%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5） = 營業(yè)收入/總資產(chǎn)×100%

（2）財務(wù)報告的可靠性（OP）。本文評定財務(wù)報告的可靠性，是以財務(wù)報告出具的審計意見作為標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)在年報中的審計意見為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，則定義為1；如果是其他類型意見，則定義為0。

（3） 是否違反法律法規(guī)（LAW）。該變量是虛擬變量，以國泰安數(shù)據(jù)庫所收集到的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)下達(dá)的處罰決定，來判斷企業(yè)是否受到過處罰。如果企業(yè)在2014-2016年度受到相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的違規(guī)處罰，則取值為1，否則取值為0。

3.控制變量

（1）企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（ASSET）。企業(yè)在實際經(jīng)營中，資產(chǎn)規(guī)模的大小會在一定程度上影響企業(yè)的績效，從而影響企業(yè)價值。由于企業(yè)年末資產(chǎn)的數(shù)值太大，本文采取對數(shù)化的形式，得到所需的資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)。

（2）資本負(fù)債率（DEBT）。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)聯(lián)，只有合理的資本結(jié)構(gòu)才能促進(jìn)企業(yè)的成長。所以，本文以資本負(fù)債率來作為其中一個控制變量。

（3）股權(quán)集中度（SHARE）。股權(quán)集中度是可以反映公司的穩(wěn)定性以及企業(yè)股權(quán)分布情況的。本文將采用交通運輸企業(yè)的前四大股東的持股總和來表示這一指標(biāo)。

（四）模型構(gòu)建

1.經(jīng)營效率效果指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化

本文利用主成分分析對上文所選用的五個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，分析結(jié)果如表1所示：

由上表可知，前兩個主成分的特征值都大于1，第一，主成分解釋程度占變量總方差的38.871%；第二，主成分解釋程度占變量總方差的31.534%，方差貢獻(xiàn)率累計為70.405%，超過了數(shù)據(jù)總量的70%，說明前兩個主成分已經(jīng)可以基本表示5個指標(biāo)的整體信息。

由表2成分矩陣可知：成本費用利潤率、營運資金比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率在第一個成分中載荷較高，將其歸類為第一成分F1；而在第二個成分中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較高的載荷，所以將其歸類為第二成分F2。

F1=0.846X1+0.816X2+0.704X30-0.400X4+0.256X5endprint

F2=-0.088X1-0.024X2+0.7468X3+0.853X4-0.785X5

以方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，使兩個因子通過加權(quán)綜合處理的方法，得出經(jīng)營效率效果的綜合得分模型：

F = （38.871F1+31.534F2）/70.405

將經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理的指標(biāo)值代入上述公式，就能夠計算出交通運輸企業(yè)經(jīng)營效率效果的綜合得分。

2.回歸模型的構(gòu)建

基于以上的分析，可以構(gòu)建回歸模型，如下所示：

Q=β0+β1F+β2OP+β3LAW+β4SIZE+β5DEBT+β6SHARE+α

三、實證研究

（一）回歸分析

由表3可知，R平方為0.384，調(diào)整后的R平方為0.327，說明解釋變量和被解釋變量間有較好的擬合程度，模型可以解釋因變量；F的檢驗成果為6.743，對應(yīng)顯著性的P值近似為0，說明此方程有意義，這意味選取的解釋變量和控制變量可以很好解釋因變量。

由表4可得出以下分析：

（1）在回歸系數(shù)表中，經(jīng)營效率效果的系數(shù)為0.651，t值為2.808，顯著性為0.007，小于0.05，表明兩者關(guān)系非常顯著。從而說明了在交通運輸行業(yè)中，經(jīng)營效率效果越好，企業(yè)價值才會越高，與本文的假設(shè)一吻合。企業(yè)的盈利狀況，償債能力、發(fā)展能力等都會在一定程度上影響企業(yè)的價值，所以交通運輸企業(yè)要更加關(guān)注自身的經(jīng)營效率效果，才能得到不斷提高。

（2）審計意見類型的回歸系數(shù)為0.057，說明財務(wù)報告可靠性與企業(yè)價值呈正相關(guān)，但是審計意見類型的t值為0.079，P值為0.236，大于0.1，說明顯著性并不好。那么財務(wù)報告可靠程度對解釋企業(yè)價值的力度不強(qiáng)，本文假設(shè)二沒有得到很好檢驗。主要原因可能有兩方面：第一，交通運輸企業(yè)股權(quán)集中程度普遍較高，這會影響CPA出具審計報告的客觀性，從而影響對企業(yè)價值的判斷；第二，樣本公司中有94.4%的企業(yè)均為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，使得在樣本中審計報告對托賓Q值得解釋程度被大大削弱?？赡苁怯捎谕顿Y者對審計報告的內(nèi)容重視程度不夠。

（3）企業(yè)近3年違規(guī)處理的回歸系數(shù)為-0.72，與企業(yè)價值呈相反關(guān)系，說明交通運輸企業(yè)遵守法律法規(guī)，可能反而導(dǎo)致企業(yè)價值的下降，這與相關(guān)性分析得出的結(jié)果相反。但是其顯著性為0.106，大于0.1，表明顯著性檢驗并沒有通過。這說明企業(yè)的合規(guī)性，在一定程度上對企業(yè)價值的提高，影響并不大。究其原因，可能是所選擇的數(shù)據(jù)為近三年的數(shù)據(jù)樣本，而很多交通運輸企業(yè)運營的時間都比較久，那么其企業(yè)價值的積累程度也不同。所以從近幾年的違規(guī)情況分析，可能對其整體的托賓Q值衡量不顯著。

（4）對于所選取的控制變量方面，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價值呈負(fù)相關(guān)，其中企業(yè)規(guī)模的顯著性非常好，則表明企業(yè)規(guī)模的增大可能導(dǎo)致企業(yè)價值的降低；而資產(chǎn)負(fù)債率的顯著性為0.167，則說明兩者相關(guān)性并不好。對于股權(quán)集中度來說，雖顯示為正相關(guān)，但顯著性并沒有通過檢驗，則交通運輸行業(yè)的股權(quán)集中程度可能會影響企業(yè)價值。

結(jié)束語

上述研究表明，交通運輸行業(yè)內(nèi)部控制的水平對企業(yè)價值的發(fā)展有一定影響。尤其是在企業(yè)經(jīng)營效率效果中，其表現(xiàn)程度越好，企業(yè)價值提升的空間越大。但是，企業(yè)是否遵守法律法規(guī)與審計報告意見類型，對企業(yè)價值的影響并不顯著，可能是由于行業(yè)內(nèi)部控制制度不完善等原因，需要進(jìn)一步探索。

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