寇月明

摘要：“811匯改”后，人民幣兌美元中間匯率形成機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化，使得人民幣匯率波動(dòng)幅度提高。從事以進(jìn)出口業(yè)務(wù)為主的中小企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)從而保證收益成為中小進(jìn)出口企業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。本文主要介紹了中小進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀并以此為基礎(chǔ)提出匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施。

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)出口企業(yè) 規(guī)避措施

在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，人民幣加入SDR以及人民幣兌美元中間匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化的大環(huán)境下，人民幣匯率波動(dòng)加劇，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)進(jìn)出口中小企業(yè)面對(duì)的主要問(wèn)題。有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理可以減少企業(yè)的兌匯損失，提高企業(yè)的收益，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是由于實(shí)力欠佳、人才缺失，許多進(jìn)出口中小企業(yè)不能制定出針對(duì)本企業(yè)可行的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，以至于其走向破產(chǎn)的邊緣。

一、中小進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

1、具備匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，但管理方法欠佳

2005年，人民幣匯率形成機(jī)制完成由盯住美元制到以參考一籃子貨幣為基礎(chǔ)的有調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制的改革后，進(jìn)出口企業(yè)貿(mào)易額的損失率受人民幣匯率波動(dòng)幅度的影響大幅提升，使得一些未采取良好匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施且風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較差的企業(yè)走向破產(chǎn)邊緣。由此，大部分企業(yè)提高了自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)并且積極提出應(yīng)對(duì)措施，但是囿于中小企業(yè)自身能力的限制，它們不能靈活運(yùn)用從而達(dá)不到避險(xiǎn)的理想狀態(tài)。

2、缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人才

中小企業(yè)限于企業(yè)自身的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不完善，為了節(jié)約人員成本企業(yè)內(nèi)部員工的一人多職現(xiàn)象普遍存在，對(duì)于培養(yǎng)高素質(zhì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人才的意識(shí)也嚴(yán)重缺失，以至于存在匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不能夠提出針對(duì)性的防范策略。

3、外部客觀因素的存在加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率

外部客觀因素主要包括兩個(gè)方面：我國(guó)的結(jié)售匯制度以及外匯市場(chǎng)的發(fā)育不完善。

現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)會(huì)根據(jù)外匯市場(chǎng)匯率的走勢(shì)結(jié)合企業(yè)自身的利益做出提前結(jié)匯或者延期結(jié)匯的選擇，從而盡可能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)帶給企業(yè)的不利影響。但是當(dāng)企業(yè)將外幣貨款與銀行進(jìn)行兌付時(shí)，需要進(jìn)行一系列的審批程序，延緩了兌付時(shí)間，在該時(shí)間段內(nèi)的匯率變化會(huì)使企業(yè)的外匯頭寸面臨升值與縮水的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)提出套期保值進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的前提是有成熟的外匯市場(chǎng)，但是中國(guó)的外匯市場(chǎng)處于發(fā)展階段，對(duì)于企業(yè)的套期保值效果會(huì)大打折扣。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

1、正確選擇企業(yè)的參考匯率，對(duì)產(chǎn)品合理定價(jià)保證收益。

我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子說(shuō)明什么是參考匯率。

假設(shè)一家中國(guó)出口企業(yè)A銷售某種貨物B運(yùn)往美國(guó)，考慮到企業(yè)A的成本以及利潤(rùn)問(wèn)題，最終對(duì)于B的定價(jià)為每件CNY 48.00。同時(shí)假設(shè)A公司制定產(chǎn)品售價(jià)時(shí)人民幣兌美元匯率為USD/CNY 6.0000，此時(shí)貨物B的售價(jià)以美元表示為USD 8.00。也就是說(shuō)，如果企業(yè)A要實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，所賺取的美元都要以匯率USD/CNY 6.0000換回人民幣。USD/CNY 6.0000就是企業(yè)A的參考匯率。

參考匯率必須反應(yīng)企業(yè)制定產(chǎn)品服務(wù)銷售價(jià)格時(shí)的真實(shí)市場(chǎng)匯率水平。當(dāng)實(shí)際匯率低于參考匯率，企業(yè)的利潤(rùn)率就會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)生匯兌損失而收窄；相反的，如果實(shí)際匯率高于參考匯率，企業(yè)的利潤(rùn)率會(huì)因?yàn)閮秴R盈余而擴(kuò)大。企業(yè)可以針對(duì)外匯期貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)匯率的價(jià)格走勢(shì)，出口商品定價(jià)控制能力強(qiáng)的出口企業(yè)可以針對(duì)匯率的走勢(shì)制定利于本企業(yè)的銷售價(jià)格，而出口商品定價(jià)控制能力弱的企業(yè)就要針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)制定更為行之有效的規(guī)避措施。

2、鎖定交易匯率價(jià)格

這種方法是在交易合同中明確規(guī)定不管合同簽訂到收付款項(xiàng)時(shí)間段內(nèi)匯率如何變化，最終雙方都已固定的匯率折算收付金額。例如：3月中國(guó)出口商A出口一批貨物到進(jìn)口商B，總價(jià)值為700，000人民幣，并且約定在5月收回貨款，合同約定貨物以人民幣計(jì)價(jià)、美元結(jié)算。A考慮到未來(lái)人民幣升值，因此在合同中規(guī)定交易折算匯率為7（假設(shè)3月份的匯率為6.8）。不論中間兩個(gè)月內(nèi)的匯率如何變化，在收付貨款時(shí)A公司會(huì)收到100，000美元，不受匯率影響。

3、進(jìn)出口商匯率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)方法

對(duì)于貿(mào)易雙方而言，獲利以及損失是一個(gè)零和博弈，出口商或者進(jìn)口商獲得匯兌盈余的機(jī)會(huì)絕對(duì)不超過(guò)50%，企業(yè)進(jìn)行外匯市場(chǎng)套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的成本較高，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的方法相比之下顯得行之有效。

匯率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)方法就是貿(mào)易雙方進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?。在合同中附加雙方按事前約定的分?jǐn)偙壤臈l款，對(duì)于匯率波動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn)雙方共同承擔(dān)。根據(jù)雙方對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)判斷，制定對(duì)雙方更為有利的分?jǐn)偙壤?，運(yùn)用該方法在發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)直接按照合同規(guī)定自行解決，節(jié)省了雙方為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投入的成本。

4、實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略

實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略主要分為三個(gè)步驟：

（1）選擇外匯對(duì)沖工具。被廣泛使用的對(duì)沖工具有三種：外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)、外匯掉期。

（2）總外匯倉(cāng)位的比例。如果該比例沒(méi)有達(dá)到100%，說(shuō)明企業(yè)仍有部分外匯頭寸存在匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露。

（3）實(shí)施不同的外匯對(duì)沖策略。一種是測(cè)算完總外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口后，立即確定外匯對(duì)沖比例并進(jìn)行實(shí)施。還有一種是針對(duì)有一定風(fēng)險(xiǎn)容忍能力的企業(yè)，先確定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容忍值，如果匯率波動(dòng)超過(guò)了這個(gè)值，在運(yùn)用外匯對(duì)沖工具執(zhí)行對(duì)沖策略。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，中小企業(yè)做出了巨大的貢獻(xiàn)，它們是社會(huì)中的弱者，它們又是整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中不可忽視的一個(gè)重要組成部分。除了企業(yè)自身管理能力的完善外，銀行、政府、企業(yè)三者之間應(yīng)齊心協(xié)力，幫助進(jìn)出口中小企業(yè)走出匯率風(fēng)險(xiǎn)的難關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

[1]栗書茵.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)證研究[M].北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2009.

[2]李麗冰.進(jìn)出口企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)[N].粵港澳市場(chǎng)與價(jià)格，2006（7）.